基础化工行业深度研究-我国化工企业海外布局基地的启示：以聚酯产业和轮胎产业为例

贸易保护主义抬头，过去十年我国“一带一路”战略成果丰厚。过去这些年，随着中国化工产品的竞争力提升，国外 针对中国产品的反倾销和反补贴调查显著增加，对常规产品出口竞争力造成了影响，特别是2018年美国对中国产品 征收关税，涉及化工产品的数量大幅增加。从2013年9月和10月我国提出“一带一路”倡议到现在，10年间共建 “一带一路”形成了3000多个合作项目，拉动上万亿美元投资规模。 聚酯产业链中，看好聚酯瓶片企业未来在海外布局。从纺织服装产业链来看：纺织服装行业是劳动密集型行业，人力成本占其总成本的大约20%。随着中国经济的发展和劳动力成本上升，国内纺织服装行业逐渐向东南亚国家转移。化纤行业：化纤行业属于资本密集型产业。化学纤维生产中（以涤纶长丝为例）直接人工成本占不足2%，我国化纤产量占全球的70%以上，无论是在单套规模、人力、能耗、生产运营效率方面均具备的显著优势，但是在高关税壁垒下国内企业利润空间被压缩，越来越多的“资本密集”型产业也加速布局东南亚国家。聚酯瓶片：聚酯瓶片与涤纶丝同 属于PET的两种下游应用形态，与我国涤纶长丝产量约占全球70%不同，2022年我国聚酯瓶片产量1152万吨，占全球总产量38%。瓶级PET的下游客户主要是全球各大饮料品牌商，生产基地分布全球各地，我们认为，瓶级PET全球供给份额的提升将通过出口或者出海的方式来实现。2023年12月7日，万凯新材公告拟与国际合作伙伴共同出资在 尼日利亚建设与运营30万吨/年瓶片生产基地，成为业内首家“走出去”的聚酯瓶片企业，我们认为，公司目前运作的建设尼日利亚生产基地事项正是减小海外反倾销影响，拓展全球市场销路的重要举措。 汽车配套产业链中，轮胎企业海外布局较为成功。从全球轮胎消费市场来看，欧美市场仍核心消费区域，2022年欧 洲和北美地区轮胎消费占比分别为28%和24%，合计占比超过50%，半钢胎方面欧洲和北美的消费占比达到55%,考虑到欧美市场需求在轮胎市场中的重要性，因而轮胎出口也是国产胎企的必经之路。针对“双反”等贸易政策的变化，过去国内轮胎企业通过在东南亚地区设立海外工厂的来进行风险规避，对比国内轮胎企业的收入和盈利可以看出，我国上市胎企中多数企业的海外收入占比都在50%以上，并且海外市场的毛利率相比国内更高。 基于以上分析，在贸易保护主义抬头的背景下，我国化工企业面临更加复杂的外部环境，我国纺织-聚酯产业链和轮胎产业链相关公司率先实现海外多基地布局，经过多年发展产品性能质量不断提升，开始逐渐得到全球市场的认可， 同时规避贸易政策波动带来的风险，提升企业经营稳定性。从市占率来看，我们认为我国的PET瓶片、轮胎等行业在全球市占率仍有进一步提升空间，因此，我们建议关注PET瓶片龙头万凯新材、头部轮胎企业赛轮轮胎。万凯新材：目前公司PET瓶片产能为300万吨/年，经过多年深耕海外市场，公司产品已远销包括俄罗斯、埃及、尼日利亚等“一 带一路”沿线的多个国家和地区，但由于海外反倾销等影响，公司产品的海外销售在部分地区受到限制，2023年开始公司加快推进海外产能的布局和建设，我们看好公司PET瓶片产能后续市占率逐步提升。赛轮轮胎：作为国内龙头胎企拥有越南和柬埔寨两大海外基地，并且规划未来新增墨西哥基地继续推进全球化布局。森麒麟：拥有泰国基地，同时摩洛哥和西班牙基地产能建设稳步推进。 原材料大幅波动、国际贸易摩擦、海运费大幅波动、汇率波动、国内企业海外建厂导致竞争加剧 内容目录 一、避免单一供应风险，我国企业加速海外基地布局6 1.1外部环境和贸易复杂多变6 1.2国家实施一带一路为企业走出去提供了良好的环境和机遇7 二、国内化工企业海外布局规避风险，亦有利于市占率提升7 2.1纺织服装行业出海主要基于人工成本考量7 2.2化纤行业出海更多是基于关税的考量9 2.3聚酯瓶片下游主要是消费品，看好企业通过出海形式提升全球份额12 2.4中国新能源汽车行业蓬勃发展，海外布局是重要战略16 2.5轮胎行业布局海外基地规避贸易风险，凭借性价比优势提升市占率18 三、投资建议22 3.1万凯新材22 3.2赛轮轮胎23 3.3森麒麟24 四、风险提示24 五、附录25 马来西亚国家情况26 印度尼西亚国家情况28 泰国国家情况31 吉尔吉斯斯坦国家情况32 乌兹别克斯坦国家情况34 越南国家情况36 沙特阿拉伯国家情况39 摩洛哥国家情况41 图表目录 图表1：中国贸易争端涉案行业汇总6 图表2：化工产品出口在2018年3季度后受到较大的影响6 图表3：“一带一路”沿线图7 图表4：规模以上纺织业、纺织服装、服饰业企业营业收入（亿元）8 图表5：纺织品及成品服装金额及增速情况8 图表6：纺织业、纺织服装与服饰业、化学纤维制造业固定资产完成额同比8 图表7：国内服装纺织企业海外布局整理9 图表8：纺织行业产业链与化学纤维产业链10 图表9：化纤产量占比10 图表10：我国化学纤维产值11 图表11：化学纤维进出口金额及增速情况11 图表12：中国聚酯行业案件汇总11 图表13：国内聚酯产业链海外布局整理12 图表14：聚酯瓶片产业链13 图表15：2014-2022年全球聚酯瓶片产能及产能利用率13 图表16：2014-2022年全球聚酯瓶片需求量13 图表17：我国聚酯瓶片产能、产量及开工率（万吨/年）13 图表18：我国聚酯瓶片内需及出口（万吨/年）13 图表19：聚酯瓶片行业国内下游客户占比（2022）14 图表20：聚酯瓶片全球产能占比（2022）14 图表21：聚酯瓶片历年来反倾销情况汇总14 图表22：2022年PTA海外装置统计15 图表23：2022年全球乙二醇产能分布16 图表24：我国汽车出口数量持续提升（万辆）16 图表25：新能源车企纷纷进行海外基地的布局17 图表26：国内电池厂纷纷向海外进行基地布局17 图表27：全球轮胎销量较为稳定（亿条）18 图表28：全球轮胎市场销售额开始回暖（亿美元）18 图表29：全球轮胎销售仍以欧美市场为主（百万条）19 图表30：2022年全球轮胎销售市场中欧美占比较高19 图表31：全钢胎销售市场以亚洲地区为主（2022）19 图表32：半钢胎销售市场中欧美占比相对较高（2022）19 图表33：我国轮胎出口量增长相对产量更快19 图表34：我国轮胎产业对于出口比例持续提升19 图表35：美国“双反”初审终裁结果20 图表36：2013年起中国轮胎企业纷纷海外布局20 图表37：赛轮轮胎海外基地与整体公司净利率（%）对比21 图表38：玲珑轮胎海外基地与整体公司净利率（%）对比21 图表39：国内头部轮胎企业布局海外基地较为丰富21 图表40：公司主要产品情况22 图表41：公司营收及同比增速22 图表42：公司归母净利润及同比增速22 图表43：2022年主要客户对公司的营收贡献情况23 图表44：2020-2022年前五大客户营收贡献变化情况23 图表45：公司收入保持稳定增长23 图表46：公司净利润保持稳定增长23 图表47：越南子公司收入和净利润情况23 图表48：越南子公司净利率高于公司整体净利率23 图表49：公司营业收入保持稳定增长24 图表50：公司归母净利润保持稳定增长24 图表51：公司海外收入维持较高占比24 图表52：公司海外毛利率高于国内毛利率24 图表53：各国劳动力人口占比情况25 图表54：各国5年平均GDP增速情况25 图表55：各国5年平均通货膨胀率情况25 图表56：各国贷款利率情况26 图表57：各国FDI及增速情况26 图表58：马来西亚GDP及增速26 图表59：马来西亚人口及增速26 图表60：马来西亚主要工业园区优惠政策整理27 图表61：印度尼西亚GDP及增速29 图表62：印度尼西亚人口及增速29 图表63：印度尼西亚工业园区整理29 图表64：泰国GDP及增速31 图表65：泰国人口及增速31 图表66：泰国工业园区整理32 图表67：吉尔吉斯斯坦GDP及增速33 图表68：吉尔吉斯斯坦人口及增速33 图表69：吉尔吉斯工业园区整理34 图表70：乌兹别克斯坦GDP及增速35 图表71：乌兹别克斯坦人口及增速35 图表72：乌兹别克斯坦工业园区整理35 图表73：越南GDP及增速37 图表74：越南人口及增速37 图表75：越南工业园区整理38 图表76：沙特阿拉伯GDP及增速39 图表77：沙特阿拉伯人口及增速39 图表78：沙特阿拉伯工业园区整理40 图表79：摩洛哥GDP及增速42 图表80：摩洛哥人口及增速42 图表81：摩洛哥工业园区整理43 图表82：海外国家情况概览44 1.1外部环境和贸易复杂多变 近20年来，国内化工行业的发展速度相对较快，对海外的供给能力也持续提升，因而近 10年内，中国制造的部分产品在海外市场相继受到一定程度的贸易政策影响。伴随国内产品的竞争力不断提升，对国内化工产品出口反倾销、反补贴调查就开始明显增多，国内企业常规的产品出口竞争力受到明显影响。根据商务部网站公示（统计时间从1983年开始），目前针对中国的反倾销、反补贴案件多达1871件，其中化工业最为突出，达392件，主要涉及美国、欧洲及印度等国家。 图表1：中国贸易争端涉案行业汇总 涉案行业 400 350 300 250 200 150 100 50 0 来源：商务部贸易信息救济网，国金证券研究所 贸易政策会影响国内化工产品出口，而近5年来影响在进一步放大。2018年美国先后多轮针对国内产品出口征收关税，其中第二批2000亿产品清单开始大面积涉及化工产品， 导致进入2019年，我国化工产品出口开始呈现出明显的同比下行趋势，贸易关税对于国内出口占比相对较大的细分品类的影响较为明显。 图表2：化工产品出口在2018年3季度后受到较大的影响 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 化学原料及制品出口交货值化学纤维出口交货值 橡胶和塑料制品出口交货值化学原料及制品当月同比 化学纤维当月同比橡胶和塑料制品当月同比 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 2017-01 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 -30% 来源：wind，国金证券研究所 1.2国家实施一带一路为企业走出去提供了良好的环境和机遇 这些贸易争端，不仅使得我国出口企业面临更为严峻的竞争压力，同时也对全球经济秩序和自由贸易体系构成了威胁。为了应对国际经济和贸易环境的不确定性，2013年9月和10月由中国国家主席习近平分别提出建设“新丝绸之路经济带”和“21世纪海上丝绸之路”的合作倡议，暨“一带一路”倡议，10年间共建“一带一路”形成了3000多个合作项目，拉动上万亿美元投资规模。截至目前，五大洲的150多个国家、30多个国际组织与中国签署了230多份共建“一带一路”合作文件，形成一大批标志性项目和惠民生的“小而美”项目。 在此大背景下，中国对外投资流量和存量不断提升。根据联合国《2023世界投资报告》显示，2022年全球对外直接投资流量1.5万亿美元，中国对外投资流量达1631亿元，占全球当年流量的10.9%，流量列全球国家(地区)排名的第二位，仅次于美国；全球对外投资存量约39.9万亿美元，中国对外投资存量达2.75万亿美元，占全球投资存量的6.9%，存量列全球国家(地区)排名的第三位，仅次于美国和荷兰。 图表3：“一带一路”沿线图 来源：一带一路官网，国金证券研究所 2.1纺织服装行