募投光学膜产能试车，布局M级碳纤维实现产品结构高端化升级

公司发展动态与战略规划

产能释放与国产替代

• 光学膜项目：公司利用募集资金建设的3.8万吨双向拉伸聚酯薄膜生产基地已完成主体建设和设备安装调试，进入试车阶段。该项目专注于生产光学级聚酯薄膜，包括用于光学膜领域的关键基材，如偏光片用离型基膜、保护基膜以及ITO保护膜基膜，预计这将显著提升公司产品结构中高附加值产品的比例，增强市场竞争力并改善利润水平。
• 3.5万吨产能：另一部分3.5万吨产能已在2023年8月开始试车，将进一步扩大公司的生产能力，助力市场份额的增长。

新材料领域扩张

• M级碳纤维项目：公司计划在杭州钱塘新区投资建设年产350吨M级碳纤维项目，总投资10亿元。项目由廊坊市恒守新材料科技有限公司和修磊的技术团队共同推进，旨在加强公司在新材料领域的优势，并通过强强联合推动技术创新和产业升级。

行业背景与市场前景

• 石墨纤维市场：石墨纤维作为航空航天设备的关键材料，市场主要被日本及美国企业垄断。公司通过此次碳纤维项目，有望加速高性能石墨纤维的研发和产业化，以满足国内需求并促进国产替代。

财务预测与投资建议

• 业绩预测：基于公司三季度业绩公告，预计公司2023-2025年的销售收入和归母净利润分别实现3.97亿、5.41亿、6.69亿和0.32亿、0.69亿、1.04亿，年均增长率为-21.2%、36.4%、23.7%和-50.8%、115.1%、49.7%。
• 估值与评级：考虑到上述预测，对应PE分别为76X、35X、24X，维持“增持”投资评级。

风险提示

• 上游原材料价格波动的风险
• 市场竞争加剧的风险
• 新增产能消化的风险
• 产品研发未达预期的风险
• 拟投项目进展低于预期的风险