LLDPE年报：塑料产能加速落地 宏观利好终端需求

瑞达期货股份有限公司投资咨询业务资格 LLDPE年报 2023年12月20号 塑料产能加速落地宏观利好终端需求 摘要 年初，防疫政策放开后市场对于2023年经济的快速恢复预期推高聚烯烃期货价格。春节后，强恢复预期未能兑现，国内经济数据指向弱恢复，海外加息周期下美国银行暴雷，金融风险外溢，宏观承压。基本面上，聚乙烯需求端增速放缓，新增产能集中落地，供需压力增大。上半年聚乙烯价格震荡下跌，回落至近2年来低点。三季度，国内各项经济刺激政策陆续出台，海外通胀降温，美联储停止加息预期，经济预期向好，宏观得到提振，市场风险偏好回升。基本面上，国际油价上涨，成本端得到加强， “金九银十”的传统需求旺季预期也进一步推涨盘面价格，使得聚乙烯 许可证号:30170000 价格一路震荡走高。九月末，出于对经济前景的担忧以及成品油旺季的结 束，国际油价下跌。前期需求以及成本端的利多因素已被市场消化，价格 回落。四季度下游进入淡季后供需博弈更加明显，一方面需求旺季已过， 研究员：蔡跃辉 期货从业资格号F0251444 期货投资咨询从业证书号Z0013101助理研究员： 尤正宇期货从业资格号F03111199郑嘉岚期货从业资格号F031100735 咨询电话：0595-86778969网址：www.rdqh.com 另一方面生产企业开工率降低，整体供需维持在动态平衡当中，价格表现为宽幅震荡。 展望2024年下半年，在中央政治局会议强调“以进促稳、先立后破” 的背景下，2024年国内经济预计仍是“以稳为主”的基调，市场预测2024年的GDP增速目标在5%左右。明年下半年若美国经济软着陆，开启降息进程，中美复苏共振，需求端有望加快修复进程。聚丙烯需求端有望跟随宏观修复进程一同增长。大方向上聚乙烯价格仍跟随国内外宏观政策的转变、市场情绪而变化；短期围绕供需端的博弈，新增产能的增量、装置检修的减量以及成本端的支撑波动。预计整体价格走势先抑后扬。 扫码关注微信号 1 市场研报 目录 一、2023年LLDPE走势回顾2 1、期现走势回顾2 二、供应分析3 1、产能落地提速3 2、产能利用率上升4 3、进口减少，出口增加6 4、库存动平衡6 5、聚乙烯利润修复7 三、需求分析8 1、宏观修复预期8 2、塑料制品产量小幅增长10 3、下游开工率小幅上升11 四、技术分析12 六、观点总结12 免责声明12 一、2023年LLDPE走势回顾 1、期现走势回顾 年初，防疫政策放开后市场对于2023年经济的快速恢复预期推高聚烯烃期货价格。春节后，强恢复预期未能兑现，国内经济数据指向弱恢复，海外加息周期下美国银行暴雷，金融风险外溢，宏观承压。基本面上，聚乙烯需求端增速放缓，新增产能集中落地，供需压力增大。上半年聚乙烯价格震荡下跌，回落至近2年来低点。三季度，国内各项经济刺激政策陆续出台，海外通胀降温，美联储停止加息预期，经济预期向好，宏观得到提振，市场风险偏好回升。基本面上，国际油价上涨，成本端得到加强，“金九银十”的传统需求旺季预期也进一步推涨盘面价格，使得聚乙烯价格一路震荡走高。九月末，出于对经济前景的担忧以及成品油旺季的结束，国际油价下跌。前期需求以及成本端的利多因素已被市场消化，价格回落。四季度下游进入淡季后供需博弈更加明显，一方面需求旺季已过，另一方面生产企业开工率降低，整体供需维持在动态平衡当中，价格表现为宽幅震荡。 聚乙烯期现结构 元/吨 10,500.00 10,000.00 9,500.00 元/吨 800.00 600.00 400.00 基差(右) 聚乙烯现货价 聚乙烯期货收盘价 从期现价差来看，我们选取LLDPE活跃合约与华北薄膜现货价格的价差来预测两者后市可能走势。近两年来，LLDPE的期现价差主要维持在-150~~400元这一区间波动，一旦超出这个区间，短时间内就会被快速拉回。 9,000.008,500.00 200.00 8,000.00 0.00 7,500.00 -200.00 7,000.006,500.00 -400.00 6,000.00 -600.00 图表来源：同花顺瑞达期货研究院 二、供应分析 1、产能落地提速 2023-2024年是化工行业新增产能集中落地的时间节点，聚乙烯行业同样保持较高的新增产能增速。据不完全统计，2023年国内新增产能约在260万吨，产能增速8.72%；2024年产能预估增加778万吨，产能增速24%，国内总产能预计将达到4019万吨。集中投产可能会导致市场供应压力过大，部分装置可能仍存在推迟投产的情况，2024年实际投产大概率低于原计划，但仍高于2023年的水平，产能落地提速。 生产企业 PE产能（万吨） 装置类型 预计投产时 间 中国石油天然气股份有限公司广东石化分公司 40 HDPE 2023年2月 中国石油天然气股份有限公司广东石化分公司 40 全密度1线 2023年2月 中国石油天然气股份有限公司广东石化分公司 40 全密度2线 2023年2月 中国石化海南炼油化工有限公司 30 HDPE 2023年2月 中国石化海南炼油化工有限公司 30 全密度 2023年2月 山东劲海化工有限公司 40 HDPE 2023年3月 宁夏宝丰能源集团股份有限公司三期 40 HDPE 2023年9月 合计 260 2023年中国聚乙烯新增装置统计表 图表来源：隆众资讯瑞达期货研究院 企业全称 产能 装置类型 投产时间 中石化英力士（天津）石化有限公司 50 HDPE 2024年6月 中石化英力士（天津）石化有限公司 30 FDPE 2024年6月 中石化英力士（天津）石化有限公司 10 UHMWPE 2024年6月 万华化学集团股份有限公司二期 25 LDPE 2024年9月 山东裕龙石化有限公司 30 1#HDPE 2024年9月 山东裕龙石化有限公司 50 1#FDPE 2024年9月 山东裕龙石化有限公司 10 UHMWPE 2024年12月 山东裕龙石化有限公司 45 2#HDPE 2024年12月 山东裕龙石化有限公司 50 2#FDPE 2024年12月 山东新时代高分子材料有限公司 45 HDPE 2024年12月 山东新时代高分子材料有限公司 25 LLDPE 2024年12月 中国石油天然气股份有限公司吉林石化分公司转型 升级项目 40 HDPE 2024年12月 内蒙古宝丰煤基新材料有限公司 55 FDPE 2024年四季 度 内蒙古宝丰煤基新材料有限公司 55 FDPE 2024年四季 度 内蒙古宝丰煤基新材料有限公司 55 FDPE 2024年四季 度 埃克森美孚(惠州)化工有 限公司 73 LLDPE 2024年底或 2025年初 埃克森美孚(惠州)化工有 限公司 50 LLDPE 2024年底或 2025年初 埃克森美孚(惠州)化工有 限公司 50 LDPE 2024年底或 2025年初 青海大美煤业股份有限公 司 30 FDPE 不确定，暂 放2024年 总计 778 2024年中国聚乙烯新增装置统计表 图表来源：隆众资讯瑞达期货研究院 2、产能利用率上升 2023年聚乙烯产能利用率小幅上升，年均产能利用率在84.60%，较2022年上升2.14%。主要由于2023年聚乙烯利润情况有所好转，生产企业积极性提高。2024年由于产能落地 聚乙烯生产装置产能利用率 % 100 95 90 85 80 75 70 65 60 2021年 2022年 2023年 加速，市场供应压力较大，同时新产能需要一定时间达产，供需博弈下，预计2024年产能利用率有所下降。 1月5日 1月14日 1月27日 2月9日 2月18日 3月3日 3月16日 3月25日 4月7日 4月20日 4月29日 5月12日 5月25日 6月3日 6月16日 6月29日 7月8日 7月21日 8月3日 8月12日 8月25日 9月7日 9月16日 9月29日 10月12日 10月21日 11月3日 11月16日 11月25日 12月8日 12月22日 数据来源：隆众资讯瑞达期货研究院 2023年国内聚乙烯产量预估在2813.51万吨左右，同比增长11.11%。由于产能落地提速，我们预计2024年聚乙烯产量增速在10-15%左右，仍保持较高增长势头。 聚乙烯产量 万吨 260 240 220 200 180 160 140 120 100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年 2021年 2022年 2023年 数据来源：隆众资讯瑞达期货研究院 3、进口减少，出口增加 海关总署数据显示，2023年10月中国进口聚乙烯122.42万吨，环比-2.32%，同比 +7.37%；出口聚乙烯6.46万吨，环比+3.01%，同比+9.8%；净进口115.96万吨，环比-2.6%， 同比+7.24%。2023年1-10月，中国累计进口聚乙烯1105.36万吨，同比-0.48%；累计出口 聚乙烯71.13万吨，同比+18.44%；累计净进口1034.23万吨，同比-1.56%。近两年国内聚乙烯进口量变化不大，国内产能高速扩张下，进入供应过剩阶段，进口量略有下行趋势。 聚乙烯进�口量 万吨 200.00 180.00 160.00 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 万吨 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 聚乙烯净进口量(左) 聚乙烯�口量(右) 图表来源：海关总署瑞达期货研究院 4、库存动平衡 社会库存全年呈前高后低的特征，企业库存由于上游集中度较高，话语权较大，库存 传导顺畅，全年基本处于动平衡中，一般小长假后有较大涨幅。 1月1日 1月12日 1月22日 2月2日 2月12日 2月23日 3月4日 3月16日 3月25日 4月6日 4月15日 4月27日 5月6日 5月18日 5月27日 6月8日 6月17日 6月29日 7月8日 7月20日 7月29日 8月10日 8月19日 8月31日 9月9日 9月21日 9月30日 10月12日 10月21日 11月2日 11月11日 11月23日 12月2日 12月14日 12月28日 1月1日 1月13日 1月22日 2月3日 2月12日 2月24日 3月5日 3月17日 3月26日 4月7日 4月16日 4月28日 5月7日 5月19日 5月28日 6月9日 6月18日 6月30日 7月9日 7月21日 7月30日 8月11日 8月20日 9月1日 9月10日 9月22日 10月2日 10月14日 10月23日 11月4日 11月13日 11月25日 12月4日 12月17日 12月31日 市场研报 聚乙烯生产企业库存 万吨 110 100 90 80 70 60 50 40 30 20 2020年 2021年 2022年 2023年 图表来源：瑞达期货研究 国内聚乙烯社会库存 万吨 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2020年 2021年 2022年 2023年 图表来源：瑞达期货研究 5、聚乙烯利润修复 2023年油制LLDPE平均毛利在-368元/吨左右，较2022年上升469元/吨，煤制 LLDPE平均毛利在410.54元/吨左右，较2022年上升903元/吨。由于2023年国际油 价、国内煤炭价格并未如去年一般长期处于高位，因此利润有所修复。 7 请务必阅读原文之后的免责声明 元/吨 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 油制LLDPE毛利 2020年 2021年 2022年 2023年 1月2日 1月14日 1月27日 2月9日 2月20日 3月4日 3月17日 3月30日 4月9日 4月22日 5月5日 5月18日 5月28日 6月10日 6月24日 7月7日 7月20日 7月30日 8月12