2023年11月货币金融数据点评：社融反弹并未动摇债市看多基础

2023年11月货币金融数据点评

主要观点

• 社融规模与政府债券贡献：11月末社会融资规模存量为376.39万亿元，同比增长9.4%，环比上升0.1%。政府债券同比增速14.9%，较上月提升0.6%，成为支撑社融增速的主要力量。

• 新增规模与结构：11月份新增社会融资规模2.45万亿，同比多增4663亿元。其中，人民币贷款同比少增1200亿元，而政府债券同比多增4980亿元，成为新增规模中的亮点。

• 企业信贷与居民部门：企业信贷融资需求仍然疲软，企业部门同比少增616亿元。居民部门信贷有所改善，短期与中长期贷款同比分别多增69亿元与228亿元。

• M2同比增速下滑：11月份M2同比增速为10%，环比减少0.3%，主要受高基数影响。单位活期存款同比增速下滑至负值，表明投资与消费意愿不足。

投资建议

• 债市看多基础：尽管社融数据向好主要由政府债券驱动，且企业信贷需求仍显疲弱，但考虑到央行MLF投放的配合以及流动性并未明显趋紧，我们认为利率债市场仍具备积极前景。

风险提示

• 经济复苏不确定性：经济复苏进程可能不如预期，稳增长政策的效果有待观察，是当前投资需考虑的重要风险点。

结论

2023年11月的货币金融数据显示，政府债券对社融增长提供了显著支持，但仍需关注经济内生需求的恢复情况以及政策效果的持续性。对于债券市场，短期内看多基础稳固，但需警惕经济复苏不及预期和政策效果不确定带来的风险。投资者应综合考虑市场动态和风险因素，作出投资决策。