黑色建材组日报：钢厂密集检修，建材加速累库

中信期货研究|黑色建材组日报 2023-12-29 钢厂密集检修，建材加速累库 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 报告要点 因钢厂密集检修本周铁水降幅较大，但从农历看螺纹库存已快速升至近年同期高位，基本面承压。相对而言，热卷需求韧性较强，尽管华南钢厂有复产但社会库存保持较快去化速度。元旦后钢厂将陆续复产，在终端需求偏弱的情况下关注复产进度。若炉料补库不及预期，叠加成材供给压力趋增，价格有望回落给予贸易商冬储机会。同时也需要持续关注宏观层面政策出台情况。 245 225 205 185 165 145 125 105 中信期货黑色建材指数走势 中信期货商品指数 中信期货黑色建材指数 400 350 300 250 200 150 100 2023-12023-32023-52023-72023-92023-11 摘要：黑色：钢厂密集检修，建材加速累库 逻辑：因钢厂密集检修本周铁水降幅较大，但从农历看螺纹库存已快速升至近年同期高位，基本面承压。相对而言，热卷需求韧性较强，尽管华南钢厂有复产但社会库存保持较快去化速度。元旦后钢厂将陆续复产，在终端需求偏弱的情况下关注复产进度。若炉料补库不及预期，叠加成材供给压力趋增，价格有望回落给予贸易商冬储机会。同时也需要持续关注宏观层面政策出台情况。 具体来看，昨日铁矿石期货价格震荡下行，本周铁水产出保持下降且降至去年下方水平使得矿石价格承压明显，现货市场亦量价齐跌、略显疲态。由于本周国内天气条件改善，致使港口矿石的卸货以及钢企的运输均有所恢复，压港船只有所减少、钢企疏港再度回升。在天气扰动趋缓后，继续关注节前钢企补库对于铁矿石价格的支撑，同时高供给继续制约矿价上行，短期保持震荡观点。煤矿事故扰动频繁，市场反应有所钝化，流拍率有所上升，年底部分煤矿有完成年度任务后的停产、减产行为。需求端，铁水延续小幅下降，钢厂检修增多，现实需求边际走弱。寒流影响叠加年底需求转弱，废钢到货连续下降，沙钢提涨50元/吨，刺激基地出货。电炉日耗季节性回落。高炉日耗高位震荡，整体小幅回落。废钢基本面有所转弱，但宏观预期再度提振市场，预计废钢仍有涨价空间。铁合金方面，硅锰供需回落，锰矿基本反应减产压力，预计后续下行空间不大。积石山地震造成青海电网设备损坏，预计影响硅铁日产量120余吨。需求端，宏观预期持稳，钢厂整体检修意愿不强，但补库动作有所放缓，整体观望为主。动力煤方面，寒潮临近尾声旺季预期转弱，港口库存依旧处于高位，电厂库存高 黑色建材研究团队 研究员：余典 从业资格号F03122523 投资咨询号Z0019832 徐轲 从业资格号F03123846 投资咨询书Z0019914 李亚飞 从业资格号F03106852 投资咨询书Z0019913 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 企，下游需求释放有限，观望情绪升温，煤价稳中偏弱。玻璃方面，宏观预期改善，现货基本面依旧健康，预计后续震荡运行。纯碱供应大于刚需，但由于库存较低，补库情绪下，现货偏紧，短期震荡偏强。但由于基本面并不短缺，且当前基差已经收到较为合理水平，继续追涨风险较高，建议谨慎观望。 整体而言，宏观导向仍是淡季逻辑主线。尽管炉料基本面边际转弱叠加成材进入淡季加速价格调整节奏，但回调阶段有冬储和电炉成本支撑，加上中期铁矿和双焦供需紧平衡基本面不改，宏观向好预期持续，下方空间有限。后续关注成材累库进度和宏观政策。 风险因素：政策力度超预期，钢材需求超预期（上行风险）；需求大幅走弱，海外地缘政治风险（下行风险） 中线展望：震荡 请务必阅读正文之后的免责声明2/7 品种 日观点 中线展望（周度） 钢材 钢材：钢厂检修增多，建材累库加速逻辑：昨日杭州螺纹0990（-20），上海热卷4080（0）。尽管建材钢厂密集检修，但依然阻挡不住螺纹加速累库的步伐，从农历同期看库存已快速升至近年来高位，基本面承压。相对而言，热卷需求韧性较强，尽管华南钢厂有复产但社会库存保持较快去化速度。随着南北价差走扩，唐山板材预计将集港南下。元旦后钢厂将陆续复产，在终端偏弱的情况下钢厂炉料补库恐不及预期，同时螺纹压力趋增，价格有望回落等待贸易商冬储。操作建议：观望风险因素：需求超预期，政策超预期放松（上行风险）；需求不及预期，海外加息预期加剧（下行风险） 震荡 铁矿石 铁矿：天气扰动趋缓，关注钢厂补库与矿石高供给博弈逻辑：港口成交109.9(-13.1)万吨。普氏138.9(-2.5)美元/吨，掉期主力138.7(-2.5)美元/吨，PB粉1018(-12)元/吨，巴混1050(-6)元/吨，折盘面1095元/吨。巴混09基差209元/吨，01基差61元/吨，05基差129元/吨。卡粉-PB价差97(+7)元/吨，PB-超特粉价差114(-4)元/吨，PB-巴混价差-32(+6)元/吨。昨日铁矿石期货价格震荡下行，本周铁水产出保持下降且降至去年下方水平使得矿石价格承压明显，现货市场亦量价齐跌、略显疲态。由于本周国内天气条件改善，致使港口矿石的卸货以及钢企的运输均有所恢复，压港船只有所减少、钢企疏港再度回升。在天气扰动趋缓后，继续关注节前钢企补库对于铁矿石价格的支撑，同时高供给继续制约矿价上行，短期保持震荡观点。操作建议：区间操作风险因素：钢厂原料补库，政策端刺激经济的预期（上行风险）；政策端加强价格监管，粗钢平控等政策趋严导致钢企超预期减产（下行风险）中线展望：震荡偏弱关注要点：铁水生产情况、后续刺激政策的跟进、产地及港口天气因素、港口矿石卸货、疏港情况。 震荡偏弱 废钢 废钢：钢厂检修增加，废钢日耗回落逻辑：华东破碎料不含税均价26470）元/吨，华东地区螺废价差1266（-21）元/吨。废钢到货维持高位。电炉日耗季节性回落。高炉检修增多，日耗快速下滑，整体小幅回落。钢厂库存维持，可用天数处于正常水平。综合来看，废钢基本面有所转弱，但市场博弈点在宏观预期，预计废钢涨跌空间有限，警惕元旦节前避险情绪带来的波动。风险因素：供给大幅回落，终端需求快速上升（上行风险），终端需求弱势，供给持续释放（下行风险）中期展望：震荡 震荡 焦炭 焦炭：铁水延续下降，现货情绪走弱逻辑：港口焦炭现货价格小幅下降，目前日照准一报价2340元/吨（-10），05合约基差32元/吨（+30）。需求端，下游铁水延续下降，钢厂检修增多，需求边际走弱，有控制到货现象，钢焦博弈持续。供应端，三轮提涨落地后焦企利润有所修复，产量小幅回升。焦炭总库存有所下降，但随着现实需求边际走弱，第四轮提涨暂时搁置，市场有提降情绪，谨慎观望增多。近期需重点关注宏观情绪、炼焦成本及铁水产量。操作建议：区间操作风险因素：煤炭保供政策（下行风险）；煤矿安检限产、政策刺激超预期（上行风险）。中线展望：震荡关注要点：原料成本、铁水产量、宏观情绪 震荡 品种 日观点 中线展望（周度） 焦煤 焦煤：现货偏弱运行，观望情绪增加逻辑：焦煤现货市场价格小幅下降，目前介休中硫主焦煤2300元/吨（-50），甘其毛都口岸蒙5原煤1610元/吨（-10）。供应端，煤矿事故扰动频繁，市场反应有所钝化，年底部分煤矿有完成年度任务后的停产、减产行为，产量小幅下降。需求端，铁水延续下降，钢厂检修增多，现实需求边际走弱。焦煤库存增加，市场观望情绪增强，近期需要关注煤矿安检、宏观情绪变化以及下游需求。操作建议：区间操作风险因素：煤炭保供政策（下行风险）；政策刺激超预期、煤矿安检限产（上行风险）。中线展望：震荡关注要点：煤炭保供、煤矿安全检查、宏观情绪 震荡 玻璃 玻璃：环保限制车辆，下游需求韧性逻辑：华北主流大板价格1820（-)，华中1980元/吨（-），全国均价2000元/吨（-）。需求端，传统旺季或走向尾声，需求阶段性走弱，但临近年底下游库存水平不高，仍旧有补库能力以及需求。供应端，利润修复下复产预期逐步提升，玻璃产量也逐步回升。低价地区库存仍旧偏低，对价格有一定支撑。当前视角下，需求端有韧性没弹性，同时供应端复产压力较大，未来供需宽松预期不改，上方价格仍有压力。政策预期持续出台，宏观预期改善，现货基本面仍旧健康，预计震荡运行。操作建议：区间操作风险因素：终端需求大幅回落（下行风险）；产能退出超预期（上行风险）中线展望：震荡关注要点：现货产销 震荡 纯碱 纯碱：现货边际走弱，供应扰动再起逻辑：沙河地区重质纯碱价格2800元/吨（-）。供给端，突发环保限产以及部分厂家事件影响，产量有所下滑，影响时间不定。需求端，浮法、光伏玻璃投产持续，产能仍有增量，重碱端需求稳定。轻碱真实需求变动不大，投机需求受涨价预期影响升温。当前基本面来看，供应大于刚需，但由于库存较低，补库情绪下，现货偏紧，高位企稳，但由于基本面并不短缺，且当前基差已经收到较为合理水平，继续追涨风险较高，建议谨慎观望。近期下游补库放缓，现货边际走弱，盘面震荡偏弱。操作建议：区间操作风险因素：浮法集中冷修（下行风险）；检修超预期（上行风险）中线展望：震荡关注要点：纯碱库存 震荡 动力煤 动力煤：市场僵持博弈，煤价偏弱运行逻辑：曹妃甸港口价格Q5500为928（-2），Q5000为818（-5），Q4500为710（-3）。前期受寒潮天气影响，日耗增加明显，中下游库存有所回落，在成本支撑下，贸易商挺价意愿较强，然气温逐步回升，旺季预期转弱，港口库存依旧处于高位，电厂库存高企，下游需求冷清，市场僵持博弈，煤价偏弱运行。后期重点关注天气以及需求释放情况。操作建议：观望为主风险因素：极端天气、产地安检（上行风险）；需求不及预期（下行风险）中线展望：震荡关注要点：需求释放、库存变化 震荡 品种 日观点 中线展望（周度） 硅锰 硅锰：锰矿挺价为主，北方降负生产逻辑：昨日硅锰市场持稳运行，内蒙古FeMn65Si17出厂价6200元/吨（+10），天津港Mn45.0%澳块报价36.0元/吨度（-）。成本端，港口现货成交回暖，下游多有补库动作；宁夏地区化工焦提降至1920元/吨，整体生产成本持稳。供应端，石嘴山市启动重污染天气橙色预警，工业源强制性减排措施中，铁合金停产一半生产线；同时乌兰察布发布错峰避峰用电方案，但当地工厂负荷已降低较多，影响有限。需求端，钢厂后续存在复产预期，钢招动作有所增加。总体来看，硅锰供需回落，锰矿基本反应减产压力，预计后续下行空间不大，后市关注锰矿价格和钢招情况。操作建议：区间操作风险因素：锰矿库存高企、终端需求不及预期（下行风险）；钢厂快速复产、政策超预期刺激（上行风险）。中线展望：震荡关注要点：锰矿价格、钢招情况 震荡 硅铁 硅铁：成本稍显坚挺，淡季需求疲软逻辑：昨日硅铁市场持稳运行，宁夏72%FeSi自然块6580元/吨（-20），03合约基差120元/吨（+60）。成本端，高日耗下并未带来补库需求明显好转，港口煤炭现货压力增大，煤炭现货预期转弱。供给端，甘肃积石山地震造成青海电网设备损坏，青海发布电力保供应急负荷调控方案，督促部分企业压降负荷，预计影响硅铁日产量120余吨。需求端，宏观预期持稳，钢厂整体检修意愿不强，但补库动作有所放缓，整体观望为主；金属镁价格有所回落。总体来看，硅铁供需水平偏中性，能源成本预期有所回落，后市关注钢招情况和原料情况，预计短期震荡运行。操作建议：区间操作风险因素：电力价格下调、下游需求不及预期（下行风险）；能耗管控加严、政策超预期刺激（上行风险）。中线展望：震荡关注要点：原料成本、钢招情况 震荡 期货市场监测 图