豆类年报：供应环节稍有缓解 后期关注天气影响

瑞达期货股份有限公司投资咨询业务资格 豆类年报 2023年12月20日 供应环节稍有缓解后期关注天气影响 摘要 国产豆方面，今年总体的进口豆维持高位，对国产豆的供应有一定的冲击。从政策面来看，从十月份粮食收获上市以来，各种粮食价格都不 证监许可【2011】1780号高，购销情况也不算好。从消费需求来看，疫情三年过后，当前居民消费 1 研究员：许方莉 期货从业资格证号F3073708 期货投资咨询从业证书号Z0017638 助理研究员：谢程珙 期货从业资格号F03117498 咨询电话：0595-86778969网址：www.rdqh.com 扫码关注微信公众号了解更多资讯 观念有所改变。今年国产大豆虽谈不上丰产，但产量较去年也有所增加，质量也较去年好很多。目前，国内大豆市场供大于求的格局比较明显。 进口豆方面，从美豆的情况来看，2023/24年度，美豆减产已经成为事实。就2024/25年度来说，如果天气没有进一步的恶化，可能美豆的产量有所恢复。美豆的出口受到巴西的冲击，有所下降。不过目前美豆国内的压榨水平良好，压榨利润良好。南美方面来看，今年市场普遍预期南美丰产，预计巴西的产量会创新高，而阿根廷的产量也将有所恢复。目前来看，虽然巴西的播种受天气的影响偏慢，不过天气的不确定性依然存在，不能确定后期就一定会受天气的影响而减产。阿根廷方面，目前来看，播种情况较好，市场也预期产量恢复，部分弥补了巴西可能的减产数量。 豆粕方面，从供应情况来看，今年的大豆进口量总体偏宽松，导致港口的大豆库存偏多，油厂的总体开机率较高，也导致豆粕有一定的胀库的压力。而后期，大豆的到港压力依然较大，油厂的开机率预计维持在相对的高位，对豆粕的供应有一定的压力。从需求来看，生猪方面，总体的产能去化节奏较慢。总体供应较为宽松的情况预计持续维持，饲料刚性需求存在。禽料方面，由于今年蛋价表现持续良好，提振蛋鸡企业补栏积极性。综合来看，供应还是有一定增加的预期，不过下游需求有所支撑，限制豆粕的下跌空间。 豆油方面，2023/24年度，美豆减产。不过国内豆油的库存压力还是比较大的，累库的情况较为明显。目前巴西方面还处在播种的季节，天气不确定性还是比较大的，需持续关注天气的情况。阿根廷方面，目前的播种进度较好，天气条件也良好，适宜播种。从需求来看，生物柴油对油脂的需求继续增加，美国方面，继续扩大生物柴油的生产规模，印尼也调高生物柴油的参混比例，增加生物柴油的需求。从国内需求来看，各大油脂品种的消费均有所抬升，预计与疫情常态化，并得到一定控制后，市场的需求预计有所恢复，外出就餐增加，对油脂的需求有所抬升。不过综合来看，由于产量的增幅较大，一定程度上补充了需求的增长，因此总体的供应仍有盈余，前期油脂供应偏紧的格局或有改变。 目录 一、2023年豆类市场回顾2 1、CBOT大豆期货走势回顾2 2、DCE大豆期货走势回顾2 3、DCE豆粕期货走势回顾4 4、DCE豆油期货走势回顾4 5、现货市场回顾5 二、国际豆类基本面分析6 1、全球油籽供需情况6 2、美豆基本面情况6 2、巴西产量不确定加剧天气成不确定因素11 3、阿根廷预计产量恢复出口预计也将恢复13 4、全球大豆供需预估14 三、国产大豆基本面分析15 1、进口数量维持高位15 2、政策托底力度有限支撑价格有限16 3、消费表现不佳16 4、种植量继续增加17 四、豆粕基本面分析17 1、豆粕供应压力增加17 2、饲料需求情况19 3、豆粕需求被替代减少22 五、豆油基本面分析23 1、油脂库存消费比小幅回落23 2、菜油供应有所恢复豆棕关注天气的影响23 3、生物柴油需求预期增加25 4、国内油脂供需情况26 5、三大油脂现货库存27 六、总结与展望31 免责声明33 一、2023年豆类市场回顾 1、CBOT大豆期货走势回顾 2023年CBOT大豆整体震荡幅度较大，不过总体重心有所下移。1-2月CBOT大豆高位震荡，一方面美国大豆库存偏紧格局强化；而另一方面，市场对阿根廷大豆产量前景充满忧虑，并且巴西大豆产量能否实现1.53亿吨丰产局面疑虑重重，限制下跌的空间。3-5月期价有所走弱，一方面宏观拖累，美国硅谷银行倒闭影响，市场下调对美联储加息的预期，交易商对全球经济稳定的忧虑增加，加上资金的撤退多头退场等；另一方面市场聚焦南美，巴西产量预估进一步上调，叠加巴西收割进度逐步加快，巴西贴水连续下调，庞大的出口施压美豆下行。6-8月，CBOT大豆出现快速回升，主要与天气情况有关，美豆主产区出现明显的干旱天气，使得市场担忧升温。9月，美豆方面缺乏进一步支撑上涨的动力，加上USDA利好出尽，市场震荡调整，向下寻找支撑。10月到11月，美豆出口良好，加上巴西方面的天气不确定性较大，支撑CBOT大豆的价格。12月，价格再度走弱，主要受巴西迎来有利降雨，市场对供应担忧减弱，价格小幅回调。 资料来源：博易大师 2、DCE大豆期货走势回顾 2023年豆一整体走势呈现两个阶段，第一阶段：1月-4月震荡回落，主要受到市场余粮消化不畅，下游需求不佳，加上前期市场的政策消息已经得到消化，市场反应较为平淡。 随着新粮春耕开始播种，市场的卖压继续增加，限制价格。5-12月，价格总体偏宽幅震荡的走势，震荡区间4700-5300元/吨，今年新粮总体丰产，价格上行动力有限，不过有收储，加上农户有惜售的情绪，一定程度上限制了跌幅，呈现宽幅震荡的走势。 资料来源：博易大师 2023年豆二整体走势呈现三个阶段，第一阶段：1月-5月价格震荡下跌，要受到巴西豆丰产预期较强，阿根廷天气炒作降温的影响下，豆二走势偏弱。6-8月，震荡偏强，主要美豆方面炒作天气，加上人民币持续贬值，造成进口成本增加，提振豆二的价格。9-12月，震荡回落，美豆方面缺乏进一步支撑上涨的动力，加上USDA利好出尽，市场震荡调整，向下寻找支撑，另外，临近年底，巴西天气有所好转，也缓解了市场的担忧， 资料来源：博易大师 3、DCE豆粕期货走势回顾 2023年豆粕整体走势呈现三个阶段，第一阶段：1月-5月震荡下行，在宏观面偏弱，豆粕下游需求不振，以及豆粕胀库的背景下，豆粕走出了一波下跌的走势。且后期，随着到港量的增加，油厂开机率增加，豆粕走势偏弱。6-8月，豆粕主要受到来自美豆的大幅提振，美豆方面炒作天气，带动美豆走强，也给国内豆粕一定的支撑，另外，人民币贬值，导致大豆进口成本增加，也是提振豆粕的价格。9-12月，震荡回落，主要受到美豆的天气因素炒作告一段落，且市场缺乏进一步的利好支撑，后期美豆面临收割，导致豆粕价格偏弱。 资料来源：博易大师 4、DCE豆油期货走势回顾 2023年豆油整体走势呈现四个阶段，1月-2月，高位震荡，虽然下游需求有所好转，不过市场担忧犹存，加上棕榈油的库存仍处在高位，限制油脂的反弹力度，总体豆油维持宽幅震荡的走势。3-5月，豆油总体走势较为疲弱，一方面，受菜油震荡回落的影响，走势偏弱，另外，宏观面偏弱，加上原油走低，均对油脂市场有所打击，同时，巴西豆的到港对市场的压力，豆油走势偏弱。6月豆油有所反弹，一方面，受美豆炒作天气的影响，另外，外盘豆油走强，美豆油受可能调整生物柴油参混比例的影响，走势偏强，带动国内豆油的价格。7-12月，宽幅震荡，虽然受美豆天气的影响，下跌有限，不过自身的需求也较为有限，加上库存处在高位，限制豆油的走势。 资料来源：博易大师 5、现货市场回顾 国产大豆现货价格全年较为稳定，主要集中在5000-5500元/吨附近上下浮动，但进入 10月之后，国产大豆价格受丰产影响有所下降。豆粕现货价格今年宽幅震荡，主要受外盘成本影响较大，年初到年中，受南美丰产的影响，震荡下行，6-8月，美豆炒作天气，价格震荡上行，随后，随着美豆开始震荡回落，成本下降，价格也随之下降。豆油价格走势愚豆粕类似，年初到年中，受总体豆类偏弱的影响，走势偏弱，随后，随着美豆的价格反弹，不过受本身库存压力以及下游需求有限的影响，反弹力度不及豆粕，随后，随着美豆的回落，也出现季节性的回落。 数据来源：同花顺瑞达期货研究院 二、国际豆类基本面分析 1、全球油籽供需情况 根据美国农业部最新供需报告显示，2023/24年全球油籽（包括大豆、菜籽、棕榈仁、花生、棉籽、葵花籽、椰肉干等）产量同比增加4.77%，至66145万吨，总体保持上涨的势头。除了2019/20年度有所下降，已经累计7年出现上涨。在这其中，大豆占比最高占到60.54%，菜籽占比占到12.94%。从数据来看，大豆增产7.57%，而葵花籽增产8.78%，菜籽减产3.63%。虽然菜籽和棉籽减产，不过减产的幅度有限，加上目前加拿大也调整了菜籽的产量，预计前期因干旱导致的减产幅度有限，12月可能上调菜籽的产量，减产幅度预计下降。加上其它油籽基本保持增长，尤其是大豆的产量增长较大，预计总体油籽的供应量继续保持增长的态势。从全球油籽库存的水平来看，2023/24年度库存再上一个新台阶，直接站上了130百万吨，达到131.37百万吨，较去年上涨了10.76%，涨幅较大。 数据来源：wind瑞达期货研究院 2、美豆基本面情况 10.1美豆供应依然偏紧 美国农业部（USDA）在11月报告中，将美国大豆2023/24年度平均单产调高至49.9蒲/英亩，比上月调高0.3蒲/英亩，大豆产量调高至41.29亿蒲，较上月调高2500万蒲，报告出台前市场预计美国农业部可能会下调美豆单产和产量。 虽然报告上调了产量，不过进入12月，美豆的收割已经基本完成，后期继续调整产量的空间较为有限。从数据上面来看，美豆新年度的单产创出2015/16年度以来，除了2019/20 年度以来的新低，前期天气问题导致的减产还是影响到了美豆的实际单产以及产量的情况。 数据来源：USDA瑞达期货研究院 从美豆的单产49.9蒲/英亩，结合USDA公布的2023/24年度，美豆的成本是623.63 美元/英亩，可以换算出，美豆的成本结合盘面价格在1257美分/蒲式耳。而目前美豆01 合约的价格在1300美分附近徘徊，已经很接近成本端了，加上今年美豆的压榨和出口表现较好，这个在后面也会进一步的分析，后期继续下跌的空间预计较为有限。 另外，从美豆的期末结转库存来看，从今年5月以来的几次调整，目前USDA预计2023/24年度美豆期末库存下降至6.68百万吨，较5月预估值9.11百万吨下降了22%左右，美豆期末库存消费比也下降至10.11%，较去年的11.62%，下降了1.51%，是自2015年以来的最低值。目前已经连续5年库销比下降了。美豆产量连续3年下降，加上去年阿根廷也减产，导致大豆供应增加主要都来自于巴西。而其实后面会分析道，巴西的旧作库存也相对有限，那么美豆库销比持续下降，也给大豆市场敲响了警钟，就是目前总体的大豆供应压力或没有想象中的那么大。在经过美豆集中上市的供应压力后，市场的关注点或会重新回到美豆供应偏紧的问题上来。 数据来源：USDA瑞达期货研究院 对于2024/25年度的美豆种植来说，虽然目前谈起相对较早，不过明年4-5月，新的美豆也即将开始播种。从天气方面来看，前赤道中东太平洋已经形成一次厄尔尼诺事件。预计此次厄尔尼诺事件的峰值期在2023年11月至2024年1月，峰值强度在1.5°C至2°C之间，强度为中等，类型为东部型，并会持续到2024年春季。如果厄尔尼诺天气没有继续影响，美豆的产量或有所恢复。 另外，从美豆的种植成本上面来分析，根据USDA的预测，预计2024/25年度美豆的种植成本在614.81美元/英亩，假设单产维持今年的水平的话，那么美豆的种植成本将进一 步的下调，下调至1239美分/蒲式耳，届时盘面的成本支撑预计也有所减弱。 从美豆和美玉米的比价情况来看，美豆和美玉米目前盘面的价格比价还处在相对的高位，相比于种植玉米，大豆的卖价会更高一些，另外，从成本端来看，种植玉米的成本明显高于大豆。USDA预计2024/25年度，美玉米的种植成本预计在869.52美元/英亩，而大豆的种植成