万联晨会

万联晨会 国内市场表现 指数名称 收盘 涨跌幅% 2023年12月28日星期四 概览 深证成指 9,191.74 0.38% 【市场回顾】 沪深300 3,336.36 0.35% 周三A股三大指数集体收涨。截至收盘，沪指涨 0.54%，深成指涨 科创50 830.06 0.58% 0.38%，创业板指涨0.07%，沪深两市成交额6367亿元，北向资金全创业板指 1,809.83 0.07% 天净买入56.78亿元。行业方面，农林牧渔、电子、石油石化行业领 上证50 2,266.54 0.19% 涨，传媒、美容护理、电力设备行业领跌。概念板块方面，养鸡、猪 上证180 7,245.90 0.34% 肉、算力租赁概念领涨，短剧游戏、石墨电极、快手概念领跌。港股 上证基金 5,921.31 0.46% 方面，恒生指数涨1.74%，恒生科技指数涨2.58%。海外方面，美国 国债指数 205.92 0.01% 三大股指小幅收涨，道指涨0.3%，标普500涨0.14%，纳指涨0.16%；欧美和亚太股市普涨。 国际市场表现 【重要新闻】 指数名称 收盘 涨跌幅% 【“全面推进中国式现代化建设”报告会第二场在京举行】12月27日， 道琼斯 37,656.52 0.30% “全面推进中国式现代化建设”报告会第二场在京举行。工信部部长金 S&P500 4,781.58 0.14% 壮龙在会上表示，推进新型工业化必须真抓实干、久久为功。要认真 纳斯达克 15,099.18 0.16% 落实中央经济工作会议和全国新型工业化推进大会部署，突出重点、 日经225 33,681.24 1.13% 把握关键，实施制造业重点产业链高质量发展行动，提升产业科技创 恒生指数 16,624.84 1.74% 新能力，加快改造提升传统产业，巩固提升优势产业，培育壮大新兴产业，前瞻布局未来产业，推进人工智能赋能新型工业化，推动工业 美元指数 100.99 -0.47% 核心观点 上证指数 2,914.61 0.54% 市场研 究 晨会纪 要 证券研究报 告 绿色低碳发展，建设世界一流企业，巩固和增强工业经济回升向好态势，推动新型工业化不断取得新突破新成效。 【11月工业企业利润加快回升连续4个月实现正增长】国家统计局公布数据显示，11月份，全国规模以上工业企业利润同比增长29.5%，增速较10月份明显加快，利润已连续4个月实现正增长；1-11月份，全国规模以上工业企业利润同比下降4.4%，降幅较1-10月份收窄3.4个百分点，延续3月份以来逐月收窄走势，利润降幅年内首次收窄至5%以内。国家统计局工业司统计师于卫宁指出，总体看，1— 11月份工业企业利润呈现加快恢复态势。下阶段，要深入贯彻落实中央经济工作会议精神，着力扩大国内需求，激发各类经营主体活力，大力推进新型工业化，不断增强内生动力，持续巩固工业经济恢复基础，进一步推动工业经济回升向好。 研报精选 以部件筑起基底，扬智能交互之势地方国资龙头房企，规模稳步提升 主持人:刘馨阳 Email:liuxy1@wlzq.com.cn 核心观点 【市场回顾】 周三A股三大指数集体收涨。截至收盘，沪指涨0.54%，深成指涨0.38%，创业板指涨0.07%，沪深两市成交额6367亿元，北向资金全天净买入56.78亿元。行业方面，农林牧渔、电子、石油石化行业领涨，传媒、美容护理、电力设备行业领跌。概念板块方面，养鸡、猪肉、算力租赁概念领涨，短剧游戏、石墨电极、快手概念领跌。港股方面，恒生指数涨1.74%，恒生科技指数涨2.58%。海外方面，美国三大股指小幅收涨，道指涨0.3%，标普500涨0.14%，纳指涨0.16%；欧美和亚太股市普涨。 【重要新闻】 【“全面推进中国式现代化建设”报告会第二场在京举行】12月27日，“全面推进中国式现代化建设”报告会第二场在京举行。工信部部长金壮龙在会上表示，推进新型工业化必须真抓实干、久久为功。要认真落实中央经济工作会议和全国新型工业化推进大会部署，突出重点、把握关键，实施制造业重点产业链高质量发展行动，提升产业科技创新能力，加快改造提升传统产业，巩固提升优势产业，培育壮大新兴产业，前瞻布局未来产业，推进人工智能赋能新型工业化，推动工业绿色低碳发展，建设世界一流企业，巩固和增强工业经济回升向好态势，推动新型工业化不断取得新突破新成效。 【11月工业企业利润加快回升连续4个月实现正增长】国家统计局公布数据显示，11月份，全国规模以上工业企业利润同比增长29.5%，增速较10月份明显加快，利润已连续4个月实现正增长；1-11月份，全国规模以上工业企业利润同比下降4.4%，降幅较1-10 月份收窄3.4个百分点，延续3月份以来逐月收窄走势，利润降幅年内首次收窄至5%以内。国家统计局工业司统计师于卫宁指出，总体看，1—11月份工业企业利润呈现加快恢复态势。下阶段，要深入贯彻落实中央经济工作会议精神，着力扩大国内需求，激发各类经营主体活力，大力推进新型工业化，不断增强内生动力，持续巩固工业经济恢复基础，进一步推动工业经济回升向好。 分析师刘馨阳执业证书编号S0270523050001 研报精选 以部件筑起基底，扬智能交互之势 ——视源股份（002841）首次覆盖 报告关键要素: 公司立足于主控板卡，发展于智能交互，作为两大行业国内龙头企业，不断丰富延伸产品矩阵，持续拓展教育业务、企业服务等细分市场，并依托国内业务所积累起的产品能力及良好口碑，不断将优质产品推向海外，为全球行业知名品牌提供服务。 投资要点: l部件业务：稳健发展筑起基底，积极探索新空间。公司凭借多年领域的软硬件技术积累，面向多应用场景进行技术创新和产品开发，不断丰富和延伸产品结构，通过产品和资源整合能力在细分市场逐步取得领先地位，已经成为全球领先的液晶显示主控板卡供应商，建立了较高的品牌认知度。除去固有的电视主控板卡，公司也在积极探索新的业务发展方向，例如为生活电器类产品提供变频控制器、智能显示模组、人机交互解决方案等，我们认为随着智能化的普及，生活电器业务市场空间较大，随着公司研发的投入，业务营收预计将维持可观增长。 l 智能交互平板：龙头优势显著，教育+企业双重动力助增长。公司在商显领域及教育领域均有产品布局，分别是2017年的企业服务业务品牌MAXHUB以及2008年的教育服务品牌希沃。均位列行业领先地位。 1）教育：公司品牌优势显著，三端客户进行全面覆盖，ToB及ToG端学校教育市场以教育平板为核心，拓展软硬件端，全面布局智慧教室；ToC端推出学习机，打造健康、智能的家庭学习空间。获得市场认证。 2）企业：数字化趋势显著，市场扩展空间充足。MAXHUB持续迭代创新产品并优化提升服务，加强市场营销及品牌推广活动，细化分销渠道，推出了“X+计划”促进生态伙伴合作，目前国内主流会议软件厂商基本均已接入，如腾讯会议、钉钉会议、飞书会议、华为云会议等，合作推出优质定制化服务，增强客户黏性，巩固头部优势。 海外：抓住需求增加，探索增长路径。当前全球会议市场交互智能平板的渗透率还很低，市场仍处于初期阶段，空间较为充足。公司在积极维持存量市场份额的同时，抓住印度、欧洲部分国家教育信息化设备需求增加带来的机遇，探索新的增长路径，其中MAXHUB与微软生态系统成为新硬件合作伙伴，加入微软TeamsRooms，推出MAXHUBXCoreKit，首批合作产品已经量产出货，扩大了海外企业服务市场，为智慧会议的全面发展注入更多创新活力。 l盈利预测与投资建议：预计公司2023-2025年营收分别为217.85/249.61/289.50亿元，同比增速分别为3.79%/14.58%/15.98%，归母净利润分别为18.21/21.47/26.42亿元，同比增速分别为-12.14%/17.89%/23.08%，对应EPS为2.60/3.06/3.77元，对应12月24日收盘价的PE为16.67X/14.14X/11.49X。首次覆盖，给予“增持”评级。 l 风险因素：宏观经济波动风险、主要原材料价格大幅上涨、下游需求不景气、行业竞争加剧、产品研发推广不及预期、海外市场开拓不及预期 分析师夏清莹执业证书编号S0270520050001 地方国资龙头房企，规模稳步提升 ——华发股份（600325）首次覆盖 报告关键要素: 公司经过多年的精耕细作，实现从地方到全国化布局发展，持续深耕于基本面较好的城市主体，在行业逆境中实现持续增长，体现出了公司管理层优秀的管理决策能力，同时公司控股股东实力较强持续给与公司多维度的支持，公司财务健康，杠杆水平控制有度，建议积极关注。 投资要点: 珠海国资龙头房企，经营管理稳健扎实。公司于1992年成立，2012年起，公司实行“扎根珠海，走向全国”战略，开启全国布局，2022年公司进入全国前20强房企。公司控股股东华发集团连续八年跻身“中国企业500强”，具有较强实力并持续支持公司发展，历史上多次增持公司股份、参与公司定增等。公司管理层稳定，通过股权激励将公司利益与中高层管理人员绑定，带动管理层积极性和主动性。 经营：稳中有进，持续突破。业务，公司在深耕房地产开发主业的同时，积极布局多元化业务，目前已经形成了以住宅为主业，商业运营、物业管理和上下游产业链为支撑的“1+3”多元化业务发展格局。销售，公司2014-2022年销售金额复合增速达到 39%，在同行业主要上市公司中排名居前，整体实现了快速扩张，2021年、2022年、 2023年H1公司合同销售金额分别为1,218.9、1,202.4和769.3亿元，同比分别变动 +1.2%、-1.4%和+55.8%，显著优于百强平均水平。区域，聚焦核心城市，持续保持并发挥华东区域的压舱石效应，持续稳固珠海区域龙头地位，公司“4+1”全国区域战略布局持续深化。新增土储聚焦于基本面稳健的核心城市，未来去化更具保障。投资，以销定投，保持稳健的拿地力度，2022年和2023年（截至12月17日）公司拿地强度分别为39.7%和33.1%。与今年同业销售规模居前的主要房企比，公司2023年1-11月拿地强度居于中等偏上水平。土储，土储充足，聚焦基本面较好的城市，截至2022年末公 司待开发土地建面有386.38万平，在建面积1,385.06万平，合计1,771.44万平， 2022年末待开发土地建面与当年销售面积相当。2022年末公司待开发规划建面和在建建面的前十大城市占比合计达到69.4%，前15大城市占比达到82.4%，通过分析比较公司土储布局的主要城市的2014-2022年人均GDP以及常住人口的增速情况来看，除个别城市人均GDP有所下降外，大部分城市均保持人口净流入以及人均GDP增长的态势，整体基本面较好,为公司未来土储去化奠定较好的基础。 l财务：财务健康，杠杆水平控制有度。公司业绩表现稳健，已售未结算收入对营收保障倍数较高。2014-2022年公司营业收入CAGR达30.34%，归母净利润CAGR达18.87%，2023年前三季度公司实现营业总收入472.5亿元，同比增长40.24%，归母净利润22.01亿元，同比增长1.14%。三道红线转绿后持续保持在较低杠杆水平。 l盈利预测与投资建议：我们预计公司2023-2025年营业收入分别为724、793、853亿元，归母净利润分别为27.8、29.0、35.2亿元，当前股价(截止2023年12月20日)对应PE分别为7.1、6.8、5.6倍，首次覆盖并给与“增持”评级。 风险因素：房地产行业政策宽松不及预期、行业信用风险持续超预期扩散、结算收入不及预期、公司销售增长不及预期、公司毛利率表现不及预期等 分析师潘云娇执业证书编号S0270522020001 证券分析师承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾