油粕周专题报告：豆类的破局

油粕周专题报告豆类的破局 恒力期货研究院2023年12月24日 研究员：万承植从业资格号：F03086250投资咨询号：Z0016538 目 录Contents Part 1油粕专题视角 Part 2油粕周度供需数据 投资咨询业务资格：证监许可[2012]338号 油粕专题视角Part 1 豆 类 的 破 局 在我们之前的报告中，对于南美新一季大豆的产量做出了前瞻性判断，感兴趣的读者可以翻阅前一篇：南美大豆供应前瞻，在这里重引一下之前的主要观点： ➢基于目前时间节点对于23-24年度南美大豆供应的预测，由于2023年，南美大豆整体丰产，使得南美大豆的期末库存增加，24年初仍有不小的旧作存量供应，而新一年的大豆产量情况依旧较为乐观，对于巴西而言，由于产区干旱情况的发生，产量预计较之前数值下调至1.58-1.6亿吨；阿根廷地区由于种植面积增加以及单产的恢复，大豆产量有望恢复至4800-5000万吨。巴拉圭大豆产量也小幅增加至1000万吨。 豆粕05合约在上半年的价格走势主要参考南美大豆的供应情况，而目前情况对于未来南美大豆的产量偏乐观，在此预期之下，豆粕05在上半年的有可能重演23年初的行情。 本次报告继续基于前面对于南美大豆的产量的预判做出油粕在目前局面下，破局的几种可能。 豆 类 的 破 局 ◼目前南美巴西和阿根廷的播种照常进行，虽然播种和生长情况都较为正常，但是破局的关键也隐藏其中： ➢目前巴西大豆播种基本完成，后面进入关键的生长期，天气情况是否适宜是这段时间的关键。 ➢阿根廷第一季大豆播种进行中，目前种植进度良好；部分地区第二季大豆种植也开始进行。目前种植种植进度69%。生长情况：优良占比37%，上周30%，去年同期12%；长势正常的占比60%，上周66%，去年同期63%；生长较差，占比3%，上周4%，去年同期25%。 ◼乍看之下，按照上面的播种进度以及生长情况，南美大豆增产似乎愈发确定，但从目前的天气情况来看，干旱的情况仍有可能发生。首先是巴西，已经有部分机构下调了本季巴西大豆的单产，马特格罗索州的大豆单产更是下调了20%，根据天气预报，未来2周左右，马特格罗索、南马特格罗索、圣保罗、帕纳拉州的降水偏少，降水量较常年少2-4成，上面州的部分地区未来2周的降水更是降到均值的一半。 豆 类的破局 ◼阿根廷大豆主产区也面临未来降水减少的情况 ➢未来一周的时间，科尔多瓦、圣达菲只有小雨或者无雨；布宜诺斯艾利斯地区基本上无雨，这对于阿根廷大豆的前期播种以及生长较为不利。 ◼总体来看，不利天气的来临有助于南美大豆的破局，但影响价格的不仅限于天气，南美大豆出口时会遭遇美豆因前期出口缓慢而后移的供应压力，美豆和南美大豆供应如果在一段时间重叠将会造成短时间国际大豆市场供应的叠加上量，在这种情况下，国际海运运力是否充足，且眼下的红海局势已经使国际海运价格上涨，出口道路是否顺畅也是后面破局的一个角度。 ◼国内市场也是大豆类破局中的一个关键点，目前亏损的压榨利润能否长时间延续；大豆通关是否通畅都是后面破局的可能。 南美部分产区未来仍将面临干旱 阿根廷大豆种植生长情况 ➢阿根廷最新的情况显示，大豆生长情况好于去年同期，且种植进度加快。 投资咨询业务资格：证监许可[2012]338号 油粕供需数据Part 2 油籽整体产量提高、月度预测调减 大豆全球供应回升，压榨需求增长停滞 美豆收获进度良好，优良率偏低 美豆出口减少，压榨需求稳定 巴西大豆出口进行时，12出口预计环比下降 巴西大豆整体发运回落 阿根廷大豆库存偏低，出口量减少 23/24加拿大菜籽产量下调 进口大豆到港量后续将下降 大豆库存进一步提高 压榨利润回落 数 据 来 源 ：W I N D、 钢 联 数 据 、 恒 力 期 货 研 究 院 豆粕库存偏低，是潜在利多炒作点 豆粕期现价格 生猪存栏环比略降，出栏体重近期下降 近期生猪价格自低位反弹，不过自繁自养仍亏损 全球油脂消费提高 供需报告利多美豆油 马棕榈告别增产季 印尼棕榈油产量回升 豆油供应稳定，成本端支撑减退 豆油现货价格回落，油厂豆油成交回升 棕榈油库存环比略降，关注产区生产情况 豆棕价差周内回升 菜油籽到港量平稳 国内三大油脂库存较高，环比上升 免责声明 本报告基于本公司研究院及研究人员认为可信的公开资料或实地调研的资料，但对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告仅反映研究员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表恒力期货有限公司，或任何其附属公司的立场，本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应征求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何作用，投资者需自行承担风险。 本报告版权归“恒力期货有限公司”所有，未经本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的翻版、复制、刊登、发表或者引用。 研究团队