油粕周专题报告：豆类的破局

投资咨询业务资格： 证监许可[2012]338号 油粕周专题报告 豆类的破局 恒力期货研究院 2023年12月24日 研究员：万承植 从业资格号：F03086250投资咨询号：Z0016538 目录Contents 油粕专题视角 Part1 油粕周度供需数据 Part2 投资咨询业务资格： 证监许可[2012]338号 油粕专题视角 Part1 在我们之前的报告中，对于南美新一季大豆的产量做出了前瞻性判断，感兴趣的读者可以翻阅前一篇：南美大豆供应前瞻，在这里重引一下之前的主要观点： 基于目前时间节点对于23-24年度南美大豆供应的预测，由于2023年，南美大豆整体丰产，使得南美大豆的期末库存增加，24年初仍有不小的旧作存量供应，而新一年的大豆产量情况依旧较为乐观，对于巴西而言，由于产区干旱情况的发生，产量预计较之前数值下调至1.58-1.6亿吨；阿根廷地区由于种植面积增加以及单产的恢复，大豆产量有望恢复至4800-5000万吨。巴拉圭大豆产量也小幅增加至1000万吨。 豆粕05合约在上半年的价格走势主要参考南美大豆的供应情况，而目前情况对于未来南美大豆的产量偏乐观，在此预期 之下，豆粕05在上半年的有可能重演23年初的行情。 本次报告继续基于前面对于南美大豆的产量的预判做出油粕在目前局面下，破局的几种可能。 目前南美巴西和阿根廷的播种照常进行，虽然播种和生长情况都较为正常，但是破局的关键也隐藏其中： 目前巴西大豆播种基本完成，后面进入关键的生长期，天气情况是否适宜是这段时间的关键。 阿根廷第一季大豆播种进行中，目前种植进度良好；部分地区第二季大豆种植也开始进行。目前种植种植进度69%。生长情况：优良占比37%，上周30%，去年同期12%；长势正常的占比60%，上周66%，去年同期63%；生长较差，占比3%，上周4%，去年同期25%。 乍看之下，按照上面的播种进度以及生长情况，南美大豆增产似乎愈发确定，但从目前的天气情况来看，干旱的情况仍有可能发生。首先是巴西，已经有部分机构下调了本季巴西大豆的单产，马特格罗索州的大豆单产更是下调了20%，根据天气预报，未来2周左右，马特格罗索、南马特格罗索、圣保罗、帕纳拉州的降水偏少，降水量较常年少2-4成，上面州的部分地区未来2周的降水更是降到均值的一半。 阿根廷大豆主产区也面临未来降水减少的情况 未来一周的时间，科尔多瓦、圣达菲只有小雨或者无雨；布宜诺斯艾利斯地区基本上无雨，这对于阿根廷大豆的前期播种以及生长较为不利。 总体来看，不利天气的来临有助于南美大豆的破局，但影响价格的不仅限于天气，南美大豆出口时会遭遇美豆因前期出口缓慢而后移的供应压力，美豆和南美大豆供应如果在一段时间重叠将会造成短时间国际大豆市场供应的叠加上量，在这种情况下，国际海运运力是否充足，且眼下的红海局势已经使国际海运价格上涨，出口道路是否顺畅也是后面破局的一个角度。 国内市场也是大豆类破局中的一个关键点，目前亏损的压榨利润能否长时间延续；大豆通关是否通畅都是后面破局的可能。 南美部分产区未来仍将面临干旱 阿根廷大豆种植生长情况 阿根廷最新的情况显示，大豆生长情况好于去年同期，且种植进度加快。 投资咨询业务资格： 证监许可[2012]338号 油粕供需数据 Part2 全球油料产量以及压榨量（单位：百万吨）全球油料产量及压榨同比变动量（单位：百万吨） 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 0.00 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 -30.00 2014201520162017201820192020202120222023 全球:油料:合计:产量全球:油料:合计:压榨产量变化压榨变化 全球油籽产量月度调整（单位：百万吨）全球油籽消费量月度调整（单位：百万吨） 680550 660540 640530 620520 600510 580500 560490 540480 520 5月6月 7月8月 9月10月 11月 12月1月 2月3月4月 470 5月6月 7月8月 9月10月 11月 12月1月 2月3月4月 23-2422-2321-2220-2123-2422-2321-2220-21 大豆主产国产量（单位：千吨）全球大豆供需情况（单位：百万吨） 180000 400 15.00% 160000 140000 120000 350 300 250 10.00% 5.00% 100000 200 0.00% 80000 60000 40000 20000 150 100 50 0 -5.00% -10.00% -15.00% 0 2027-01-012028-01-012029-01-012030-01-012031-01-012032-01-01 巴西大豆产量美国大豆产量阿根廷大豆产量中国大豆产量 USDA：大豆：产量：全球（年）USDA：大豆：压榨量：全球（年）产量增长率压榨量增长率 9月18日 9月20日 9月25日 9月27日 9月30日 10月3日 10月5日 10月10日 10月12日 10月15日 10月17日 10月19日 10月23日 10月25日 10月28日 10月31日 11月2日 11月6日 11月8日 11月12日 11月14日 11月16日 11月22日 12月2日 4月17日 4月19日 4月22日 4月25日 4月27日 5月1日 5月3日 5月6日 5月9日 5月11日 5月15日 5月17日 5月20日 5月23日 5月26日 5月30日 6月1日 6月5日 6月7日 6月10日 6月13日 6月15日 6月21日 6月24日 7月1日 美豆收获进度良好，优良率偏低 120 100 80 60 40 20 0 120 100 80 60 40 20 0 7月3日 2019年 7月6日 2020年 7月11日 7月13日 美国大豆种植进度（单位：%） 美国大豆结荚率（单位：%） 7月18日 2020年 7月20日 7月25日 2021年 7月28日 8月1日 2021年 8月3日 8月8日 2022年 8月10日 2022年 8月15日 8月17日 8月22日 2023年 8月24日 2023年 8月29日 8月31日 9月7日 120 100 80 60 40 20 0 120 100 80 60 40 20 0 5月8日 2019年 5月9日 5月10日 5月11日 2020年 5月15日 5月16日 美国大豆收割进度（单位：%） 5月17日 美国大豆出芽率（单位：%） 5月18日 2020年 5月22日 5月23日 5月24日 2021年 5月26日 5月30日 5月31日 2021年 6月1日 6月5日 6月6日 2022年 6月7日 6月8日 6月12日 2022年 6月13日 6月14日 6月15日 6月20日 2023年 6月21日 6月22日 6月26日 2023年 6月27日 6月28日 6月29日 6259 7月5日 120 100 80 60 40 20 0 80 70 60 50 40 30 20 10 0 数据来源：WIND、钢联数据、恒力期货研究院 6月5日 6月13日 6月20日 5451 6月26日 2020年 6月29日 5051 7月6日 7月12日 55 7月18日 2021年 7月24日 54 7月28日 52 8月2日 54 8月8日 8月14日 5959 2022年 8月17日 8月23日 58 8月29日 9月5日 53 9月8日 52 2023年 9月13日 9月20日 9月27日 10月4日 10月12日 6月21日 6月26日 2020年 6月28日 7月3日 美国大豆开花率（单位：%） 美国大豆优良率（单位：%） 7月6日 7月11日 2021年 7月13日 7月18日 7月20日 7月25日 2022年 7月28日 8月1日 8月3日 8月8日 2023年 8月10日 8月15日 8月17日 8月23日 美豆出口检验量（单位：吨）美豆出口检测量发往中国（单位：吨） 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 1月1日 1月10日 1月18日 1月27日 2月4日 2月12日 2月21日 3月1日 3月10日 3月18日 3月26日 4月3日 4月12日 4月21日 4月29日 5月7日 5月15日 5月24日 6月2日 6月10日 6月18日 6月26日 7月5日 7月14日 7月22日 7月30日 8月7日 8月16日 8月25日 9月2日 9月10日 9月18日 9月27日 10月6日 10月14日 10月22日 10月30日 11月8日 11月17日 11月25日 12月4日 12月16日 12月25日 0 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 1月1日 1月10日 1月18日 1月27日 2月4日 2月12日 2月21日 3月1日 3月10日 3月19日 3月27日 4月5日 4月14日 4月22日 4月30日 5月8日 5月17日 5月26日 6月3日 6月11日 6月19日 6月28日 7月7日 7月15日 7月23日 7月31日 8月9日 8月18日 8月26日 9月3日 9月11日 9月20日 9月29日 10月7日 10月15日 10月23日 11月1日 11月10日 11月18日 11月26日 12月6日 12月17日 12月27日 0 2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年 美国月度大豆压榨量（单位：短吨）美国各州大豆压榨量 6500000 6000000 5500000 5000000 4500000 7000000 6000000 5000000 4000000 3000000 2000000 1000000 0 4000000 1月2月3月4月 5月6月 7月8月 9月10月 11月 12月 压榨量：爱荷华州压榨量：伊利诺伊州 压榨量：中西部地区压榨量：北部和东部地区 2018年2019年2020年2021年2022年2023年 压榨量：中北部地区压榨量：南部、西部和太平洋地区 巴西大豆种植进度（单位：%）巴西大豆收获进度（单位：%） 4月29日120 4月9日 100 3月20日 80 2月29日 60 2月9日 1月20日40 1月0日20 0 23-24年度22-23年度2023年度2022年度 巴西大豆库存（单位：千吨）巴西大豆出口（单位：吨） 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 18000000 16000000 14000000 12000000 10000000 8000000 6000000 4000000 2000000 0 1月2月3月4月 5月6月7月 8月9月 10月 11月 12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2023年度2022年度2021年度2020年度2019年度2018年度2018年2019年2020年2021年2022年2023年 巴西月度大豆压榨量（单位：千吨）巴西国内大豆收购量（单位：千吨） 500030000 450025000 400020000 350015000 300010000 25005000 2000 1月 2月3月4月 5月6月 7月8月 9月10月 11月 12月