电动车2024年策略：青山缭绕疑无路，忽见千帆隐映来

1 证券研究报告·行业研究·电力设备与新能源行业 青山缭绕疑无路，忽见千帆隐映来 --电动车2024年策略 首席证券分析师：曾朵红执业证书编号：S0600516080001联系邮箱：zengdh@dwzq.com.cn联系电话：021-60199798 2023年12月27日 摘要 24年全球电动车同比增长20%，锂电需求同比增长25-30%，国内仍为最确定市场，25年海外需求有望略微提速。我们预期23年全球电动车销1325万辆，同增31%，符合年初预期；24年同增20%至近1600万辆，25年略微提速至23%，销近2000万辆。分区域看，23年中国（含出口）销量将超930万辆，同增36%，好于年初预期，预计增25%至1158万辆；欧洲24年受补贴退坡影响，预计同比微增8%至316万辆，25年新车周期+碳排考核趋严，同比增速有望回升至30%+；美国短期仍受利率高影响，且本土车企新车延后，24年增速下修至近25%，销180万辆+，未来引入中国供应链，有望提速。我们测算，对应23-24年动储电池需求分为为1000/1250gwh，同增26%/26%。 智能化的上半场，电动化的后半场，电动化降本依然为核心，关注新技术放量。24年智能化年底智能化率先落地20万+车型，是后续中高端车型重要竞争要素，或带来车企竞争格局变化。目前小鹏、华为系已领先，新车订单定超预期，且自动驾驶选装率超60%。后续无图无激光雷达后，可下沉至10-20万车型，进一步提升电动化率。车企延 续23年降价趋势，新车定价整体偏低。24年需求增速放缓后，预计价格竞争依然激烈。因此产业链核心仍为性价比，预计24H1快充放量，份额快速提升，锰铁锂、复合集流体等24H2逐步放量。 主产业链资本开支开始缩减，盈利水平基本24年中见底，24年核心为去产能，25年供需格局改善，产业链重拾成长性。Q2起产业链资本开支已收紧，虽在建工程规模在高位，但新增已趋缓，24年供需格局仍恶化，但25年将明显改善。从盈利角度看，目前基本跌破二线厂商合理盈利水平，但由于23Q4及24Q1行业需求平淡，产业链仍有一 波降价，预计1H24底部将出现，2H24磨底，预计25年部分格局较好环节将率先走出，如电池、结构件、电解液等，且产业链将延续强者恒强，小厂逐步退出。 投资建议：我们预计24H1行业盈利见底，加速产能出清，25年供需格局改善，板块重拾成长性。主产业我们仍首推电池环节，推荐宁德时代、亿纬锂能、比亚迪；材料环节我们看好科达利、天赐材料、璞泰来、恩捷股份、星源材质、新宙邦、湖南裕能、德方纳米、容百科技、当升科技、华友钴业、中伟股份等；以及看好新技术高压快充、复合集流体方向，标的中熔电器（关注）、威迈斯（关注）、曼恩斯特、信德新材、天奈科技等；同时建议关注价格即将见底的碳酸锂环节，标的天齐锂业、赣锋锂业、中矿资源、永兴新材、盛新锂能等。 风险提示：电动车销量不及预期，竞争加剧 目录 需求：智能化的上半场，电动化的后半场，24年预计20%增速 电池及新技术：龙头全方位强化竞争力，快充率先放量 上游资源及材料：价格H1见底，加速去产能，长期强者恒强 投资建议与风险提示 Part1智能化的上半场，电动化的后半场，24年预计20%增速 23年预计销量近933万辆，增36%，好于预期，其中本土市场纯电份额下滑6pct至70%。23年1-11月电动车销830万辆，同增36.7%，渗透率30.8%，较22年提升5pct，23全年预计近933万辆，同增36%。乘联会，1-11月电动车乘用车销776万辆，同比+35%，渗透率34%，其中纯电537万辆，同比+21%，份额69%，较22年全年下滑8pct；插电销量239万辆，同比增84%。若扣除出口，国内本土乘用车销683万辆,，同增31%，其中纯电450万辆，同比增14%，份额66%，下滑10pct。 出口增长继续亮眼，全年预计增长80%左右至120万辆。23年1-11月电动车出口109.1万辆，同比 +83.5%，乘用车93.8万辆，预计23全年销120万辆，增长80%。 图：国内月度销量及同比变化（万辆）图：国内年度纯电插电销量及占比（右轴） 120 120.0% PHEV销量（辆）EV销量（辆）PHEV占比（%）EV占比（%） 100 100.0% 6000000 100% 90% 80 60 40 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 80.0% 60.0% 40.0% 20.0% 0.0% -20.0% 5000000 4000000 3000000 2000000 1000000 0 2018年2019年2020年2021年2022年2023年1-11 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 22年23年同比月 纯电23年份额虽下降，但结构优化明显。前11月A00级同比-53%，占比下降13pct至7%；而A0级和B级提升明显，其中A0级同比增107%，份额提升5pct至14%；B级同比提升53%，份额提升3pct至26%。 电动车销量集中于15-20万价格带，而空间广阔的10-15万渗透率偏低。15-20万价格带车型前11月销近251.4万辆，占比32%，同比增55%。23年累计渗透率来看，20万以上车型为43.2%，10万以内车型累计渗透率为26.1%，而10-15万价格带为燃油车主力车型，23年累计渗透率为15.7%，后续提升空间大。 图：不同价格带电动车销量及增速及渗透率（万辆）图：纯电不同份额电动车占比变化（年度，万辆） 300 250 120%350 100%300 80% 120% 72% 202.5 100.7 55.4 A00级 A级 C级 B级 A0级 % -53 110.5 % 53% 48 310.6 107% 100% 80% 200 150 100 50 0 60% 40% 20% 0% -20% -40% 250 200 150 100 50 0 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% -80% 23年1-11月销量同比增速渗透率 2022年1-11月销量 2023年1-11月销量同增 自主品牌销量亮眼，比亚迪、广汽、吉利、长安销量领先，其中23年前11月比亚迪份额较22年提升18pct至45%；新势力分化，仅理想销量高增。特斯拉、合资车增速均放缓。 图：国内分车企电动车销量（万辆） 自主品牌 0% 0% 车企 23年1-11月 同比 23年E 同比 占比 较22年pct 24年E 同比 占比 比亚迪 267 210% 300 62% 34% 7 376 25% 34% 上汽通用五菱 33 35% 40 -34% 5% -4 46 15% 4% 广汽埃安 44 126% 48 78% 5% 1 60 25% 5% 奇瑞汽车 10 127% 12 -46% 1% -3 16 35% 1% 吉利汽车 43 299% 50 52% 6% 2 67 35% 6% 上汽乘用车 28 34% 31 36% 4% 0 33 5% 3% 长城汽车 23 -3% 27 103% 3% 0 32 20% 3% 长安汽车 38 210% 42 75% 5% 3 53 25% 5% 赛力斯 8 11 951% 1% 1 43 300% 4% 智己汽车 3 4 694% 0% 0 5 30% 0% 上汽大众 11 73% 13 36% 2% 0 17 30% 2% 华晨宝马 9 32% 10 63% 1% 0 13 30% 1% 合资车 东风易捷特 6 260% 6 -39% 1% -1 3 -50% 0% 一汽大众 8 51% 9 -11% 1% 0 8 -10% 1% 上汽通用 8 82% 10 99% 1% 0 12 20% 1% 北京奔驰 3 169% 4 -4% 0% 0 3 -30% 0% 特斯拉中国 85 47% 94 32% 11% -3 96 2% 9% 小鹏汽车 12 24% 15 21% 2% -2 24 60% 2% 理想汽车 33 47% 37 178% 4% 1 65 75% 6% 蔚来汽车 14 34% 16 30% 2% -1 18 15% 2% 哪吒汽车 12 118% 14 -10% 2% 0 14 0% 1% 零跑汽车 13 148% 15 31% 2% 1 15 5% 1% 乘用车合计 592 97% 881 36% 100% 0 1,101 25% 100% -自主品牌 412 122% 620 39% 70% 7 789 27% 72% -合资品牌 45 81% 67 14% 8% -1 71 5% 6% -新造车势力 65 54% 100 36% 11% -4 145 45% 13% -特斯拉 70 47% 94 32% 12% -2 96 2% 9% 客车 2 -24% 3 -33% - - 3 5% - 专用车 20 149% 30 46% - - 41 35% - 合计 614 97% 915 36% - - 1,145 25% - 新势力小米5 24年新车型中，20万以上车型占比更高，新车型中PHEV仍较多。24年自主品牌中，长安启源主推10-20 万价格带车型，而比亚迪、广汽等基本无经济型新车型。主流新势力及华为系主打中高端车型。 24年整体车企价格竞争依然激烈，降本依然是主旋律。延续23年降价趋势，新车定价整体偏低。24年需求增速放缓后，预计车企价格竞争依然激烈。 图：主流车企新车型情况（1） 类型 车企 品牌 车型 动力形式 种类 级别 售价（万元） 上市时间 快充 智能化 新势力 理想 理想 MEGA EV MPV - 50+ 202312 800V 通勤NOA L6 REEV SUV B+ 25-30 2024 800V 代号W02 EV MPV - 40+ 2024 800V 待定 EV SUV D - 2024 小鹏 小鹏 X9 EV MPV - - 2023Q4 800V XNGP智能辅助驾驶系统 G7 EV SUV B+ 20-30 2024Q3 800V 待定 EV CAR - - 2024 滴滴 代号F59 EV CAR A - 2024 蔚来 阿尔卑斯 待定 EV CAR - 20-30 2024H2 800V 零跑 零跑 C10 EV/REEV SUV C 10-15 202403 支持城市/高速NAP领航，并通过OTA升级扩展至L3级智驾能力 三款车型待定 2024 合创 哪吒 X EV SUV A 12.68-14.68 202310 标配高通骁龙8155高性能车规级芯片，搭载L2+级驾驶辅助系统 创维 创维 代号EA8 EV SUV C 20-30 2024 小米 - 待定 - - - - 2024 华为系 赛力斯 问界 M7 EV SUV B 25-33 202309 HUAWEIADS2.0高阶辅助驾驶系统 M9 EV SUV D 50-60 202312 800V HUAWEIADS2.0高阶辅助驾驶系统+鸿蒙座舱4.0 奇瑞 智界 S7 EV CAR C 30 202311 待定 - SUV - - 2024 江淮 待定 待定 2024H2 长安 阿维塔 E12 EV/REEV CAR B 30 202312 HarmonyOS4.0与华为高阶智能驾驶系统ADS2.0 待定 EV/REEV - - - 2024 待定 EV/REEV - - - 2024 图：主流车企新车型情况（2） 类型 车企 品牌 车型 动力形式 种类 级别 售价（万元） 上市时间 快充 智能化 自主车企 比亚迪 比亚迪 宋L EV SUV B 22+ 202311 DiLink智能网联系统+DiPilot智能驾驶辅助系统 方程豹 豹5 PHEV SU