沥青月报：油价企稳反弹 沥青震荡偏多

主要结论 2023年12月，国际油价持续反弹，再次回升至80美元/桶附近，对板块支撑相对稳定，沥青价格跟随原油价格再次反弹。12月上旬，受季节性淡季和宏观预期偏弱等因素影响，国际油价持续下挫，一度跌至75美元/桶附近，沥青价 格由于供应相对偏紧且冬储出货相对稳定，跌幅不及原油。在进入12月中下旬，胡塞武装袭击以色列商船导致红海危机持续发酵，原油短期利好，沥青价格受原油价格走强影响持续小幅反弹，但是12月全国多地出现极端雨雪天气和大幅度降温的情况，沥青虽然价格重心上移，但是涨幅不如油价。 国信期货沥青月报 沥青 油价企稳反弹沥青震荡偏多 2023年12月24日 分析师助理：张钧然 从业资格号：F03093955电话：021-55007766-6620 邮箱：15625@guosen.com.cn 分析师：贺维 从业资格号：F3071451投资咨询号：Z0011679 电话：0755-23510000-301706 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 独立性申明： 邮箱：15098@guosen.com.cn 原油方面，美国原油产量持续上涨，根据EIA数据，截至2023年12月15 日当周，美国原油产量为1330万桶／日，较去年同期上涨120万桶／日。但是随着OPEC持续减产，国际原油市场呈现“供需紧平衡”的态势。近期油价主要驱动仍是地缘政治风险，且红海军事冲突有扩大影响的风险，风险溢价支撑原油价格中枢上移。随着马来西亚宣布以色列船只拥挤禁止停靠马来西亚港口之后，市场对“巴以冲突”扩大化的预期逐渐加剧。持续关注红海事件发展，若美国等国组成的“护航联盟”快速平息事件，油价可能回顾基本面，但是若事态不断扩大，其他国家或组织以不同形式参与到此次争端，油价重心可能上移。但是从目前事态发展来看，短期平息红海危机可能性较小。 沥青方面，近期沥青市场真实需求受季节性影响略显不足，但是沥青市场低库存以及冬储开始一定程度上支撑沥青真实需求。进入12月之后，全国多地出现大范围降雪的天气且下游资金到位不足导致部分项目停工提前进入过年休假状态。但是全国沥青库存相对偏低，冬储出货相对顺畅，12月出，山东京博以3400-3450元／吨出售300万吨冬储沥青，下游拿货情绪相对稳定。 技术面，关注沥青主力合约2403在3650元／吨附近的之后，择机做多思路。 一、行情回顾 2023年12月，国际油价先抑后扬，前期受宏观因素影响导致油价承压下挫，但是在进入12月中旬，红海危机爆发，国际油价持续反弹。沥青价格前期跟随油价波动，12月上旬价格持续下探，但是跌幅不及原油，在3650元／吨附近仍有支撑，进入12月中下旬，受原油波动影响，沥青价格企稳反弹，突破3700元／吨。 图：沥青主力合约走势 数据来源：WIND国信期货 在进入2023年12月之后，主力合约换位3月，3月是沥青需求传统淡季且部分贸易商和企业已经完 成或者部分完成冬储任务了，价格相较于1月偏空运行，部分企业可能交易1月合约并进行交割补充库存。近期沥青裂解价差出现修复趋势，10月受下游真实需求不足且回款不佳等因素影响，沥青价格相对偏空，但是在进入11月之后，沥青价格相对稳定，产能略显不足，沥青现货价格跌幅不及原油，裂解价差逐渐修复。 图：沥青跨期价差和裂解价差 数据来源：WIND国信期货 二、产业结构分析 1、成本端 国际原油市场，2019年之后，全球能源企业减少在油气行业投资，逐步布局新能源行业。2019年之后，全球油轮新增订单数量呈现下降趋势。为满足欧洲环保要求和海域条件等因素，目前从地中至红海至苏伊士运河的原油船只主要为苏伊士型油船（12-20万吨当量）。但是在红海危机爆发之后，马士基等全球主要船企均宣布暂停红海航线，上调运费和保险费，部分航线由苏伊士运河改道至好望角，并通过直布罗陀海鲜进入苏伊士运河。地缘政治风险导致发往欧洲的集装箱、油轮、气体船等航运成本增加了10%-15%左右，平均航行时间增加了10天-20天左右。从目前市场情况来看，暂未对能源市场供应产生太大影响，但是由于航行周期边长，部分欧洲港口的周转率是否会受到影响仍存在巨大的不确定性。另外，在进入2019年之后，VLCC（20+万吨当量）这样的大型油船订单数呈现下贱趋势。在红海危机爆发之后，VLCC这样的大型油轮需求可能得到一定提振，后市仍需持续关注好望角航线的运费以及运力情况。另外，在“俄乌冲突”爆发之后，全球能源贸易结构重塑，欧洲大量需求依托进口LNG，船厂新接订单液化气船大量上涨以补充进口管道天然气的缺口。 图：船企新接订单和欧洲港口准班率 数据来源：iFinD国信期货 原油供应端，截止到12月15日当周，美国原油日均产量1330万桶，比前周日均产量持平20万桶， 比去年同期日均产量增加120万桶；截止12月15日的四周，美国原油日均产量1317.5万桶，比去年同 期高8.7%；今年以来，美国原油平均日产量1256.6万桶，同比增加5.5%。国际能源署估计2023年11月 份欧佩克及其减产同盟国23国原油日产量4301万桶，比10月份原油日产量减少13万桶，这23国可持 续生产能力每日4935万桶，有效剩余生产能力527万桶；可持续产能指的是可在90天内达到并可长期保 持的产能。其中，欧佩克13国11月份原油日产量2810万桶，比10月份日均减少10万桶。其中有减产 义务的10国11月份原油日产量2297万桶，比10月份日均减少21万桶；豁免减产的3国原油日产量增 加12万桶。参与减产的欧佩克10国和非欧佩克产油国9国11月份原油日产量3622万桶，比10月份日 均减少27万桶，但是与承诺的原油目标日产量相比低近70万桶，其中欧佩克10国比目标日产量低近41万桶，非欧佩克9国比目标日产量少近29万桶。目前美国原油产量持续上涨试图补充OPEC减产的供应缺口，从目前美国增加的产量和OPEC减少缺口相平衡。根据市场信息，当地时间12月21日，安哥拉因不满OPEC产量配额，决定推出OPEC组织，后市安哥拉原油产量是否会带来大幅度提升仍需持续关注。国际能源署数据还显示，11月份安哥拉和尼日利亚原油日产量分别为108万桶和126万桶，比各种的目标日产 量分别低38万桶和48万桶。但是，安哥拉11月份可持续日产能只有111万桶，比目标日产量低35万桶； 尼日利亚11月份有效日产能只有134万桶，比目标日产量低40万桶。 图：美国和OPEC产量 数据来源：EIAOPEC+国信期货 美国能源信息署数据显示，截止2023年12月15日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量 7.96222亿桶，比前一周增长353.8万桶；美国商业原油库存量4.43682亿桶，比前一周增长290.9万桶； 美国汽油库存总量2.26723亿桶，比前一周增长271万桶；馏分油库存量为1.15024亿桶，比前一周增长 148.5万桶。原油库存比去年同期高6.08%；比过去五年同期低1%；汽油库存比去年同期高0.27%；比过去五年同期低2%；馏分油库存比去年同期低4.09%，比过去五年同期低10%。美国商业石油库存总量增长 270.5万桶。美国炼厂加工总量平均每天1657万桶，比前一周增加40.3万桶；炼油厂开工率92.4%，比前一周增长2.2个百分点。上周美国原油进口量平均每天675万桶，比前一周增长23.3万桶，成品油日均进口量184.7桶，比前一周减少12.9万桶。备受关注的美国俄克拉荷马州库欣地区原油库存3246.5万桶，增长168.6万桶。过去的一周，美国石油战略储备3.5254亿桶，增加了62.9万桶。目前正值原油需求淡季，美国原油库存和成品油库存回升较为正常，但是在进入2024年之后，美国原油库存可能持续震荡下降，成品油进口可能提升。 图：美国原油库存 数据来源：EIA国信期货 原油需求端，美国汽油需求减少而馏分油需求增加。美国能源信息署数据显示，截止2023年12月15 日的四周，美国成品油需求总量平均每天2009.8万桶，比去年同期高0.2%；车用汽油需求四周日均量857.1 万桶，比去年同期高1.9%；馏分油需求四周日均数359.1万桶,比去年同期低4.2%；煤油型航空燃料需求四周日均数比去年同期低4.0%。单周需求中，美国石油需求总量日均2078.5万桶，比前一周低29.3万 桶；其中美国汽油日需求量875.4万桶，比前一周低10.6万桶；馏分油日均需求量382.3万桶，比前一 周日均高5.2万桶。冬季来临，美国出行圣诞节前出行降低，成品油需求呈现季节性下滑，但是在红海危机爆发之后，部分船只为避开红海海域选择绕行，馏分油需求得到一定支撑。另外，近期巴拿马海域水位下降导致该海域出现滞留现象，部分船企选择绕行，美国船用油需求得到一定提振。 图：美国原油及成品油需求和美炼厂开工率 数据来源：EIA国信期货 2023年12月，国际油价企稳反弹，现货价格跟随期货价格小幅度反弹。红海事件仍是近期油价的主要驱动，红海时间的不确定性和犹太意识形态与阿拉伯意识形态的矛盾逐渐扩大，目前部分域外国家逐渐参与到红海事件当中。在进入2024年1月之后，油价价格中枢可能稳中有升，回升至80美元/桶附近。 图：国际原油价格走势 数据来源：WIND国信期货 2、供应端 2023年11月，全国沥青产量相对稳定，刚性需求季节性不佳导致下游接货能力稍显不足，但是在11 月之后，国际油价小幅下挫导致沥青炼厂理论利润修复，产量与10月相差不大。但是进入12月之后，受 下游资金到位缓慢且部分地区降温幅度较大等因素影响，整体需求不足导致上游排产出现一定下降，沥青开工率季节性调整。 图：我国主要地区沥青炼厂开工率 数据来源：卓创资讯国信期货 根据国家统计局数据，11月全国沥青总产量约为350万吨，累计同比上涨1.5%左右，11月华南地区部分刚需支撑，带动进口沥青在11月小幅度回升，出口相对稳定，根据海关总署数据，我国11月沥青进 口约为23万吨，出口约为5万吨。进入11月，沥青刚性需求进一步减少，沥青产量也随之出现季节性下滑，部分简单型炼厂因沥青生产利润持续亏损而选择停工。但是，11月国际油价下滑幅度较为明显，综合型地方炼厂的月度生产利润从亏损380元/吨减亏到亏损200元/吨，主营炼厂沥青生产利润从亏损40元/ 吨转为盈利80元/吨，因此11月份部分炼厂对沥青排产仍保持一定积极性，为11月产量的释放提供支撑。 进入12月之后，全国沥青产量可能持续下滑，季节性调整叠加资金释放情况导致沥青需求不足，北方地区出现强降雪情况，南方也出现大幅度降温，部分道路施工工程提前收尾结束。另外，今年部分下游企业反应，受资金流动等因素，年底工程进度不佳，部分企业减少开工，工人提前放假导致开工率持续下滑。进入2024年1月之后，产量和开工率可能持续下滑，仅部分前期合同和防水刚需支撑。 图：沥青月度产量与进出口量情况 数据来源：海关总署卓创资讯国信期货 从区域上来看，11月北方地区，如山东、华北、东北等地沥青产量出现一定下滑，与北方沥青需求逐渐减少有一定关系；而华东、华南、西南等南方地区沥青产量稳中增加，11月南方地区整体的刚性需求环比有改善迹象，主营炼厂排产积极性有所提高，带动南方地区产量出现增加。在进入12月之后，预计全国多数区域沥青产量均呈现不同程度下滑，南方刚需逐渐缩减带动产量下降。2024年1月接近春节，需求可能仍偏空，市场呈现供需双弱趋势。 图：国内沥青地方炼厂产量和主要产地产量 数据来源：卓创资讯国信期货 从集团产能方面来看，地方炼厂和中石化仍是我国沥青主要供应源头。沥青行业供应商主要包括进口商、中石化、中石油、中海油和地方炼厂，由于部分终端项目对所需的沥青有明确的品牌要求，导致部分品牌的沥青在行业中仍有一定的品牌溢价，比如：进口沥青、东海牌沥青、昆仑牌沥青仍是部分项目所指定的沥青品牌，这