黑色产业链周报：部委年度工作利好预期，钢厂库存累积压制情绪

部委年度工作利好预期， 钢厂库存累积压制情绪 黑色产业链周报 2023年12月24日 黑色研究团队 裴红彬从业资格号：F0286311交易咨询证书号：Z0010786张林从业资格号：F0243334交易咨询证书号：Z0000866董雪珊从业资格号：F3075616交易咨询证书号：Z0018025 公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层客服电话：400-618-6767 公司网址：www.ztqh.com 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 主要交易逻辑 中央经济工作会议开完后，各个部委围绕会议精神部署年度重点工作，上周住建部、财政部召开了年度会议，对市场情绪造成积极影响。工信部召开会议强调明年要推动工业绿色低碳发展，关注后期年度重点工作安排，特别是供给侧相关的政策。 季节性角度来看，在淡季利空逐步落地时宏观利好和旺季预期将占主导。不过6月初以来市场已经在预期再刺激的政策，黑链指数连续反弹。从现实和落地性角度来看，何时落地到需求仍未知，历史来看政策对需求的落地仍不乐观。 整体来看，在钢厂没有明显减产的情况下，高价格冬储明显是有较大压力的。强预期过后，后期落地仍需观察。综合来看，建议观望或逢高偏空操作，但春节前不追空。 趋势判断 文华商品指数预计短期180附近震荡。预计黑链指数年内140-155区间震 荡，关注155左右压力。 重点策略推荐 建议钢材4000-4200逢高做空或者现货套保,但不易低位追空; 合金在1月钢招前逢低做多，1月钢招定价后逢高做空；做空双硅价差 多股指空商品（宏观对冲策略） 风险提示：国内经济超预期刺激，供给侧干扰。 请务必阅读正文之后的声明部分 1宏观——关注部委年度工作安排，及对市场预期影响 2钢材——钢厂库存快速累积，关注钢厂接单和下 游冬储 3铁矿——供需逐渐宽松，矿价高位震荡 4废钢——宏观情绪叠加炉料补库预期，废钢市场 短期稳中向好 5煤焦——煤矿事故多发，煤焦现货暂稳运行 6锰硅——宁夏开工继续下行，1月钢招前以逢低 做多为主 7硅铁——硅铁供需双弱，1月钢招前仍以逢低做 多为主 8 动力煤——电厂日耗提升，煤价窄幅震荡 •宏观政策和下游行业 –宏观政策环境（政策刺激预期略强，但不会大水漫灌，对传统大宗商品相对中性） •宏观政策：稳中求进，以进促稳、先立后破；政策刺激预期略强于2023年，不会大水漫灌、会量力而行。会尽力而为、集中力量，发挥政策一致性。 •产业政策：对商品而言，政策利多新能源等材料需求，供给侧强调了绿色低碳发展，但是要先立后破，所以供给侧难有大的缩减动作，所以对传统大宗商品相对中性。 •金融数据：增发特别国债，利多政策预期，不过政策到实际商品需求落地需要时间；社融数据低于预期，企业贷款低迷，现实下游需求和企业扩产意愿不佳。 –下游消费表现：(现货焦点在冬储，高价冬储如何储？） •地产：地产政策放松，有利多下游需求预期。新开工环比好转，但是销售依然偏弱，地产钢材需求降速有望放缓（但需施工端下滑风险）； •基建：投资增速尚可，施工依然受到资金影响：2023年11月，中国小松挖掘机开工小时数为101.2小时，环比增长0.2%，同比增长4%，连续两个月同比正增长。 •机械等：下游需求分化依然严重，工程机械需求低迷，家电、汽车、电力、新能源等需求表现较好。 •季节性：有旺季需求预期，但是冬储价格以及下游需求疲弱，现货将拖累盘面价格；今年的淡季反弹，难有口罩摘掉后那么强的预期，并且明年难有疫情后的需求回补（赶工、装修等） •产业和监管政策（今年供给政策一直以稳增长为主，为次要矛盾，关注年底的工信部会议，是否会有变化？2024，十四五收官次年） –中央政策：2023年，稳定工业增长放在突出位置。强调了“加强重要能源、矿产资源国内勘探开发和增储上产”稳增长，保价稳供。 •《钢铁行业稳增长工作方案》出台：2024增速目标要高于2023年！ •2023年底政治局会议：供给侧强调了绿色低碳发展，但是要先立后破，所以供给侧难有大的缩减动作，所以对传统大宗商品相对中性 –部委政策：工信部重点工作，2023年全力促进工业经济平稳增长……供给侧影响依然是次要矛盾；重点关注2024年的供给端政策 •综合判断 中央经济工作会议开完后，各个部委围绕会议精神部署年度重点工作，上周住建部、财政部召开了年度会议，对市场情绪造成积极影响。工信部召开会议强调明年要推动工业绿色低碳发展，关注后期年度重点工作安排，特别是供给侧相关的政策。季节性角度来看，在淡季利空逐步落地时宏观利好和旺季预期将占主导。不过6月初以来市场已经在预期再刺激的政策，黑链指数连续反弹。从现实和落地性角度来看，何时落地到需求仍未知，历史来看政策对需求的落地仍不乐观。整体来看，在钢厂没有明显减产的情况下，高价格冬储明显是有较大压力的。强预期过后，后期落地仍需观察。综合来看，建议观望或逢高偏空操作，但春节前不追空。 •风险提示：央企国企大宗商品融资贸易监管影响，地缘博弈和冲突影响 主要观点 本周钢材现货平稳或小幅反弹，期货价格反弹幅度较大，基差继续走弱。 从交易逻辑看：住建部、财政部召开了年度会议，对市场情绪造成积极影响。从季节性角度来看，宏观利好和旺季预期将占主导。不过6月初以来市场已经在预期再刺激的政策，黑链指数连续反弹。从现实和落地性角度来看，何时落地到需求仍未知，历史来看政策对短期内需求的落地仍不乐观。 从钢材基本面看：供应端，铁水产量继续小幅下降，部分铁水的减产还没有体现到铁水产量上，钢材产量基本平稳，热卷钢厂检修减少，并且电炉产量在继续增加；需求端，表观消费和现货成交维持弱势，螺纹需求淡季开始显现，南方热卷需求表现尚可，但投机情绪不强；库存端，厂库继续增加，热卷社库略降，全口径库存或开始进入累库周期；利润端，现货利润普遍亏损在几十到100左右，电炉微亏。 综合看：宏观利好和旺季预期将占主导，上周住建部、财政部召开了年度会议，对市场情绪造成积极影响。不过现货情绪仍谨慎，整体成交乏 力，现货价格反弹幅度小于期货。极端天气下北方钢厂已经开始有销售压力，部分钢厂库存快速累积，钢材价格仍将承压。未来关注冬储政策出台 （钢厂和贸易商的博弈），以及钢材需求弱势和原料冬储补库强势的博弈变化。建议不要盲目追多，逢高做空或观望。 策略建议 趋势方面，建议观望或逢高做空，但不建议追空。套利方面，期现套保建议反弹仍可建仓。 重点关注及风险提示：产量政策的变化；宏观情绪变化对需求影响。 驱动因素 因素分项 主要变化概述 预期评价 重要程度 基差 基差价差 期货基差小幅收敛，但05基差较高，利多盘面；绝对价格处于高位下游钢厂亏损幅度小幅扩大，全成本依然亏损，高低品价差弱稳 0 ☆☆ ☆ 供给 发运到港 全球铁矿石发运总量高位，历史季节性来看，后期发运仍将返回高位到港量后期预计回升 -2 ☆☆☆☆ 需求 消费成交 钢厂日均铁水产量227左右，环比下降；铁矿石疏港大幅减少，疏港预计维持低位成交表现回升，钢厂利润回落，钢厂补库预期较差 -2 ☆☆☆ ☆ 库存 上游矿山中游港口下游钢厂 全口径库存小幅减小；海外港口库存小幅增加，国内精粉库存回落；港口库存增加钢厂厂内库存快速增加，后期补库动力较差 -1 ☆ ☆☆ ☆☆☆ 综合 行情综述 铁矿石从估值角度来看，基差相对利多盘面，但绝对价格已经达到高位，后期期货估值中性。供需来看，钢厂高炉开工和生铁日产下降明显，刚需支撑减弱，钢厂亏损加大，铁矿需求端预计稳中偏弱。供给方面，根据历史季节性来看，后期发运和到港同比基本平稳，环比预计回升，全口径库存小幅增加。铁矿石现货有补库需求预期，但是供需已经逐步宽松，且绝对价格已经达到高位水平，矿价不宜追多。 -5 上期为-4 策略 策略建议 趋势：不宜追多，空单轻仓持有或观望。期现：期现反套平仓观望；跨期：观望 风险提示 粗钢限产政策，国内刺激政策 铁矿石供给 本期 上期 环比增减 去年同期 同比增减 同比% 全球发运量 3295.8 3289.9 5.90 3285.70 10.10 0.3% 19港澳洲发运量 1900.4 2010.5 -110.10 2025.00 -124.60 -6.2% 19港巴西发运量 787.0 734.4 52.60 706.60 80.40 11.4% 非澳巴发运量 608.5 545.0 63.50 554.20 54.30 9.8% 47港到港量 2615.5 2534.10 81.40 45港到港量 2583.4 2453.7 129.70 2079.10 504.30 24.3% 363矿山精粉日产 50.1 50.4 -0.30 44.38 5.72 12.9% 进口矿总供给：45港到港/0.95 2719.37 2582.84 136.53 2188.53 530.84 24.3% 总供给推算：45港到港/0.95+精粉/0.77 3174.8 3041.0 133.80 2482.55 692.27 27.9% 铁矿石需求 本周 上周 环比增减 去年同期 同比增减 同比% 247钢厂进口矿日耗 276.59 277.68 -1.09 274.82 1.77 0.6% 247钢厂生铁日产 226.64 226.86 -0.22 221.95 4.69 2.1% 114钢厂烧结进口矿日耗 112.32 112.89 -0.57 64钢厂烧结进口矿日耗 56.31 58.99 -2.68 54.06 2.25 4.2% 47港日均疏港量 266.65 320.74 -54.09 45港日均疏港量 254.95 306.34 -51.39 304.37 -49.42 -16.2% 铁矿石总日成交 192.5 188.1 4.40 145.80 46.70 32.0% 港口现货成交量 100.1 104.7 -4.60 79.90 20.20 25.3% 矿石远期成交量 92.4 83.4 9.00 65.90 26.50 40.2% 进口矿总消耗：进口矿日耗/0.948*7 2042.3 2050.4 -8.05 2029.3 13.07 0.6% 总消耗推算：生铁/0.948*1.61 2694.3 2697.0 -2.62 2638.58 55.76 2.1% 铁矿石库存 本周 上周 环比增减 去年同期 同比增减 同比% 海外7港库存 1393.00 1294.40 98.60 1040.20 352.80 33.9% 47港矿石库存 12458.76 12216.19 242.57 45港矿石库存 11886.76 11585.19 301.57 13336.64 -1449.88 -10.9% 247钢厂总库存 9489.97 9448.08 41.89 9464.74 25.23 0.3% 45港贸易矿库存 6948.09 6782.79 165.30 7995.44 -1047.35 -13.1% 45港247钢厂港口库存 4938.67 4802.40 136.27 5341.20 -402.53 2.2% 247钢厂厂内库存 4551.30 4645.68 -94.38 4123.54 427.76 10.4% 363矿山精粉库存 63.58 59.93 3.65 232.42 -168.84 -72.6% 进口矿总库存：45港贸易矿/0.95+247厂库/0.948 17324.3017106.11 218.19 18400.16-1190.96 -6.5% 总库存推算：进口矿总库存+363精粉/0.77 17406.8717183.94 222.93 18702.00-1295.13 -6.9% 铁矿石供需差 铁矿石核心供需数据一览 评价标准：打分区间为【-3，3】，利多是正分，利空是负分 （1）现实项是指对数据本身的变化进行打分，比如判断本周库存是减少的，那么就是正分，判断依据的数据最好具有一致性和连贯