钢材：原料冬储即将开启，成材维持区间震荡

钢材：原料冬储即将开启，成材维持区间震荡 银河期货大宗商品研究所黑色组2023年12月24日 钢材总结 数据总结： 供给：本周螺纹小样本产量261.5万吨（+4.64)，热卷产量316.89万吨（+2.57），247家钢厂高炉铁水日均226.64万吨（-0.22），富宝49家独立电弧炉钢厂产能利用率73.5（-0.5%）。长流程现货端，华北螺纹长流程现金含税利润在-287.19元/吨，华北长流程螺纹现金含税成本在4137.19元/吨。电炉端，华东平电电炉成本在4037（折盘面）元左右，电炉平电利润14.65元/吨左右，谷电成本3872（折理记）元左右，华东三线螺纹谷电利润180元/吨左右。本周长流程和短流程利润均有下滑，废钢日耗和有所下滑，但铁水产量维持平稳。前期铁水大幅下行，导致部分地区出现了热卷缺规格的现象，因此本周热卷产量上升，而螺纹产量继续上涨；尽管钢材价格跟随盘面上涨，但下游需求弱势，导致唐山钢坯库存仍然累积。近期受事故影响，短期焦煤供应继续紧缩，煤焦可用天数下滑。而铁矿库存仍低，冬储尚未开启，下游对原料仍有补库需求。 需求：Mysteel统计本周小样本螺纹表需测算237.99万吨（-13.88）；热卷小样本表需325.73万吨（+7.39），表需跟随季节下滑；全国水泥磨机开工环比下降7.24%；11月房地产新开工施工数据环比好转，房产需求边际性改善；11月钢材出口量环比持续下跌，但由于海外高炉生产仍然偏弱，导致出口仍有韧性；11月规模以上工业增加值超预期上涨，得益于美国经济的强势，制造业需求仍有支撑，后续海外需求延续性偏强，但美国面临天量债务及经营成本风险，欧元区经济依然承压，明年延续性有待观察。基建方面目前2023年专项债基本发行完毕，2024年地方债提前批额度已在路上，但5000亿特别国债尚未落地，进入冬季，部分地区存在赶工需求，但北方大部分地区基建需求下滑，资金具体落到项目还要等到春节过后；淡季缺乏基本面驱动。 库存：螺纹库存方面厂库+14.68万吨，社库+8.83万吨，总体库存+23.51吨；热卷厂库+3.67万吨，社库-12.51万 吨，总体库存-8.84万吨。总库存较前一周有所累计，热卷持续去库，而螺纹继续累库。 钢材总结 时间段观点 价格区间 主要逻辑 风险因素 短期震荡 （一周）偏强 中期宽幅 螺纹05合约3700-4200 热卷05合约3800-4300 螺纹05合约3700-4200 近期电炉利润出现下滑，但盈利水平偏高，短流程钢继续增产，导致螺纹产量上升，而前期铁水产量不断下滑，华东地区甚至出现了部门缺规格情况，因此本周热卷转向增产，但整体铁水仍然微降。冬季建材需求继续下滑，但热卷需求仍然偏强，因此螺纹累库而热卷去库。对于盘面来说，淡季基本面权重偏低，近期焦煤供应继续收缩，对原料成本有较强支撑。由于钢厂亏损幅度不断增加，以目前的铁水水平来看，继续压减的空间不足，后续可能通过提降缓解利润压力。而铁矿的表现比煤焦更强，目前钢厂铁矿库存仍低，钢厂还未开启补库，叠加巴西马上迎来雨季，年底可能出现冲量，支撑成材成本。预计接下来热卷表现依然偏强，短期回调过后可能再度迎来震荡反弹，因此下方仍然建议观望平电成本，上方观望前高。后续投资者也需要谨防政策性风险。 进入冬季，钢厂减产的驱动性不足，粗钢供应延续高位，原料在低库存下后续仍有补库需求，原料的强势影响下钢厂或始终维持低利润情况；而下游需求仍有韧性，目前房地产销售需求边际转好，但整体仍然偏低；在美国经济偏强的影响下预计出口和制造业的强势能延续到明年上半年；基建方面尽管9月前半年度专项债额度发布完毕，但年前存在赶工需求，且资金端有所放松，韧性仍强。特别国债及专项债前置政策发布，但年前很难快速落地，需求暂无太大增量。目前市场刺激政 1、钢厂开启大规模减产 2、利好政策出台 3、原料供给再次收紧 1、粗钢平控快速落地 （一个月）震荡 热卷05合约3800-4300 策纷纷出台，宏观情绪大幅好转。而冬季又是煤矿事故高发期,因此冬季成材或在原料的带动下有一定向上的机会，但基本面缺乏实际需求的驱动，成材继续向上的空间不足，延续宽幅震荡走势。由于下游利润水平偏低，叠加目前钢材价格偏高，导致贸易商冬储意愿不足，今年冬储幅度可能偏低。1月开始前期利多利空因素出尽，黑色等待更多的价格驱动，1-2月受原料补库及政策预期影响,行情大概率维持偏强的走势。 热卷3700-4300 1-2月春节期间处于钢材需求淡季，施工需求有限，但不排除会有更多经济刺激政策出台，抬升市场情绪，钢材整体的低 2、政策刺激力度不及预期 长期宽幅 螺纹3600-4200库存也使得钢价下方空间有限。春节前后一两周，钢材持续累库，而原料补库完成，下游开工尚未修复，市场可能会出现 1、美国开启降息 （三个月）震荡 短期策略 一部分下调，但后续随着二季度施工项目增加，随着今年销售端的好转房企资金改善，新开工项目增加，叠加基建项目上马，可能带动钢材整体走强。4月中央政治局经济会议或将给市场带来更多预期。明年上半年由于美国经济的韧性，出口端可能依然偏强，制造业增速支撑钢材需求。 单边维持震荡的走势 套利建议做多卷螺差，建议做多钢煤比继续持有 期权建议卖出RB2405-P-3800，卖出RB2405-C-4200 2、政策刺激不及预期 目录 第一部分：价格及利润回顾 第二部分：国内外重要宏观数据 第三部分：钢材供需以及库存情况 一、价格及利润回顾 螺卷现货价格 螺纹钢汇总价格（HRB400：20mm）：上海 热卷汇总价格（4.75mm普卷）：上海 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 6700 6200 5700 5200 4700 4200 3700 3000 010203040506070809101112 3200 010203040506070809101112 2019202020212022202320192020202120222023 周五网价上海地区螺纹汇总价格4010元（-），北京地区螺纹汇总价格3860元（-10） 周五网价上海地区热卷4070元（+50），天津河钢热卷3980（+10）。 基差价差走势 05螺纹上海地区基差 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 05热卷上海地区基差 800 600 400 200 0 -200 -400 567891011121234 567891011121234 -200 rb1905 rb2005 rb2105 rb2305rb2405 hc1905 hc2205 hc2005 hc2105 rb2205 -400 hc2305 hc2405 螺纹05-10价差热卷05-10价差 01 02 03 04 05 06 07 00 50 00 50 00 50 00 50 0 -5001 100 02 03 04 05 06 07 4 4003 3 3002 2 2001 1 100 0 -100 rb2005-rb2010rb2105-rb2110rb2205-rb2210rb2305-rb2310rb2405-rb2410 - hc2005-hc2010hc2105-hc2110hc2205-hc2210hc2305-hc2310hc2405-hc2410 卷螺差走势 01合约卷螺差 05合约卷螺差 500 400 300 200 100 0 -100 -200 010203040506070809101112 1901合约2001合约2101合约 2201合约2301合约2401合约 550 450 350 250 150 50 -50 -150 050607080910111201020304 2005合约2105合约2205合约 2305合约2405合约 数据来源：wind 套利情况 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 螺纹05合约盘面利润热卷05合约盘面利润 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 050607080910111201020304 螺纹钢05合约/铁矿石05合约 20052105220523052405 10 9 8 7 6 5 4 1/1 1/15 1/29 2/12 2/26 3/12 3/26 4/9 4/23 5/7 5/21 6/4 6/18 7/2 7/16 7/30 8/13 8/27 9/10 9/24 10/8 10/22 11/5 11/19 12/3 12/17 12/31 3 2.4 2.2 2 1.8 1.6 1.4 1.2 1 050607080910111201020304 20052105220523052405 螺纹钢05合约/焦炭05合约 2023年2022年2021年 2020年2019年2018年 2023年2022年2021年 1/1 1/15 1/29 2/12 2/26 3/12 3/26 4/9 4/23 5/7 5/21 6/4 6/18 7/2 7/16 7/30 8/13 8/27 9/10 9/24 10/8 10/22 11/5 11/19 12/3 12/17 12/31 2020年2019年2018年 长流程钢厂利润情况 华东螺纹现金利润 唐山螺纹现金利润 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 010203040506070809101112 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 010203040506070809101112 2019 2020 2021 2022 2023 华东热卷现金利润 20192020202120222023 天津热卷现金利润 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 010203040506070809101112 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 010203040506070809101112 2019202020212022202320192020202120222023 短流程钢厂利润情况 华东平电电炉利润 华东谷电电炉利润（华东三线） 12001000800600400200 0 -200 -400 010203040506070809101112 20192020202120222023 1100 900 700 500 300 100 -100 -300 010203040506070809101112 20192020202120222023 华东电炉平电利润14.65（-71) 华东电炉谷电利润180元（-70) 二、国内外重要宏观数据 国内外宏观 据国家能源局数据，截至11月底，全国累计发电装机容量约28.5亿千瓦，同比增长13.6%；全国主要发电企业电源工程完成投资7713亿元，同比增长39.6%。 广州日报全媒体记者独家获悉，国有大行将于12月22日下调存款利率，这距离上一轮调降存款利率隔了3个多月。记者对比发现，与上一轮降息相比，此轮降息幅度接近，而且同样也是存款期限越长下调幅度越大。其中，1年及以内、2年、3年、5年期的定期存款挂牌利率分别下调10BP、20BP、25BP、25BP。 关于市场传吕梁地区煤矿取消夜班生产的通知，据我网调研了解，部分煤矿已收到通知，并表示生产会按通知执行，预计该矿原煤日产量缩减1/3左右，也有部分煤矿暂未收到消息，目前仍在正常生产。受近期事故影响，多个煤矿前期已自行取消夜班生产，故本次夜班取消政策暂未对产量造成较大影响。临近年底，安全成为煤矿的重中之重，原煤日产均处于较低水平。本周统计吕梁73家煤矿样本，原煤日产量较上周减量1万吨左右，产量降