橡胶：轮储消息提振情绪，橡胶反弹上涨

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 国贸期货.研究院能源化工研究中心 2023.12.24星期日 叶海文 从业资格证号：F3071622投资咨询证号：Z0014205 欢迎扫描下方二维码 进入国贸投研小程序 期市有风险，入市需谨慎 橡胶：轮储消息提振情绪，橡胶反弹上涨 行情回顾：本周橡胶反弹上涨。周内橡胶产业基本面持稳，但市场再度传出轮储相关消息，受此消息提振影响，橡胶盘面维持偏强表现。从橡胶基本面来看，国内产区临近停割期，海外雨季影响减弱，但产出跟进有限，原料易涨难跌，中游社会库存小幅累库，下游轮胎厂开工率窄幅变动。截至12月22日收盘，沪胶主力RU2405报收13910元 /吨，周度上涨390元/吨（+2.88%）；20号胶主力NR2402报收10570元/吨，周度上涨 250元/吨（+2.421%）。 现货：本周天然橡胶现货价格反弹上涨。美金船货市场价格上涨，交投氛围表现一般。国产天然橡胶现货市场价格下跌，市场上22年全乳，买盘成交尚可，越南胶现货偏紧，报价下调，贸易商多低价出货，成交不错。人民币市场套利盘少量平仓，贸易商轮仓换月为主，下游企业采购原料以刚需逢低采购为主。 库存：据海关总署公布的数据显示，2023年11月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计68.5万吨，较2022年同期的73.8万吨下降7.2%。1-11月中国进口天然及合 成橡胶（含胶乳）共计722.9万吨，较2022年同期的659.8万吨增加9.6%。截至12月 22日上期所仓单库存小计增加6080吨至186201吨，注册仓单增加14280吨至159850 吨。截至12月17日青岛地区保税库存减少500吨至11.20万吨，一般贸易库存减少 7079万吨至56.66万吨，社会库存155.45万吨，较上期增加14557吨，浅色胶库存增加，深色胶降库趋势不变。 原料：本周海南产区气温下降明显，对割胶工作开展形成较大影响，已有部分加工厂开始停工，加工厂浓乳产线陆续进入停产阶段。云南产区已进入全面停割阶段，原料胶块收购价小幅上涨。泰国产区东北部整体仍处于旺产期，预计下月开始逐渐进入减产阶段。南部胶树产出仍不容乐观，产胶量不及预期，且工厂依旧存在抢夺原料情况，胶水价格表现较强。整体上原料产出增量偏缓，且浓乳加工厂囤积原料的积极性较高，支撑原料价格高位。 下游需求：本周国内轮胎企业开工率小幅变动：全钢胎样本企业开工率为61.93%，环比减少0.59%，同比上升6.57%；半钢胎样本企业开工率为79.81%，环比上升0.62%，同比上升21.09%。预计下周期全钢胎样本企业产能利用率继续弱势运行，周内多数全钢胎企业内销发货缓慢，部分企业出口虽略有增加，但成品库存压力继续攀升。半钢胎样本企业排产暂无明显变化，产能利用率料将延续高位运行状态。 目前天然橡胶基本面缺乏有效驱动，短期行情主要受到轮储消息影响得到提振。供给端，尽管国内逐步进入停割期，但交割品产量预期增量，海外产区季节性旺产来临，原料价格依旧坚挺。中游社会库存小幅增加，在进口季节性增加下，预计短期中游库存整体维持高位。下游需求端，年终淡季来临，终端走货不畅，全钢胎需求端缺乏有力驱动。综合来看，当前橡胶基本面有所走弱，同时临近年底资金表现或偏向谨慎，预计短期橡胶仍将跟随商品盘面波动，整体震荡表现为主。 操作策略：多NR空RU套利持有。 风险关注：产区天气扰动，金融市场恐慌，经济衰退下行 一、宏观基本面 图表1：10月M2增速10.3%（+0.00%）图表2：SHIBOR7天利率 (亿元）M2增速（%） 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 （%） 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 （%）隔夜一周 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0 19-0520-0821-1123-02 0.00 0.00 20-1121-0321-0721-1122-0322-0722-1123-0323-0723-11 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表3：央行逆回购图表4：10月民间固定资产投资 （亿元） 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 货币投放货币回笼货币净投放 （亿元） 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 -15000 -20000 (%) 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 -30.00 民间固定资产投资完成额累计同比固定资产投资完成额累计同比 22-1123-0123-0323-0523-0723-0923-11 19-0619-1220-0620-1221-0621-1222-0622-1223-06 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表5：10月社会消费增速同比图表6：10月制造业投资完成额 （%）社会消费品零售总额商品零售 餐饮收入 限额以上企业消费品零售总额 100.00 （%）制造业投资完成额基础设施建设投资(不含电力)投资完成额 房地产业投资完成额 40.00 80.00 30.00 60.00 40.00 20.00 0.00 20.00 10.00 0.00 -20.00 -10.00 -40.00 20-0620-1021-0221-0621-1022-0222-0622-1023-0223-0623-10 -20.00 20-0620-1021-0221-0621-1022-0222-0622-1023-0223-0623-10 数据来源：Wind数据来源：Wind 二、盘面数据及价差 图表7：RU2405-RU2401价差图表8：RU2409-RU2405价差 （元/吨）RU2005-RU2001 RU2105-RU2101RU2205-RU2201 （元/吨） RU2009-RU2005RU2109-RU2105 RU2209-RU2205 400 RU2305-RU2301RU2405-RU2401 400RU2309-RU2305RU2409-RU2405 200 0 300 200 100 -2000 -400 -600 -100 -200 -300 -800 5/216/187/168/139/1010/811/512/3 -400 9/2010/2011/2012/201/202/203/204/20 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表9：NR隔月价差图表10：RU-NR价差 （元/吨）主力-次主力 300 200 100 0 -100 （元/吨）2020年2021年2022年2023年5100 4600 4100 3600 3100 2600 2100 -200 -300 20-1121-0321-0721-1122-0322-0722-1123-0323-0723-11 1600 1100 600 1/22/164/15/166/308/149/2811/1212/27 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表11：RU-TOCOM.RSS3价差图表12：NR-SG.TF价差 （美元/吨） 500 RU-TOCOM.RSS3 （美元/吨） 150 NR-SG.TF 400 300 100 20050 100 00 -100 -200 -50 -300 20-0921-0121-0521-0922-0122-0522-0923-0123-0523-09 -100 20-0921-0121-0521-0922-0122-0522-0923-0123-0523-09 数据来源：Wind数据来源：Wind 三、产业链上下游 图表13：合艾原材料价格（泰铢/公斤）图表14：中国天然橡胶月度产量 （泰铢/千克）烟片胶生胶片胶水杯胶 90.0 80.0 70.0 60.0 （万吨） 2021年度 2022年度 2023年度 14 12 10 8 2018年度 2019年度 2020年度 50.0 6 40.0 4 30.0 2 20.0 0 20-0620-10 21-0221-0621-10 22-0222-06 22-1023-02 23-0623-10 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯数据来源：Wind 图表15：ANRPC产量图表16：11月天然橡胶与合成橡胶进口量68.5万吨 （千吨）2018年2019年2020年2021年2022年2023年 1400 1300 1200 1100 （万吨） 140 120 100 2018年2019年2020年 2021年 2022年 2023年 1000 80 900 80060 700 600 500 400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 40 20 0 1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表17：人民币现价格图表18：保税区美金胶价 （元/吨） 14000 泰混 越南3L 老全乳 2800 STR20 SIR20 SMR20 RSS3 SVR3L（右） 16000 13500 2600 15000 13000 2400 14000 12500 2200 12000 2000 13000 11500 1800 12000 11000 1600 11000 10500 1400 10000 1200 10000 1000 9000 9500 800 8000 9000 20-05 20-09 21-01 21-0521-09 22-0122-05 22-0923-0123-0523-09 22-11 23-01 23-03 23-05 23-07 23-09 23-11 （美元/吨） （元/吨） 数据来源：卓创资讯数据来源：Wind 图表19：CIF船货价格图表20：合成胶价格 （美元/吨） 2800 2600 2400 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 STR20SIR20SMR20RSS3SVR3L （元/吨） 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 BR9000SBR1502SBR1712 20-0520-0921-0121-0521-0922-0122-0522-0923-0123-0523-09 22-1123-0123-0323-0523-0723-0923-11 数据来源：Wind数据来源：卓创资讯 图表21：青岛地区天然橡胶库存走势图图表22：上期所仓单小计库存186201吨（+6080） （万吨） 1000000 900000 800000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 保税区库存一般贸易库存青岛库存 （吨） 2020年2021年2022年2023年2024年 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 17-0317-1218-0919-0620-0320-1221-0922-0623-0323-1211/251/253/255/257/259/25 数据来源：隆众资讯数据来源：上期所 图表23：轮胎开工：全钢胎61.93%，半钢胎79.81%图表24:全钢胎月度产量 （%）2018年度2019年度2020年度 （万条）2018年度2019年度2020年度 100 2021年度2022年度2023年度 1002021年度2022年度2023年度 8080 6060 4040 2020 0 第1周第9