商品期货早班车

2023年12月25日 星期一 商品期货早班车招商期货 黄金市场 招商评论黄金白银 美联储官员对于24年降息问题继续冷处理，强调不会很快降息，贵金属周五冲高回落，伦敦金计价的国际金价收2052.975美元/盎司，涨0.36%，国际银价收24.167美元/盎司，跌0.92%。国内金银价格表现类似。此前，虽然议息会议上维持利率不变，但是鲍威尔认为明年至少要降息75bp，也就是3次降息25bp，部分委员甚至预计4次降息。美联储态度大转变源自于通胀的走平。不过随后美联储多位官员表态认为市场过早预计美联储降息，甚至有官员强调未来依旧存在加息可能。而且从CPI细分数据看，通胀走弱的主要原因是能源价格回落，食品价格依旧反弹，而以住房为主的服务业核心CPI也保持在4%的水平。因此美联储对抗通胀的步伐依旧十分漫长，而降息可能更多是防御性行为，预防经济下滑影响。我们认为美联储货币政策表态放松，但实现操作可能会更为谨慎，同时判断在通胀回落而美国经济按照软着陆的背景下，贵金属的持有价值逐步在下降，操作上建议投资者逢高减持黄金资产。相对而言，我们更看好明年白银表现，虽然当前市场对于光伏四季度以及明年一季度的用银需求转为悲观，不过光伏TOPCON与HJT路线之争还未明朗，在明年光伏20%增速的预期下，白银需求依旧偏乐观，叠加全球库存走低，存在一定做多机会。操作上，我们建议关注海内外库存变化（上期所1040吨，下降8吨），谨慎持有白银多单。 基本金属 招商评论 碳酸锂 广期所碳酸锂2401+1.53%收至96500元/吨，2407+3.01%至100800元/吨，01持仓量-3051手，07持仓量-2234手。纯碱01合约偏强震荡偏弱收2526元/吨。SMM电池级碳酸锂现货价格-0.05至9.95万元/吨。现货-01价差走低至0.30万元/吨，01-07价差走至-0.43万元/吨。中线碳酸锂期、现货市场对弱需求逻辑的交易已经相对充分，预计未来数个季度矿端供给放量将主导锂驱动，新增供给主要来自于澳洲、非洲的硬岩锂，阿根廷的盐湖与国内的少量锂云母增、投产，持续关注，关注漫长的寻底过程短期锂矿、锂盐成交惨淡，国内贸易较少成交，锂矿出货也有放缓，11月黑德兰港出口锂精矿9.32万吨，环比-31.6%。广期所碳酸锂仓单3550手，+970手，预计对期货盘面价格有所压制。策略:短线观望，逢高抛空/套保。风险:海外矿山增、投产不及预期，价格高波动率风险。 铜 周五铜价震荡偏强。美国PCE通胀指标公布后，美元指数创近五个月新低。铜矿的紧张延续，周度TC继续下滑2美金到67美金左右。11月铜线缆出口量为8.78万吨，同比增长36.11%，环比增长18.06%，同比增幅创年内新高，环比增幅也创近8个月新高；1-11月，我国铜线缆累计出口量为83.90万吨，累计同比增长9.05%。SMM全国主流地区铜库存环比周一下降0.67万吨至5.66万吨，较上周五下降0.64万吨。华东华南平水铜现货升水170元和290元，进口现货盈亏打平。精废价差2200元附近。操作上，建议逢低买入。仅供参考。 铝 周五铝价继续上行。几内亚油库爆炸事件对于几内亚铝土矿的影响暂难以估计，此次事件仍在持续发酵中，国内使用几内亚铝土矿的氧化铝产能在40%以上，如果后期真实影响发运生产则问题非常严重。目前电解铝在产产能4203万吨，近期没有太大变化。需求端，北方大雪影响需求，中间加工环节开工率环比下滑0.1%。盘面快速上涨，华东华南贴水30元成交，现货进口亏损200元。操作上，建议逢低买入。仅供参考。 锌 周五锌价涨0.66%。供应端，11月锌精矿产32.63万金属吨，同比减2.31%，锌精矿进口31.4万吨，同比回落30%，原料供应有所收紧。冶炼端保持高开工高产出格局，11月产59.86万吨，同比增14.08%。消费端，镀锌管&结构件周度开工率61.57%，环比下滑2.9个百分点，主要受北方地区环保限产影响，B级C级企业存在减产一半或停产情况。压铸锌，氧化锌，开工率分别为58.8%，44.9%，环比减少1.1个百分点和0.9个百分点，其中，锌合金在锌价上行后新订单数量下降，华东、华南地区均有企业下调开工的情况。氧化锌方面， 实际订单情况暂无改善，主因部分前期因环保长期停产的企业重新复产导致开工上行。七地库存7.4万吨，低位震荡，LME库存22.9万吨，全球库存中高位震荡。价格来看，现货端支撑较为明显，锌价预计震荡偏强为主，可适量逢低买入。 铅 周五铅价涨0.54%。供应端，原生铅方面，周度开工率55.53%，环比下滑0.41个百分点，湖南、云南、广东、广西等地区均有冶炼厂提及12月底或1月初常规检修计划，部分冶炼厂暂定下周检修。再生方面，周度开工率35.4%，环比增加3.7个百分点，北方多数炼厂表示废电瓶到厂量受恶劣天气影响，回收端依然缺货，后续原料供应仍是能否维持正常生产的关键。消费端，蓄电池企业周度开工率71.09，环比增加0.73个百分点，近期，各地陆续降温，尤其偏北方地区暴雪持续，汽车蓄电池市场更换需求好转。库存端，国内库存7.2万吨，LME库存11.8万吨，整体中高位震荡。基本面来看，挤仓风险移除后，淡季下供需同步走弱，价格预计恢复区间震荡行情为主。 镍与不锈钢 沪镍01合约震荡收至130740元/吨,夜盘明显走低。据SMM数据，电解镍现货均价报132550元/吨，镍豆环比-1875元/吨至127750元/吨，进口镍现货对沪镍贴水-125元/吨，金川镍现货均升水3750元/吨。镍矿方面，菲律宾进口红土镍矿1.5%CIF环比持平至41.0美元/湿吨；镍铁方面，Ni8%-12%高镍铁均价环比持平至910.0点；新能源方面，电池级硫酸镍环比持平至26400元/吨；不锈钢价格相对偏强，01合约偏强震荡收至137770元/吨，+0.58%，夜盘小幅走低。废不锈钢价格环比+50至9500元/吨，镍/不锈钢盘面有所下降。宏观层面，周五公布的美国11月核心PCE物价指数同比+3.2%，低于预期+3.3%，前值+3.4%，反映核心通胀压力持续下行，周五美股震荡收涨。美国11月耐用品订单环比+5.4%，预期+2.4%，显示经济韧性。产业层面,需求表现偏淡仍是核心矛盾：国内12月锂电产业链排产偏弱，三元材料环比-5.0%，预计1月排产量预期表现偏弱。12月不锈钢排产环比有所改善,对应近期镍价弱而不锈钢价格偏强。周度纯镍库存继续上升，压制镍价。预计镍价持续偏淡，镍/不锈钢空头比价可入场。 锡 周五锡价震荡偏弱。供应端，11月锡矿进口同比增加5%，环比增加10%。可交割品牌升水400-800元，下游采购意愿依然偏弱。国内周度库存累积385吨。现货进口盈利700元左右。国内月差走弱，伦敦结构270美金contango。操作上，建议逢低买入。仅供参考。 黑色产业 螺纹钢 钢材供需韧性显著。螺纹需求季节性走弱符合预期；热卷去库速度在上周较高的基础上进一步边际加快，内需健康，不过出口活跃度略有下降。整体钢材需求短期较好。供应端钢厂利润连续两周压缩，后续产量上行空间有限。短期供需尚可维持。消息面银行调降存款利率导致市场交易降息预期，各品种05合约贴水收窄，1/5价差环比走弱。后市情绪进一步改善空间有限，存在均值回归的动力。预计下周市场将偏弱震荡。操作上建议观望为主。 铁矿石 铁水产量继续边际下降但降幅放缓，炉料供需仍偏紧，叠加炉料（尤其铁矿）波动率高于成材，导致在宏观利多刺激下钢厂利润进一步小幅萎缩，但热卷利润萎缩幅度远小于螺纹。供应端扰动有限，矿山发货符合季节性。预计后续铁矿仍将垒库，垒库速度边际维持。铁矿供需维持同比略偏强，边际略有转弱。消息面银行调降存款利率导致市场交易降息预期，各品种05合约贴水收窄，1/5价差环比走弱。后市情绪进一步改善空间有限，存在均值回归的动力。预计下周市场将偏弱震荡。操作上建议观望为主，炉料1/5正套建议持有。 农产品市场 招商评论 豆粕 短期CBOT大豆震荡向下，交易南美丰产预期。供应端，巴西播种进入尾声，而阿根廷播种顺利，后期焦点在博弈产量。需求端，短期周度出口数据不错，及压榨需求亦不错。整体来看，当下产区天气整体不错，重心下移。后期核心在南美产量博弈，关注南美天气。国内市场，结构上呈现正套，远端单边跟随外盘。观点仅供参考！ 玉米 玉米：上周五c2405合约延续反弹。新作增产，玉米上量增加，现货供应充足。目前下游观望情绪浓厚，贸易商收购心态谨慎，深加工库存回升，养殖端亏损，饲料企业维持低库存，随用随买，建库意愿不强，供强需弱。短期渠道补库，期现货有反弹修复。观点仅供参考。 油脂 短期国际油脂仍呈现震荡偏弱。供应端,国际棕榈近端宽松，但步入季节性减产，符合季节性；而需求端，ITS数据显示12月1-20马棕出口环比-8%。阶段性来看，国际棕榈整体呈现供需双弱，后期或偏震荡。而国内油脂整体宽松，单边跟外盘。观点仅供参考！ 白糖 国际端印度乙醇分流减少消息引发市场对于北半球糖产量上调的预期，同时南半球巴西增产预期兑现，且巴西国内糖库存创下近几年新高，市场供应逐步宽松，国际格局正由紧平衡向宽松转变。国内的一波流畅下跌跟随原糖，超预期进口量叠加新糖供应高峰，基本面格局偏空，本周底部震荡，暂时没有新驱动，现货端不断大幅下调价格，短期内看不到反弹驱动。策略上建议空头获利了结，等待原糖的下一步指引。风险提示：印度出口、国内现货 鸡蛋 上周五jd2402小幅回调，周末蛋鸡上涨。蛋价跌至成本线，贸易商抄底情绪增加，产区库存转移至流通环节，产区库存下降，养殖户低价惜售情绪再起。但目前市场走货不快，流通环节以清库为主，后期有元旦消费提振，短期蛋价可能有反弹修复。中期来看，伴随着产能逐步上升，饲料成本下降，需求下滑，蛋价仍将偏弱运行。观点仅供参考。 生猪 上周五lh2403合约小幅下跌，周末猪价走弱。周末现货价格有所走弱。冬至过后消费有所回落，不过规模场年底出栏目标接近完成，冬至前集中出栏后，月底出栏压力下降，加上后期有元旦需求提振，需求端仍有支撑，短期猪价预计偏强震荡。观点仅供参考。 苹果 双节备货，出库量有所增加，但受到成本和柑橘替代冲击，市场走货缓慢，备货不及预期。库存充足，去库压力较大。消费情况有待改善，短期内苹果震荡偏弱。关注消费情况。 能源化工 招商评论 LLDPE 周五lldpe主力合约小幅反弹。华北低价现货8160元/吨，05基差盘面减70，基差持稳，成交一般。近期海外美金价格持稳，低价进口窗口打开。供给端：短期国产供应持稳，周末齐鲁石化意外停车，进口小幅打开导致进口增量回升但力度不大，后期总体供应环比回升，但压力尚可。明年上半年由于没有新增产能投放，导致供应增量放缓。短期关注红海事件引发进口物流大幅延误何时解决以及齐鲁石化意外检修何时复产。需求端：下游农地膜旺季淡季，总开工率延续环比小幅下降，同比仍处于历年正常偏低水平。策略：明年上半年pe全球产能投放减少，供应压力缓解，中长期单边逢低做多为主及05合约买塑料空pp持有。短期上游受终端月底补库导致库存去库，产业链库存中性，人民币升值导致进口窗口打开，供需偏弱，但红海事件引发物流到港延误以及周末齐鲁石化意外检修，短期震荡为主，往上受制于进口窗口压制。观点仅供参考。风险点：1，地缘政治发酵；2，海外需求情况；3，下游订单情况；4新装置投放情况 欧线 本周SCFI收1255点，SCFI欧线收1497点，涨45.48%，地中海线涨30.91%；美西涨1.98%、美东涨6.31%。（现货）中东局势继续发酵扰动亚欧航线供给及海运费，船东绕行好望角和战争风险使得海运费近期飙升。随着春节临近，出货量开始回暖，叠加中东局势使亚欧航线供给收紧，预计春节前海运费将继续维持震荡上扬走势。（期货）受中东局势下的船东连续涨价影响，欧线各合约均呈现偏强上攻形态。短期看（春节前），货量回升配合中东局势对供给的收紧，欧线期货将继续跟随现货涨价继续偏强震荡上扬；长期看（春节后），欧洲经济仍在筑底回暖中，欧洲经济或无法较快复苏维持节