你 6789 国信期货白糖月报 白糖 国际市场供需格局变化糖价转弱 2023年12月24日 主要结论 白糖:国内基本面上来看,新糖上市期间供应压力不断增加,现货价格持续走弱。更主要的是进口成本的坍塌,使得国内被动跟跌。但是随着春节的临近,贸易商整体库存水平不高,新糖上市由于天气原因进度受到影响。国内糖价存在一定的抗跌性。但缺乏定价权,还是以跟随外盘走势为主。 国际市场趋势性下跌中消化利空因素。巴西增产以及印度的或有供应增加,基本已经在大幅下跌中体现。市场整体空头氛围较为浓厚,但是可以新增加的利空因素较为匮乏,在多头资金大幅度逃出之后,也面临着空头获利平仓的风险。从基本面的角度来看,随着价格下跌,国际市场主要需求国库存偏低的情况下,仍有采购的动力。巴西港口运输物流的困扰仍存在。并且随着巴西逐步进入生产的尾声,北半球主产国供应收缩的现实仍需要面对。糖价不宜过分悲观。 操作建议:偏多交易思路为主。 分析师:侯雅婷 从业资格号:F3037058投资咨询号:Z0013232 电话:021-55007766-6616 邮箱:15227@guosen.com.cn 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道,分析逻辑基于本人的职业理解,通过合理判断并得出结论,力求客观、公正,结论不受任何第三方的授意、影响,特此声明。 独立性申明: 一、行情回顾 12月郑糖开启跌势。前期震荡区间被打破,郑糖在外盘快速下跌的影响下大幅下挫。进入12月,主产区生产进度也快速推进,供应压力增加,广西现货糖价不断下调。 12月国际糖价趋势性下跌,至22美分之下。主要的利空因素为供应方面的压力。巴西估产超过此前 预期300万吨。印度12月7日发布公告,禁止甘蔗汁进行乙醇生产,印度糖产量也将增加。虽然后期仍有政策变数,但是市场选择先交易供应增加。 图:郑糖主力合约走势图:ICE期糖主力合约走势 数据来源:博易云国信期货数据来源:博易云国信期货 二、国际市场分析 1、巴西全力生产糖产量或创纪录 2023/24榨季截至11月底,南巴西共压榨甘蔗6.19亿吨,同比增加15.94%,产糖4081.7万吨,同比增加23.5%。制糖比为49.32%,上年同期为46.02%。累计收榨糖厂为78家,去年同期178家。 主流机构对于巴西的估产数据从4100万吨左右提高至4400万吨左右,在巴西产量上调之后,国际市场2023/24年度原本出现的供应缺口将被填补,甚至出现小幅过剩的情况。 图:巴西累计产糖量(单位:千吨)图:巴西累计制糖比 数据来源:UNICA国信期货数据来源:UNICA国信期货 巴西食糖出口在11月明显恢复,堵港影响降低。11月出口368.48万吨,环比增加80.7万吨。2023/24榨季4-11月巴西累计出口糖2309万吨,同比增加4.54%。但是由于降雨的原因,进入12月,巴西堵港问题再度出现。截至12月13日巴西港口等待装运出口食糖的船只数量为105艘,较上周有所增加,待装运的食糖数量为472.11万吨,其中桑托斯港等待装运出口的食糖数量为350.71万吨;帕拉纳瓜港等待装运出口的食糖数量为97.02万吨。 图:巴西月度出口(单位:万吨)图:巴西降水过去30日降水情况 数据来源:巴西工业部国信期货数据来源:NOAA国信期货 2、印度生产进度落后国内乙醇政策生变 由于开榨时间较晚,比上年同期晚10-15天,导致印度生产进度落后。截至12月15日,印度食糖产量为740万吨,较上年同期下降10%左右。其中,截至12月13日,马哈拉施特拉邦共190家糖厂开榨,分别为93家合作糖厂和97家私人糖厂,该州已压榨甘蔗2757.1万吨,糖产量为229.92万吨。目前,该邦的平均出糖率为8.34%。上榨季同期马邦195家糖厂开榨,已压榨甘蔗3481万吨,产糖315.09万吨。 目前市场估计2023/24年度糖产量约为3250万吨(不含乙醇分流量),较上一年度下降440万吨。鉴于糖产量可能下降,印度政府最近禁止使用甘蔗汁生产乙醇。但是得到印度糖业的抗议,对于已经投入的大量产能的乙醇制造打击较大。后期或会再发布一份妥协方案,允许甘蔗汁以及B糖蜜进行乙醇生产。印度的政策变化性较大,对于国际市场贸易流起到较为重要的作用。 图:印度累计产糖量(单位:万吨)图:印度年度产糖量(单位:万吨) 数据来源:ISMA国信期货数据来源:IMD国信期货 二、国内市场分析 1、生产进度加快甜菜糖产量略低于预期 截至12月20日,2023/24榨季广西开榨糖厂数量约70家,日榨产能合计约55.6万吨,仅剩4家糖厂未开榨,12月预计将全部开榨完毕。云南开榨糖厂数量已达25家,同比增加5家;日榨产能合计约9.54万吨8.19同比增加1.35万吨。云南境外甘蔗入境情况略有改善,只是受到战事影响入境速度变缓。据中缅边贸商处消息,近日木姐、清水河口岸边贸中断导致个别原定开榨糖厂延迟开榨,劫腊口岸,克钦邦的雷杰(章风)口岸农产品仍能出口,只是入境速度变缓。 甜菜糖生产已经接近尾声,按照截至11月底11.02%的出糖率计算,新疆2023/24制糖期新疆最终糖产量预计为51万吨,同比增加5万吨,但比预期少6万吨。内蒙最终收购量在400万吨左右,按照13.35%的出糖率计算,最终糖产量或为53.4万吨,高于预期的50万吨,同比减少5万吨左右。整体甜菜糖产量或略微低于此前预期。 图:全国累计产糖量(单位:万吨)图:全国糖产量预估(单位:万吨) 数据来源:中国糖业协会国信期货数据来源:沐甜科技国信期货 2、进口量收缩,配额外仍无利润 2023年11月份我国进口食糖44万吨,同比减少29万吨。2023年1-11月我国累计进口食糖348万 吨,同比减少127万吨。2023/24榨季截至11月底我国累计进口食糖136万吨,同比增加11万吨。 10月份食糖进口大量放量之后,11月再度进入收缩。从内外价差来看,12月由于外盘快速大幅下挫,而国内相对跌幅小于外盘,内外价差收缩,进口成本显著下降。配额内进口成本利润上升,但是配额外进口窗口依然处于关闭状态。 图:全国白糖单月进口量(单位:万吨)图:巴西配额外进口糖成本(单位:元/吨) 数据来源:中国海关国信期货数据来源:泛糖科技国信期货 四、结论及操作建议 国内基本面上来看,新糖上市期间供应压力不断增加,现货价格持续走弱。更主要的是进口成本的坍塌,使得国内被动跟跌。但是随着春节的临近,贸易商整体库存水平不高,新糖上市由于天气原因进度受 到影响。国内糖价存在一定的抗跌性。但缺乏定价权,还是以跟随外盘走势为主。 国际市场趋势性下跌中消化利空因素。巴西增产以及印度的或有供应增加,基本已经在大幅下跌中体现。市场整体空头氛围较为浓厚,但是可以新增加的利空因素较为匮乏,在多头资金大幅度逃出之后,也面临着空头获利平仓的风险。从基本面的角度来看,随着价格下跌,国际市场主要需求国库存偏低的情况下,仍有采购的动力。巴西港口运输物流的困扰仍存在。并且随着巴西逐步进入生产的尾声,北半球主产国供应收缩的现实仍需要面对。糖价不宜过分悲观。 操作建议:偏多交易思路为主。 重要免责声明 本研究报告由国信期货撰写,未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布,需注明出处为国信期货,且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 报告所引用信息和数据均来源于公开资料,国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正,但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断,仅供阅读者参考,不能作为投资研究决策的依据,不得被视为任何业务的邀约邀请或推介,也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议,也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果,均不可归因于本研究报告,均与国信期货及分析师无关。 国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。