淡季基本面趋弱，螺纹上行空间有限

螺纹钢 淡季基本面趋弱螺纹上行空间有限 2023年12月24日 国信期货螺纹钢月报 主要结论 2023年12月，螺纹期货主力合约维持区间震荡格局，价格重心保持相对平 稳。截至2023年12月22日收盘，期货主力合约2405合约下跌2.1%至4004元 /吨。 临近年末，螺纹进入需求淡季，从产业角度来看，供应端，前期电炉利润情况略好，开工尚有支撑。但伴随成材价格回落，螺纹长短流程钢厂利润均有所收缩，因此整体供应表现下滑。需求方面，呈现出明显的季节性分化，建材消费回落，板材消费韧性存在。淡季供需矛盾逐步开始累积。而原料端，煤焦供应扰动不断，铁矿石发运保持平稳，钢厂原料库存偏低，补库支撑下原料价格坚挺，成本支撑存在。 分析师：邵荟憧 从业资格号：F3055550投资咨询号：Z0015224 电话：021-55007766-6623 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 独立性申明： 邮箱：15219@guosen.com.cn 展望2024年1月，原料端铁矿内外供应稳定，价格高位钢厂补库积极性不高。煤焦供应扰动下供应维持偏紧格局，钢厂低库存背景下适当增库。从时间节点上来看，1月下游补库即将步入尾声，补库需求提振逐步走弱。原料端虽难有过剩，但价格继续向上空间有限。 从供需来看，供应端，钢厂亏损压力存在，年末生产线检修，钢材供应弱势运行。需求端房地产数据目前仍未有止跌迹象，开工端同比环比均大幅下滑，成为钢材需求的最大拖累，也直接导致螺纹钢需求弱于其他钢种。除地产外，家电、汽车、造船业保持着良好的上升势头，基建投资增速企稳，市场等待新一年支持政策。而从季节性角度来看，板材需求有韧性，但建材消费进一步回落，供需双弱格局下，淡季压力渐显。 综合来看，1月进入终端消费淡季，宏观预期以及情绪波动指引盘面，虽然成本端存在一定支撑，但现实基本面趋弱的压力存在，螺纹期货盘面向上反弹空间有限，操作建议逢高试空。 一、市场行情回顾 2023年12月，螺纹期货主力合约维持区间震荡格局，价格重心保持相对平稳。截至2023年12月22 日收盘，期货主力合约2405合约下跌2.1%至4004元/吨。 临近年末，螺纹进入需求淡季，从产业角度来看，供应端，高炉端成本压力较大，铁水持续减量，前期电炉利润情况略好，开工尚有支撑。但伴随成材价格回落，螺纹长短流程钢厂利润均有所收缩，因此整体供应表现下滑。需求方面，呈现出明显的季节性分化，建材消费回落，板材消费韧性存在。中下旬开始，全国大范围降温雨雪天气下，工地开工受限，建材消费环比降幅扩大。淡季供需矛盾逐步开始累积。而原料端，煤焦供应扰动不断，铁矿石发运保持平稳，钢厂原料库存偏低，补库支撑下原料价格坚挺，成本支撑存在。淡季供需矛盾逐步开始累积。 政策面来看，中央经济工作会议12月11日至12日在北京举行。统筹扩大内需和深化供给侧结构性改革，巩固和增强经济回升向好态势。但本次经济会议并未释放出超预期的利好政策，导致市场乐观预期被修复。淡季供需矛盾不足，盘面跟随预期波动，震荡运行为主。 图：螺纹钢期货主力周K线 数据来源：博易大师国信期货 2023年12月螺纹钢最便宜交割品位于华东，主力合约移仓2405后盘面较现货始终有小幅贴水，后伴随现货价格小幅回落以及期货价格小幅反弹，基差有所收窄。 图：螺纹钢基差（单位：元/吨） 数据来源：WIND国信期货 现货价格变动汇总来看，12月期现货及各品种钢材价格走势分化，分品种来看，热卷、角钢现货表现较好，螺纹表现较差，分地区来看，南方地区螺纹价格表现好于北方，呈现出明显的板材强于长材，南方好于北方的季节性特征。 图：钢材各品种及期货涨跌情况 数据来源：我的钢铁WIND国信期货 期限结构来看，螺纹主力移仓2405后，12月，2401合约临近交割，与2405合约保持接近平水，而远月2410则贴水于主力。 图：螺纹钢期货期限结构（单位：元/吨） 数据来源：WIND国信期货 二、供需分析 (一)原料供给1、铁矿石 据海关统计数据，2023年11月，我国进口铁矿石10274.3万吨，环比增加335.8万吨，增幅3.4%； 均价117.2美元/吨，环比上涨4.2美元/吨，涨幅3.7%。1-11月累计进口铁矿石107841.8万吨，同比增长6304.1万吨，增幅6.2%。12月，主流矿山发运稳定，预计铁矿进口保持平稳正增长。国产矿产量同比保持高位。 图：铁矿石进口数量（单位：万吨） 数据来源：WIND国信期货 从铁矿石的库存来看，12月，铁矿石库存总体表现累积，港口、矿山及钢厂铁矿库存月环比均有增长。截至12月15日，Mysteel数据，247家钢铁企业铁矿进口矿库存9489万吨，月环比上升4.07%，同比下降19.6%；铁矿矿山库存63.58万吨，月环比增长1.08%，年同比下降75.1%；铁矿港口库存11585万吨，月环比增长4.9%，年同比下降24.3%。铁矿石进口量增加，钢厂年末适当增库，补库力度不及预期，港口及钢厂库存均有回升。 图：铁矿石库存（单位：万吨） 数据来源：WIND国信期货 2、焦炭 据国家统计局数据显示，2023年1-11月，全国焦炭产量4.5亿吨，同比上升3.3%。 右轴 图：焦炭累计产量（单位：万吨）焦炭产量累计同比（单位：%） 数据来源：WIND国信期货 焦炭产业链库存同比回落，截至2023年12月22日，根据上海钢联数据的统计，钢厂焦炭库存578万吨，比2022年同期下降1.3%，月环比下降0.01%；港口焦炭库存190.3万吨，比2022年同期增加22.5%，月环比下降1%；焦化企业焦炭库存66万吨，比2022年同期增加31%，月环比增加30%。12月全环节焦炭库存小幅累积，由于运输问题，焦企焦炭库存被动累积，下游到货不佳，库存略有回落。 图：焦炭库存（单位：万吨） 数据来源：WIND国信期货 原料端铁矿内外供应稳定，价格高位钢厂补库积极性不高。煤焦供应扰动下供应维持偏紧格局，钢厂低库存背景下适当增库。从时间节点上来看，1月下游补库即将步入尾声，补库需求提振逐步走弱。原料端虽难有过剩，但价格继续向上空间有限。 (二)钢材及螺纹钢的供应1、利润 2023年12月，钢厂利润状况不佳。分长短流程来看，长流程端由于钢厂的补库需求带动，炉料价格高位，成材价格回落带来高炉利润的恶化，而废钢价格给予短流程钢厂一定利润空间，电炉开工有所回升。中下旬开始，长短流程钢厂均出现亏损，但高炉亏损程度仍大于电炉。 图：螺纹钢利润（单位：元/吨） 数据来源：WIND国信期货 2、产量 2023年12钢材产量仍然录得增长，但同比增幅有所回落。 国家统计局数据显示：2023年11月，中国粗钢产量7610万吨，同比增长0.4%；生铁产量6484万吨，同比下降4.8%；钢材产量11044万吨，同比增长4.2%。1-11月，中国粗钢产量95214万吨，同比增长1.5%；生铁产量81031万吨，同比增长1.8%；钢材产量125282万吨，同比增长5.7%。 图：粗钢产量（单位：万吨、%） 数据来源：WIND国信期货 螺纹钢直接用于工地的建筑施工，一方面地产低迷建材需求走弱，另一方面，季节性角度来看冬季工地施工条件较差，12月螺纹表观需求下滑明显。 国家统计局最新数据显示，2023年11月份，中国钢筋产量为1801.0万吨，同比下降8.8%；1-11月累计产量为20973.8万吨，同比下降2.2%。11月份，中国中厚宽钢带产量为1581.9万吨，同比增长8.4%；1-11月累计产量为18727.1万吨，同比增长12.9%。11月份，中国线材（盘条）产量为1110.8万吨，同比增长3.1%；1-11月累计产量为12650.9万吨，同比下降0.4%。 分品种来看，由于板材利润以及需求均好于长材，因此产量高于长材，伴随淡季深入，板强长弱的季节性格局将继续保持。 右轴 图：钢筋产量（单位：万吨、%） 数据来源：WIND国信期货 根据上海钢联数据，截至2023年12月22日，钢材社会库存769万吨，同比下降2.2%；截至12月 10日钢材重点企业库存1410万吨，同比下降8%，进入淡季，库存降幅逐步收窄，但同比仍有回落，目前钢材绝对库存水平偏低位，淡季累库压力不大。 图：钢材库存（单位：万吨） 数据来源：WIND国信期货 根据上海钢联的数据，截至2023年12月22日螺纹钢社会库存366万吨，同比基本持平；截至12月 22日螺纹钢企业库存192万吨，同比增长8%。12月，淡季特征渐显，螺纹钢厂库存以及社会库存均有所累积，其中，钢厂库存增幅高于社会库存。 图：螺纹钢库存（单位：万吨） 数据来源：WIND国信期货 (三)钢材需求 钢材出口维持高位，但由于基数效应影响三季度出口增幅有所回落。根据海关统计快讯数据，2023年11月，我国进口钢材61.4万吨，环比减少5.4万吨，降幅8.1%；均价1628.2美元/吨，环比上涨111.1美元/吨，涨幅7.3%。1-11月累计进口钢材698.0万吨，同比减少288.5万吨，降幅29.3%。2023年11月，我国出口钢材800.5万吨，环比增长6.6万吨，增幅3.2%；均价810.9美元/吨，环比上涨18.9美元 /吨，涨幅2.4%。1-11月累计出口钢材8265.8万吨，同比增长2169.6万吨，增幅35.6%。 钢材进口量同比回落，出口保持强劲增长，11月钢材净出口环比增加1.7%，从绝对量来看仍处于偏高水平。提振需求。 右轴 图：钢材出口（单位：万吨、%） 数据来源：WIND国信期货 房地产需求数据在2023年初弱复苏后转为下行，目前仍未有止跌迹象，开工端同比环比均大幅下滑，成为钢材需求的最大拖累，也直接导致螺纹钢需求弱于其他钢种。 据国家统计局数据显示，2023年1—11月份，全国房地产开发投资104045亿元，同比下降9.4%；其中，住宅投资78852亿元，下降9.0%。房地产开发企业房屋施工面积831345万平方米，同比下降7.2%。其中，住宅施工面积585309万平方米，下降7.6%。房屋新开工面积87456万平方米，下降21.2%。其中，住宅新开工面积63737万平方米，下降21.5%。房屋竣工面积65237万平方米，增长17.9%。其中，住宅竣工面积47581万平方米，增长18.5%。 1—11月份，商品房销售面积100509万平方米，同比下降8.0%，其中住宅销售面积下降7.3%。商品房销售额105318亿元，下降5.2%，其中住宅销售额下降4.3%。近期各地陆续有政策出台，但实际对于销售端提振作用有限，销售面积以及销售额同比降幅仍有扩大。而前端销售的不利，使得房企资金周转困难，新开工面积进一步回落，竣工好于新开工的格局延续。 虽然市场仍然期待进一步政策出台，但从中长周期来看，地产下行或未见底，对螺纹需求拖累压力仍 存。 右轴 图：房屋新开工面积（单位：万平方米、%） 数据来源：WIND国信期货 基建投资方面，2023年初明显回暖，但3月后增速下滑。国家统计局数据：1—11月份，全国固定资产投资（不含农户）460814亿元，同比增长2.9%。其中，制造业投资增长6.3%，增速比1—10月份加快 0.1个百分点。从环比看，11月份固定资产投资（不含农户）增长0.26%。1—11月份，民间固定资产投资235267亿元，同比下降0.5%。 分产业看，第一产业投资9647亿元，同比下降0.2%；第二产业投资146959亿元，增长9.0%；第三产业投资304207亿元，增长0.3%。第二产业中，工业投资同比增长9.0%。其中，采矿业投资增长1.3%，电力、热力、燃气及水生产和供应业投资增长24.4%。第三产业中，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长5.8%。其中，铁路运输业投资增长21.