骄成超声深度报告解读会

骄成超声深度报告解读会 文字实录 12-20 发言人1 0：00：13 大家好，欢迎在今天晚上的9点收听我们关于骄成超声的深度报告的解读。首先简单的用一句话的逻辑去概括公司，我们认为它是超声波设备领域的龙头企业，在整个动力电池一方面它是踩准了整个动力电池投资的大的方向，同时通过一些平台化的扩张，在整个复合结构体领域，在它的一个高压线束和igbt这样一些领域也有一些平台化的应用，通过这样一些新的业务的扩张，保证它业绩的持续的增长。首先简单讲讲这家公司的逻辑，首先它目前的主要主要的业务就是动力电池的传统的点焊设备，它在超声波领域也深耕了15年了，在传统的g二焊接设备的营收的一个占比大概是在60%以上，我们还是看好这块业务未来的一个发展的。一方面首先就是在锂电这个方向，未来从一个中期的角度来讲，整个新能源车和储能它终端需求的一个增速还是能够维持在20~30%左右的。同时除了整个行业的背带之外，公司还有国产替代的阿尔法的逻辑，整体来看，超声波焊接技术的壁垒相对来说是比较高的，那样子在早期的动力电池的焊接设备上，国内的一些电池企业主要是采用比能性的一些设备，公司，也是凭借自己比较过硬的技术，积累比较高的性价比的产品，以及快速的客客户响应，去逐步的进入了您的这样一个供应链。现在在宁德包括其他的一些电子企业的供应链的占比重，已经达到了50%以上的市场份额，并且还有持续提升的空间。这个是公司在传统的业务领域的情况的介绍。同时公司我们认为不仅仅要把它理解为一个简单的动力电池焊接设备的公司，与此同时它还有平台化的逻辑，并且它之前的一些技术的处在igbt汽车高压线束的技术的储备，在目前也开始已经有了一些业绩的释放。比如在汽车线束领域以及半导体领域这两块的市场市场空间都达到百亿，公司已经独家突破了120平的焊接技术。在快充高压端逐步成熟之后，公司的产品也是有望充分受益的。目前已经获得了主流限速厂商的订单，总体的金额大概是达到了1亿元以上的水平。公司的高压线数加hpt，今年的一个预计的营收大概是能够在5，000万以上，到明年的话预计能够到一个亿以上，是可以持续实现翻倍的增长。公司最大的看点还是复合酒体，因为复合酒体现在毕竟是从0~1的新技术，我们认为公司它是这样一个不确定的，新技术的赛道里面投资确定性最强的标的它的确定性主要是来源于两个方面，第一方面是公司的产品它不会受到材料供应路线的影响，因为现在可能有一部法，干法湿法，还有两部法，还有三部法，包括一些贴合法，但是无论是采用哪种工艺路线，你最后的落实到电池端的一个生产上，都会应用到公司的这样一个广泛的设备这，是其一。其二公司它是整个行业的龙头的企业，并且在前期宁德时代在复合球体领域做了一些技术研发的时候，公司在比较早期的时候也做了一些配套开发的工作，在目前公司的一个滚焊设备端，从设备端的一个应用已经非常成熟了，所以说和c公司也是签订了独供协议，一直到2024年末，复合果复合酒体的滚焊设备，单g瓦时的投资大概是传统点焊设备的23~4倍。随着复合酒体产业化的加速应用，远期的设备市场空间是超过3，300亿的，公司和宁德的独供协议也是有望持续进行，将是最充分受益于复合自由体的这样一复合酒体的产业化应用的一家企业，这个是公司的一个核心的逻辑。接下来我简单的讲一下我的这样一个PPT，我的这样1个报告主要是分为5个部分，首先第一个部分是对公司做1个简单的介绍，第二个到第三个部分主要是针对公司不同的一个业务领域，比如说它的点焊设备，它的复合酒体的滚焊设备，包括汽车线束和半导 体，它的主要的应用的方向，竞争格局以及市场空间，包括公司一些核心竞争力，这几个方面做一些简单的介绍。第五个方面我们觉得也是公司比较值得强调的一个亮点。对于一般的设备公司而言，它可能是一个二阶导的概念，但是公司除了提供设备外，它还有配件的业务，并且公司配件的业务伴随着公司存量设备的增长，而有望每年贡献比较可观的现金流。首先对公司的一个情况做一个简单的介绍，公司的一个起源，它大概在2007年成立，在成立初期的时候，公司它其实是专注于超声波的技术的裁切的领域，主要是重点服务一些轮胎裁切的技这样一些企业。在2016年的时候，公司也是看准了整个新能源汽车它发展的这样一个方向，是研发了超声波的这样一个焊接的设备开始去送样。您的时代我们可以看到整体的设备的送样验证的周期还是比较长的，到2019公司的这样一个核心的产品，超声波的焊接监控的一体机才开始大批量的获得你的时代订单。获得头部客户认可之后，公司也是逐步的去打开了国内其他的定制鞋的一个市场，因为有了头部鞋的背书，比如说比亚迪通过这样一个这个是公司直接供应的一些客户，公司通过其他方式间接供应的一些像蜂巢，也供应到了前10家的头部定制企业，比如我们的蜂巢中行等等，现在也开始大批量采购了公司的设备。在2020年到202年这样一个阶段，除了在新能源的广泛设备里面去专注不断的完善技术之外，公司也是在探索一些整个超声波技术在其他领域的一些应用，比比如说无纺布，比如说汽车的限速以及半导体，公司是在2022年的9月份去在科创板正式上市，是国内的超声波设备的第一公司的一个产品。下游主要的应用领域目前主要是有4块，第一个是动力电池，主要是它的一些卧室焊接，吸感式焊接，监控一体机等等，包括滚焊设备，主要是有4大产品的品类。在轮胎采接方面，公司也是有自己的产品，包括线束端子的焊接和半导体的igbt的焊接，这个是公司的产品和发展历程的介绍。从公司的股权结构和管理层来看，我们可以从这张图，我们可以从这张图上看到一个比较显著的特点，公司它是上海交大的管理层很多都是，上海交大的背景，那么在整个上市的企业里面还是算整体来说学历比较高的，管理层的团队和背景，基本上整个专业的背景也是涵盖了整个机械、电气、声学、软件、算法、电、子电、路等等不同的学科，相对来说整体的一个综合性还是会比较强的。从公司的股权结构来看，我们可以看到整个公司的董事长他是直接持有公司14%左右的股份，通过员工持股的一些平台，也是间接持有了19%的股份，合计是持有33.15%，整体来说持股比例比较大，股权结构相对来说还是比较集中。另外1个维度我们可以看到公司两大员工持股平台，阳泰企管和建林企管，它在上市之前也是进行了8次的股权激励，整体股权激励辐射的范围也是包含了主要的一些技术的骨干。第三点，从公司财务上来讲，我们可以看到公司最近几年都维持了比较高的业绩的增速，具体分不同的业务来看，我们可以看到最近几年特别是2020年以来，增量比较快的还是电池的超声波焊接的设备这，也是体现了公司它在电池焊接，特别是中焊领域的比较强的技术能力。伴随着公司电池端焊接设备的增长，我们可以看到它配准的配件端业务的收入也是在持续的增长的，这是收入端的一些情况。从公司的盈利能力来讲，我们可以看到公司整体的一个毛利率大概是为是在50~60%左右的水平，毛利率的水平放在整体的无论是制造行业还是设备行业来讲，相对来说是比较高的。这也是从侧面反映了公司它的这样一个设备和技术，其实是具有比较高的技术含量。第二个部分主要是讲一下公司它目前最大的这一块主营业务，也就是动力电池的超声波的焊接，我们对它总体的定义是在这样这样一个领域，它其实一定程度上是一个技术密集型的行业，还是具有比较高的壁垒。首先简单介绍一下公司它的一个超声波应用的这样一个领域，超声波总体来讲它的一个应用主要是分为两个方面，第一方面是功率超声，第二方面是检测超声。功率超声主要是以物理机械振动的形式，我们去做一些焊接、裁剪、清洗、喷涂等等检测。主要是在医学 领域做一些应用，比如说我们B超等等，公司主要是从事的功率超声的一些现有的应用。在这一块公司它主要从事的是一些技术难度比较高的一些领域，比如说动力电池、限速igbt包括轮胎的裁切，对于超声波焊接来讲，根据焊接材料的不同，原理上也有比较不同的差别。对于金属的焊接来讲，它的一个焊接的原理在于我利用我的超声波的震动，在我焊件保表面做一些高频的摩擦，从而形成一些金属分子上的原子上的一些融合，整体的金属它是不会因为受热而发生融化的，这是这样的一个原理。非金属焊接它其实是通过摩擦的产热，我的塑料表面去发生一些融合，对于超声波的金属焊接来讲，它其实对于激光焊是有自己的一些，比如说对于激光焊或者是我去做一些电阻焊或者是电弧焊，电子束焊接其实是有自己比较独特的优势的。第一个优势是因为它不会融化，不会有一些电电火花，所以防止了它的飞溅和氧化。第二点，因为它的焊接之后，整体的导电性比较好，电比较低，对于你的焊接金属表面，因为它在摩擦的过程中会有一定的倾斜作用，所以说对你金属表面的要求相对来说也会更低一点。第四点是它的一个焊接时间短，也不需要像我们电阻焊等等需要一些辅助的材料。刚才是超声波焊接，超声波超功率超声另外一个大的应用就是超声波的裁切，目前主要就是应用在轮胎裁切的领域，对比传统的轮胎裁切的方式，超声波焊接的优势在于它的切口相对来说比较光滑，不会发生形变翘边起毛抽丝褶皱等等。在整个轮胎裁切的领域，市场格局也是比较稳固的，主要是教程和比能性。公司早期是进入了一些中高端的轮胎设备的市场，经过多年的研发公司的产品，我们可以看到图上的对比，公司相对来说整体的配置，包括它的连续运行，最大功率，包括满功率占空比，其实相对来说都是一个达到接近，甚至在某些领域超过了必能性的水平。根据美国轮胎商业的排行榜，全球前十大的轮胎企业中基本上有一半都是公司的客户，像中测橡胶是中国收入规模最大的橡胶生产企业，我们胶水超声在中色橡胶供应链里面的一个占比是超过50%的，超声波焊接整体的竞争格局，我们总体来看，在高端的超声波的市场来看，基本上是由欧洲和美国的一些企业垄断，所以说整体来看，国产替代的一个市场相对来说是比较广阔的，像在动力电池的焊接，高压线束的焊接，然后超声波裁接，半导体的GBT等等这样一些难度较高的领域，我们可以看到在前期基本上是有美国的比能性，德国的熊克等等这样一些企业去做一些把持的，首先就是比能性，它的综合实力相对来说是最强 的，在各个领域都有自己的超声波系列的产品，尤其是在锂电领域，应该是我们无论是国内还是海外市场都占据着比较绝对的市场份额。我国的 超声波工业相对来说起比较晚，但是可以看到在浇水超声，它作为国产的功率超声的高端的龙龙头企业在迅速的崛起，整个超声波焊接领域的一个壁垒，我们认为首先它是一个技术密集型的行业，对于整体的技术的，综合性人才资金都提出了一个比较高的包括你的客户认证都提出了比较高的要求，它的技术的难点主要是体现在它是一个要综合它是一个综合性比较高的学科，它的技术是基于电路设计，声学基础，锂电的材料的原理和应用等等，多个底层技术，它的一个基础的底层研发技术，包括超声波的电源，换能器的仿真，而声学的工具设计，控制器的设计，还有在线检测等等，它是构成了超声波的一个核心的技术平台。同时你的这样一个升学工具夹刚性的前提下，你还要去最大程度的衰减夹试区的震动的幅度去降低它的空载率，保证超声波工作的一致性和稳定性。首先第一个它是相对来说比较综合的一个学科，你要运用各各方面的，不仅是你的硬件，你的设备自动化，你的AI仿真等等多方面的技术才能把这个东西做出来，同时你把它做出来之后，你在电池高效生产的，包括每秒上万次这样一个振动焊接中，你如何保证产品的一致性和稳定性，因为你整体来讲，你的这样一个g二的焊接一定程度上是决定了你电池整体的安全性能和一致性的，如果说你出现虚焊或者是空焊的问题，对后续的整体的电池的一致性和安全性是会带来比较大的 影响，是技术方面的难点。我们认为还有一个难点也是在人才方面，刚刚也是提到了整个超声波的应用，它是涉及到多个学科的交叉的融合，要求你的整个技术的团队，你的背景要比较富，背景要比较符合，包括你这个行业人员的一个技术要求也是比较高。我们可以看到骄成超声它本身公司的选址就是在交大附近，所以说它也是容纳了很多交大的学子，对于人才招聘的要求是比较高。其次国内在超声波领域人才上的一个培养，相对来说目前还是一个比较空白的地带。所以说一定程度上都是公司自己去招聘一些人人才过来去做一些培养，你去培