豆粕周报：南美降水存好转预期，国内供需格局持续改善

广发期货豆粕周报 南美降水存好转预期，国内供需格局持续改善 作者：朱迪 投资咨询资格证：Z0015979联系方式：020-88818008 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年12月24日 品种 主要观点 本周策略 上周策略 品种观点 利多： 豆粕美豆出口近期有所好转； 南美仍处天气市，暂时盘面存支撑； 利空： 巴西进入12月降水有边际好转，全球大供需偏松格局延续； 11月起到港大豆明显增加，供应压力逐步凸显；国内豆粕库存偏高，而需求不佳，成交低迷； 生猪养殖亏损严重，出栏持续增加，下游采购积极性差。 展望： 全球大供需偏宽松格局预计较难打破。但巴西仍处天气市，叠加美豆需求良 好，美豆下方空间有限，盘面预计在1300美分附近存强支撑。 国内受生猪利润恶化影响，需求提振始终不佳，且阶段性到港量大，压榨存增量预期，豆粕库存持续回升，终端随用随采为主，备库意愿较差，压制现货价格。 盘面震荡偏弱为主，关注3250-3300区间支撑。 空单持有，关注 3250-3300区间支 撑 空单持有 目录 01行情回顾 02国际大豆 03国内豆粕 04小结及展望 一、行情回顾 本周内外盘共振下跌。 南美天气预期持续好转，增产预期仍在持续，继续压制美豆价格。而国内来看，临近年底，又面临养殖亏损，饲料需求有进一步下滑预期，目前油厂豆粕库存持续回升，阶段性压力较大，而下游采购积极性差，压制盘面价格。 美豆03合约连豆粕05合约 2500 2000 1500 1000 500 0 东莞豆粕基差05 1000 800 600 400 200 0 -200 豆粕1-5价差 -500 5-17 5-30 6-12 6-25 7-8 7-21 8-3 8-16 8-29 9-11 9-24 10-7 10-20 11-2 11-15 11-28 12-11 12-24 1-6 1-19 2-1 2-14 2-27 3-12 3-25 4-7 4-20 5-3 豆粕（东莞）-M1905豆粕（东莞）-M2005豆粕（东莞）-M2105 豆粕（东莞）-M2205豆粕（东莞）-M2305豆粕（东莞）-M2405 DCE05合约油粕比 5-16 5-23 5-30 6-6 6-13 6-20 6-27 7-4 7-11 7-18 7-25 8-1 8-8 8-15 8-22 8-29 9-5 9-12 9-19 9-26 10-3 10-10 10-17 10-24 10-31 11-7 11-14 11-21 11-28 12-5 12-12 12-19 12-26 1-2 1-9 豆粕1901-豆粕1905豆粕2001-豆粕2005豆粕2101-豆粕2105豆粕2201-豆粕2205豆粕2301-豆粕2305豆粕2401-豆粕2405 05合约豆菜粕差 3.3 3.1 2.9 2.7 2.5 2.3 2.1 1.9 1.7 1.5 1000 800 600 400 200 5-16 5-27 6-7 6-18 6-29 7-10 7-21 8-1 8-12 8-23 9-3 9-14 9-25 10-6 10-17 10-28 11-8 11-19 11-30 12-11 12-22 1-2 1-13 1-24 2-4 2-15 2-26 3-9 3-20 3-31 4-11 4-22 5-3 5-14 0 豆油1905/豆粕1905豆油2005/豆粕2005豆油2105/豆粕2105豆油2205/豆粕2205豆油2305/豆粕2305豆油2405/豆粕2405 -200 5-17 5-28 6-8 6-19 6-30 7-11 7-22 8-2 8-13 8-24 9-4 9-15 9-26 10-7 10-18 10-29 11-9 11-20 12-1 12-12 12-23 1-3 1-14 1-25 2-5 2-16 2-27 3-10 3-21 4-1 4-12 4-23 5-4 5-15 豆粕1905-菜粕1905豆粕2005-菜粕2005豆粕2105-菜粕2105豆粕2205-菜粕2205豆粕2305-菜粕2305豆粕2405-菜粕2405 二、国际大豆 全球大豆供需平衡 美国USDA12月供需平衡表落地，供需未做调整，整体报告偏中性。 9 通过对近10年USDA每个月公布的的结转库存推算的库销比数值，和该月的CBOT指数价格进行回归，我们得出散点图如下图所示。 1800 2010年起USDA美豆库销比vsCBOT20日均价线性回归 1800 库销比与CBOT20日均价关系 30.00% 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 2000-01 2000-12 2001-11 2002-10 2003-09 2004-08 2005-07 2006-06 2007-05 2008-04 2009-03 2010-02 2011-01 2011-12 2012-11 2013-10 2014-09 2015-08 2016-07 2017-06 2018-05 2019-04 2020-03 2021-02 2022-01 2022-12 2023-11 0.00% y=-3777.3x+1506.6 R²=0.5555 0 0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00% cbot20日均价库销比 3.1 2.9 2.7 2.5 2.3 2.1 1.9 CBOT大豆/玉米 85 75 65 55 45 美豆生长优良率% 35 1.7 1月2日 1月13日 1月24日 2月4日 2月15日 2月26日 3月9日 3月20日 3月31日 4月11日 4月22日 5月3日 5月14日 5月25日 6月5日 6月16日 6月27日 7月9日 7月20日 7月31日 8月11日 8月22日 9月2日 9月13日 9月24日 10月5日 10月16日 10月27日 11月7日 11月18日 11月29日 12月10日 12月21日 1.525 123456789101112131415161718192021 2018年2019年2020年2021年2022年2023年 20142015201620172018 20192020202120222023 当前大豆玉米比价处在偏高位置，理论上有利于未来大豆产量恢复。但距离明年春播尚有一段时间，具体播种情况仍存在较大不确定性。 近期美豆压榨利润持续走弱，或会影响12月压榨量。 NOPA报告显示，美国会员单位11月共压榨大豆1.89038亿蒲式耳，10月为1.89774亿蒲式耳，2022年11月为 1.79184亿蒲式耳。 210 190 NOPA大豆压榨量，百万蒲 500 450 400 350 Soybeanpricescomparedwithvalueofoilandmeal 170 150 130 110 300 250 200 150 100 50 1月2日 1月14日 1月26日 2月7日 2月19日 3月3日 3月15日 3月27日 4月8日 4月20日 5月2日 5月14日 5月26日 6月7日 6月19日 7月1日 7月14日 7月26日 8月7日 8月19日 8月31日 9月12日 9月24日 10月6日 10月18日 10月30日 11月11日 11月23日 12月5日 12月17日 12月30日 900 910111212345678 2023/242018/192019/202020/212021/222022/23 2019年2020年2021年2022年2023年 120.00% 美豆销售完成率 68,000 58,000 美豆出口销售累计量千吨 100.00%48,000 80.00% 38,000 28,000 60.00% 18,000 40.00% 8,000 1357911131517192123252729313335373941434547495153 20.00% 2016/172017/182018/192019/20 2020/212021/222022/232023/24 0.00% 13579111315171921232527293133353739414345474951 2014/152015/162016/172017/182018/19 2019/202020/212021/222022/232023/24 40,000 35,000 30,000 美豆对华销售累计量千吨 美国农业部（USDA）周四公布的出口销售报告显示，12月7日止当周，美国当前市场年度大豆出口销售净增108.4万吨，较之前一周减少23%，较前四周均值减少46%。市场预估为净增90-180万吨。其中，对中国大陆出口销售净增71.83万吨。 当前美豆销售完成率为74.05%，去年同期为69.72%，5年均值为66.68%。 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2018/192019/202020/212021/222022/232023/24 巴西大豆供需平衡 阿根廷大豆供需平衡 南美23/24新季大豆调整不多，巴西和阿根廷产量仍在相对高位，全球新季大豆整体宽松格局未变。 巴西全国谷物出口商协会(ANEC)估计巴西12月份大豆出口量为358万吨，为1月份以来的最低月度出口量。 作为对比，11月份出口量为459.8万吨，去年12月份出口量为151.5万吨。 巴西大豆出口量万吨中国进口巴西大豆数量万吨 1,8001,200 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 123456789101112 20162017201820192020202120222023 1,000 800 600 400 200 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2016年2017年2018年2019年 2020年2021年2022年2023年 巴西大豆播种偏慢，但已基本完成，暂时来看，巴西播种问题对产量的影响相对有限。 USDA12月月度报告调整幅度有限，美豆未做调整，巴西产量小幅下调，但同时上调上一年产量，影响相对有限。 巴西天气仍然偏干，目前来看，12月降雨有好转预期，关键生长阶段，需持续关注天气支撑。 全球大丰产格局未改，但丰产兑现过程还有较多不确定性；而美豆油需求旺盛，美豆出口转好，需求有保证。目前外盘供需博弈也在加剧，盘面阶段性存不确定性。 三、国内豆粕 大豆：运费 100.00 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 2019-01-022020-01-022021-01-022022-01-022023-01-02 运费:美湾大豆:近月美元/吨运费:巴西大豆:近月美元/吨 大豆运费相对稳定，同时近期伴随人民币回到7.1附近，一定程度上有利于国内进口成本下降。 200 美湾榨利 400 巴西榨利 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 -600 -700 00 0 2023-05-08 200 2023-06-08 2023-07-082023-08-082023-09-082023-10-0820