橡胶周报：偏多氛围支撑 橡胶企稳反弹

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究·创造价值 4 正文目录 1市场回顾....... 1.1现货价格振荡 1.2期价上涨，月2橡胶市场供需依然 2.1产胶国产量稳 2.2轮胎开工率略 2.3车市销量显著 2.4上期所库存回3结论........... 专业研究·创造价值 2023年12月22日橡胶周报 偏多氛围支撑橡胶企稳反弹 核心观点 橡胶|周报 ..............................................................4 回升，基差走阔4 差转为升水4 偏弱6 步回升，供应压力增大6 有回升7 好转7 升，青岛保税区库存增加7 ..............................................................9 1/12请务必阅读文末免责条款 橡胶-RU 宝城期货研究所 姓名：闾振兴 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F03104274投资咨询证号：Z0018163电话：0571-87633890 邮箱：lvzhenxing@bcqhgs.com 报告日期：2023年12月22日作者声明： 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或 间接接收到任何形式的报酬。 橡胶：随着全球降息周期到来，宏观预期转向乐观，叠加国内车市需求前景偏暖，轮胎产销数据乐观的提振下，本周国内能化商品集体走强。其中橡胶期货纷纷上涨。沪胶期货2405合约企稳反弹，期 价自13500元/吨一线稳步走高至13910元/吨，当周期价累计涨幅达 2.88%。沪胶1-5月差先抑后扬，维持贴水175元/吨。标胶期货2402 合约也呈现反弹走势，期价自10310元/吨一线反弹至10570元/吨，当周期价累计涨幅达2.42%。丁二烯橡胶期货2402合约也止跌反弹，期价自11600元/吨一线回升至11980元/吨，当周期价累计涨幅达3.19%。 随着欧美央行再度维持利率不变，加息周期步入尾声，降息预期大幅增强，全球流动性预期由趋紧转向偏宽松。在国际原油和煤炭期货价格企稳反弹的带动下，橡胶期货受共性因素支撑，期价稳步走强。叠加产业因子维持偏乐观，杭州或放开限行以及国内轮胎产销量数据较好。在积极因素驱动下，预计后市国内橡胶期货料维持震荡偏强的走势。 (仅供参考，不构成任何投资建议） 请务必阅读文末免责条款部分 正文目录 1市场回顾4 1.1现货价格小幅上涨，基差小幅扩大4 1.2期价大幅反弹，月差先抑后扬4 22023年全球胶市料维持紧平衡6 2.1产胶国供应压力增加国内产区将迎来停割6 2.211月我国橡胶进口量同比小幅减少7 2.3国内轮胎产量大幅增长，行业开工率小幅回落7 2.4终端车市销量环比走弱7 2.5上期所库存大幅增加，青岛保税区库存继续下降7 3结论9 图表目录 表1沪胶期现货及基差表4 图1橡胶现货价格走势4 图2沪胶基差走势4 图3沪胶期货价格走势5 图4标胶期货价格走势5 图5合成胶期货价格走势5 图6沪胶1-5月差走势5 图7沪胶-合成胶价差走势5 图8浅深色胶价差走势5 图9ANRPC天胶月度产量合计（万吨）6 图10全球主要产胶国月度产量（千吨）6 图11国内全钢胎开工率周度走势7 图12国内全钢胎开工率周度走势7 图13我国天胶及合成胶进口量走势图7 图14国内汽车产量走势图7 图15国内汽车销量走势图7 图16国内经销商库存预警走势图8 图17国内重卡销量走势图8 图18国内重卡销量及增速走势图8 图19国内物流景气指数走势图8 图20上期所橡胶期货库存8 图21青岛保税区橡胶库存8 1市场回顾 1.1现货价格小幅上涨，基差小幅扩大 2023年12月22日当周，以上海云南国营全乳胶（SCRWF）现货报价作为 现货参考报价，维持在12700元/吨一线振荡整理，周环比小幅上涨200元/吨。 以上海云南国营全乳胶（SCRWF）现货报价作为现货参考价格，以沪胶2405 合约期价作为期货参考价格，二者基差呈现小幅扩大的态势。截止2023年12月22日当周，二者基差维持在-1210元/吨。 表1沪胶期现货及基差表 品种 现货价格 较前一周涨跌 期货主力合约 较前一周涨跌 基差 周度变化 沪胶2405 12700元/ 吨 +200元/吨 13910元/吨 +340元/吨 -1210元/ 吨 -140元/吨 数据来源：Wind、宝城期货研究所 图1橡胶现货价格走势图2沪胶基差走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2期价大幅反弹，月差先抑后扬 随着全球降息周期到来，宏观预期转向乐观，叠加国内车市需求前景偏暖，轮胎产销数据乐观的提振下，本周国内能化商品集体走强。其中橡胶期货纷纷上 涨。沪胶期货2405合约企稳反弹，期价自13500元/吨一线稳步走高至13910元/ 吨，当周期价累计涨幅达2.88%。沪胶1-5月差先抑后扬，维持贴水175元/吨。 标胶期货2402合约也呈现反弹走势，期价自10310元/吨一线反弹至10570元/吨，当周期价累计涨幅达2.42%。丁二烯橡胶期货2402合约也止跌反弹，期价自11600元/吨一线回升至11980元/吨，当周期价累计涨幅达3.19%。 图3沪胶期货价格走势图4标胶期货价格走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图5合成胶期货价格走势图6沪胶1-5月差走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图7沪胶-合成胶价差走势图8浅深色胶价差走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 22023年全球胶市料维持紧平衡 2.1产胶国供应压力增加国内产区将迎来停割 全球90%以上的橡胶种植面积和产量均位于东南亚地区，而该区域的主要气候分别为热带雨林气候和热带季风气候。前者的气候特征是全年高温多雨，而后者的气候特征是终年高温，降水分旱雨两季。热带季风气候主要分布在中南半岛和菲律宾群岛北部。热带雨林气候主要分布在马来半岛南部和马来群岛大部分。虽然今年厄尔尼诺现象逐渐加重，东南亚地区在割胶初期受高温干旱气候干扰。不过随着雨季到来，产胶国胶水产量恢复往年正常，部分产胶国产出迎来正增长。 据天然橡胶生产国协会（ANRPC）最新发布的11月报告显示，2023年10 月天胶生产国协会成员国合计产胶量达130.72万吨，月环比大幅增加10.76 万吨，同比小幅增加7.94万吨。其中2023年10月泰国产胶量达48.91万吨， 月环比增加3.86万吨，印尼产胶量达27.29万吨，月环比增加0.26万吨，马 来西亚产胶量达3.4万吨，月环比略微增加0.1万吨，越南产胶量达17.82万 吨，月环比增加2.83万吨，中国产胶量达12.33万吨，月环比增加0.28万吨， 印度产胶量达8.93万吨，月环比增加1.04万吨。2023年1-10月成员国合计 产胶量达992.26万吨，较去年同期的977.18万吨，小幅增加15.08万吨，增幅达1.54%。根据过去十多年的季节性产胶规律来看，未来两个月内，产胶国胶水产量料继续维持高位水平，回落空间有限。不过值得关注的是，中国在11 月下旬开始，云南地区将迎来停割，而在12月中旬开始，海南地区也将迎来停割，届时国内胶水产量料显著下滑。 从全年角度来看，预计2023年全球天胶产量料同比增加2%至1488万吨。其中，泰国增2.5%、印尼增1.8%、中国降0.1%、印度增3.8%、越南增0.2%、马来西亚降2.9%、其他国家增2.8%。2023年全球天胶消费量料同比增0.2%至 1556.7万吨。其中，中国增3.3%、印度增5.7%、泰国降26%、马来西亚增5.8%、越南增1.4%、其他国家增0.6%。换言之，2023年全球胶市供需缺口达68.7万吨。 图9ANRPC天胶月度产量合计（万吨）图10全球主要产胶国月度产量（千吨） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2.211月我国橡胶进口量同比小幅减少 我国天然橡胶进口依存度高达80%左右，是国内供应的主要构成部分。而2018-2022年中国天然橡胶进口量保持在500万-600万吨，2017年起非标套利 贸易的活跃，进口量明显增长，年度进口量突破500万吨；而2022年由于上半年轮胎出口市场表现偏强以及年内非标基差的持续走强，支撑中国天然橡胶进口量突破至606.05万吨，同比上涨12.77%，创下历史最高水平。 2023年11月我国天然及合成橡胶(包括胶乳)进口量为68.46万吨，环比增加8.75%，同比减少7.28%。其中，泰国为最大供应国。2023年1-11月份我国天然及合成橡胶(包括胶乳)进口量累计达722.37万吨，较去年同期的663.45万吨，同比大幅增加8.88%。 图11我国天胶及合成胶进口量走势图 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2.3国内轮胎产量大幅增长，行业开工率小幅回落 国内轮胎行业继续维持高景气度。据显示，2023年11月中国橡胶轮胎外胎产量约为万条，同比大幅增长15.40%。2023年1-11月我国轮胎产量累计为 9.02亿条，较上年同期大幅增长14.40%。从出口量来看，2023年11月中国汽车轮胎出口76万吨，同比大幅增长34.81%，环比增长5.60%。从出口金额来看，2023年11月中国汽车轮胎出口15.21亿美元，同比大幅增长28.99%，环比增长6.11%。中长期看，国内轮胎企业产能持续释放，行业龙头对内（新零售）和对外（海外建厂）提升份额，将凭借性价比蚕食海外巨头市场份额，中长期成长有保障。 截止2023年12月22日当周，山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为57.6%， 较上周小幅回落2.00个百分点，同比大幅上涨7.80个百分点。国内轮胎企业半钢胎开工负荷为72.30%，较上周略微回落0.10个百分点，同比大幅上涨 13.90个百分点。 图12国内全钢胎开工率周度走势图13国内半钢胎开工率周度走势 数据来源：Wind、宝城期货研究所数据来源：Wind、宝城期货研究所 2.4终端车市销量环比减弱 2023年11月我国汽车市场表现持续向好，超出预期，汽车产量创出历史 新高。据统计，2023年11月，我国汽车产销量分别完成309.3万辆和297万辆，同比分别增长29.4%和27.4%。其中，国内汽车销量248.8万辆，环比增长5.2%；出口48.2万辆，环比下降1.1%。2023年1-11月，我国汽车产销量分别完成2711.1万辆和2693.8万辆，同比分别增长10%和10.8%。其中，汽车出口441.2万辆，同比增长58.4%。 在终端零售环节，中国汽车流通协会发布的“中国汽车经销商库存预警指数调查”（VIA）显示，2023年11月中国汽车经销商库存预警指数为60.4%，同比下降4.9个百分点，环比上升1.8个百分点，库存预警指数位于荣枯线之上，汽车流通行业处在不景气区间。 中国物流与采购联合会发布数据显示，2023年11月份中国物流业景气指数为53.3%，同比大幅增长6.9%，月环比小幅回升0.4个百分点，处在年内高位水平。 2023年11月我国重卡市场销售约7.5万辆左右，环比10月下降8%，比上 年同期的4.66万辆增长61%。这是今年市场继2月份以来的第10个月同比增长。2023年1-11月，我国重卡市场累计销售86.3万辆，同比上涨40%，同比累计增速扩大了2个百分点。 图14国内汽车产量走势图图15国内汽车销量走势图 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图16国