尿素周报：下游观望情绪浓厚
下游观望情绪浓厚 尿素周报2023年12月25日 期货（期权）研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 核心观点：近期尿素市场整体偏弱运行，上游检修虽然兑现，日产下降至16.58万吨，仍高于去年同期2万吨，供给的持续放量使得下游对尿素的后续供给较为乐观，加上政策调整后目前冬储压力不大，下游观望情绪浓厚，补仓意愿不强，生产企业库存再度积累，上周尿素周度企业库存为61.6万吨，低于前两年均值水平71.3万吨。后续来看，上游检修的兑现虽然能使尿素累库速率在短期内放缓，但下游情绪一时难以好转，多头建议等待企稳后的右侧交易机会。 策略建议：多头建议等待企稳后的右侧交易机会； 行情回顾：上周尿素价格持续下行，UR2405盘中多次冲高回落，维持高价动力不足。近期主要是库存继续积累，虽上游气头检修兑现，日产量降至16.58万吨，但仍比去年同期高出2万吨左右。下游采购情绪不高，主要为逢低补仓，“买涨不买跌”情绪较为浓厚，产销率下滑幅度较大，主要是今年冬储压力减小，且对于后市尿素供应较为乐观； 基差与价差：UR2401合约基差维稳，12月18日UR2401基差为148 元/吨，12月22日为145元/吨；UR01-05价差小幅走阔，12月18日价差为116元/吨，12月22日为135元/吨。01合约交易日已所剩无几， 抗跌能力大于05合约，需注意01合约的基差收敛行情； 供给端分析：上游气头检修兑现，日产量回落至16.58万吨，高于去年同期2万吨；尿素周度企业库存为61.6万吨，低于前两年均值水平71.3万吨，环比增加4.2万吨，累库速率相较此前有所放缓； 需求端分析：复合肥生产需求环比下降，12月21日周度产量为110万吨，环比下降6万吨；三聚氰胺开工率小幅下滑，12月14日三聚氰胺周度开工率为65.98%，环比下降2个百分点。下游需求小幅转弱； 风险提示：煤价波动，上游开工不及预期，出口政策变化。 分析师：詹建平 从业资格证号：F0259856投资咨询证号：Z0002423研究所 能化研究室 Tel：010-82292099 Email：fanzhiying@swhysc.com 相关研究 《尿素热点点评：突破基本面的离弦之箭能否持续》 《尿素周报20230815：震荡上行的价格，神摇目夺的印标》 《尿素周报20230822：“一涨一跌”，印标风波何时休？》 《尿素周报20230821-0825：复合肥生产创新高，短期尿素震荡偏强》 《尿素周报20230828-0901：触及跌停，尿素转折点是否已经到来？》 《尿素月报20230911：需求转弱，尿素转折点将来临》 《尿素周报0911-0915：“强现实”与“弱预期”的交织》 《尿素周报0918-0922：上游供给逐步回归，下游复合肥生产拐点已现》 《尿素周报1106-1110：政策指引下期价承压》 《尿素周报1113-1117：保供稳价政策效果初显》 《尿素周报1127：盘面情绪降温，但基本面仍然坚挺》 《尿素12月月报：尿素12月累库速率预期不佳》 《尿素周报1218：累库速率或难以持续好转》 目录 一、行情回顾4 1218-1222：持续下行4 二、基差与价差4 基差维稳，价差小幅走阔4 三、供给端分析5 1、供给：产量如期下降，但仍高于去年同期5 2、库存：累库持续积累，但速率有所放缓6 3、海外：新一轮印标发布，国际尿素价格跌势暂缓7 四、需求端分析7 1、观望情绪浓厚，产销率大幅下滑7 2、复合肥生产环比下降8 五、总结与展望9 图表 图表1：【UR】近两周主力合约收盘价（元）4 图表2：【UR】01基差（山东）5 图表3：【UR】01-05价差5 图表4：【UR】煤制利润（元/吨）5 图表5：【UR】周度开工率（%）5 图表6：【UR】煤头产量（万吨）6 图表7：【UR】气头周度开工率（%）6 图表8：【UR】中国尿素周度企业库存（千吨）6 图表9：【UR】中国尿素周度港口库存（千吨）6 图表10：【UR】国际尿素价格（美元/吨）7 图表11：【UR】周度产销率（%）8 图表12：复合肥周度企业库存（万吨）8 图表13：复合肥周度产量（千吨）8 图表14：中国三聚氰胺周度开工负荷率（%）8 图表15：中国三聚氰胺周度产量（千吨）8 一、行情回顾 1218-1222：持续下行 上周尿素价格持续下行，UR2405盘中多次冲高回落，维持高价动力不足。近期主要是库存继续积累，虽上游气头检修兑现，日产量降至16.58万吨，但仍比去年同期高出2万吨左右。下游采购情绪不高，主要为逢低补仓，“买涨不买跌”情绪较为浓厚，产销率下滑幅度较大，主要是今年冬储压力减小，且对于后市尿素供应较为乐观。 图表1：【UR】近两周主力合约收盘价（元） 资料来源：WIND，宏源期货研究所 二、基差与价差 基差维稳，价差小幅走阔 UR2401合约基差维稳，12月18日UR2401基差为148元/吨，12月22日为145元/吨；UR01-05价差小幅走阔，12月18日价差为116元/吨，12月22日为135元/吨。01合约交易日已所剩无几， 抗跌能力大于05合约，需注意01合约的基差收敛行情。 图表2：【UR】01基差（山东）图表3：【UR】01-05价差 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 三、供给端分析 1、供给：产量如期下降，但仍高于去年同期 上周气头企业检修兑现，气制尿素开工率有较大幅度下降。截至12月21日，中国尿素周度开工率为71.23%，环比下降5.64个百分点，其中气头开工率为49.67%，环比下降16.93个百分点，尿素煤头周度产量为92万吨，环比下降3万吨。 整体来看，上周中国尿素周度总产量约为116.06万吨，估算日产量约为16.58万吨，环比下降6.43%，但相较于去年同期仍高出2万吨左右，目前下游对于后续尿素供给较为乐观，整体“买涨不买跌”情绪较重。 图表4：【UR】煤制利润（元/吨）图表5：【UR】周度开工率（%） 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所 图表6：【UR】煤头产量（万吨）图表7：【UR】气头周度开工率（%） 资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所 2、库存：累库持续积累，但速率有所放缓 根据卓创资讯数据，截至12月21日，中国尿素周度企业库存为61.6万吨，低于前两年均值 水平71.3万吨，环比增加4.2万吨，累库速率相较此前有所放缓。港口方面库存变动不大，12月 22日尿素周度港口库存为18.4万吨，环比增加2.4万吨。目前尿素下游采购情绪不高，主要为逢低补仓，“买涨不买跌”情绪较为浓厚，产销率下滑幅度较大，主要是今年冬储压力减小，且对于后市尿素供应较为乐观。 图表8：【UR】中国尿素周度企业库存（千吨）图表9：【UR】中国尿素周度港口库存（千吨） 资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所 3、海外：新一轮印标发布，国际尿素价格跌势暂缓 图表10：【UR】国际尿素价格（美元/吨） 资料来源：WIND，宏源期货研究所 印度NFL发布新一轮尿素进口招标，1月4日结束，有效期至1月15日，最晚船期2月29 日，国内由于政策原因影响有限，国际尿素价格跌势暂缓，截至12月21日，尿素现货价（FOB： 美国海湾）为300.01美元/吨，环比下降2.5美元/吨；尿素现货价（FOB：阿拉伯海湾）为322.01 美元/吨，环比上升5美元/吨，尿素现货价（FOB：黑海）为250.01美元/吨，环比下降2.5美元/吨。 四、需求端分析 1、观望情绪浓厚，产销率大幅下滑 上周尿素产销率为91.8%，环比下降5.5个百分点，下滑幅度较大。根据隆众资讯数据，截至2023年12月20日，国内尿素样本企业主流预收天数4.53日，较上期减少0.82日，环比减少5.31%。近期尿素下游观望情绪浓厚，主要是政策调整后，目前冬储压力并不大，下游补仓意愿不高，上游虽有检修，但日产仍有16.58万吨，高于去年同期2万吨，下游对后续尿素供给仍较为乐观，“买涨不买跌”心理较强。 图表11：【UR】周度产销率（%） 资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所 2、复合肥生产环比下降 复合肥生产需求环比下降，12月21日周度产量为110万吨，环比下降6万吨；三聚氰胺开工率小幅下滑，12月14日三聚氰胺周度开工率为65.98%，环比下降2个百分点。下游需求小幅转弱。 图表12：复合肥周度企业库存（万吨）图表13：复合肥周度产量（千吨） 资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所 图表14：中国三聚氰胺周度开工负荷率（%）图表15：中国三聚氰胺周度产量（千吨） 资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所 五、总结与展望 分析：近期尿素市场整体偏弱运行，上游检修虽然兑现，日产下降至16.58万吨，仍高于去年 同期2万吨，供给的持续放量使得下游对尿素的后续供给较为乐观，加上政策调整后目前冬储压力不大，下游观望情绪浓厚，补仓意愿不强，生产企业库存再度积累，上周尿素周度企业库存为 61.6万吨，低于前两年均值水平71.3万吨。后续来看，上游检修的兑现虽然能使尿素累库速率在短期内放缓，但下游情绪一时难以好转，多头建议等待企稳后的右侧交易机会。 策略建议：多头建议等待05合约企稳后的右侧交易机会。 风险提示：煤价波动，上游开工不及预期，出口政策变化。 免责条款： 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。风险提示：期市有风险，投资需谨慎
