反弹失败,等待真正企稳 2023年12月25日 股指期货早报2023.12.25 创元投资咨询总部 报告摘要: 海外方面,美国11月个人支出月率录得0.2%,高于前值0.1%,低于预期0.3%;11月核心PCE物价录得3.2%,低于预期和前值;12月一年通胀预期录得3.1%,和预期前值一致。数据支撑明年降息预期。市场对明年3月开始降息的预期概率提升至78%,但从上周五市场走势来看,降息预期逻辑走势反而有所克制,美元指数有所回落,美债收益率短端回落,长端上行,黄金上行,美股道指下跌,纳指和标普上行。在通胀下行下,美联储官员却未发表讲话,行为超预期,关注后续美联储释放的信号。 国内盘面上看,周五大盘高开震荡下跌0.13%,深成指下跌0.39%,创业板指下跌0.37%,市场呈现出冲高回落调整走势。周四领涨新能源开盘回落,两桶油和周期蓝筹替代其拉动指数,但市场并不买账,之后光伏等新能源重新拉起,但市场依旧不见起色,午后在游戏板块利空下,TMT板块全军覆没。板块上看,军工、有色、煤炭、电力、家用电器、石油石化涨幅居前,传媒、计算机、社会服务、商贸零售、通信跌幅居前。全市场1122只个股上涨,4079只个股下跌。消息上看,国家新闻出版署有关负责人《网络游戏管理办法》旨在促进行业繁荣健康发展。伊朗方面警告称“地中海、直布罗陀海峡和其他水道”可能会被关闭。 整体来看,美通胀超预期回落,支撑降息预期。国内A股情绪脆弱,在未延续之前反弹下,重新震荡然后向下再次探底的概率加大。虽然下方空间有限但时间难熬,继续等待市场真正的企稳。 创元投资咨询总部股指研究员:刘钇含 邮箱:liuyh@cyqh.com.cn投资咨询资格号:Z0015686 一、行情观点 1.1海外隔夜 美国11月个人支出月率录得0.2%,高于前值0.1%,低于预期0.3%;11月核心PCE物价录得3.2%,低于预期和前值;12月一年通胀预期录得3.1%,和预期前值一致。数据支撑明年降息预期。市场对明年3月开始降息的预期概率提升至78%,但从上周五市场走势来看,降息预期逻辑走势反而有所克制,美元指数有所回落,美债收益率短端回落,长端上行,黄金上行,美股道指下跌,纳指和标普上行。在通胀下行下,美联储官员却未发表讲话,行为超预期,关注后续美联储释放的信号。 1.2国内行情回顾 周五大盘高开震荡下跌0.13%,深成指下跌0.39%,创业板指下跌0.37%,市场呈现出冲高回落调整走势。周四领涨新能源开盘回落,两桶油和周期蓝筹替代其拉动指数,但市场并不买账,之后光伏等新能源重新拉起,但市场依旧不见起色,午后在游戏板块利空下,TMT板块全军覆没。板块上看,军工、有色、煤炭、电力、家用电器、石油石化涨幅居前,传媒、计算机、社会服务、商贸零售、通信跌幅居前。全市场1122只个股上涨,4079只个股下跌。 消息上看,国家新闻出版署有关负责人《网络游戏管理办法》旨在促进行业繁荣健康发展。伊朗方面警告称“地中海、直布罗陀海峡和其他水道”可能会被关闭。 1.3重要资讯 1.美国11月核心PCE物价指数年率录得3.2%,为2021年4月以来最小增幅;整体PCE物价指数月率录得-0.1%,为2020年4月以来首次下跌;整体PCE物价指数年率录得2.6%,为2021年2月以来最小涨幅;美国12月一年 期通胀率预期录得3.1%,为2021年3月以来的最低水平。 2.据华尔街日报称,伊朗协助胡塞武装组织袭击红海船只,伊朗对此表示否认。英媒表示,美国在红海部署“近几十年来最大军力”。 3.美国总统拜登签署批准了2024财年美国国防预算。根据预算,2024财年美国将拨款8860亿美元用于各类军费开支,较上一财年增加近300亿美元,该数额为历史最高。根据该预算,其中8亿美元将用于提供给乌克兰。 4.中共中央政治局召开专题民主生活会强调,巩固拓展主题教育成果,为强国建设民族复兴伟业汇聚强大力量。中共中央总书记习近平主持会议并发表重要讲话。 5.全国财政工作会议在北京召开:2024年要强化宏观政策逆周期和跨周期调节,继续实施积极的财政政策。 6.中国人民银行发布《中国金融稳定报告(2023)》:推动金融稳定法早日出台实施,健全维护金融稳定的长效机制。 7.国家新闻出版署就《网络游戏管理办法(草案征求意见稿)》公开征求意见:网络游戏不得设置每日登录、首次充值、连续充值等诱导性奖励。所有网络游戏须设置用户充值限额。对于相关争议,国家新闻出版署回应称,该草案旨在促进行业繁荣健康发展,将听取各方意见进一步修改完善。游戏工委内部人士:对征求意见稿目前各界可畅所欲言,以使其切实可行,更为完善。网易回应:不会对网易业务造成本质影响,会积极参与意见反馈。 1.4今日策略 美通胀超预期回落,支撑降息预期。国内A股情绪脆弱,在未延续之前反弹下,重新震荡然后向下再次探底的概率加大。虽然下方空间有限但时间难熬,继续等待市场真正的企稳。 统计套利:周五中证1000/上证50指数比价收盘为2.5254,下跌1.52%, 其中上证50上涨0.40%,中证1000下跌1.12%。从走势上看,今日比价继续回落,延续下跌走势。近几日走势形成连续的日线级别下跌走势。从周线上看,形成一根较大的周阴线,终结了前期周级别上涨。操作上,持有做空的IM2401/IH2401期货比价,止损参考中证1000/上证50指数比价的2.584。 二、期货市场跟踪 图1:期货市场表现 资料来源:Wind、创元期货 图2:期货成交与持仓 资料来源:Wind、创元期货 图3:沪深300各合约基差图4:沪深300跨期价差(当月-次月) 40 30系列1 20 系列2 系列3系列4 10 0 2023-10 10 2023-11 2023-112023-112023-12 20 30 40 50 5 0 5 0 当月基差 次月基差 当季基差下季基差 5 10 15 20 25 30 35 2023-102023-112023-112023-112023-12 30 20 10 -0 -10 - -20 - -30 - -40 -2022-11-282023-04-282023-09-28 资料来源:Wind、创元期货资料来源:Wind、创元期货 图5:沪深300跨期价差(当月-当季)图6:沪深300跨期价差(次月-当季) 60 40 20 0 -20 -40 -60 2022-11-282023-03-282023-07-282023-11-28 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 2022-11-282023-04-282023-09-28 资料来源:Wind、创元期货资料来源:Wind、创元期货 图7:上证50各合约基差图8:上证50跨期价差(当月-次月) 150 140 30 20 - -10 -0 --10 - -20 - --30 2022-11-282023-04-282023-09-28 资料来源:Wind、创元期货资料来源:Wind、创元期货 图9:上证50跨期价差(当月-当季)图10:上证50跨期价差(次月-当季) 50 50 当月基差 次月基差 当季基差下季基差 00 50 00 0 0 2023-10 0 2023-11 2023-112023-112023-12 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 2022-11-282023-03-282023-07-282023-11-28 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 2022-11-282023-04-282023-09-28 资料来源:Wind、创元期货资料来源:Wind、创元期货 图11:中证500各合约基差图12:中证500跨期价差(当月-次月) 2100 80 2 60 140 20 10 -20 5 -40 -60 -80 -52022-08-032023-01-032023-06-03 资料来源:Wind、创元期货资料来源:Wind、创元期货 图13:中证500跨期价差(当月-当季)图14:中证500跨期价差(次月-当季) 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 2022-11-282023-03-282023-07-282023-11-28 80 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 2022-11-282023-04-282023-09-28 资料来源:Wind、创元期货资料来源:Wind、创元期货 三、现货市场跟踪 图15:现货市场表现 资料来源:Wind、创元期货 图16:市场风格对上证50指数涨跌影响图17:市场风格对沪深300指数涨跌影响 资料来源:Wind、创元期货资料来源:Wind、创元期货 图18:市场风格对中证500指数涨跌影响图19:市场风格对中证1000指数涨跌影响 资料来源:Wind、创元期货资料来源:Wind、创元期货 图20:重要指数估值 36.28 26.85 20.12 22.16 18.88 12.25 10.56 8.95 40 35 30 25 20 15 10 5 0 目前估值分位数(%)右轴 35 30 25 20 15 10 5 0 上证指数深证成指中小板指创业板指沪深300上证50中证500中证1000 资料来源:Wind、创元期货 图21:申万估值 70 60 50 40 30 20 10 农林牧渔 基础化工 钢铁有色金属 电子家用电器食品饮料纺织服饰轻工制造医药生物公用事业交通运输房地产商贸零售社会服务 综合建筑材料建筑装饰电力设备国防军工计算机传媒 通信 银行 非银金融 汽车机械设备 煤炭石油石化 环保美容护理 0 估值历史分位(%)右轴 80 70 60 50 40 30 20 10 0 资料来源:Wind、创元期货 图22:市场周日均成交量图23:市场周日均换手率 全部A股成交量:周日均(亿股)上证综合指数(右) 1000 900 800 700 600 500 400 2022-11-182023-04-182023-09-18 3400 3300 3200 3100 3000 2900 2800 2700 1.6 wind全A换手率:周日均(%)上证综合指数(右) 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 2022-11-182023-04-182023-09-18 3400 3300 3200 3100 3000 2900 2800 2700 资料来源:Wind、创元期货资料来源:Wind、创元期货 图24:两市上涨下跌股票数图25:指数成交额变化(亿元) 上证综合指数 全部A股上涨/下跌数量比 103800 93700 8 73600 63500 5 43400 33300 2 13200 03100 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 -3500 日均成交额较上周变化幅度 日均成交额较2022年以来均化幅度 值变 2021-03-042021-07-042021-11-042022-03-04 万得全A沪深300创业板指 资料来源:Wind、创元期货资料来源:Wind、创元期货 图26:北上资金图27:港股通 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 45290 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 -100 2023-11-15 2023-11-29 2023-12-13 日期 北向合计(成交净买入) 45280 45270 45260 45250 45240 45230 45220 45210 45200 1905-07-151905-07-151905-07-151905-07-151905-07-15 资料来源:Wind、创元期货资料来源:Wind、创元期货 两融余额(亿) 图