燃料油周报：红海事件影响持续性仍有待关注

期货研究报告|燃料油周报2023-12-24 红海事件影响持续性仍有待关注 研究院能源组 研究员 潘翔 0755-82767160 panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 康远宁 0755-23991175 kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 本周市场主要驱动来自于红海事件的冲击，能化市场在此事件影响下均有不同程度的反应，原油与燃料油市场整周小幅反弹，但中长期看，事件的进一步影响仍然有待关注。从盘面上看，燃料油仍处于宽幅震荡区间，操作难度较大，建议继续保持观望。 投资逻辑 ■市场分析 本周国际油价震荡回升，美原油录得1.93%涨幅，在弱基本面的背景下红海事件的爆发对价格产生一定支撑。从近期公布的CFTC持仓数据来看，截至12月19日当周，石油投机者将WTI净多头头寸增加37689手头寸，至68313手。目前来看，红海事件是市场关注的焦点，已经有包括马士基与英国石油在内的油轮公司宣布将改道好望角避开红海航道，目前通过苏伊士运河并经过红海曼德海峡的油轮主要来自俄罗斯对印度、中国的原油�口以及地中海、北海对亚太地区的原油�口，总量大致在200至 300万桶/日。虽然俄罗斯的相关油轮不会成为胡塞武装袭击的目标，但其油轮运费仍 有可能上涨，地中海与北海的原油流量大致在50万桶/日，如果油轮改道，亚太买家将在增加中东原油的采购来补充缺口。美国对事件亦采取一定措施，其已经通过中间人警告伊朗与胡塞武装停止袭击并成立了多国海军特遣部队来保护海上航道，从AIS信号可以看到，仍有大量的油轮对苏伊士河发�信号，大规模的油轮改道还未发生，但短期来看油轮运费尤其是苏伊士型油轮运费将受到支撑，与此同时布伦特迪拜价格将会承压，成品油方面石脑油、柴油、航煤的东西方价差也将拉宽。因此，从成本端看，红海事件的持续性影响仍然有待关注。 就高硫燃料油自身基本面而言，除了红海事件的影响外，仍然没有明显变化。数据显示，新加坡本周的库存与2022年同期相比下降了4%，其进口量环比增长33.7%至120万吨，来自亚洲供应商的进口量为634,579吨，占总进口量的51%左右，从印尼进口燃料油约242,802吨高于前一周的132,425吨，从日本的进口量增长逾六倍至92,909 吨，但其从俄罗斯的燃料油进口量本周大幅下降近69%至28,920吨。新加坡�口方 面，最新一周燃料油�口量为306,560吨，较前一周增加约25%，是本周商业库存下降的重要原因。富查伊拉方面，销售数据显示11月份高硫船用燃料油销量环比增长4.5%至171,438立方米，同比增长32.4%，高硫销量占燃油总销量的27.9%，较10月份上升3个百分点，亚洲方面高硫基本面较为稳定，但无明显亮点。 低硫燃料油方面，富查伊拉11月销量跌至9个月低点，环比下降9.4%，同比下降 14.7%，11月低硫燃油销量仅占总销量的66.4%环比下降2个百分点，2023年全年看，富查伊拉销量整体可能不及预期。由于红海事件的爆发，市场预计红海地区的航运中断可能使得航运延迟2-4周，绕道后航运距离明显边长，一定程度上提升低硫燃料油短期需求，且对欧洲供给产生影响，鹿特丹地区低硫较高硫溢价亦上升至一个月高 点。另外，阿祖尔炼厂�口仍然未恢复正常，供给压力在得到兑现之前，仍然是市场担忧的重要因素。 策略 单边观望 ■风险 无 目录 策略摘要1 投资逻辑1 图表 图1:SHFEFU主力结算价丨单位：元/吨5 图2:SHFEFU远期曲线丨单位：元/吨5 图3:SHFEFU主力合约成交持仓量丨单位：手5 图4:SHFEFU总成交持仓量丨单位：手5 图5:SHFEFU对原油裂解价差丨单位：美元/桶5 图6:SHFEFU与原油比价丨单位：无5 图7:INELU期货结算价丨单位：元/吨6 图8:INELU远期曲线丨单位：元/吨6 图9:INELU主力合约成交持仓量丨单位：手6 图10:INELU总成交持仓量丨单位：手6 图11:INELU对原油裂解价差丨单位：美元/桶6 图12:INELU与SHFEFU价差丨单位：元/吨6 图13:SHFEFU主力合约内外盘价差丨单位：美元/吨7 图14:INELU主力合约内外盘价差丨单位：美元/吨7 图15:新加坡高硫燃料油现货价格丨单位：美元/吨7 图16:新加坡低硫燃料油现货价格丨单位：美元/吨7 图17:新加坡高硫380现货贴水丨单位：美元/吨7 图18:新加坡MARINE0.5%现货贴水丨单位：美元/吨7 图19:新加坡高硫380掉期价格丨单位：美元/吨8 图20:新加坡高硫380掉期季节性丨单位：美元/吨8 图21:新加坡高硫380月差丨单位：美元/吨8 图22:新加坡高硫380月差季节性丨单位：美元/吨8 图23:新加坡高硫对BRENT裂差丨单位：美元/桶8 图24:新加坡高硫裂差季节性丨单位：美元/桶8 图25:新加坡VLSFO掉期丨单位：美元/吨9 图26:新加坡VLSFO掉期月差丨单位：美元/吨9 图27:新加坡VLSFO/HSFO价差丨单位：美元/吨9 图28:新加坡VLSFO对BRENT裂差丨单位：美元/吨9 图29:新加坡高硫380远期曲线丨单位：美元/吨9 图30:新加坡VLSFO远期曲线丨单位：美元/吨9 图31:西北欧燃料油库存丨单位：千吨10 图32:新加坡燃料油库存丨单位：千桶10 图33:富查伊拉燃料油库存丨单位：千桶10 图34:美国燃料油库存丨单位：千桶10 图35:俄罗斯燃料油产量丨单位：千吨10 图36:俄罗斯燃料油�口量丨单位：千吨10 图37:巴西燃料油产量丨单位：桶11 图38:墨西哥燃料油产量丨单位：千吨11 图39:新加坡船燃总销量丨单位：千吨11 图40:新加坡高硫船用燃料油销量丨单位：千吨11 图41:新加坡低硫船用燃料油销量丨单位：千吨11 图42:新加坡低硫MGO销量丨单位：千吨11 图43:中国燃料油进口量丨单位：吨12 图44:中国燃料油�口量丨单位：吨12 图1:SHFEFU主力结算价丨单位：元/吨图2:SHFEFU远期曲线丨单位：元/吨 FU主力合约结算价 2023/12/242023/12/172023/11/24 4700 4200 3700 3200 2700 2200 1700 1200 2022/062022/102023/022023/062023/10 3200 3000 2800 2600 2400 2200 2000 01/202406/2024 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图3:SHFEFU主力合约成交持仓量丨单位：手图4:SHFEFU总成交持仓量丨单位：手 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 成交持仓比（右轴）主力合约成交量（左轴）主力合约持仓量（左轴） 2023/122023/122023/122023/122023/122023/12 1.6 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 成交持仓比（右轴）FU总成交量（左轴）FU总持仓量（左轴） 2023/122023/122023/122023/122023/122023/12 1.8 1.6 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图5:SHFEFU对原油裂解价差丨单位：美元/桶图6:SHFEFU与原油比价丨单位：无 FU-SCFU-BrentFU-WTIFU/SCFU/BrentFU/WTI 0 -5 -10 -15 -20 -25 2023/07/172023/09/172023/11/17 1.00 0.95 0.90 0.85 0.80 0.75 0.70 0.65 0.60 0.55 0.50 2023/08/292023/09/292023/10/292023/11/29 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图7:INELU期货结算价丨单位：元/吨图8:INELU远期曲线丨单位：元/吨 LU主力合约结算价2023/12/242023/12/172023/11/24 8500 7500 6500 5500 4500 3500 2500 1500 2022/6/92022/10/92023/2/92023/6/92023/10/9 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 11/202301/202403/202405/202407/202409/2024 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图9:INELU主力合约成交持仓量丨单位：手图10:INELU总成交持仓量丨单位：手 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 成交持仓比（右轴）主力合约成交量（左轴）主力合约持仓量（左轴） 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 成交持仓比（右轴）LU总成交量（左轴）LU总持仓量（左轴） 2 2 1 1 1 1 1 0 0 0 2023/112023/112023/122023/122023/122023/112023/122023/122023/12 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图11:INELU对原油裂解价差丨单位：美元/桶图12:INELU与SHFEFU价差丨单位：元/吨 LU-SCLU-BrentLU-WTILU主力-FU主力 402200 352000 30 1800 25 201600 151400 101200 5 1000 0 -5800 -10 600 2023/08/29 2023/09/29 2023/10/29 2023/11/29 2023/11/7 2023/11/21 2023/12/5 2023/12/19 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图13:SHFEFU主力合约内外盘价差丨单位：美元/吨图14:INELU主力合约内外盘价差丨单位：美元/吨 800 700 600 500 400 300 200 100 0 内外盘价差(右轴) SHFEFU主力结算价(换算为美元) 新加坡高硫380掉期M-1 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 800 700 600 500 400 300 200 100 0 内外盘价差(右轴) INELU主力结算价(换算为美元) 新加坡Marine0.5%掉期M-1 140 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 2022/12022/42022/72022/102023/12023/42023/72023/102023/62023/92023/12 数据来源：PlattsBloomberg华泰期货研究院数据来源：PlattsBloomberg华泰期货研究院 图15:新加坡高硫燃料油现货价格丨单位：美元/吨图16:新加坡低硫燃料油现货价格丨单位：美元/吨 600 500 400 300 200 100 0 Sing180cstHSFOcargo（左轴）Sing380cstHSFOcargo（左轴）新加坡现货粘度价差（右轴） 30 25 20