期货研究 2023年12月24日 二〇二三年度 棕榈油:受原油走势影响 国泰君安期货 研报告导读: 豆油:受远期成本变动影响 傅博投资咨询从业资格号:Z0016727Fubo025132@gtjas.com 究上周观点及逻辑: 所 上周棕榈油走势偏震荡,主力2405合约周线上涨0.79%。高频数据显示12月前20日马来西亚棕榈油的产量和出口均是下降的,且没有超预期的降幅,这令马盘棕榈油自身并没有方向性的驱动,另外GAPKI公布印尼10月份的产销库数据,市场也没有对该份数据有强烈的反应;马盘棕榈油上周走势主要受原油和其他油料作物影响,原油反弹带动马盘棕榈油反弹,但是CBOT大豆和CBOT豆油走弱限制马盘的反弹幅度。国内棕榈油走势一方面受进口成本影响,跟随马盘震荡;另一方面,受豆油走弱以及国内高库存影响,05合约一度跌破7000元/吨。 上周DCE豆油先小幅上涨后回落,主力2405合约周线上涨0.05%。上半周整体商品市场情绪受原油上涨带动,豆油小幅上涨,但是周四、周五在CBOT大豆走弱的影响下,豆油回落。巴西大豆主产区的天气扰动暂时降温,CBOT大豆远期合约创10月中旬以来新低,这令豆油承压。 上周菜油期货仍然在8000附近震荡,一度创出新低,主力05合约周线最终跌0.92%。虽然菜油的消费有所好转,得益于高性价比,但是菜籽压榨量提高以及菜油进口量维持高位,令菜油的库存压力仍未减轻,菜油价格继续承压。 本周观点及逻辑: 棕榈油:目前来看马来和印尼的棕榈油产量季节性回落,但是并没有超预期的降幅,高频数据来看,马来12月产量和出口双降,预计12月马来西亚棕榈油库存难以大幅下降。产地棕榈油价格仍然缺乏上涨的驱动,不过,产地自身并没有新的利空,马盘棕榈油大概率仍然是宽幅震荡走势,关注马盘棕榈油在3580一线的支撑,关注原油和其他油料作物走势对马盘棕榈油的影响。国内棕榈油库存仍维持高位,国内棕榈油基差维持弱势。 豆油:国内大豆的周度压榨量不高,但是豆油相比其他植物油的性价比不高,豆油的消费较弱,所以豆油库存小幅变化,大豆2、3月份进口量目前看偏低,但是暂时还不认为会缺豆油。豆油05合约目前主要受成本因素影响,豆油短期跟随CBOT大豆波动,CBOT大豆暂时来看仍然是震荡走势,但是市场对巴西大豆产量的担忧情绪有所降温,CBOT大豆远期合约开始走弱,这将使得豆油05合约承压。 期货研究 菜油:进口菜籽大量到港,国内菜籽库存上升,菜籽压榨量也出现明显回升,菜油进口量也维持高位,国内菜油库存压力仍然较大,这令菜油缺乏上涨动能。预计菜油将和豆油保持低价差去刺激需求。 当前全球的油料作物供应充足,美豆出口销售进度偏慢、马来棕榈油高库存、国际菜籽价格疲软,所以从原料的角度来说,油脂短期不具备大幅上涨的驱动;市场继续关注巴西大豆主产区天气和马来、印尼的棕榈油产量,CBOT大豆和马盘棕榈油仍然是震荡走势,不过均临近重要支撑位,同样的国内三大油脂也在前低附近震荡,暂时来看三大油脂走势仍然偏弱,总体还处于寻底阶段,不建议做多。