金属&新材料行业周报：铝土矿供给端扰动，氧化铝大涨

投资评级:看好(维持) 最近12月市场表现 有色金属 沪深300 17% 11% 5% -2% -8% -15% 分析师田源 SAC证书编号：S0160522090003 tianyuan@ctsec.com 分析师田庆争 SAC证书编号：S0160522110001 tianqz@ctsec.com 联系人陈轩 chenxuan01@ctsec.com 相关报告 1.《美联储释放降息预期，金价持续回 证券研究报告 金属&新材料周报20231218-20231222 核心观点 核心观点：贵金属方面，美国经济和通胀数据如期回落，金价持续上行。工业金属方面，铜-海外宏观利好叠加库存去化，铜价上行。铝-铝土矿供给端扰动，铝价上行。能源金属方面，锂-供强需弱，碳酸锂价格持续下跌。钴-挺价情绪显现，钴盐价格止跌。稀土-需求疲弱，稀土价格震荡偏弱。 贵金属：美国经济和通胀数据如期回落，金价持续上行。伦敦现货金周度涨1.15%至2055.6美元/盎司，SHFE金周度涨0.62%至478.62元/克。本周美国三季度实际GDP下修至4.9%，11月核心PCE不及预期，同比升3.2%，创2021年4月最小增幅，表明美国经济和通胀数据正向目标值持续回落，同时多位美联储官员释放2024年降息预期。2024年美联储大概率进入降息周期，金价有望迎来上行周期，后续金价或将围绕2024年降息时点预期变化而波动。 工业金属：海外宏观利好叠加库存去化，铜价上行。LME/SHFE铜周度涨0.36%/0.52%至8593/69050美元/吨。宏观方面，美国经济和通胀数据如期回落，美联储2024年大概率进入降息周期，铜价回升。需求方面，本周精铜杆开工率71.66%，环比回升4.24%。开工率回升主要受订单滞后生产以及年前备库影响，市场目前仍处于消费淡季。库存方面，本周伦铜库存16.67万吨，环比减5.06%，沪铜库存2.87万吨，环比减16.51%。铝-铝土矿供给端扰动，氧化铝大涨。LME/SHFE铝周度涨1.36%/1.97%至2279/19110(美)元/吨，氧化铝期货周五收盘价3271元/吨，周度大涨12.5%。原料端方面，几内亚油库爆炸或影响铝土矿供应，中国对几内亚铝土矿依存度较高，氧化铝期货大涨，带 升》2023-12-17 2.《降息预期降温，金价高位回调》 2023-12-10 3.《市场转向预期降息，金价持续上涨》2023-12-03 动期铝上涨。供给方面，内蒙古地区新投产能投产完毕，本周电解铝行业开工产能4207.3万吨，较上周增加2.9万吨。需求方面，建筑型材订单下滑显著，下游开工走弱。本周铝下游加工龙头开工率为63.1%，环比下降0.1%。库存方面，全国电解铝现货库存为44.4万吨，环比减少7.88%，沪铝库存10.21万吨，环比减少8.83%。 能源金属：锂-供强需弱，碳酸锂价格持续下跌。锂辉石价格周度跌6.12%至1380美元/吨，碳酸锂价格周度跌4.73%至9.95万元/吨。广期所碳酸锂2401周五收盘价10.08万元/吨，环比上周跌0.98%。供给方面，本周碳酸锂产量预计8864吨，环比增加1.2%。锂盐价格持续走跌，锂盐厂成本及出货压力加大，导致开工有所下滑，部分企业停减产。需求方面，下游排产持续减弱，刚需采购为主，暂无补库预期。钴-挺价情绪显现，钴盐价格止跌。硫酸钴/四钴价格周度涨3.27%/持平为3.16/12.55万元/吨。本周外盘钴价为13.38美元/磅，周度跌1.83%。供给端，冶炼厂开工率偏低，厂库多转移至贸易商环节，可流通低价现货减少。需求端，动力及数码需求均表现平淡，市场维持刚需采购。由于钴盐前期多超跌去库，本周整体低价货源减少，现货挺价情绪显现。预计下周，由于冶炼厂环节库存较少，现货市场挺价情绪维持，部分刚需采购或小幅拉动钴盐价格上行。稀土-需求疲弱，稀土价格震荡偏弱。氧化镨/氧化钕周 请阅读最后一页的重要声明！ 度价格持平/跌0.55%为46.24/45.73万元/吨，氧化铽/氧化镝周度跌1.76%/持平至780/269万元/吨。本周工信部发布年内第三批稀土开采、冶炼分离总量指标，商家情绪波动，对镨钕价格信心不足，临近年底下游需求有限，市场询单补货一般，商家多谨慎采购，对后市预期较差，低价陆续有报出，厂家亦低价有出货，镨钕价格走弱。 相关标的：贵金属—山东黄金、银泰黄金；工业金属—紫金矿业、天山铝业、云铝股份；锂—天齐锂业、赣锋锂业、中矿资源；金属加工—海亮股份；小金属—厦门钨业。 风险提示：下游复产不及预期风险；国内房地产需求不振的风险；美联储加息幅度超预期风险；新能源汽车增速不及预期风险；海外地缘政治风险。 表1：重点公司投资评级: 代码 公司 总市值 （亿元） 收盘价 （12.22） EPS（元） PE 投资评级 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 600547 山东黄金 988.63 22.10 0.20 0.47 0.62 95.80 47.02 35.65 增持 000975 银泰黄金 416.23 14.99 0.41 0.56 0.65 27.26 26.74 23.05 未覆盖 601899 紫金矿业 3,196.05 12.14 0.76 0.94 1.12 13.16 12.91 10.84 增持 002532 天山铝业 267.48 5.75 0.57 0.63 0.81 13.54 9.13 7.10 增持 000807 云铝股份 398.82 11.50 1.32 1.48 1.76 8.44 7.77 6.53 未覆盖 002460 赣锋锂业 804.25 39.87 10.18 4.36 5.45 6.83 9.14 7.32 增持 002738 中矿资源 261.15 35.90 7.21 4.27 6.16 9.24 8.41 5.83 增持 002203 海亮股份 215.46 10.80 0.62 0.91 1.38 18.23 11.87 7.83 买入 600549 厦门钨业 235.44 16.60 1.03 1.12 1.40 19.01 14.82 11.86 增持 数据来源：银泰黄金、云铝股份的EPS和PE预测来源于wind一致预测数据，其他公司EPS和PE预测数据来源于财通证券研究所；历史数据来源于wind。 内容目录 1核心观点6 1.1贵金属6 1.2工业金属6 1.3能源金属7 2市场表现8 2.1板块表现8 2.2估值变化9 3贵金属10 4工业金属11 4.1铜12 4.2铝13 4.3铅锌14 4.4锡镍15 5能源金属16 5.1锂17 5.2钴17 5.3锰镍19 5.4稀土永磁19 5.5下游材料21 6小金属22 7风险提示23 图表目录 图1.本周有色板块涨跌幅块位居申万全行业第3名8 图2.有色板块涨幅前十8 图3.有色板块跌幅前十8 图4.申万有色与万得全APE（TTM）估值走势9 图5.申万有色与万得全APB（LF）估值走势9 图6.黄金价格走势（美元/盎司-元/克）10 图7.白银价格走势（美元/盎司-元/克）10 图8.钯金价格走势（美元/盎司）10 图9.铂金价格走势（美元/盎司）10 图10.铜价格走势（美元/吨-元/吨）12 图11.铜冶炼加工费（美元/吨）12 图12.LME铜库存（吨）12 图13.上期所铜库存（吨）12 图14.副产硫酸价格走势（元/吨）12 图15.铜冶炼毛利（元/吨）12 图16.铝价格走势（美元/吨-元/吨）13 图17.氧化铝价格走势（元/吨）13 图18.伦铝库存（吨）13 图19.沪铝库存（吨）13 图20.预焙阳极价格走势（元/吨）13 图21.电解铝行业毛利（元/吨）13 图22.铅价格走势（美元/吨-元/吨）14 图23.铅期货库存（吨）14 图24.锌价格走势（美元/吨-元/吨）14 图25.锌期货库存（吨）14 图26.锌冶炼加工费（元/吨）14 图27.锌矿企及冶炼毛利润（元/吨）14 图28.锡价格走势（美元/吨-元/吨）15 图29.期货锡库存（吨）15 图30.镍价格走势（美元/吨-元/吨）15 图31.期货镍库存（吨）15 图32.镍铁价格走势（元/镍点）15 图33.印尼&中国镍铁企业毛利（元/吨）15 图34.碳酸锂价格走势（元/吨）17 图35.氢氧化锂价格走势（元/吨）17 图36.锂辉石价格走势（美元/吨）17 图37.碳酸锂企业毛利（元/吨）17 图38.MB钴价格走势（美元/磅）18 图39.金属钴价格走势（美元/磅）18 图40.硫酸钴价格走势（万元/吨）18 图41.四氧化三钴价格走势（万元/吨）18 图42.国内钴冶炼厂毛利（万元/吨）18 图43.拥有刚果金原料的钴企毛利（万元/吨）18 图44.硫酸锰价格走势（万元/吨）19 图45.硫酸镍价格走势（万元/吨）19 图46.硫酸镍相对金属镍溢价走势（万元/吨）19 图47.硫酸镍相对镍铁溢价走势（万元/吨）19 图48.稀土精矿价格走势（万元/吨）20 图49.轻稀土价格走势（万元/吨）20 图50.中重稀土价格走势（万元/吨）20 图51.磁材价格走势（万元/吨）20 图52.氧化镨钕盈利变化（万元/吨）20 图53.钕铁硼盈利变化（万元/吨）20 图54.磷酸铁价格走势（万元/吨）21 图55.磷酸铁锂价格走势（万元/吨）21 图56.622前驱体价格走势（万元/吨）21 图57.622三元正极价格走势（万元/吨）21 图58.钨精矿及钼精矿价格走势（元/吨-万元/吨）22 图59.海绵锆及钛精矿价格走势（元/千克-元/吨）22 图60.镁锭及锑精矿价格走势（元/吨）22 图61.锗锭及铟锭价格走势（元/千克）22 图62.钒价格走势（元/千克）23 图63.镉锭价格走势（元/吨）23 表1.有色板块上涨0.57%，跑赢上证指数1.52pct8 表2.申万有色板块PE、PB估值水平9 表3.贵金属价格变动10 表4.工业金属价格、库存及盈利变动11 表5.能源金属价格走势及盈利&价差变化16 表6.小金属价格变动22 1核心观点 宏观背景： 美国三季度实际GDP终值低于预期。12月21日，美国商务部将美国三季度实际 GDP年化季环比终值超预期下修至4.9%，低于预期的5.2%。 美国11月核心PCE低于预期。12月22日，美国11月核心PCE物价指数同比升 3.2%，创2021年4月来最小增幅，预期升3.3%，前值自升3.5%修正至升3.4%。 1.1贵金属 美国经济和通胀数据如期回落，金价持续上行。伦敦现货金周度涨1.15%至2055.6美元/盎司，SHFE金周度涨0.62%至478.62元/克。本周美国三季度实际GDP下修至4.9%，11月核心PCE不及预期，同比升3.2%，创2021年4月最小增幅，表明美国经济和通胀数据正向目标值持续回落，同时多位美联储官员释放2024年降息预期。2024年美联储大概率进入降息周期，金价有望迎来上行周期，后续金价或将围绕2024年降息时点预期变化而波动。 1.2工业金属 铜方面，海外宏观利好叠加库存去化，铜价上行。LME/SHFE铜周度涨0.36%/0.52%至8593/69050美元/吨。宏观方面，美国经济和通胀数据如期回落，美联储2024年大概率进入降息周期，铜价回升。需求方面，本周精铜杆开工率71.66%，环比回升4.24%。开工率回升主要受订单滞后生产以及年前备库影响，市场目前仍处于消费淡季。库存方面，本周伦铜库存16.67万吨，环比减5.06%，沪铜库存2.87万吨，环比减16.51%。 铝方面，铝-铝土矿供给端扰动，氧化铝大涨。LME/SHFE铝周度涨1.36%/1.97%至2279/19110(美)元/吨，氧化铝期货周五收盘价3271元/吨，周度大涨12.5%。原料端方面，几内亚油库爆炸或影响铝土矿供应，中国对几内亚铝土矿依