白糖：偏弱运行为主

期货研究 二〇 二2023年12月24日 三年度 国泰 君报告导读： 安 期（1）本周市场回顾 白糖：偏弱运行为主 周小球投资咨询从业资格号：Z0001891zhouxiaoqiu@gtjas.com 货国际市场方面，美元指数101.70（前值102.59），美元兑巴西雷亚尔4.86（前值4.94），WTI原油 研价格73.49美元/桶（+2.37%），纽约原糖活跃合约价格20.57美分/磅（-6.46%）。截至12月19日，基 究金多单减少9086手，基金空单增加10393手，净多单同比减少19479手至34635手，净多单大幅减 所 少。截至12月1日，23/24榨季巴西中南部累计产糖4082万吨，同比增加777万吨。截至12月15 日，23/24榨季印度产糖741万吨，同比减少89万吨。截至3月31日，22/23榨季泰国产糖1063万 吨，同比增加132万吨。 国内市场方面，广西集团现货报价6430元/吨，环比上周下跌110元/吨；郑糖主力报6248元/吨，环比上周上涨10元/吨；主力合约基差大幅走低（换月）。CAOC预计23/24榨季国内食糖产量为1000万吨，消费量1570万吨，进口量500万吨。 （2）下周市场展望 国际市场方面，偏弱运行。宏观方面，原油价格上涨，商品氛围企稳；行业方面，巴西产量增幅超预期，北半球加速开榨，叠加印度乙醇政策转向预期，基本面边际偏空，纽约原糖偏弱运行。关注印度相关产业政策。 国内市场方面，区间整理。加工糖与新糖陆续上市，市场呈现弱基差状态，郑糖偏弱运行为主。整体走势跟随原糖。SR2405合约支撑位6000元/吨，压力位6500元/吨。 风险点：宏观环境，原油价格，汇率，印度出口政策以及出口量，国内进口政策。 （正文） 1.宏观数据 汇率：美元指数101.70（前值102.59），美元兑巴西雷亚尔4.86（前值4.94）。原油：WTI原油价格73.49美元/桶（+2.37%）。 图1：美元指数走势图2：国际原油价格走势 120 115 110 105 100 95 90 85 美元指数 美元/桶期货收盘价(活跃合约):NYMEX轻质原油 130 120 110 100 90 80 70 60 50 40 2021-122022-42022-82022-122023-42023-82023-2021-122022-42022-82022-122023-42023-82023- 资料来源：wind,国泰君安期货研究资料来源：wind,国泰君安期货研究 图3：美元兑巴西雷亚尔走势图4：美元兑印度卢比走势 雷亚尔巴西:美元兑雷亚尔:买入价 6 5.8 5.6 5.4 5.2 5 4.8 4.6 4.4 4.2 4 2021-122022-42022-82022-122023-42023-8 卢比印度:美元汇率:RBI参考汇率 86 84 82 80 78 76 74 72 70 68 66 2021-122022-42022-82022-122023-42023-8 资料来源：wind,国泰君安期货研究资料来源：wind,国泰君安期货研究 图5：美元兑泰铢走势图6：美元兑人民币走势 泰铢美元兑泰铢 40 人民币中间价:美元兑人民币 7.4 387.2 367 346.8 326.6 306.4 28 2021-122022-42022-82022-122023-42023-82023- 6.2 2021-122022-42022-82022-122023-42023-8 资料来源：wind,国泰君安期货研究资料来源：wind,国泰君安期货研究 2.行业数据 2.1市场价格与交易数据 价格与基差：纽约原糖活跃合约价格20.57美分/磅（-6.46%），配额内进口原糖折合成白砂糖的成 本为5280元/吨附近，盘面配额外进口成本6730元/吨左右。广西集团现货报价6430元/吨，环比上周 下跌110元/吨；郑糖主力报6248元/吨，环比上周上涨10元/吨；主力合约基差大幅走低（换月）。 CAOC预计23/24榨季国内食糖产量为1000万吨，消费量1570万吨，进口量500万吨。仓单：截至上周末，郑州白砂糖仓单为10070张。 CFTC最新持仓报告（纽约原糖）：截至12月19日，基金多单减少9086手，基金空单增加10393 手，净多单同比减少19479手至34635手，净多单大幅减少。 图7：郑糖活跃与ICE原糖走势对比图8：ICE原糖配额内进口盈亏情况 元/吨期货收盘价(活跃合约):白砂糖 7500 期货收盘价(活跃合约):NYBOT11号糖 7000 6500 6000 5500 5000 美分/磅 29 28 27 26 25 24 23 22 21 20 19 18 17 16 元/吨进口利润期货收盘价(活跃合约):白砂糖 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 元/吨 7100 6900 6700 6500 6300 6100 5900 5700 5500 5300 7-178-68-269-1510-510-2511-1412-49-1710-310-1911-411-2012-612-22 资料来源：wind,国泰君安期货研究资料来源：wind,国泰君安期货研究 图9：南宁地区白糖现货均价走势图10：昆明与南宁白糖现货价差 元/吨 8000 南宁 元/吨 200 昆明-南宁 78007600 100 7400 0 72007000 -100 68006600 -200 6400 -300 62006000 -400 7-27 8-15 9-3 9-2210-11 10-30 11-1812-7 7-27 8-14 9-1 9-19 10-710-2511-1211-3012-18 资料来源：wind,国泰君安期货研究资料来源：wind,国泰君安期货研究 图11：南宁现货与郑州白糖主力合约基差走势图12：郑州白糖仓单与价格 元/吨主力基差张仓单数量:白砂糖期货收盘价(活跃合约):白砂糖元/吨 1000 800 600 400 200 0 -200 60000 50000 40000 30000 20000 10000 7700 7200 6700 6200 5700 -40005200 7-278-149-19-1910-710-2511-1211-3012-187-218-98-289-1610-510-2411-1212-112-20 资料来源：wind,国泰君安期货研究资料来源：wind,国泰君安期货研究 图13：CFTC原糖总持仓图14：CFTC原糖期货期权基金净多持仓 手总持仓价格 1400000 1300000 1200000 1100000 1000000 900000 美分/磅 29 27 25 23 21 19 17 手净持仓价格 250000 200000 150000 100000 50000 美分/磅 29 27 25 23 21 19 17 12-19 12-12 12-05 11-28 11-21 11-14 11-07 10-31 10-24 10-17 10-10 10-03 09-26 09-19 09-12 09-05 08-29 08-22 08-15 08-08 08-01 12-19 12-12 12-05 11-28 11-21 11-14 11-07 10-31 10-24 10-17 10-10 10-03 09-26 09-19 09-12 09-05 08-29 08-22 08-15 08-08 08-01 80000015015 资料来源：wind,国泰君安期货研究资料来源：wind,国泰君安期货研究 2.2行业供需数据 全球供需：国际糖业组织（ISO）预计23/24榨季供应短缺33万吨（前值短缺212）。 巴西：巴西甘蔗行业协会（Unica）双周生产进度报告显示，截至12月1日，23/24榨季巴西中南部累计入榨甘蔗6.19亿吨，比上年同期增加15.9%；产糖4082万吨，比上年同期增加23.5%；产酒精 298.5亿升，比上年同期增加11.9%；累计产糖用蔗比49.32%，上年同期为46.02%。印度：截至12月15日，23/24榨季印度产糖741万吨，同比减少89万吨。 泰国：截至3月31日，22/23榨季泰国产糖1063万吨，同比增加132万吨。 中国供求数据：CAOC预计23/24榨季国内食糖产量为1000万吨，消费量为1570万吨（+10万吨）。海关数据显示，23年11月进口食糖44万吨，23/24榨季累计进口食糖136万吨。 中国产销数据：据中糖协产销简报消息，截至11月底，2023/24年制糖期（以下简称本制糖期）全国共生产食糖89万吨，同比增加4万吨。本制糖期全国共销售食糖32万吨，同比增加16万吨。累计销糖率36.0%。 图15：全球食糖供需对比图16：23/24榨季全球食糖供应短缺33万吨 万吨产量消费 18200 18000 17800 17600 17400 17200 17000 16800 16600 16400 16200 万吨过剩 300 200 100 23/24 22/23 21/22 20/21 19/20 18/19 0 -100 -200 -300 18/1919/2020/2121/2222/2323/24 -400 资料来源：ISO、国泰君安期货研究资料来源：ISO、国泰君安期货研究 图17：巴西中南部食糖产量情况图18：巴西中南部食糖产量高频数据 千吨食糖产量 38000 36000 34000 32000 30000 28000 26000 24000 吨2022/23榨季2023/24榨季 45000000 40000000 35000000 30000000 25000000 20000000 15000000 10000000 5000000 0416 0501 0516 0601 0616 0701 0716 0801 0816 0901 0916 1001 1016 1101 1116 1201 1216 0101 0116 0201 0216 0301 0316 0401 0 14/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222/23 资料来源：UNICA、国泰君安期货研究资料来源：UNICA、国泰君安期货研究 图19：印度食糖产量高频数据图20：泰国食糖产量高频数据 万吨22/2323/24 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 10月31日 11月15日 11月30日 12月15日 12月31日 1月15日 1月31日 2月15日 2月28日 3月15日 3月31日 4月15日 4月30日 5月15日 5月31日 6月30日 7月31日 8月31日 0 万吨21/2222/23 1200 1000 800 600 400 200 10月31日 11月15日 11月30日 12月15日 12月31日 1月15日 1月31日 2月15日 2月28日 3月15日 3月31日 4月15日 4月30日 5月31日 6月30日 7月31日 8月31日 9月30日 0 资料来源：ISMA、NFCSFL、国泰君安期货研究资料来源：OCSB、国泰君安期货研究 图21：中国食糖产销对比图22：中国食糖期末库存消费比走势 万吨产量消费 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 2019/20 2018/19 2017/18 2016/17 2015/16 2014/15 0 0.95 0.9 0.85 0.8 0.75 0.7 0.65 2022/23 2021/22 2020/21 0.6 库存消费比 2013/14季 2014/15季 2015