社会服务行业点评报告：教培行业监管政策明晰，行业重回规范发展

教培行业监管政策明晰，行业重回规范发展 核心观点： 事件：受12月22日新闻出版总署发布《网络游戏管理办法（草案征求意见稿）》影响，市场担忧K12教培行业再次出台限制性措施，对此我们点评如下： 中国K12教培行业监管框架已较为完备：为切实解决义务教育阶段学生学习负担、家庭教育开支负担重，及资本过度涌入问题，自2021年以来，中国政府针对K12课外教培行业已经形成了完备的监管框架，涵盖资质审核、内容备案与监督、严控营业时间、价格指导与资金监管、资本管制等多个维度。其中，对于义务教育阶段学科类培训最为严格，一是不再审批新的线上/线下学科类培训机构，二是义务教育阶段学科类培训机构必须转为非营利性机构 社会服务 推荐(维持) 分析师 顾熹闽 ：021-20252670 ：guximin_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522070001 相对沪深300表现图 且收费严格执行政府指导价；对于非学科类课外培训，监管部门则持积极态社会服务沪深300 20% 度：根据2022年12月教育部等十三部门出台的《关于规范面向中小学生的 非学科类校外培训的意见》，文件明确“双减“政策并非禁止非学科类培训，而是推动“非学科类培训成为学校教育的有益补充”。 从政策实施效果看，中国K12教培行业已重新回到规范化发展的路径上： 参考教育部数据，2022年中国K9阶段线下学科类培训机构数量已由原来的 12.4万个压减至4932个，压减率96%；线上学科类培训机构由原来的263个压减至34个，压减率87.1%。上市公司均已全面剥离/停止K9阶段学科培训，并转型拓展素养培训、职业教育、智能教育设备、直播电商等新业务模式。 监管下一阶段工作目标在于清除各类变异性培训：根据教育部2022年12月发布的《关于规范面向中小学生的非学科类校外培训的意见》，未来政策目标主要包括：1）到2023年6月，各地学科类隐形变异培训问题预防机制、发现机制、查处机制基本建立，部门和地区协同联动的工作格局得以完善，隐形变异违规培训态势得到较好控制；2）到2024年6月，学科类隐形变异培训防范治理的长效机制得到健全，治理工作态势持续向好，隐形变异培训得以全面清除，有力确保“双减”工作取得显著成效。从执行层面看，2023年10月15日《校外培训行政处罚暂行办法》的正式实施为监管机构提供了明晰的处罚规则，尤其是针对基层反映强烈的校外培训行政处罚痛点、难点问题，明确违法情形、规定法律责任、规范处罚程序，为校外培训规范执法指明了方法路径。 投资建议：综上所述，我们认为当前中国教培行业的监管政策框架已较为完备，且行业规范化发展的界限与框架已经明晰，政策稳定性的能见度已较高。在此基础上，我们预计未来行业增量供给将主要以头部机构获颁的非学科类培训为主。而从需求端看，考虑未来十年高考人口增长+教育体系更加注重学生的综合素质发展是主要趋势，因此我们预计聚焦K9新素养+高中个性化教育服务的教培公司将充分受益于当前供需格局变化。推荐学大教育，建议关注科德教育、新东方-S、好未来。 风险提示：新业务拓展进展低于预期的风险；宏观经济持续经济导致终端需求疲弱的风险。 10% 0% -10% -20% -30% 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 【银河社服】行业周报：东方甄选内部管理问题落地重视教育板块回调布局机会 行业点评报告●社会服务 2023年12月24日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 行业点评报告 分析师承诺及简介 本人承诺以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 顾熹闽，社会服务业首席分析师，同济大学金融学硕士。长期从事社服及相关出行产业链研究，曾任职于海通证券、民生证券、国联证券，2022年7月加入中国银河证券。 评级标准 行业评级体系 未来6-12个月，行业指数相对于基准指数（沪深300指数） 推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。 中性：预计与基准指数平均回报相当。回避：预计低于基准指数。 公司评级体系 未来6-12个月，公司股价相对于基准指数（沪深300指数） 推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。 中性：预计与基准指数平均回报相当。回避：预计低于基准指数。 免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券）向其客户提供。银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。若您并非银河证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险、应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理，完成投资者适当性匹配，并充分了解该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资咨询建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断。银河证券认为本报告资料来源是可靠的，所载内容及观点客观公正，但不担保其准确性或完整性。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不对其内容负责。链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券书面授权许可，任何机构或个人不得以任何形式转发、转载、翻版或传播本报告。特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告。 本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权。 联系中国银河证券股份有限公司研究院 机构请致电： 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层 深广地区： 程曦 0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn 苏一耘 0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层 上海地区： 陆韵如 021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn 李洋洋 021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦 北京地区： 田薇 010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn 公司网址：www.chinastock.com.cn 唐嫚羚 010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2