煤炭行业周报：供应紧张加剧，焦煤价格重回年初高点

终端需求释放，动力煤窄幅震荡。A） 价格及事件回顾：本周秦皇岛动力煤Q5500价格小幅下跌至943/吨（环比-0.53%）。供应端，个别煤矿因倒面及检修停产，整体供应保持稳定。近期，降雪天气对产地拉运影响逐步消退，汽运稳步恢复，坑口销售以长协拉运为主，贸易商观望情绪浓厚。下游方面，寒潮来袭，全国多地气温降至冰点，电厂日耗激增，根据Mysteel数据，截至2023年12月22日，全国256家电厂日耗261.2万吨，环比增加27.1万吨，存煤4861.8万吨，环比下降128.2万吨，终端库存释放提速。B）价格短期观点：我们判断煤价冬季旺季仍将高位震荡。i）中央气象台表示，新一轮冷空气将继续来袭，部分地区最低或平均气温较同期将偏低5-7度以上，电厂日耗预计将维持高位，终端仍有刚性补库需求；ii）部分煤矿已经提前或临近完成年度生产任务，再无明显政策指引下，将陆续停产；iii）临近年底个别国有大矿加大长协发运量，市场煤供应有所收缩；iv）非电需求有韧性，根据Mysteel数据，最新一期甲醇、煤制尿素开工率分别为79.79%/82.02%，处于年内及历史同期高位。C）价格中长期观点：我们认为2024年煤价中枢将进一步上行。i）按照2023年10月3.9亿吨产量年化，我们预计23年国内总产量将达到46.8亿吨，根据月均3.7-4.0亿吨的产量进行年化计算，得出24年产量区间或将在44-48亿吨之间。即使在4亿吨产量的情况下，总产量增速依然呈现放缓的态势；ii）2024年电煤长协对于供需双方都有履约率要求，在进口价差无明显优势的情况下，电厂预计优先拉运长协保证履约，因此2024年进口量大概率出现减量。 供需依旧紧平衡，双焦稳中偏强。A）价格及事件回顾：本周，京唐港主焦煤价格上涨至2770元/吨（环比+2.21%）。焦煤方面：产地方面，主产地煤矿事故频发叠加临汾乡宁等地国有大矿开启检修，年前供应难有增量。下游方面，根据Mysteel数据，全国独立焦企全样本产能利用率为76.1%，环比上升1.62pct。受到前期降雪封路影响，下游厂内库存下滑，现已陆续开启补库。焦炭方面：第三轮提涨落地后，行业盈利改善，部分焦企小幅提产。当前日均铁水产量226.64万吨，环比下降0.22万吨，同比上升4.69万吨，铁水较同期处于高位，原料需求旺盛，焦炭价格预计暂稳运行。B)价格短期观点：我们判断双焦价格预计稳中偏强。i）晋陕等省2023年内完成4.3米焦炉及落后产能退出，焦化行业格局改善； ii）当前铁水产量高位运行，下游双焦库存仍处历史低位，补库幅度预计高于去年冬季，且由于焦煤供应出现减量，双焦价格有望超预期上行。C)价格中长期观点：我们认为2024年宏观预期改善下，双焦价格有较大弹性。i）国内焦煤产量稳定，而进口主要来自蒙古、澳大利亚，但今年蒙煤通关维持历史高位、澳洲硬焦煤出口同比下降，后续再有增长恐乏力；ii）国务院关税税则委员会发布公告，自2024年1月1日起，按照东盟自贸协定、中澳自贸协定，印尼和澳大利亚等国进口煤继续维持零关税，来自其他国家的进口焦煤执行3%税率，进口成本抬升下，2024年焦煤进口量将出现回落；iii）10月24日，全国人大批准国务院增发万亿国债，财政发力加码稳增长，体现国家对经济增长的重视，有助于中期经济增长预期的稳定。iv）随着差别化住房信贷、首套房贷利率调整、因城施策等地产政策坚持落实及持续完善，待房地产平稳恢复以及基建实物量的形成，双焦需求或将迎来平稳回升。 本周数据回顾：本周数据回顾：1）煤炭价格及下游价格：秦皇岛Q5500平仓价943元/吨（-0.53%），京唐港主焦煤库提价2770元/吨（+2.21%），国内主要港口冶金焦平仓价2416元/吨（0.00%）；2）供需分析：秦皇岛港铁路调入量30万吨（-26.29%）,港口吞吐量46万吨（+122.22%）；3）库存分析：秦皇岛库存637万吨，较上周减少98万吨(-13.33%)，钢厂焦煤库存812万吨，较上周减少9万吨(-1.11%)；4）国际煤炭市场：IPE鹿特丹煤炭价为116.0美元/吨（-4.92%），澳大利亚峰景焦煤到岸价为338.5美元/吨（+0.89%），动力煤内外价差为98.51元/吨，较之前扩大7.06元/吨，主焦煤内外价差为91.28元/吨，较之前价差扩大18.40元/吨。 投资建议：我们认为随着7月24日政治局会议召开、9月6日两办发布《关于进一步加强矿山安全生产工作的意见》，煤炭行业基本面和预期发生重大变化，预计2023年三季度是全年业绩低点，2024年行业盈利仍将同比增长、前低后高。多家优质煤企控股股东陆续发布股份增持计划彰显信心，低资本开支下煤炭板块的高股息具有吸引力，且在中国特色估值体系持续推动下，企业价值进一步得到股东的重视。维持板块“优大于市”评级。推荐三个方向：1）双焦弹性。复苏预期下，双焦在经历前期的价格的大幅下跌后存在反弹空间，推荐：潞安环能、平煤股份、淮北矿业、中国旭阳集团，建议关注：山西焦煤、陕西黑猫等。2）优质分红。优质公司具备长期分红能力，且随着资本开支下降，分红率具备持续提升空间，推荐：山煤国际、中煤能源，建议关注：中国神华、陕西煤业、兖矿能源等。3）长期增量。有产能释放的公司在下一波周期启动时具备更强的爆发性，建议关注：广汇能源、华阳股份、昊华能源等。 风险提示：国内经济复苏进度不及预期；海外需求恢复不及预期；原油价格下跌拖累煤化工产品价格。 1.行业数据跟踪 1.1.价格梳理：动力煤焦煤价格下跌，下游产品涨跌不一 1.1.1.煤炭价格：动力煤价下跌，炼焦煤价上涨 港口动力煤现货：秦皇岛港动力末煤较上周下跌。截至2023年12月22日，动力煤方面：秦皇岛Q5500平仓价943元/吨，较上周下跌5元/吨（-0.53%）； 秦皇岛港Q5000平仓价837元/吨，较上周下跌10元/吨（-1.2%） 图1：秦皇岛Q5500平仓价下跌5元/吨（-0.53%） 图2：秦皇岛港Q5000平仓价下跌10元/吨（-1.2%） 高低热值煤价较上周上涨。截至2023年12月22日秦皇岛港动力末煤高低热值比例为1.13，较上周有所上涨。 图3：高低热值煤价比为1.13 坑口动力煤：内蒙古坑口价上涨，山西上涨，陕西下跌。截至2023年12月15日，山西大同动力煤Q5500坑口价为807元/吨，较前一周上涨14元/吨（+1.8%）；内蒙古鄂尔多斯东胜动力煤Q5200坑口价719元/吨，较前一周上涨8元/吨（1.1%）；陕西黄陵Q5000坑口价为770元/吨，较前一周下跌30元/吨(-3.8%)。 图4：内蒙古坑口价上涨，山西上涨，陕西下跌（元/吨） 港口&坑口炼焦煤：京唐港主焦煤库提价（山西产）上涨、山西古交肥煤车板价较上周持平。截至2023年12月22日，京唐港主焦煤库提价（山西产）2770元/吨，较上周上涨60元/吨(+2.21%)；截至2023年12月22日，山西古交肥煤车板价2340元/吨，相较上周持平。 图5：京唐港主焦煤库提价（山西产）较上周上涨60元/吨(+2.21%) 图6：山西古交肥煤车板价相较上周持平(元/吨) 动力煤&炼焦煤长协：2023年12月CCTD秦皇岛动力煤Q5500长协价为710元/吨；截至2023年12月19日,新华山西焦煤长协价格为1546元/吨,较上周持平。2023年12月CCTD秦皇岛动力煤Q5500长协价为710元/吨，较上月下跌-3元/吨(-0.42%)；截至2023年12月19日,新华山西焦煤长协价格为1546元/吨,较上周持平。 图7：CCTD秦皇岛动力煤Q5500长协价为710元/吨(-0.42%) 图8：新华山西焦煤长协价格为1546元/吨（0.00%） 坑口无烟煤：阳泉无烟煤价持平、晋城无烟煤价较上周下跌。截至2023年12月22日阳泉小块出矿价为1090元/吨，较上周持平；截至2023年12月15日晋城Q5600无烟煤坑口价为890元/吨，较前一周下跌70元/吨（-7.29%）。 图10：晋城Q5600无烟煤坑口价为890元/吨，较前一周下跌70元/吨（-7.29%） 图9：阳泉小块出矿价为1090元/吨，较上周持平 焦炭&喷吹煤：国内主要港口冶金焦平仓价持平，长治喷吹煤市场价持平。 截至2023年12月22日国内主要港口冶金焦平仓价2416元/吨，与上周持平； 长治喷吹煤市场价1290元/吨，与上周相比持平。 图11：国内主要港口冶金焦平仓价持平 图12：长治喷吹煤市场价持平 1.1.2.下游价格：产品价格分化，卷螺差上涨 焦煤下游：螺纹钢价格下跌、卷螺差较上周上涨。截至2023年12月22日，螺纹钢HRB400-20mm全国价4071元/吨，较上周下跌1元/吨(-0.02%)；卷螺差为102元/吨，较上周上涨33元/吨(+47.83%). 图13：螺纹钢HRB400-20mm全国价下跌1元/吨(-0.02%) 图14：卷螺差上涨33元/吨(+47.83%) 化工煤下游：尿素价格下跌、甲醇价格持平。截至2023年12月21日山西兰花的尿素价格为2330元/吨，与上周相比下跌20元/吨(-0.85%)；山东济宁荣信的甲醇价格为2500元/吨，与上周持平。 图15：山西兰花的尿素价格为2330元/吨(-0.85%) 图16：山东济宁荣信的甲醇价格与上周持平 化工煤下游：水泥价格持平，聚乙烯价格较上周上涨。截至2023年12月22日华东PO42.5水泥平均价为452元/吨，与上周持平；截至2023年12月21日神华包头聚乙烯竞拍价7900元/吨，与上周相比上涨20元/吨(+0.25%) 图17：华东PO42.5水泥平均价持平 图18：神华包头聚乙烯竞拍价相比上涨20元/吨(+0.25%) 1.2.供需分析：铁路调入量减少，国内外运价分化 煤炭发运：秦皇岛港铁路调入量减少、港口吞吐量增加。截至2023年12月22日秦皇岛港铁路调入量30万吨，与上周相比减少10.7万吨(-26.29%)；港口吞吐量46万吨，与上周相比增加25.3万吨(+122.22%)。 图19：秦皇岛港铁路调入量减少10.7万吨(-26.29%) 图20：港口吞吐量增加25.3万吨(+122.22%) 动力煤需求：锚地船舶数减少，预到船舶数减少。截至2023年12月22日秦皇岛港锚地船舶数37艘，与上周相比减少26艘(-41.27%)；秦皇岛港预到船舶数10艘，与上周相比减少3艘(-23.08%)。 图21：秦皇岛港锚地船舶数减少26艘(-41.27%) 图22：秦皇岛港预到船舶数减少3艘(-23.08%) 煤炭运费：国内运价分化、国际运价下跌。截至2023年12月22日，国内OCFI运价:秦皇岛-广州、秦皇岛-上海分别为52.1元/吨、39.6元/吨，较上周变化分别为：下跌2.0元/吨（-3.7%）、持平；截至2023年12月22日，国际CDFI运价：纽卡斯尔-舟山、萨马林达-广州分别为17.79美元/吨、8.56美元/吨，较上周变化分别为：下跌2.20美元/吨（-11.01%）、下跌0.38美元/吨（-4.26%） 图23：国内CDFI运价分化（元/吨） 图24：国际CDFI运价（美元/吨） 1.3.库存分析：港口动力煤库存分化，下游双焦库存分化 港口总库存：南、北方主流港口库存分化，主流港口合计库存减少。截至2023年12月18日CCTD南方主流港口库存为3115.4万吨，较上周减少90.4万吨(-2.82%)截至2023年12月18日CCTD北方主流港口库存为3951.7万吨，较上周增加34.6万吨(+0.88%)；主流港口合计库存为7067.1万吨，较上周减少55.8万吨(-0.78%)。 图25：CCTD南方主流港口库存减少，CCTD北方主流港口库存增加 图26：主流港口合计库存减少55.8万吨(-0.78%) 动力煤库存：秦皇岛库存减少，煤炭重点电厂库存减少。截至2023年12月22日，秦皇岛库