A股创年内新低，静待后续政策

周度报告——股指期货 A股创年内新低，静待后续政策 走势评级：股指：震荡 报告日期：2023年12月24日 ★一周复盘：上证指数跌破2900点 （12.18-12.23），两市日均成交额7021亿元，环比上周(7875亿元)减少853亿元，市场成交量中枢大幅下移。中国权益资产普跌，A股跑赢港股和中概股。值得关注的是本周四上证指数跌破2900点，最低录得2882.02点，创下年内新低。本周一级行 业中共7个上涨（上周11个），23个下跌（上周19个）。风格层面，本周价值风格跑赢成长，市值风格偏大盘。利率方面，本周十年期国债收益率小幅下行，一年期国债收益率小幅下行， 利差扩大2.6个BP。资金流向方面，北向资金本周小幅净流出股22.36亿元。通过ETF入场的资金呈现加码态势，跟踪沪深300指指数的ETF份额本周增加43.1亿份，跟踪中证500的ETF份额 期增加4.7亿份。跟踪中证1000的ETF份额本周增加5.8亿份。 货★下周观点：大盘股指数已至历史低位 市场跌破2900点，创下年内新低。站在当下位置，我们回望2023年A股走势，不禁反问为何今年仍有巨大跌幅。A股是一个巨大的分裂的市场，不同的参与主体所选择投资的股票有明显区分。今年最典型的一个特点是大小盘分化，大盘股羸弱，小盘股占优，如截止最新数据，沪深300年线跌幅13.8%，中证1000年线跌幅8.72%，万得全A年线跌幅7.61%，上证指数跌幅5.65%。所以在讨论上证指数跌破2900时，需要注意到的是沪深300指 数早已跌回2020年新冠疫情之前的位置。而上证指数距离2020 年3月份低点仍有一定距离。当前沪深200指数无论是价格点位还是估值水平以及股权风险溢价，均已经处在历史最低位置之一。市场的悲观预期与信心不足已经得以充分体验。小盘股因其与宏观经济联系相对偏弱，因而被赋予了“避险”属性，但这并非一个正常的市场结构。展望后市，我们认为如果稳经济政策能够扭转预期，则反弹应从大盘开始。 ★风险提示： 美联储加息预期波动，海外地缘风险加剧。 王培丞高级分析师（股指）从业资格号：F03093911 投资咨询号：Z0017305 Tel:8621-63325888 Email:peicheng.wang@orientfutures.com 扫描二维码，微信关注“东证繁微”小程序 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 目录 1、一周市场行情概述4 1.1宏观基本面综述：股市跌破2900点4 1.2宽基指数：中国资产大幅回撤6 1.3一级行业：综合板块领涨，食品饮料领跌6 1.4市场风格：小盘价值占优7 1.5基差：四大股指期货基差走强7 2、指数估值与盈利预测概览8 2.1宽基指数估值8 2.2一级行业估值8 2.3宽基指数股权风险溢价9 2.4宽基指数一致预期盈利增速10 3、流动性与资金流向跟踪11 3.1利率与汇率11 3.2北向资金跟踪11 3.3通过ETF流入的资金跟踪12 4、国内宏观高频数据跟踪13 4.1供给端：高炉开工率持续走低13 4.2消费端：土地成交大幅上行14 4.3通胀观察：农产品价格明显上行15 5、风险提示15 图表目录 图表1：中国权益资产普跌，A股跑赢港股、中概股6 图表2：本周一级行业7涨27跌，煤炭领涨，传媒领跌6 图表3：本周价值风格跑赢成长，市值风格偏大盘7 图表4：近6个月IH基差7 图表5：近6个月IF基差7 图表6：近6个月IC基差7 图表7：近6个月IM基差7 图表8：宽基指数估值概览8 图表9：一级行业估值概览8 图表10：沪深300的ERP小幅上行9 图表11：中证500的ERP小幅上行9 图表12：中证1000的ERP快速上行9 图表13：沪深300预测盈利增速10 图表14：中证500预测盈利增速10 图表15：中证1000预测盈利增速10 图表16：本周10Y下行，1Y下行，利差扩大11 图表17：美元指数101，离岸人民币7.1511 图表18：本周北向资金累计净流出22.36亿元，北向净值减少1.52%11 图表19：本周跟踪沪深300的ETF份额增加43.1亿份12 图表20：本周追踪中证500的ETF份额增加4.7亿份12 图表21：本周跟踪中证1000的ETF份额增加5.8亿份12 图表22：高炉开工率走低至77.69%13 图表23：焦化企业开工率本周小幅回升至73.5%13 图表24：粗钢日均产量回升至249.3万吨/天13 图表25：轮胎开工率边际走弱13 图表26：商品房成交面积小幅上行14 图表27：百城土地成交大幅上行14 图表28：乘用车零售小幅走低14 图表29：原油价格回升至81美元/桶左右14 图表30：生产资料价格走平15 图表31：农产品价格明显上行15 1、一周市场行情概述 1.1宏观基本面综述：股市跌破2900点 本周（12.18-12.23），两市日均成交额7021亿元，环比上周(7875亿元)减少853亿元，市场成交量中枢大幅下移。中国权益资产普跌，A股跑赢港股和中概股，上证指数收涨。值得关注的是本周四上证指数跌破2900点，最低录得2882.02点，创下年内新低。 本周值得关注的重点宏观事件有： 1、12月18日，国务院总理主持召开国务院常务会议，听取关于加快建设全国统一大市场工作进展的汇报，讨论通过《关于推动疾病预防控制事业高质量发展的指导意见》，审议通过《煤矿安全生产条例（草案）》等法规。 会议指出，要加快完善市场准入、产权保护和交易、数据信息、社会信用等方面的基础性制度，积极稳妥推进财税、统计等重点领域改革，加大先行先试探索力度，把有利于全国统一大市场建设的各种制度规则立起来。要深入开展市场分割、地方保护等问题专项整治，加大典型案例通报力度，把不利于全国统一大市场建设的各种障碍掣肘破除掉。 2、12月18日，全国发展和改革工作会议在京召开。 会议指出，抓好投资管理和项目建设。提高中央预算内投资使用效率，用好1万亿元增发国债支持灾后恢复重建和提升防灾减灾救灾能力，稳步推进重大项目建设，通过项目推介等促进民间投资，加强项目谋划和前期工作，持续发挥投资对优化供给结构的关键作用；会议强调，进一步发挥中长期规划和年度计划的导向作用，切实推动国家重大战略部署有效落地。把农业转移人口市民化摆到更加突出位置，促进新型工业化城镇化协同发展，以城市群、都市圈为依托构建大中小城市协调发展格局，着力解决城市发展中最迫切最突出的安全韧性问题。 国家发改委主任在会上介绍，要按照党的二十大部署安排，紧扣推进中国式现代化的重大理论和实践问题，在做好“十四五”规划中期评估的基础上，围绕“十五五”规划系统谋划发展思路，深入开展调查研究，广泛听取各方面意见建议，推动形成共识。同时，要探索创新的思路和举措，特别是要聚焦关键的堵点，创新思路方法，研究提出“牵一发而动全身”的关键性任务和重大举措。 3、国家发改委紧急向甘肃、青海两省地震灾区下达2.5亿元中央预算内投资。 国家发改委紧急向甘肃、青海两省地震灾区下达2.5亿元中央预算内投资，支持地震灾区基础设施和公共服务设施应急恢复建设。下一步，国家发改委将进一步扎实做好灾区能源保供和救灾物资调配，加强灾区民生保障，提前谋划灾后恢复重建工作，尽最大努力保障人民群众生命财产安全。 4、中央农村工作会议12月19日至20日在北京召开。 国家主席对“三农”工作作出重要指示。习近平指出，要树立大农业观、大食物观，农林牧渔并举，构建多元化食物供给体系。要守住耕地这个命根子，坚决整治乱占、破坏耕地违法行为，加大高标准农田建设投入和管护力度，确保耕地数量有保障、质量有提 升。要强化科技和改革双轮驱动，加大核心技术攻关力度，改革完善“三农”工作体制机制，为农业现代化增动力、添活力。要抓好灾后恢复重建，全面提升农业防灾减灾救灾能力；会议强调，抓好粮食和重要农产品生产，稳定粮食播种面积，推动大面积提高粮食单产，巩固大豆扩种成果，探索建立粮食产销区省际横向利益补偿机制，做好农业防灾减灾救灾工作，确保2024年粮食产量保持在1.3万亿斤以上；支持农业科技创新平台建设，加快推进种业振兴行动；适应乡村人口变化趋势，优化村庄布局、产业结构、公共服务配置，扎实有序推进乡村建设，深入实施农村人居环境整治提升行动，推进农村基础设施补短板。 5、12月20日，LPR按兵不动 12月LPR报价出炉：1年和5年期以上品种均维持不变，分别为3.45%、4.2%，连续四个月“按兵不动”。 6、12月21日至22日，全国住房城乡建设工作会议在京召开。 全国住房和城乡建设工作会议在北京召开，住建部部长倪虹在会上强调，明年将因城施策、一城一策，实现房地产供求关系平衡；进一步加大首套住房、二套住房政策落实力度；保交楼工作落实属地责任，加强预售资金监管，加快预售制度改革；一视同仁满足不同所有制房企合理融资需求，住建部将会同金融监管总局指导房地产融资。 7、12月22日，全国财政工作会议在京召开。 会议指出，2024年要强化宏观政策逆周期和跨周期调节，继续实施积极的财政政策，适度加力、提质增效。适度加力，主要是保持适当支出强度，释放积极信号；合理安排政府投资规模，发挥好带动放大效应；会议强调，2024年积极的财政政策要聚焦高质量发展，着力推进中国式现代化。支持扩大国内需求。推进全国统一大市场建设，促进消费稳定增长，强化专项债券资金使用管理，继续用好增发国债资金，巩固外贸外资基本盘，支持增强内需主动力；会议要求，要严格落实既定化债举措，加大存量隐性债务化解力度，坚决防止新增隐性债务，健全化债长效机制，有效防范化解地方债务风险；要积极稳妥谋划推进新一轮财税体制改革，健全现代预算制度，优化税制结构，完善财政转移支付体系。 市场跌破2900点，创下年内新低。站在当下位置，我们回望2023年A股走势，不禁反问为何今年仍有巨大跌幅。A股是一个巨大的分裂的市场，不同的参与主体所选择投资的股票有明显区分。今年最典型的一个特点是大小盘分化，大盘股羸弱，小盘股占优，如截止最新数据，沪深300年线跌幅13.8%，中证1000年线跌幅8.72%，万得全A年线跌幅7.61%，上证指数跌幅5.65%。所以在讨论上证指数跌破2900时，需要注意到的是沪深300指数早已跌回2020年新冠疫情之前的位置。而上证指数距离2020年3月份低 点仍有一定距离。当前沪深200指数无论是价格点位还是估值水平以及股权风险溢价，均已经处在历史最低位置之一。市场的悲观预期与信心不足已经得以充分体验。小盘股因其与宏观经济联系相对偏弱，因而被赋予了“避险”属性，但这并非一个正常的市场结构。展望后市，我们认为如果稳经济政策能够扭转预期，则反弹应从大盘开始。 1.2宽基指数：中国资产大幅回撤 本周（12.18-12.23），两市日均成交额7021亿元，环比上周(7875亿元)减少853亿元，市场成交量中枢大幅下移。中国权益资产普跌，A股跑赢港股和中概股，上证指数收涨。图表1：中国权益资产普跌，A股跑赢港股、中概股 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 1.3一级行业：综合板块领涨，食品饮料领跌 本周一级行业中共7个上涨（上周11个），23个下跌（上周19个）。涨幅居前的有煤炭1.12%、食品饮料0.65%、家电0.47%。跌幅较大的行业有传媒-10.86%、计算机-5.88%。 图表2：本周一级行业7涨27跌，煤炭领涨，传媒领跌 资料来源：Wind，