新湖期货商品日报

推荐关注品种：镍、氧化铝策略：反弹做空镍 策略周期：中期 本周有色金属涨跌互现。美元指数走弱，美国11月通胀下降也刺激降息预期进一步回升，对金属价格形成一定利多。国内商行下调存款利率也刺激国内降息的预期。因此宏观面总体偏多。不过在基本面偏弱的情况下镍、锡及铅价格仍收跌。而铝、氧化铝价格则在几内亚油库爆炸事件继续发酵影响大幅走强，锌价也受海外再有矿ft减产消息提振。后期看短期国内外降息预期对金属价格仍提供一定利多。基本面看，岁末年初消费端总体趋降，供给端偏高的品种承压仍较大。近期铝市场供给端扰动较强，主要为上游矿端及氧化铝，这对短期氧化铝及铝价仍有一定推涨动力。 具体看： 铜：元旦前市场有补库需求，本周国内精铜杆企业开工率回升，国内铜库存延续降库，且再度降至历史极低位置，低库存对铜价有支撑。近日国有大行存款利率再迎“降息”，市场情绪得到提振；上周美联储议息会议意外转鸽，美元指数大幅回落亦提振铜价。市场宏观情绪偏乐观，预计短期铜价延续偏强运行。 铝：几内亚油库爆炸引发的铝土矿供应担忧加剧，推升氧化铝期货价格，国内北方环保引发的限产也对现货价格有利多驱动，进而向铝价传导。不过由于当前消费季节性走弱，价格反弹也受到消费端负面反馈，而供给端近期产量平稳，进口维持高位。供需基本面驱动有限。操作上追涨需谨慎。 锌：托克宣布再度关闭旗下年产4万锌金属吨的加拿大矿ft，加剧锌矿紧张。从目前TC来看，仍处下降趋势，冶炼厂盘面利润压缩至负。12月国内炼厂增减互现，整体维持稳定高产。本周锌锭社会库存仍有小幅去库。锌市中期矿端收紧逻辑仍较强，短期锌价或有突破上行可能，建议多单谨慎持有。 铅：铅矿端延续收紧，本周原生铅炼厂检修增多，再生铅炼厂生产则受限于废料不足，仍存在减停产情况。上周下游铅蓄电池企业周度开工继续小幅回升，近期汽车及储能类铅蓄电池市场消费相对较好，而电动自行车蓄电池市场终端消费持续走弱。本周库存小幅累库。整体上，短期铅市整体供需两淡，而废电瓶价格继续回升，成本支撑再度增强，预计铅价或延续震荡。 镍：镍供应过剩趋势不变，虽然11月国内产量增速下降，但产量仍维持高位；印尼新增项目产量也稳步释放，全球纯镍供应过剩量扩大，海内外库存持续累计。镍价预计仍维持下跌趋势，建议逢高建立空单。 不锈钢：近期不锈钢库存持续下降，本周300系延续去库，国内不锈钢库存压力显著减轻；而且镍铁价格有止跌企稳迹象，市场情绪好转，不锈钢价格持续反弹。但不锈钢价格反弹后，钢厂利润改善；12月国内不锈钢厂排产增加，而不锈钢需求延续弱势，后续关注库存变化。整体在成本下降背景下，不锈钢维持重心下移判断，建议择机逢高沽空。 锡：近期进口窗口关闭，进口量有所下降，使得供应压力略有缓解。不过国内冶炼厂仍维持平稳运行，产量仍处高位。短期基本面仍缺乏有效驱动，市场多受宏观面情绪影响。近期国内银行再度下调存款利率，降息预期再起，对价格有一定利多。在消费无明显改善的情况下，锡价暂无持续性上涨动力。短线建议观望或区间操作。 氧化铝：近日北方多地开启重污染天气响应，ft东滨州氧化铝企业焙烧环节或停运10天左右。这将使得短期供应收紧，对现货价格也有一定抬升驱动。周初几内亚油库爆炸影响继续发酵，铝土矿供应受扰动担忧加剧。另外近期海运费飙升也使得进口铝土矿成本上升。短期供给端扰动对价格的刺激较大，在资金的放大效应下，期货价格暂强势运行。不过后期几内亚实际情况待观察，追涨需谨慎。 工业硅：寒潮影响下，西北多地限电错峰生产，短期供给不确定性增加。下游消费除多晶硅仍有一定增量外，有机硅及铝合金均弱稳为主。行业小幅去库，工厂、市场库存及交割库库存均有所去化。枯水期供给季节性下降，高库存叠加下游需求疲弱，西北开工受限，支撑工业硅价格偏强震荡。短期建议区间操作。 碳酸锂：碳酸锂基本面并未出现较大变化，仍表现较为疲软，未呈改善迹象，中长期仍是偏空指引。供应端，锂盐产量仍处于高位，尚未出现明显减量；需求端，年末下游需求清淡，动力终端以去库为主，后续或有一定春节补库需求的释放；库存端，周度库存微有累库。近期碳酸锂期货市场受短期资金影响较大，但预计对中长期趋势性影响有限，建议以逢高沽空思路为主。 风险点： 1.国内政策风向 2.供给端再度出现扰动 3.海外地缘政治 4.美元波动 铜：本周铜价继续小幅走强，这主要受美元指数走弱刺激。美国通胀放缓、美联储近期释放鸽派信号均刺激降息预期上升。不过当前市场供需基本面并不理想，第一量子铜矿停运事件炒作暂停，现实弱消费状态抑制多头信心，抑制铜价涨幅。本周LME铜库存继续下降，总库存降至16.67万吨，一周减少8875吨。海外消费弱势未改，LME铜现货合约则维持较大贴水状态，本周仍维持在贴水90美元/吨上下。 图1：LME铜库存及基差 资料来源：iFind新湖期货研究所 本周国内也有一定政策面的利多，大型商业银行下调存款利率，刺激国内降息预期升温，给予沪铜走强驱动。元旦前市场有补库需求，本周国内精铜杆企业开工率回升，国内铜库存延续降库，上期所下降6357至2.87万吨，库存又将至历史极低位置，期货仓单也大幅下降至仅6357吨。本周国内现货升水走强，一定走强至升水300元/吨以上，之后有所回落，但仍在升水180元/吨。 图2：国内铜库存及基差 资料来源：iFind新湖期货研究所 托克宣布再度关闭旗下年产4万锌金属吨的加拿大矿ft，加剧锌矿紧张。从目前TC来看，仍处下降趋势，冶炼厂盘面利润压缩至负。12月国内炼厂增减互现，整体维持稳定高产。本周锌锭社会库存仍有小幅去库。锌市中期矿端收紧逻辑仍较强，短期锌价或有突破上行可能，建议多单谨慎持有。 铝：本周国内外铝价再度走强，这主要受几内亚油库爆炸引发的铝土矿供应受扰动的担忧影响。近期国内外市场基本面基本无明显 改善。国内市场电解铝产量近期平稳，进口盈利状态不变，进口量维持高位。而消费则有季节性走弱态势。不过近期寒潮造成运输 不畅，市场到货较少，显性库存继续去化。本周显性库存减少3.5万吨至41.1万吨。本周LME铝库先升后降，一周总库存大增6.4万吨，至50.87万吨。 图3：国内外铝锭库存 资料来源：MysteeliFind新湖期货研究所 本周国内现货市场表现不佳，因终端市场季节性走弱，而价格走强对下游接货的积极性有明显的抑制作用。岁末年初贸易商表现也较谨慎，鲜有接货，现货价格也由前期升水转为贴水。本周LME现货合约升贴水一度走弱，贴水幅度扩大至50美元/吨以上，后期贴水幅度收窄至40美元/吨水平，较大贴水的状态未有明显改变。 图4：内外盘基差 资料来源：WIND新湖期货研究所 几内亚油库爆炸引发的铝土矿供应担忧加剧，推升氧化铝期货价格，国内北方环保引发的限产也对现货价格有利多驱动，进而向铝价传导。不过由于当前消费季节性走弱，价格反弹也受到消费端负面反馈，而供给端近期产量平稳，进口维持高位。供需基本面驱动有限。操作上追涨需谨慎。 锌：本周外盘锌价继续走强，这除了受美联储降息预期升温、美元指数走弱刺激外，海外再有矿ft停产对锌价的刺激作用也较大。矿ft接连减停产，虽然也有部分矿ft及冶炼厂有复产的机会，但计划在2024年二季度，这无法改变中短期矿端供应收紧的态势。不过近期海外消费表现不佳，现货升贴水走弱。本周LME锌现货合约再度转为贴水，贴水幅度在12美元/吨水平。本周LME锌库存再度攀升，一周增2.1万吨至22.9万吨。 图5：LME锌现货升水及库存 资料来源：iFind新湖期货研究所 国内锌价同样走强，大型商业银行下调存款利率刺激降息预期升温对锌价有一定刺激作用。近期国内市场仍表现出一定韧性，钢材价格上涨刺激镀锌企业开工回升。供给端近期冶炼厂减产、增产均有，产量总体维持高增长态势。显性库存则继续下 降，SMM统计的锌锭社会库存一周下降0.28万吨，至7.5万吨以下。本周国内现货升贴水走强，由上周的贴水转为升水150元/吨上下。 图6：国内锌锭社会库存及基差 资料来源：SMMiFind新湖期货研究所 托克宣布再度关闭旗下年产4万锌金属吨的加拿大矿ft，加剧锌矿紧张。从目前TC来看，仍处下降趋势，冶炼厂盘面利润压缩至负。12月国内炼厂增减互现，整体维持稳定高产。本周锌锭社会库存仍有小幅去库。锌市中期矿端收紧逻辑仍较强，短期锌价或有突破上行可能，建议多单谨慎持有。 铅：本周外盘铅价震荡下跌，虽然美元再度走弱，美联储降息预期上升，但铅市弱基本面抑制多头信心。国内基本面相对海外略强，因近期冶炼厂减产较明显，供给端无明显压力。近期消费端总体下降，这主要因电动自行车市场淡季走弱，不过汽车市场以及储能市场表现较好，给予铅市消费一定提振。另外国内存款利率下调、降息预期升温，给予国内铅价支撑，使得沪铅震荡收涨。本周外盘现货合约升贴水窄幅，但仍处于低位，LME现货合约维持在贴水35美元/吨水平。本周国内现货升贴水继续走弱，由贴水100元/吨扩大至贴水150元/吨上下。 图7：国内外铅现货升贴水 资料来源：WindiFind新湖期货研究所 库存方面看，本周上期所铅库存转降，一周减2736吨至5.67万吨，社会库存则小幅攀升，一周增800吨。本周LME库存小幅回升，一周增550吨至12.87万吨。 图8：国内外铅库存 资料来源：SMMiFind新湖期货研究所 铅矿端延续收紧，本周原生铅炼厂检修增多，再生铅炼厂生产则受限于废料不足，仍存在减停产情况。上周下游铅蓄电池企业周度开工继续小幅回升，近期汽车及储能类铅蓄电池市场消费相对较好，而电动自行车蓄电池市场终端消费持续走弱。本周库存小幅累库。整体上，短期铅市整体供需两淡，而废电瓶价格继续回升，成本支撑再度增强，预计铅价或延续震荡。 镍：宏观面利多未能抵消基本面的弱势，本周国内外镍价下跌。虽然美元指数走弱刺激其他金属走强，但供应过剩加剧，印尼镍产量的继续攀升，虽然海外新能源汽车市场加速增长，但未能超过供应增长。本周LME镍现货合约贴水幅度小幅扩大，由贴水220美元/吨扩大至贴水230元/吨水平。 图9：LME镍现货升水 资料来源：iFind新湖期货研究所 近期国内部分冶炼厂因陷入亏损而少量减产，但总体产量维持高增长的态势未改，印尼产量的继续攀升使得镍铁等中间品进口继续增加，供应过剩加剧的格局延续。而消费端国内新能源汽车市场动力电池磷酸铁锂占有率继续挤压三元电池市场，致使新能源汽车市场镍消费下降。本周国内镍库存微幅下降，SHFE镍库存一周减少58吨，至1.33万吨，仍处于高位。LME镍库存继续攀升，一周增6883吨至5.61万吨。 图10：国内外镍库存 资料来源：iFindWind新湖期货研究所 镍供应过剩趋势不变，虽然11月国内产量增速下降，但产量仍维持高位；印尼新增项目产量也稳步释放，全球纯镍供应过剩量扩大，海内外库存持续累计。镍价预计仍维持下跌趋势，建议逢高建立空单。 锡：本周外盘锡价前期震荡走强，市场继续消化美联储降息预期，美元指数走强，给予锡价一定震荡走强驱动。不过由于基本面羸弱，市场信心缺失，周五多头减持，致使锡价回落，并导致一周录得下跌。本周LME锡现货合约维持深度贴水状态，由贴水200美元/吨水平扩大至贴水近240美元/吨水平。 图11：LME锡升贴水 资料来源：iFind新湖研究所 国内锡价以震荡上扬为主，国内外宏观面力度给予沪锡上行驱动，但基本面不佳抑制价格涨幅，且周五夜盘在外盘拖累下回落，回吐周内全部涨幅。近期锡锭进口量虽有所下降，但国内产量维持高位，而消费也明显走弱，下游及终端接货力度下降，这使得库存继续回升。本周国内锡锭社会库存增385吨至9000吨以上。 市场仍表现减仓震荡上行的态势，涨幅非常有限。海外宏观面利多对国内刺激相对有限，且国内政策面预期并未兑现。而基本面近期也无改善，市场缺乏信心。价格反弹后下游及终端接货热情明显下降。近期国内冶炼厂运行情况无显著变化，产量以平稳为主。由于近期进口量有所下降，显性库存未有大幅回升，但也未进一步下降。本周上期所锡库存回升，一周