宏观专题报告：中国出口的全球份额有何变化？

│ 中国出口的全球份额有何变化？ 作者 分析师：樊磊 证券研究报告2023年12月24日 ——宏观专题报告 内容提要： 今年下半年以来，中国出口同比增速明显低于韩国、越南，引发部分投资者对于中国出口在全球市场份额下滑的担忧。月度数据显示，近几个月中国出口的全球份额整体保持平稳。其中，中国产品在美国及其盟友的市场份额也维持稳定，并无“断链脱钩”明显加速的迹象。就中期而言，由于海外供应链的恢复，中国出口的全球份额已经较2020和2021年的高点下滑；但展望未来，我们认为，中国出口份额表现可能好于预期。 核心观点： 下半年以来中国出口的全球份额下滑了吗？ 从月度数据观察，我们发现，6月以来，我国的出口份额在75个主要经济体组成的样本中并没有出现明显的下降，而是保持在11.5%左右；越南、韩国的出口份额则出现了一些提升。市场有观点担忧，下半年我国出口的增速落后于越南、韩国，是不是因为中国失去了部分出口份额，但是我们认为，从月度数据上看这只是因为越南、韩国表现偏强。 近期以来，美国及盟友对华断链脱钩的影响有加速显现吗？ 针对部分投资者担忧的美国及其盟友对中国供应链“断链脱钩”的担忧，我们对中国在不同出口对象中的份额进行了进一步的测算，结果显示，从最近几个月的情况来看，中国在美国及其盟友市场的份额也保持在18-19%的区间，并无“断链脱钩”影响加速显现的迹象。 中期而言，中国出口的全球份额有何变化？ 随着全球供应链的逐步恢复，今年1-10月，我国出口在全球市场的份额为 11.5%，已经较2021年的高点（12.3%）出现明显下降，但仍高于疫情前水平（10.8%）。其中，中国产品在美国市场中的份额为15.8%，已经低于疫情前的水平（16.9%）；在美国盟友市场中的份额为20.8%，较此前高点（23.3%）有所下滑，但仍高于疫情前水平（19.8%）；但在东盟等一些大型新兴市场经济体进口中的份额甚至比2020和2021年更高（平均高0.5个百分点）。 未来中国出口份额还会持续下降吗？ 今年下半年以来的几个月是后疫情时代的“常态化”时期，中国出口份额反映出中国出口产品在常态化场景下的竞争力。近期数据显示，中国在美国市场的份额保持在15.5%左右，在美国盟友和部分新兴经济体市场的份额反而较2022年有所上升，达到21.0%与25.9%。虽然目前尚难断定美国及其盟友“断链脱钩”措施的冲击已经完全显现，但是我们认为从最新的趋势上看，未来中国出口在全球市场的份额可能好于预期。 风险提示：地缘政治关系恶化超预期，外需超预期下行 执业证书编号：S0590521120002邮箱：fanl@glsc.com.cn 分析师：方诗超 执业证书编号：S0590523030001邮箱：fangshch@glsc.com.cn 宏观经济 宏观专题 相关报告 1、《“以进促稳”传递积极政策信号：——12月政 治局会议点评&中央经济工作会议前瞻》2023.12.09 2、《出口增速如期转正：——对11月外贸数据的思考与未来展望》2023.12.07 正文目录 1.引言：中国出口份额下降了吗？3 1.1近期韩国、越南出口同比增速好于中国3 1.2韩国、越南出口规模改善也更为明显3 2.下半年以来中国出口全球份额整体保持平稳5 2.1中国出口全球份额基本平稳5 2.2韩国越南出口份额上升6 3.“断链脱钩”也没有在近期明显加速9 3.1在美国及其盟友进口中的份额9 3.2在新兴市场进口中的份额10 4.未来中国出口的全球份额或好于预期11 4.1中期而言，中国出口的全球份额有何变化？11 4.2未来中国出口份额还会持续下降吗？14 5.风险提示15 图表目录 图表1：中国、韩国、越南出口增速3 图表2：中国、韩国出口规模（季调，亿美元）4 图表3：中国、越南出口规模（季调，亿美元）4 图表4：主要国家与地区出口：中国的份额5 图表5：主要国家与地区出口：中国份额的季节变化6 图表6：主要国家与地区出口：韩国的份额6 图表7：主要国家与地区出口：越南的份额7 图表8：韩国出口中的主要拉动项7 图表9：中国与韩国汽车出口同比增速8 图表10：中国与韩国出口中，汽车的占比8 图表11：越南出口中的主要拉动项8 图表12：中国在美国及其盟友进口中的份额9 图表13：中国在美国进口中的份额10 图表14：中国在美国盟友进口中的份额10 图表15：中国在美国盟友进口中的份额11 图表16：主要国家与地区：中国出口份额11 图表17：对美国及其盟友：中国出口份额12 图表18：对美国：中国出口份额13 图表19：对美国盟友：中国出口份额13 图表20：对主要新兴市场地区：中国出口份额13 图表21：美国及其盟友、新兴市场地区占中国出口的比重14 1.引言：中国出口份额下降了吗？ 下半年以来，中国出口增速与韩国、越南有所背离，引发部分投资者对于中国出口份额下滑的担忧。 1.1近期韩国、越南出口同比增速好于中国 从同比增速来看，6月时，中韩越的出口增速还大致相当，但此后，韩国的投资增速出现了大幅回升，越南的投资增速在9月也出现了明显反弹。 图表1：中国、韩国、越南出口增速 资料来源：Wind，国联证券研究所 1.2韩国、越南出口规模改善也更为明显 从季节调整后的出口规模来看，韩国、越南的出口规模在下半年的确也有更为明显的改善。其中，韩国出口的绝对水平自8月起出现了大幅回升，越南的出口规模从 7月以来也出现了持续上行。 图表2：中国、韩国出口规模（季调，亿美元） 65032 600 550 500 450 400 350 300 2018 资料来源：Wind，国联证券研究所 图表3：中国、越南出口规模（季调，亿美元） 35032 330 310 290 270 250 230 210 190 170 150 201 资料来源：Wind，国联证券研究所 由于今年6月以来的出口数据是疫情放开后“常态化”的环境中中国和其他经济体竞争结果的体现，而且也不再有积压物资集中出口造成的扭曲，其趋势颇具代表意义。 因此，市场有观点担忧，这是否意味着中国的出口全球份额在下半年出现明显下滑，是否代表着“脱钩断链”的迹象加速显现？ 2.下半年以来中国出口全球份额整体保持平稳 从月度数据观察，我们发现，6月以来，我国的出口份额并没有出现明显的下降，而是保持住了较为平稳的走势，越南、韩国的出口份额则出现了一些抬升，说明下半年我国出口的增速相对落后于越南、韩国，可能不是因为中国失去了部分出口份额，而是越南、韩国因为一些原因表现偏强所致。 2.1中国出口全球份额基本平稳 考虑到在全球出口份额的官方指标仅有年度数据，难以追踪月度出口份额的变化，我们通过WTO公布的75个国家与地区1的商品出口数据，计算下半年以来中国在主要国家与地区中的出口份额。 从月度的出口占比数据来看，6月到10月，我国出口的份额表现平稳，没有出现明显的恶化。当然，此前的3-4月，由于积压物资与订单的影响，我国出口份额曾出现大幅的上升，属于特殊情况。 图表4：主要国家与地区出口：中国的份额 15% 14% 13% 12% 11% 10% 9% 2018-06 2018-08 018-10 18-12 9-02 -04 6 8% 资料来源：Wind，国联证券研究所；注：由于我国10月出口受到超长假期扰动，对9、10月数据进行了平滑处理。 175个国家与地区包括：阿尔巴尼亚、阿根廷、埃及、爱尔兰、爱沙尼亚、奥地利、澳大利亚、巴拉圭、巴西、白俄罗斯、保加利亚、北马其顿、比利时、冰岛、波黑、波兰、玻利维亚、丹麦、德国、俄罗斯、厄瓜多尔、法国、菲律宾、芬兰、哥伦比亚、哥斯达黎加、哈萨克斯坦、韩国、荷兰、黑山、加拿大、捷克、克罗地亚、拉脱维亚、立陶宛、卢森堡、罗马尼亚、马耳他、马来西亚、美国、秘鲁、摩洛哥、墨西哥、南非、挪威、欧盟、葡萄牙、日本、瑞典、瑞士、萨尔瓦多、塞浦路斯、斯洛伐克、斯洛文尼亚、泰国、突尼斯、土耳其、危地马拉、乌克兰、乌拉圭、西班牙、希腊、新加坡、新西兰、匈牙利、以色列、意大利、印度、印度尼西亚、英国、越 南、智利、中国大陆、中国香港、中国台湾 图表5：主要国家与地区出口：中国份额的季节变化 资料来源：Wind，国联证券研究所；注：由于数据缺失，10月占比根据小范围样本（14地区）推测 2.2韩国越南出口份额上升 中国的出口份额在下半年保持了平稳，而韩国、越南在下半年的出口表现强于中国，我们认为这可能说明越南、韩国获得了更多的出口份额，数据显示也的确如此。 图表6：主要国家与地区出口：韩国的份额 3.1% 2.9% 2.7% 2.5% 2.3% 2.1% 1.9% 1.7% 2018-06 2018-08 018-10 18-12 9-02 -04 6 1.5% 资料来源：Wind，国联证券研究所；注：由于我国10月出口受到超长假期扰动，出于数据可比性考虑，对9、10月 数据进行了平滑处理。 图表7：主要国家与地区出口：越南的份额 1.5% 1.4% 1.3% 1.2% 1.1% 1.0% 0.9% 2018-06 2018-08 018-10 18-12 9-02 -04 6 0.8% 资料来源：Wind，国联证券研究所；注：由于我国10月出口受到超长假期扰动，出于数据可比性考虑，对9、10月 数据进行了平滑处理。 从韩国与越南的出口结构来看，近期其出口偏强主要由个别产品拉动。 韩国下半年的出口主要由汽车、船舶拉动。具体而言，6月以来，韩国出口的各类产品中，汽车是最大的拉动项，平均每月拉动总出口增速2个百分点，其次船舶的 出口也平均每月拉动出口近1个百分点。此外，石化制品与半导体产品的出口也分别在10月、11月对韩国出口有明显提振。 图表8：韩国出口中的主要拉动项 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 2023-062023-072023-082023-092023-102023-11 石化制品出口拉动率半导体出口拉动率汽车出口拉动率 船舶及零部件出口拉动率总出口同比 资料来源：ifind，国联证券研究所 实际上，中国汽车出口的同比增速甚至大幅高于韩国，但由于在中国出口中汽车出口金额的占比较小，对我国出口总增速的拉动就较为有限，而韩国的出口结构相对更集中，汽车出口的高增对总出口增速的拉动就更为明显。 图表9：中国与韩国汽车出口同比增速图表10：中国与韩国出口中，汽车的占比 资料来源：Wind，国联证券研究所资料来源：Wind，国联证券研究所 越南下半年出口主要由电子产品、运输工具这两类产品拉动。具体而言，7月以来，越南出口的各类产品中，电子产品、电脑及其零件是最大的正拉动项，平均每月 拉动总出口增速3个百分点，其次运输工具及其零部件的出口也平均每月拉动出口 近1个百分点。 图表11：越南出口中的主要拉动项 8% 4% 0% -4% -8% -12% 2023-062023-072023-082023-092023-102023-11 电子产品、电脑及其零件出口拉动率运输工具和备件出口拉动率总出口同比 资料来源：ifind，国联证券研究所 3.“断链脱钩”也没有在近期明显加速 针对部分投资者担忧的美国及其盟友对中国供应链“断链脱钩”的担忧，我们对中国在不同出口对象中的份额进行了进一步的测算，结果显示，从最近几个月的情况来看，中国在美国及其盟友中的出口份额也保持了平稳，并无“断链脱钩”影响明显显现的迹象。 3.1在美国及其盟友进口中的份额 首先，在美国2及其盟友（包括五眼联盟、G7联盟、欧盟27国中所有数据可得的国家，下同）的进口中，中国的份额在近几个月保持了平稳。 图表12：中国在美国及其盟友进口中的份额 资料来源：Wind，国联证券研究所；注：由于我国10月出口受到超长假期扰动，出于数据可比性考虑，对9、10月 数据进行了平滑处理。 其中，中国在美国进口中的份额保持稳定，