跨境电商专题报告：出海供需两旺，产品力和效率为王

评级及分析师信息 2C跨境电商自2012年亚马逊全球开店进入中国后开始高速发展，疫情与海外高通胀进一步推动了网购市占率与性价比消费习惯，2022年2C跨境电商出口占我国总出口额13%，是国货出海的重要途径之一。 从价值链分析来看，海外头部电商平台变现能力强，亚马逊整体费率超过50%，利润率高（我们预计25%以上）。商家端供给增多，竞争格局分散，利润率相对较低，考验选品及运营能力。 行业展望：供需两旺，产品力和效率为核心竞争力 ►行业供需两旺，市场规模有望持续扩大 供给侧国内制造业产能利用率下行、社零增速放缓，迫切的需要通过外销解决过剩产能；需求端受益于高通胀下价格敏感消费者占比提升+跨境履约时效性增强，跨境电商产品竞争力不断提升，行业规模有望持续扩大。 行业竞争加剧，对产品力和效率要求提升 平台间竞争：2023年11月，shein+temu+速卖通合计流量已接近亚马逊的50%，超越沃尔玛。但在购物转化率、GMV上仍存在较大差距。基于全托管平台和亚马逊平台商家UE模型分析，我们认为中长期维度亚马逊平台仍将保持较强的竞争力，与shein、temu等平台在产品上将继续保持差异化。 分析师：徐晴邮箱：xuqing@hx168.com.cnSAC NO：S1120523080002 亚马逊商家间竞争：亚马逊新入驻商家自2022年起处于历史高位，商家间竞争加剧。2024年起，亚马逊下调FBA费用以及20美元以下服装品类佣金，积极应对全托管平台竞争。但同时新增入库服务费和低量库存费，库存运营能力差或退货率较高的商家费用端压力增加。强运营能力（选品、营销、定价）的商家更有望在亚马逊平台胜出。 ►配送成本明年预计下行，利好利润率提升跨境电商物流费用在整个跨境电商成本中占20-30%。集装箱船 运力投放持续增加，我们预计集运价格将保持低位。尾程配送方面，亚马逊下调FBA费用，标准尺寸单价下调3%-6%，非标尺寸单价下调约6%。 投资建议： 我们认为在海外通胀及居民收入增长放缓背景下，我国“价格力”的商品具备较强的竞争力，同时服务及履约效率的优化有望继续推动线上购物渗透率提升，跨境电商赛道依旧前景光明。日趋激烈的竞争环境下，具备产品定价能力以及强运营能力的卖家依然是稀缺资源，有望突出重围。相关受益标的：安克创新、华凯易佰、吉宏股份、赛维时代、三态股份等。 风险提示：地缘政治风险、行业恶意竞争、消费力低迷。 正文目录 1.行业概览：国货出海高景气，行业迈入精细化发展阶段..............................................51.1.海外高通胀下需求向好，国际运费低位助力业绩释放..............................................51.2.产业链梳理：头部平台变现能力较强，卖家利润率较薄............................................92.行业展望：供需两旺，产品力及效率是核心竞争力.................................................192.1.海外性价比消费趋势延续，行业供需两旺.......................................................192.2.行业竞争加剧，产品力及经营效率是核心竞争力.................................................222.3.运力供给仍在增加，国际运费有望保持低位.....................................................262.4.AI应用范围广，提质增效潜力大..............................................................283.投资建议...................................................................................313.1.安克创新：品牌力强，新产品有望打开成长空间.................................................313.2.华凯易佰：铺货王，经营效率领先............................................................333.3.吉宏股份：深耕RCEP市场，深入应用AI技术...................................................343.4.赛维时代：聚焦服饰品类，费用端边际改善.....................................................363.5.致欧科技：家具出海，深耕欧美市场..........................................................383.6.三态股份：销售渠道均衡，电商与物流协同发展.................................................394.风险提示...................................................................................41 图表目录 图1我国跨境电商行业发展历程..........................................................................................................................................................5图2我国跨境电商规模及同比增速（亿元）...................................................................................................................................6图3我国跨境2C电商在出口总额占比逐年提升.............................................................................................................................6图4我国跨境出口电商出口额排名前十的国家...............................................................................................................................6图52022年我国跨境电商出口品类结构...........................................................................................................................................6图6美国、英国、德国疫后CPI增速.................................................................................................................................................7图7马来西亚、新加坡、韩国、日本疫后CPI增速......................................................................................................................7图8美国消费者习惯疫后发生改变.....................................................................................................................................................7图9SCFI指数保持低位..........................................................................................................................................................................8图10人民币对美元汇率...........................................................................................................................................................................8图11部分跨境电商上市公司2023Q1-Q3收入增速..........................................................................................................................8图12跨境电商上市公司2023Q1-Q3归母利润增速..........................................................................................................................8图13我国跨境电商产业链.......................................................................................................................................................................9图14 shein历年收入及2025年目标.................................................................................................................................................10图15精品与泛品卖家比较....................................................................................................................................................................11图16 A股跨境卖家净利率.....................................................................................................................................................................12图17 A股跨境卖家毛利率.......................................................................