全球房地产崩溃压力测试场景

剑桥风险研究中心剑桥风险框架 资产泡沫崩溃压力测试场景 全球 财产崩溃应力测试场景 剑桥风险研究中心剑桥大学法官商学院Trumpington街 剑桥,CB21AG UnitedKingdom inquires.risk@jbs.cam.ac.ukhttp://www.risk.jbs.cam.ac.uk 2015年12月 剑桥风险研究中心承认为此提供的慷慨支持以下组织的研究： 本报告中包含的观点完全是剑桥风险研究中心研究团队的观点，以及并不意味着支持这项研究的组织对这些观点有任何认可。 Thisreportdescribesahypotheticalscenariodevelopedasastresstestforriskmanagementpurposes.Itdoesnot 构成预测。剑桥风险研究中心开发了用于改进的假设情景 业务抵御冲击的能力。这些是用于“假设”研究的应急方案，不构成预测可能发生的事情。 资产泡沫崩溃压力测试场景 全球房地产崩溃 Contents 1执行摘要2 2金融灾难压力测试场景6 3资产泡沫作为金融灾难11 4Defi在场景中13 5情景15 6建立银行与银行关系模型 全球金融体系17 7宏观经济分析20 8对投资组合的影响27 9缓解和结论34 10参考书目35 资产泡沫崩溃压力测试场景 全球房地产崩溃 1执行摘要 通常情况下，资产泡沫只被认为是 whenit爆发，与价格掉落迅速and 实质上。在这种情况下，我们描述了一种资产气泡崩溃那个iscaused由infi全球 房地产资产价格。它是四大金融之一在此系列中完成的灾难场景 压力测试场景。 我们的研究显示the频率of市场基于灾难has增加与全球化。 之间1700and1900the平均值时间between 危机是21年；自1960年以来，间隔缩水to八年。经济互联互3通 戏剧a键角色在the严重程度andthe传播of 资产泡沫破裂带来的传染。 压力测试被证明是一种有效的工具理解原因and效应关系and for理解风险暴露跨越a光谱 of极端冲击,suchasthose建议在the 剑桥威胁分类学，包括five 商业风险类别。一套场景可1以是用作测试漏洞和 提高韧性。 全球房地产崩溃 世界上许多国家也 thoughttobe在the中间ofa若隐若现住房泡沫崩溃。2 全球房地产崩盘情景描述了新兴繁荣中引发的房地产泡沫 市场of南东亚洲and传播跨越随着投资者和银行对全球失去信心财产市场。以下the住房市场印度和中国的崩溃传染蔓延 影响抵押和非抵押资产价格 在亚洲，太平洋fic，斯堪的纳维亚半岛，欧洲及其他地区。 经济影响导致全球经济衰退 持久从一个yearto18months跨越不同的场景变体。总体损失， expressedas丢失全球Gross国内Product (国内生产总值)与预计基线相比 经济输出超过afiveyearperiod(“GDP@风险“)，估计在13.2美元到19.6美元之间万亿，取决于场景的变体。 2007-2011年的金融危机，相对而言， 2015年美元估计损失了20万亿美元。 全球房地产崩盘情景描述了抵押和非抵押资产的崩溃 之前在新兴市场和金砖四国市场引发传播到世界各地。 方案的变体 在我们的“标准”方案中，S1，因此确定和定量市场对高达35%和10%的损失感到震惊 分别在六个不同国家的级联中 分组：一级-中国和新兴市场；一级 2–the英联邦；Tier3–theNordics;Tier4-英国;和第5和6-欧洲。 Market情绪is同样受影响,havingan对所有资产类别的影响，特别是份额市场股票。在S2,the全球财产崩溃扩展到包括：Tier7-美国；Tier 8-审慎的欧洲和第9层-亚洲工业。在这种变体，房地产和股票市场冲击 分别增加了60%和12%。 The规模of损失在fi中由the全球Property 碰撞Scenariohas已被非常大致已校准to 对应于一次发生的事件 平均一个世纪，100年中的一个事件。 两个指标可能会给人一种可能性的感觉 ofa灾难场景正在发生are其影响 关于股票回报率和GDP增长率，它们是预计在灾难的阵痛中是负面的。 US(英国)股票超过the最后一个两个一百年4 have经验丰富返回rates下面-24%(-13%) 大约二十年一次，回报率低于 3Needham,D.,“历史目录ofFinancial fi金融灾难的背景灾难”，剑桥大学的演讲， 2014年7月10日 方案选择4 1剑桥风险研究中心，“威胁分类法” 复杂风险管理“，2014 2《经济学人》特别报道，6月16日 2005 先前to记录从FTSEandS&P,我们使用代理人股票，如美国铁路股票价格和 其他构造的索引。我们使用类似的代理数据在获得标准化之前估计增长率 数据。我们的identifi阳离子%ilesusesanormal曲线fiting 这是保守的，因为与股票价格分布。 -36％（-20％）每100年一次（1-in-100）。在我们的场景变体，这些回报率是相似的 关于theUS,与返回ratesof-20%forS1 and-40%forS2,andmuch更多戏剧性forthe 英国，S1的情景回报率为-70％ and-73%forS2.That是，theUS数据建议那个对全球房地产崩盘规模的影响 Scenariois更多很可能thana1-in-100year事件而在英国，这似乎不太可能 从历史的角度来看。 美国经济增长的历史记录 （英国）显示增长率低于-7％（-3％），为20分之一年度事件，比率低于-13%(-5%)，为1/100 yearevents.InS1andS2thoseratesarecalculatedas 美国为-1%和-4%，美国为-6.0%和-8.3% 英国。再次全球房地产崩溃的影响水平情景似乎比100中的1事件更有可能 在美国，而在英国发生1/100事件的可能性较小。 全球GDP影响 从宏观经济角度来看，全球房地产崩盘Scenario诱导冲击to在fi中，短term利率、股票指数、国家信用评级、 andGDP增长rates.我们估计theeffectsof 这些对世界经济的冲击使用全球牛津经济学的经济模型(GEM)。在特别是我们确定全球的累积损失 五年期间的国内生产总值，被称为 “GDP@风险”。Nations与a相对更高的政府债务比例，再加上高 在fi中，房地产市场经历了最严重的经济后果。 这种情况占GDP总量的一半以上对美国和欧洲经济的损失，并造成持续六个季度的深度全球衰退。S1 变体的全球GDP@风险为13.2万亿美元，而S2变体的全球GDP@风险为19.6万亿。 这是压力测试，不是预测需要注意的是，通过创业板进行的这种分析不会 本报告是一系列压力测试场景之一，由剑桥大学开发 中心for风险Studiesto探索管理进程for交易与极端震荡。Itdoes无法预测灾难何时会展开。确实如此然而提供洞察力intothe类型of暴露如果发生类似的灾难，可能会经历发生。 一连串的房地产泡沫破裂 泡沫破裂 这场fi金融灾难的导火索是崩溃 ofinvestorCONfiDence在the财产市场of 东南亚的新兴经济体。这触发了投资者行为的区域性转变崩溃 说明国家的特别干预 政府to稳定他们的真正的estate,股本， or银行业务市场。因此theGDP@风险figures 可以被视为对基本面的评估 经济损失那个could否则be蒙面由政府,谁的行动would推迟or 在较长时期内分散经济损失，而不恢复累积丢失值。 金融投资组合影响 我们通过以下方式估计这种情况对投资组合的影响将OEM的输出与投资组合回报进行建模， 投影市场变更and现金fiowswhile 保持资产配置fi的价值。我们默认所有公司债券和住房抵押贷款支持 由2008年违约率给出的证券(RMBS)。 中国和印度的房地产市场。有趣的是,theS1场景开始to恢复后 跨越太平洋fic的金融海啸 The爆裂财产气泡在中国涟漪通过国际fi金融和银行系统。 它首先到达澳大利亚，然后穿越到新西兰和加拿大。 传染病走向全球 Thenext伤亡isthe北欧财产市场,与经济学家识别the爆裂气泡as a“全球崩溃”。TheUK住房市场崩溃整个欧洲的房地产价格暴跌。在一个 房地产崩溃的一年，国际货币基金组织宣布全球经济衰退。季度全球GDP增长率达到 低点-1.5%。大宗商品价格下跌超过20%，使许多经济体陷入去通胀螺旋。 三年，而S2变体没有恢复超过five年建模期。最大的低迷期S1中保守投资组合的经验 变异发生在Yr1Q4，下降15.4%。 表现最差的股票是英国股票(FTSE-100)，而表现最好的股票是德国股票 (DAX)。表现最差的fix收入债券是日本债券，而美国债券表现最好。表现最差的投资组合结构是激进的 在S1变体中下降-22.5%的投资组合。风险管理策略 作为压力测试的情景 这种情况说明了 社会动乱触发由灾难性的事件。The 全局属性崩溃场景只是可能发生的各种情况。 全球财产崩溃情景和变体的影响摘要 场景变体S1S2 变体说明标准方案场景变体 受影响的房地产市场房价冲击 股票价格冲击 层 1-6 20–30% 5–8% 层 1-9 25–60% 5–12% 市场信心冲击30–5030–70 宏观经济损失 全球经济衰退严重程度 （全球GDP最低季度增长率）全球经济衰退持续时间 -3.5% 4Qtrs -4.7% 6Qtrs GDP@风险$Tr (全球产出损失5年) GDP@风险% （占5年基线GDP的百分比） 13.2万亿美元$19.6万亿 3.3%5.0% 组合影响 最低迷时期的表现 高固定收益 -7% -7% 保守 -15% -23% 平衡 -19% -28% 好斗-23% -33% 资产类表现 Yr1Qr4 Yr3Qr4 Yr1Qr4 Yr3Qr4 美国股票(W5000)，%变动 -20% 4% -39% -36% 英国股票（FTSE100），百分比变化 -72% -43% -73% -49% 美国国债2年期票据，%变动 0% 3% 0% 5% 美国国债10年期票据，%变动 2% 15% 2% 17% 表1：全球房地产崩溃情景的简要影响 S1 S2 X1 1.6 4.6 8.1 1.9 1.6 -1.6 4.5 7.4 15 4.9 8 10.9 7 10 23 11.2 16.3 23.2 13.2 19.6 17 27 32 1820 万亿美元GDP@各种情景的风险 千禧年起义 社会动荡风险 DollarDeposed 金融系统风险的去美国化 Sybil逻辑炸弹 网络灾难风险 HighInfiationWorld 粮油价格螺旋式上升风险 圣保罗infiuenza病毒 大流行风险 欧元区崩溃 主权违约风险 全球房地产崩溃 资产泡沫崩溃风险 中国-日本CONfiICT 地缘政治战争风险 2007-12大金融危机 2014年金融危机 表2：与以前的风险中心相比，全球房地产崩溃情景对GDP的风险影响研究压力测试场景 2金融灾难压力测试场景 This场景isan插图ofthe风险姿势 由a似是而非但是极端fi财务市场基于灾难。它代表了这样的一个例子 一场灾难，而不是一个预测。这是一个“什么- 如果“练习，旨在提供风险压力测试机构和投资者的管理目的 希望评估他们的系统将如何在极端情况。 此场景是一系列压力测试场景之一由风险研究中心开发，以探索the管理进程for交易与an 极端休克事件。Itis一个offourfi财务市场灾难情景被建模 此工作包，包括以下内容： •Dollar废:去美国化ofthe 全球金融体系； •高通胀世界：粮食和石油价格螺旋式上升； 每个单独的场景可能