煤焦早报：雨雪天气影响蒙煤运输，煤焦小幅反弹

期货研究报告商品研究 煤焦早报 走势评级：焦炭——震荡焦煤——看跌 刘开友—黑色研究员从业资格证号：F03087895投资咨询证号：Z0019509联系电话：0571-28132535邮箱：liukaiyou@cindasc.com张亦宁—黑色研究员从业资格证号：F3084599联系电话：0571-28132578邮箱：zhangyining1@cindasc.com信达期货股份有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 雨雪天气影响蒙煤运输，煤焦小幅反弹 报告日期：2023年12月21日 报告内容摘要: ⯁相关资讯： 1.美联储连续三次会议未加息，指出通胀已放缓，点阵图显示过半美联储官员预计明年至少降息三次，会议后美债收益率大幅跳水。 2.北京下调商品房首付比例，上海下调二套房首付比例。 ⯁焦煤： 现货小幅回落，期货偏弱。沙河驿蒙古主焦煤报2315元/吨(-0)，京唐港山西产主焦煤报2710(+0)，现货价格暂稳。活跃合约报1907.5元/吨(+21)。基差+405.7元/吨(-21)，1-5月差64.5元/吨(-15.5）。 供给上升。需求回落。110家洗煤厂开工率报72.02%(+1.13)，230家独立焦企生产率报73.86%(-0.69)。 上游开始去库，下游补库。矿山库存报203.92万吨(-2.44)，洗煤厂精 煤库存142.36万吨(-3.38）。247家钢厂库存821.14万吨（+9.04)， 230家焦企库存912.45万吨(+10.31)。港口库存179.89万吨(-4.9)。 ⯁焦炭： 现货开启第四轮提涨，期货震荡回落。天津港准一级焦报2540元/吨 (+0)，活跃合约换月至5月合约，报2500元/吨(-4.5)。基差+245.87元 /吨(+4.5)，1-5月差73.5元/吨(-9)。 供需双弱。230家独立焦企生产率报73.86%(-0.69)，247家钢厂产能利用率报84.83%(-0.92)，铁水日均产量226.86万吨（-2.44）。 上游累库，下游去库。230家焦企库存63.07万吨（+18.03），247家钢厂库存579.59万吨（-4.87），港口库存201.03万吨（-5.13）。 ⯁策略建议： 宏观层面，美联储承认通胀已经放缓，点阵图显示过半美联储官员认为明年会有三次降息，利多商品价格。国内方面，政治局会议、中央工作会议相继召开，整体中性偏多，但不及市场之前的预期。北京上海下调商品房首付比例，目前对市场情绪提振效果有限。 产业层面，铁水产量继续下滑，原料需求走弱。焦炭方面，现货第三轮提涨落地，第四轮提涨开启，但钢厂暂未回应。近期炼焦利润有所恢复，但焦企生产积极性有限，焦炉产能利用率走低。焦煤方面，北方雨雪天气阻碍蒙煤运输，通关量有所下降。110家洗煤厂产量低位徘徊，洗煤厂精煤库存小幅回升，下游尚处补库周期，但空间有限。目前焦煤价格偏高估，随着宏观预期交易结束，有向下调整需求。 政治局会议、中央经济工作会议相继在京召开，内容基本符合预期，但鉴于黑色板块已经对预期进行了充分的计价，在明年的政策基调定下来之后，后续的预期炒作素材有限，盘面利多出尽转空。近期煤焦波动较大，但持仓量持续稳定下滑，表明之前基于预期的分歧正在减小。前期过快上涨导致当下存在估值修复的需求，主力换月结束，建议JM01空单转为JM05空单，可逐步逢反弹加仓。随着煤焦主力先后换月至5月合约，多01炼焦利润可转为05炼焦利润继续持有。 风险提示：政策监管（下行风险）、煤矿安全事故（上行风险） 一、焦煤 1、供需 图1.110家洗煤厂焦精煤日均产量季节性图图2.110家洗煤厂开工率季节性图 110家洗煤厂日均产量 万吨 2019 2020 2021 2022 202 80 75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 1/ % 100 110家洗煤厂开工率 2019 2020 2021 2022 2023 90 80 70 60 50 40 30 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 资料来源：Mysteel，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 2、库存 图3.110家洗煤厂精煤库存季节性图图4.港口炼焦煤库存季节性图 万吨 110家洗煤厂精煤库存 300 2019 2020 202120222023 250 200 150 100 50 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 万吨 北方港口炼焦煤库存 900 800 700 600 500 400 2018 2019 2020 2021 2022 300 200 100 0 1/1 资料来源：Mysteel，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 图5.独立焦化厂（230家）炼焦煤库存季节性图图6.样本钢厂（247家）炼焦煤库存季节性图 万吨 230家独立焦企炼焦煤库存 2100 1900 2016 2020 2017 2021 2018 2022 2019 2023 1700 1500 1300 1100 900 700 500 1/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/612/6 万吨 247家钢厂炼焦煤库存 1300 2016 2020 2017 2021 2018 2022 2019 2023 1200 1100 1000 900 800 700 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：Mysteel，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 3、现货价格与价差 元/吨 京唐港：库提价：山西 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 元/吨 主焦煤价格：蒙古产 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 图7.山西产主焦煤价格图8.蒙古产主焦煤价格 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 元/吨 焦煤基差-蒙煤 元/吨 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 蒙煤基差（右） 焦煤活跃合约收盘价 沙河驿蒙煤2,000 1,500 1,000 500 0 -500 12 1-02 04 图9.焦煤基差图10.焦煤01合约基差季节性图 元/吨 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 8/1 焦煤01合约基差季节性图 JM1901 JM2201 JM2001 JM2301 JM2101 JM2401 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 图11.JM2401-JM2405月差 元/吨 JM01-JM05 JM1901-JM1905 JM2001-JM2005 J2101-J2105 800 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 JM2201-JM2205 JM2301-JM2305 JM2401-JM2405 5/196/197/198/199/1910/1911/1912/19 资料来源：Wind，信达期货研究所 二、焦炭 1、供需 图12.独立焦化厂（230家）焦炉产能利用率图13.247家高炉产能利用率季节性图 %230家独立焦企焦炉产能利用率 9520182019202020212022 90 85 80 75 70 65 60 1 % 100 247家钢厂产能利用率 20192020202120222023 95 90 85 80 75 70 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：Mysteel，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 图14.247家铁水日均产量季节性图 万吨 247家钢厂铁水日均产量 26020192020202120222023 250 240 230 220 210 200 190 180 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 2、库存 图15.国内独立焦化厂(230家)焦炭库季节性图图16.北方港口焦炭库存季节性图 万吨 230家独立焦企库存 210 190 170 150 130 110 90 70 50 30 10 201820192020202120222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 万吨 600 北方港口焦炭库存 20182019202020212022 500 400 300 200 100 0 1/1 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 图17.247家钢厂焦炭库存季节性图 万吨 247家钢厂焦炭库存 1000 950 900 850 800 750 700 650 600 550 500 2018 2019 2020 2021 20222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 3、现货价格、价差与利润 元/吨 4,500 天津港准一级焦平仓价：山西产 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 元/吨 焦炭基差 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 基差 活跃合约收盘价 天津港:准一冶金焦平 图18.天津港准一级冶金焦平仓价（含税）图19.焦炭基差 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 020-12 1-02 4 图20.焦炭01合约基差季节性图图21.J2401-J2405月差 焦炭01合约基差 2000 J1901 J2001J2101 J2201 J2301 J2401 1500 1000 500 0 -500 -1000 8/18/168/319/159/3010/1510/3011/1411/2912/1412/29 元/吨 1000 800 J01-J05 J1901-J1905J2001-J2005 J2101-J2105J2201-J2205 J2301-J2305J2401-J2405 600 400 200 0 -200 5/19 6/19 7/19 8/19 9/1910/1911/1912/19 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 元/吨 2,000 焦企炼焦利润（山西：含副产收入） 2018 2019 202020212022 2023 1,500 1,000 500 0 -500 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 元/吨 800 J1905 600 05合约盘面炼焦利润