石化行业2024年度投资策略：立足新周期起点，探寻风险中的确定性

石化行业2024年度投资策略总结

行业概述

• 油价展望：在加息尾声、全球需求温和增长的背景下，预计2024年全球原油需求将温和增长，供给端增长乏力，特别是美国的资本开支意愿减弱。OPEC+拥有大量闲置产能，具备调控油价的能力。如果OPEC+继续减产，可能将油价推涨至85美元/桶；即使其提产，考虑到中东的高油价需求、全球经济的低库存状态，油价依然能维持在80美元/桶左右的高位。
• 天然气展望：国际天然气价差倒挂有望逐步缓解。随着欧洲内需疲软和暖冬效应，欧盟天然气需求大幅下滑，供应问题未明显暴露。预计2024年二季度初欧盟储气率可能达到60%以上，国际气价将逐步回归理性，国内气价弹性将由国内需求主导，可能温和上涨。

下游产能与投资机会

• 产能过剩：炼油产能过剩导致行业利润压缩，利润向上游转移，下游企业正逐步向规模化、一体化、高端化发展。
• 上游投资价值：上游资本开支不足限制了原油产量增长，上游资产的稀缺性逐渐凸显。预计油价中枢将维持高位，国外石油公司PB显著提升，国内上游板块估值有望修复，特别是在国内石油央企的抗风险能力和高分红属性下，上游板块有望迎来价值重塑。

投资建议

• 推荐标的：关注中国石油、中国海油、中国石化等石油央企，以及新天然气、蓝焰控股、九丰能源等细分领域企业。这些公司有望受益于上游高盈利持续、稀缺资产属性凸显带来的价值重塑。
• 风险提示：地缘政治风险、伊核协议达成可能引发的供需失衡、全球经济衰退导致需求下行。

主要投资逻辑

• 油价中枢提高：在OPEC+的调控下，油价中枢有望提升，支持上游板块的盈利能力。
• 国企改革与估值提升：国企改革持续推进，有助于优化国企资产，叠加高分红特点，石油央企估值有望提升。
• 天然气市场回归理性：国际天然气设施投产，价差倒挂有望缓解，国内气价弹性将由国内需求主导，经济稳增长背景下，国内气价有望温和上涨。
• 行业结构调整：下游企业向规模化、一体化、高端化发展，上游投资价值凸显，尤其是国内上游板块在需求增长和资源稀缺性双重因素作用下，有望迎来价值重塑。

综上所述，石化行业2024年度的投资策略聚焦于把握油价中枢提升、上游资产稀缺性的投资机会，同时关注国企改革与估值提升的潜力股，以及天然气市场回归理性的趋势。投资者应重点关注上述推荐标的，同时警惕地缘政治风险、伊核协议可能带来的供需失衡和全球经济衰退对需求的影响。