医疗器械行业周度点评：浙江省出台医保支付激励文件，创新药械进院有望加速

行业周度点评 医疗器械 证券研究报告 浙江省出台医保支付激励文件，创新药械进院有望加速 2023年12月18日 重点股票 2022A 2023E 2024E 评级 EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍） 迈瑞医疗 7.92 36.99 9.76 30.02 11.59 25.28 买入 心脉医疗 4.96 37.86 6.56 28.63 8.55 21.96 买入 惠泰医疗 5.37 71.35 7.37 51.99 9.92 38.63 增持 鱼跃医疗 1.59 21.13 2.36 14.23 2.22 15.13 增持 我武生物 0.67 41.85 0.76 36.89 0.95 29.52 增持 澳华内镜 0.16 386.00 0.65 95.02 1.04 59.38 增持 开立医疗 0.86 55.88 1.15 41.79 1.51 31.83 增持 海泰新光 2.1 26.07 1.56 35.10 2.11 25.95 增持 评级领先大市 评级变动：维持 行业涨跌幅比较 医疗器械沪深300 10% 0% -10% -20% 2022-122023-032023-062023-09 资料来源：iFinD，财信证券 投资要点： % 1M 3M 12M 行情回顾：上周医药生物（申万）板块涨幅为-0.87%，在申万32个一 医疗器械 0.99 7.81 -10.95 级行业中排名第28位，医疗器械（申万）板块涨跌幅为-1.80%，在6 沪深300 -6.71 -10.50 -15.51 个申万医药二级子行业中排名第4位，分别跑输医药生物（申万）、沪深300指数0.93、0.10百分点。截止2023年12月17日，医疗器械 邹建军分析师 执业证书编号:S0530521080001 zoujianjun@hnchasing.com 龙靖宁分析师 执业证书编号:S0530523120001 longjingning@hnchasing.com 1医疗器械行业周报：安徽25省化学发光集采方案发布，限价温和2023-12-13 2医疗器械行业周报：集采规则不断完善，板块政策面持续向好2023-12-07 板块PE均值为31.87倍，在医药生物6个二级行业中排名第1，相对申万医药生物行业的平均估值溢价16.0%，相较于沪深300、全部A股溢价235.42%、150.31%。 地区激励机制持续完善，创新药械进院有望加速。浙江医保局发布关于公开征求《浙江省创新医药技术医保支付激励管理办法（试行）（征求意见稿）》意见建议的通知（简称《意见稿》），明确符合条件的创新 药械经申报和认定后，可纳入DRG医保支付激励范围。浙江省此次提高创新药械DRG激励总额，也是地方层面针对创新医疗器械医保支持政策的落地。《意见稿》指出，创新药械申报审核通过后，医保部门将按本年度DRG清算总额的一定比例确定激励总额，医疗机构在鼓励机制下，创新药械入院有望凭借强大的产品优势，及时进入临床使用并加速推广。 投资建议：集采规则趋于温和成熟，综合考虑产品质量、市场份额、 供应与配套服务等，充分考虑医疗机构使用习惯、给予临床更大选择选择空间、稳定临床使用格局；创新激励机制不断完善，集采方案尊重创新，给予高临床价值产品一定溢价，医保支付响创新药械倾斜；整体来看，集采非绝对“唯低价论”，中选价格核心决定因素为产品竞争格局与内在临床价值。我们认为具备临床价值的创新产品可在集采下快速放量，国产品牌有望凭借供应链优势、性价比与本土临床创新在竞争中扩大市场份额，加速实现进口替代，并实现集中度提升，我们看好具备自主创新能力与出海能力的医疗器械研发平台化厂家， 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 如迈瑞医疗、心脉医疗、开立医疗、澳华内镜、海泰新光等；同时在全民健康意识增强、人均收入持续增多背景下，我们关注疫情后期消费产品的需求复苏，建议关注受益于集采和国产替代的眼科器械创新型企业爱博医疗、家用器械企业鱼跃医疗等。 风险提示：行业竞争加剧，集采政策变化，政策力度不及预期等。 内容目录 1周度回顾4 2本周观点：浙江省出台医保支付激励文件，创新药械进院有望加速7 3重点行业及公司动态9 图表目录 图1：近一周申万一级子行业涨跌幅（%）4 图2：近一周医药申万二级子行业涨跌幅（%）4 图3：近一周医药生物子行业估值情况5 图4：医疗器械、医药生物、沪深300历年估值6 图5：医疗器械对沪深300、医药生物的溢价率6 图6：2019年以来医疗器械成交额及其占医药生物总成交额比例6 图7：近一周陆股通持股比例变化靠前公司7 图8：陆股通持股市值前十公司（亿元）（至12月17日）7 表1：近一周医疗器械板块涨跌幅靠前公司5 表2：创新医药技术评审客观分分值表8 表3：激励力度加大适用条件8 1周度回顾 近一周（统计期间为2023年12月11日-2023年12月17日），医药生物（申万）板 块涨跌幅为-0.87%，在申万32个一级行业中排名第28位，分别跑赢沪深300、上证指数、深证成指、创业板指0.83、0.04、0.89、1.44百分点；医疗器械（申万）板块涨跌幅为-1.80%，在6个申万医药二级子行业中排名第4位，分别跑输医药生物（申万）、沪深300指数0.93、 0.10百分点。 图1：近一周申万一级子行业涨跌幅（%） 6.17 4.73 3.183.073.042.91 2.712.612.482.47 1.771.721.72 0.780.640.630.620.47 0.410.370.33 0.00 -0.28-0.33-0.48 -0.74-0.86-0.87 -1.50-1.65 -2.39 -2.62 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 -2.00 -3.00 -4.00 资料来源：同花顺，财信证券 图2：近一周医药申万二级子行业涨跌幅（%） 0.28 0.06 -0.51 -0.87 -1.80 -2.03 -2.04 0.50 0.00 -0.50 -1.00 -1.50 -2.00 -2.50 化学制药医药商业中药Ⅱ医药生物医疗器械医疗服务生物制品 资料来源：同花顺，财信证券 近一周板块内个股涨少跌多，涨幅排名靠前的个股有万泰生物（9.06%）、ST科华 （7.48%）、鹿得医疗（5.18%）、辰欣药业（4.43%）、爱威科技（4.31%）；跌幅排名靠前的个股有贝瑞基因（-23.25%）、迪瑞医疗（-9.20%）、亚辉龙（-8.79%）、普门科技（-8.38%）、迈克生物（-7.46%）。 表1：近一周医疗器械板块涨跌幅靠前公司 代码 名称 涨幅（%） 代码 名称 跌幅（%） 603392.SH 万泰生物 9.06 688050.SH 爱博医疗 -5.71 002022.SZ *ST科华 7.48 688626.SH 翔宇医疗 -5.80 832278.BJ 鹿得医疗 5.18 688338.SH 赛科希德 -6.43 603367.SH 辰欣药业 4.43 300981.SZ 中红医疗 -6.80 688067.SH 爱威科技 4.31 688217.SH 睿昂基因 -6.96 688301.SH 奕瑞科技 3.31 300463.SZ 迈克生物 -7.46 688399.SH 硕世生物 3.10 688389.SH 普门科技 -8.38 688029.SH 南微医学 2.48 688575.SH 亚辉龙 -8.79 688108.SH 赛诺医疗 1.63 300396.SZ 迪瑞医疗 -9.20 603880.SH 南卫股份 1.59 000710.SZ 贝瑞基因 -23.25 资料来源：同花顺，财信证券 截止2023年12月15日，医疗器械板块PE（TTM，整体法，剔除负值，下同）均值为31.87倍，在医药生物6个二级行业中排名第1，申万医药生物板块PE为27.45倍；医疗器械板块相对申万医药生物行业的平均估值溢价16.07%，相较于沪深300、全部A股溢价235.42%、150.31%。 图3：近一周医药生物子行业估值情况 31.87 30.86 30.21 27.50 27.45 22.63 16.19 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 医疗器械化学制药医疗服务生物制品医药生物中药Ⅱ医药商业 资料来源：同花顺，财信证券 图4：医疗器械、医药生物、沪深300历年估值图5：医疗器械对沪深300、医药生物的溢价率 140.0000 120.0000 100.0000 80.0000 60.0000 40.0000 20.0000 0.0000 沪深300医药生物医疗器械 10.00 9.00 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 医疗器械/医药生物医疗器械/沪深300 资料来源：同花顺，财信证券资料来源：同花顺，财信证券 近一周，医疗器械行业市场成交额占医药生物总成交额比例为16.53%，医药行业公募机构持股1904.76亿元，其中医疗器械持股553.77亿元，占比为29.07%。个股方面，医疗器械板块持股市值前五名分别为迈瑞医疗、联影医疗、山东药玻、新产业、乐普医疗，近一周持股比例净增前五为翔宇医疗、微电生理、迪瑞医疗、奥美医疗、新华医疗，持股比例净增净减前五为华大智造、山东药玻、海泰新光、科华生物、联影医疗。 图6：2019年以来医疗器械成交额及其占医药生物总成交额比例 成交额占医药生物总成交额占比（%）医疗器械成交额（亿元） 600.0040.00% 500.00 400.00 35.00% 30.00% 25.00% 300.0020.00% 200.00 100.00 15.00% 10.00% 5.00% 2019/01/02 2019/03/02 2019/05/02 2019/07/02 2019/09/02 2019/11/02 2020/01/02 2020/03/02 2020/05/02 2020/07/02 2020/09/02 2020/11/02 2021/01/02 2021/03/02 2021/05/02 2021/07/02 2021/09/02 2021/11/02 2022/01/02 2022/03/02 2022/05/02 2022/07/02 2022/09/02 2022/11/02 2023/01/02 2023/03/02 2023/05/02 2023/07/02 2023/09/02 2023/11/02 0.000.00% 资料来源：同花顺，财信证券 图7：近一周陆股通持股比例变化靠前公司图8：陆股通持股市值前十公司（亿元）（至12月17日） 1.92% 0.67%0.52%0.47% 0.28% -0.38%-0.38%-0.40% -0.65%-0.78% 2.50% 2.00% 1.50% 1.00% 0.50% 0.00% -0.50% -1.00% 450.00 400.00 350.00 300.00 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 420.92 北向资金持股市值 16.7514.2613.1312.3112.2611.8111.5410.849.00 资料来源：同花顺，财信证券资料来源：同花顺，财信证券 2本周观点：浙江省出台医保支付激励文件，创新药械进院有望加速 近日，浙江医保局发布关于公开征求《浙江省创新医药技术医保支付激励管理办法 （试行）（征求意见稿）》意见建议的通知（简称《意见稿》），明确符合条件的创新药械经申报和认定后，可纳入DRG医保支付激励范围。 创新器械申报条件： 1.三年内本