港股晨报
港股晨报 2023年12月20日 安信国际证券(香港)有限公司研究部 今日重点 1.安信视点 弱复苏格局持续，地产仍是挑战 2.公司点评 达力普控股（1921.HK）-能源装备高端制造企业 1.安信视点：弱复苏格局持续，地产仍是挑战 昨日，港股三大指数低开低走，随后震荡回升。截至收盘，恒生指数缩量收跌0.75%，报16505点，恒生科技指数跌0.61%，报3707.76点，恒生国企指数跌0.74%，报5592.76点。全日市场成交额为765.98亿港元，南向资 金净买入12.74亿港元。 宏观来看，1-11月份，全国固定资产投资（不含农户）460,814亿元，同比增长2.9%，低于预期的3.0%，前值（1-10月）为2.9%；1-11月份，全国房地产开发投资104,045亿元，同比下降9.4%；1-11月，商品房销售面积100,509万平米，同比下降8.0%，其中住宅销售面积下降7.3%。总的来看，固投仍较大程度受房地产影响，增长率低于市场原先估计。1-11月，民间固投同比下跌0.5%，继续走弱。分产业看，第一产业投资同比下跌0.2%；第三产业投资同比上升0.3%；第二产业投资增加9.0%，其中，基础建设投同比增速5.8%，持续放缓中。其中，铁路运输业投资增21.5%，水利管理业投资增5.2%；但道路运输业投资下降0.2%，公共设施管理业投资下降2.5%，反映地方投资较弱，突显地方政府财政压力，基建项目推进缓慢，随着地方政府推出化债方案，加上万亿国债发行，基建有望靠稳。 全国规模以上工业增加值按年增长6.6%，高于预期的5.6%，前值4.6%。工业增加值环比提升2个百分点，加速程度亦高于预期，其中，装备及高技术制造业增长明显加快。汽车制造业上升20.7%，铁路等其他运输设备制造业上升12.7%，电脑通讯等电子设备制造业上升10.6%。然而11月官方制造业PMI进一步降至49.4，低于预期的49.7，前值10月为49.5，反映需求仍不足。这次工业增加值的上升，部份原因可能和物价走软有关。11月份，社零总额同比增长10.1%。其中，除汽车以外的零售额增长9.6%。同比增幅继续扩大，继续为经济提供支持。总体而言，11月经济数据好坏参半，显示中国依然在弱复苏的阶段，但经济未靠稳，房地产行业板块面临挑战。 分析师：韩致立 请参阅本报告尾部免责声明 港股晨报2023-12-20 2.公司点评 达力普控股（1921.HK）-能源装备高端制造企业 达力普控股业绩将于2025-26年进入爆发期。达力普控股河北沧州生产基地正进行二期扩产，新产能预期在 2025H1投产。投产后，公司管坯产能达到120-140万吨，无缝钢管产能达到100万吨，石油天然气用管产能 达到80万吨，产能较目前翻倍。产能瓶颈突破后，将带动公司产品销售在2025-26年快速提升。产能提升后， 公司产品类型更齐全，市场竞争优势地位更显著，预期公司业绩在2025-26年进入快速爆发期。 达力普控股高端产品及海外销售渗透率快速提升中，公司盈利能力增强。达力普控股专注于高端石油天然气用管技术开发，多项高端产品DLP-T4及稀土耐腐蚀油套管等国内首发，高端产品在公司交付产品中渗透率逐年提升。公司海外销售网络日趋完善，2023H1公司海外销售收入占30%，公司在中东及北非市场客户认可度快速提升，未来海外销售潜力巨大。在高端产品及海外销售渗透率双双提升过程中，公司毛利率预期提升，盈利能力增强。 达力普控股深耕石油天然气用管二十五年，形成全方位的竞争优势。公司专注行业25年，与部分核心客户良好合作超过二十年，客户粘性强；公司持续开发多项高端产品，研发技术能力，行业领先；公司海外销售网络日趋完善，获得海外客户认可，海外市场竞争优势强；公司生产基地智能化制造、数字化管理、绿色化生产，运营效率高，产品品质控制良好，人工成本低。石油天然气用管行业需求景气上行。疫情冲击后，油价中枢回升至高位。全球油气行业在油价重回高位后，进入景气周期，勘探开发投资提升，石油天然气用管需求景气上行。国内“三桶油”的勘探开发投资，全球油气上游资本支出，预期未来几年内保持高位，中国石油天然气用管需求将保持景气。 维持买入评级：我们预测2023-26公司净利润分别为1.66亿、1.8亿、3.5亿及7.1亿元人民币，CAGR为62.6%。对应EPS分别为0.11、0.12、0.23、0.47元人民币。公司股价对应2026预测PE8.2倍。公司产能将进入快速扩张期，产品技术壁垒高，客户粘性强，高端产品及海外销售渗透率提升。公司维持40%派息比率。我们维持“买入”评级，以DCF估值，给予目标价7.88港元。 风险提示：原油价格大幅下降；钢材价格大幅波动；扩产进度慢于预期。分析师：罗璐 安信国际请参阅本报告尾部免责声明i 客户服务热线 香港：22131888国内：4008695517 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券(香港)有限公司（安信国际）编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。安信国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 安信国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。安信国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。（5）可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而安信国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得安信国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。安信国际保留一切权利。 规范性披露 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。 安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上； 增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%； 卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 安信国际证券(香港)有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-22131000传真：+852-22131010
