汽车行业周报：11月车市热度延续，渠道库存加速去化

汽车行业周报：11月车市热度延续，渠道库存加速去化 汽车|行业深度报告|2023.12.19 评级：看好 岳清慧 汽车首席分析师 SAC执证编号：S0110521050003 yueqinghui@sczq.com.cn 0.2 汽车 沪深300 0.1 0 -0.1 -0.2 市场指数走势（最近1年） 14-Dec 3-Oct 23-Jul 12-May 1-Mar 19-Dec 资料来源：聚源数据 相关研究 11月多家新势力保持高增速，车企开启年终促销 汽车行业周报：长安汽车与华为签署 《投资合作备忘录》，拟入股华为智能汽车新公司 汽车行业周报：广州车展新车引关注，智能网联汽车试点开始 核心观点 十一月车市热度延续，渠道库存加速去化 1）十一月车企优惠活动和车展支持车市热度不减。据中汽协数据，11月汽车批发销量297万辆，同比增长27.4%。其中，乘用车销量260.4万辆，同比增长25.3%；商用车销量36.6万辆，同比增长44.6%。1-11月汽车累计销量2693.8万辆，同比增长10.8%，增速较1-10月提升1.7个百分点。一方面11月有多家主机厂推出重磅优惠活动，如比亚迪的“百万海洋感恩有礼”优惠活动及广汽埃安的99元抵扣5999元购车款等，此外广州车展在11月带来了众多优质产品供给，共同刺激了11月车市维持高景气。 2）新能源&出口保持高增。11月新能源汽车销量为102.6万辆，同比增长30%，市占率为34.5%。其中插混车型保持较高增速，11月插混车型销售32.3万辆，同比增长89.5%。出口方面，11月我国汽车出口48.2万辆，同比增长46.3%，其中乘用车出口40.7万辆，同比增长47%，商用车出口7.6万辆，同比增长42.7%。从出口地区看，1-10月俄罗斯、墨西哥和比利时是我国汽车前三大出口市场，新能源车前三大出口国家为比利时、泰国和英国。 3）渠道库存加速去化。据中国汽车流通协会，11月我国汽车经销商库存系数为1.43，环比下降15.9%，同比下降23.9%，其中豪华和进口品牌库存系数为1.1，环比下降19.1%；合资品牌库存系数为1.57，环比下降17.8%；自主品牌库存系数为1.40，环比下降11.9%。合资和进口车型去库幅度更大，预计主因为经销商采取更为理性的燃油车库存策略。但考虑到12月，包括比亚迪、长安汽车、广汽集团、上汽大众、一汽大众、蔚来汽车、小鹏汽车、哪吒汽车、零跑汽车等众多车企集中开启大力度年终促销以冲刺全年销量目标，预计12月份乘用车零售仍然会维持高景气。 投资建议：整车建议关注：长安汽车、长城汽车、上汽集团。智能驾驶建议关注：德赛西威、科博达、华阳集团、经纬恒润、保隆科技、伯特利。特斯拉产业链建议关注：拓普集团、三花智控、双环传动、精锻科技、银轮股份。优质零部件建议关注：爱柯迪、贝斯特、瑞鹄模具、多利科技。 风险提示：政策效果不及预期，缺芯缓解进度不及预期，需求复苏不及预期，汽车电动化、智能化发展不及预期。 行业简评报告证券研究报告 目录 1十一月车市热度延续，十二月车企冲刺销量目标动能强1 2行情回顾2 3行业数据情况3 4行业公告和行业新闻6 5行业主要公司估值情况6 6风险提示7 插图目录 图1部分华为汽车核心供应商梳理错误!未定义书签。 图2申万一级行业周涨跌幅（%）2 图3汽车子板块周度及年初至今涨跌幅（%）2 图4汽车板块个股周度涨幅TOP20（%）2 图5汽车行业历史PB3 图6当周日均批发/零售量同比（%）4 图7汽车月度销量及增速（万辆，%）4 图8汽车月度累计销量及增速（万辆，%）4 图9乘用车当月销量及增速（万辆，%）4 图10乘用车累计销量及增速（万辆，%）4 图11新能源乘用车当月销量及增速（万辆，%）5 图12新能源乘用车累计销量及增速（万辆，%）5 图13各车型同比增速（%）5 图14各车型占比（%）5 图15行业库存系数5 图16库存预警系数5 图17主要原材料：钢板（元/吨）6 图18主要原材料：聚丙烯（元/吨）6 表格目录 表1行业主要公司估值情况6 1十一月车市热度延续，十二月车企冲刺销量目标动能强 十一月车市热度延续，渠道库存加速去化 1）十一月车企优惠活动和车展支持车市热度不减。据中汽协数据，11月汽车批发销量297万辆，同比增长27.4%。其中，乘用车销量260.4万辆，同比增长25.3%；商用车销量36.6万辆，同比增长44.6%。1-11月汽车累计销量2693.8万辆，同比增长10.8%，增速较1-10月提升1.7个百分点。一方面11月有多家主机厂推出重磅优惠活动，如比亚迪的“百万海洋感恩有礼”优惠活动及广汽埃安的99元抵扣5999元购车款等，此外广州车展在11月带来了众 多优质产品供给，共同刺激了11月车市维持高景气。 2）新能源&出口保持高增。11月新能源汽车销量为102.6万辆，同比增长 30%，市占率为34.5%。其中插混车型保持较高增速，11月插混车型销售32.3万辆，同比增长89.5%。出口方面，11月我国汽车出口48.2万辆，同比增长46.3%，其中乘用车出口40.7万辆，同比增长47%，商用车出口7.6万辆，同比增长42.7%。从出口地区看，1-10月俄罗斯、墨西哥和比利时是我国汽车前三大出口市场，新能源车前三大出口国家为比利时、泰国和英国。 3）渠道库存加速去化。据中国汽车流通协会，11月我国汽车经销商库存系数为1.43，环比下降15.9%，同比下降23.9%，其中豪华和进口品牌库存系数为1.1，环比下降19.1%；合资品牌库存系数为1.57，环比下降17.8%；自主品牌库存系数为1.40，环比下降11.9%。合资和进口车型去库幅度更大，预计主因为经销商采取更为理性的燃油车库存策略。但考虑到12月，包括比亚迪、长安汽车、广汽集团、上汽大众、一汽大众、蔚来汽车、小鹏汽车、哪吒汽车、零跑汽车等众多车企集中开启大力度年终促销以冲刺全年销量目标，预计12月份乘用车零售仍然会维持高景气。 图1多数车企达成全年销量目标存在一定压力 目标销量（万辆） 1-11月累计销量（万辆） 距目标还差 （万辆） 各品牌1-11月销量目标达成率 理想汽车109%吉利汽车93% 比亚迪89% 广汽埃安87%长安汽车集团84%奇瑞汽车集团83% 岚图汽车81% AITO问界78% 极氪汽车75%上汽集团73%长城汽车70%零跑汽车63%小鹏汽车61%蔚来汽车58%哪吒汽车41% 阿维塔汽车22% 理想汽车 30 33 -3 吉利汽车 165 154 11 比亚迪 300 267 33 广汽埃安 50 43 7 长安汽车集团 280 234 46 奇瑞汽车集团 200 167 33 岚图汽车 5 4 1 AITO问界 10 8 2 极氪汽车 14 11 3 上汽集团 600 438 162 长城汽车 160 112 48 零跑汽车 20 13 7 小鹏汽车 20 12 8 蔚来汽车 24.5 14 10 哪吒汽车 30 12 18 阿维塔汽车 10 2 8 资料来源：Wind，中汽协，首创证券 2行情回顾 汽车板块上周表现：汽车板块上周-0.2%，强于沪深300的-1.7%。细分板块看，商用载客车+1.1%，汽车零部件+0.2%，商用载货车0.0%，乘用车-1.1%，汽车服务-1.3%。 个股表现：林海股份、东安动力、西仪股份等领涨。 汽车板块PB估值：依据WINDPB数据，汽车板块整体2.12倍，乘用车为2.26倍，零部件是2.15倍。 图2申万一级行业周涨跌幅（%） 4.2 2.5 2.0 1.31.10.8 0.70.50.40.40.30.2 -0.2-0.4-0.4-0.4-0.5-0.7 -1.0-1.2-1.5 -1.7-1.9-2.0-2.3-2.3 -2.7 -4.3 综传纺轻房商公休建建国机汽家银非化交电农计沪有医钢通电食合媒织工地业用闲筑筑防械车用行银工通子林算深色药铁信气品 服制产贸事服装材军设电金运牧机金生 装造易业务饰料工备器融输渔属物 设饮备料 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 -1.0 -2.0 -3.0 -4.0 300 -5.0 资料来源：Wind，首创证券 图3汽车子板块周度及年初至今涨跌幅（%）图4汽车板块个股周度涨幅TOP20（%） 25.0 20.0 15.0 21.1 周度涨跌幅年初至今 15.4 25.00 20.00 10.0 5.0 0.0 -5.0 -10.0 1.1 0.2 9.5 0.0 -1.1-1.3 -2.8 -5.9 15.00 10.00 5.00 林海股份东安动力西仪股份圣龙股份新坐标上海凤凰金龙汽车赛力斯申达股份北特科技继峰股份联明股份光启技术拓普集团豪能股份宁波华翔华阳集团郑煤机南方轴承铁流股份 0.00 资料来源：Wind，首创证券资料来源：Wind，首创证券 图5汽车行业历史PB 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 汽车(申万)汽车零部件(申万)乘用车(申万)商用载货车(申万) 资料来源：Wind，首创证券 3行业数据情况 汽车整体：据中汽协，2023年11月汽车销量297万辆，同比+27.4%；2023年1-11月汽车销量2693.8万辆，同比+10.8%。 乘用车板块：据中汽协，2023年11月乘用车销量260.4万辆，同比+25.3%；2023年1-11月乘用车销量2327.2万辆，同比+9.3%。 新能源汽车：据中汽协，2023年11月新能源车销量102.6万辆，同比+30%；2023年1-11月新能源车销量830.4万辆，同比+36.7%。 车型结构：据中汽协，2023年11月汽车零售销量数据SUV销量同比+30.3%，轿车同比+22.3%，MPV同比+19.7%。 乘用车库存：依据汽车流通协会数据，2023年11月各品牌库存系数为1.43，其中合资为1.57，豪华&进口为1.1，自主为1.4。2023年11月库存预警指数为60.4。 行业主要原材料价格：本周钢板价格较上周下跌0.91%，聚丙烯价格较上周下跌2.3%。 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 4 图9乘用车当月销量及增速（万辆，%） 300 250 200 150 100 50 0 销量:乘用车:当月值 资料来源：Wind，首创证券 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 销量:乘用车:当月同比 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 100 50 0 -50 2023-11 图10乘用车累计销量及增速（万辆，%） 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 销量:乘用车:累计值 资料来源：Wind，首创证券 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 销量:乘用车:累计同比 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 20 10 0 -10 -20 -30 -40 2023-11 2022-01 图7汽车月度销量及增速（万辆，%） 350 300 250 200 150 100 50 0 销量:汽车:当月值 资料来源：Wind，首创证券 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 销量:汽车:当月同比 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 2023-11 图8汽车月度累计销量及增速（万辆，%） 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 销量:汽车:累计值 资料来源：Wind，首创证券 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2