能源转型不是燃料进口商的灵丹妙药

能源转型不是燃料进口商的灵丹妙药 Atradius经济研究-2023年4月 Summary 导致能源价格在2022年飙升的能源危机可能成为加速能源结构向清洁能源供应的潜在趋势的催化剂。我们预计未来十年石油和天然气价格将继续下降，价格风险将受到政策强度的影响。 能源转型应为能源进口经济体提供救济。从中期来看，通过大幅降低全球能源价格和提高能源自给，减少了它们对 化石燃料进口的依赖，因为进口的化石燃料越来越多地被国产可再生能源所取代。 我们的模型证实了燃料进口账单下降带来的这些好处，但能源进口国持续的经常账户赤字不会完全消除，它们面临的债务问题也不会得到解决。 世界正面临前所未有的深度和复杂性的全球能源危机。极端的价格波动和供应不安全，加上日益严峻的气候变化问题，正在开启公共和私人决策的新时代，以加快向可再生能源的过渡。由此带来的石油和天然气价格下行压力，可以帮助那些依赖能源进口的新兴市场经济体提高自给自足能力，减少进口费用。这将降低国家风险，甚至可能提供投资和增长机会。但这将是一条崎岖的道路。广泛的经济结构改革对于减少深层次的金融脆弱性同样重要，化石燃料的下降可能会遵循动荡的道路。 在本研究报告中，我们对未来十年的石油和天然气市场进行了展望，以及对能源进口国的国家风险意味着什么。我们预计2032年石油和天然气价格将比2022年大幅下降，下行风险基于政府政策实现净零目标的轨迹。以国际能源署的价格预测为例 从他们最新的《世界能源展望》中，我们模拟了对能源进口国的影响。 尽管它为经常账户赤字提供了有意义的减少，但仅靠能源转型不足以解决外部失衡或公共财政困境。 石油和天然气价格将在未来十年内继续下降 我们的基线展望是基于国际能源署的“宣布承诺情景”(APS)。该情景模拟了已经实施和宣布的气候政策对未来几十年全球能源组合的影响。它假设各国政府将按时足额履行当前的所有气候政策承诺，无论这些承诺多么模糊。 考虑到能源转型和民众支持的紧迫性日益增加，我们认为政府将实现其自我设定的目标。此外，宣布的目标仍然不足以实现气候目标，因此采取更严厉行动的机会可能会增加。因此，我们期待净零排放(NZE)方案来了解更多排放的影响 积极的气候政策以及随之而来的对化石燃料的需求急剧下降。 随着能源结构越来越青睐可再生能源，石油和天然气价格的前景都在下降。 我们已经从2022年观察到的极端紧张中得到了一些缓解，我们预计这两种商品的价格在未来十年将继续逐步下降。在石油市场，我们预计全球石油需求将在明年达到峰值，因为政府政策，特别是在美国和欧洲，优先考虑减少化石燃料的需求。较低的需求转化为较低的市场价格，有利于低成本的传统生产。因此，欧佩克的市场份额将继续增长，尤其是以牺牲美国生产商为代价。 在这种情况下,石油需求从未恢复到2019年的水平,使价格在 2032年跌至每桶布伦特原油26美元。 图1未来十年化石燃料价格将下降 天然气市场在短期内仍将受到高波动性的影响。天然气价格在2022年大幅上涨，主要是由于俄罗斯对欧洲市场的供应减少，以及通过更高的液化天然气进口注入强劲的天然气储存。欧洲经历的能源短缺产生了连锁反应，特别是在传统上高度依赖液化天然气的亚洲市场。然而，近几个月来，由于温和的冬季和较低的储存注入降低了欧洲天然气价格，市场状况有所缓解。 我们预计全球天然气需求将在未来几年达到峰值。在短期内，天然气价格可能会保持高位，因为欧盟仍需要吸引非俄罗斯天然气。这对亚洲等其他进口地区的价格产生了连锁反应。从中期来看，我们预计天然气价格将在所有三个主要市场-美国，欧洲和亚洲- 1我们意识到这并不是能源自给自足的无所不包的指标，因为化石燃料也用于电力部门以外的行业。它也不一定反映能力 可再生能源可能会导致需求放缓，而额外的液化天然气设施会增加供应。在NZE情景下，天然气消费的下降比APS下更强，导致中期均衡天然气价格更低。 能源进口商变得更加自给自足 与碳氢化合物出口国相比，能源转型显然有利于能源进口经济体。 APS和NZE情景中设想的全球能源价格大幅下降，通过减少进口账单，为能源进口经济体提供了缓解。这也将使他们在中期内减少对化石燃料进口的依赖，因为进口的化石燃料越来越多地被本土可再生能源供应所取代。增加能源自给自足的过程已经开始。根据50个最重的燃料净进口新 兴经济体的6年移动平均值，燃料净进口费用平均从2015 年占GDP的8.4%下降到2021年占GDP的6.2%。 散点图（图2）表明，燃料进口份额的下降通常伴随着可再生能源的发展。使用的指标反映了已安装（未产生 ）的可再生电力容量，我们认为这是能源转型的第一步也是最重要的一步1对于平均能源进口国来说，可再生能源在电力结构中的份额在过去十年中增加了约10个百分点。 就装机容量而言，目前37%的份额大致相当于全球平均水平。在APS和NZE方案中，预计可再生能源的开发将加速。这将有助于进一步改善进口商的外部地位，降低其国家风险。 图2可再生能源发展回暖，燃料进口依存度下降 拥有雄心勃勃的可再生能源目标并得到全面政策框架支持的国家拥有最大的成功机会。世界 实际使用，因为一个国家的发电量落后且小得多并不少见。 银行可持续能源监管指标（RISE）是这方面的有用工具 。他们的可再生能源综合指标深入了解了法律框架、规划 、激励措施和网络连接的质量，以及促进可再生能源发展的各种其他要素(图3)。报告显示，近年来可再生能源政策框架有所改善，一些能源进口国——如摩洛哥、约旦和突尼斯——接近发达/经合组织国家的中位数。然而，缺乏可再生能源发展投资的财政资源仍然是一个主要障碍。因此，并非所有在政策方面表现最好的国家都在实际安装可再生能源产能方面取得了重大进展。例如，到2021年，突尼斯和黎巴嫩仅设法将其可再生能源在电力容量组合中的份额分别提高到7％和11％，这仍远未达到2030年30 ％的目标。约旦和摩洛哥表现出积极的一面，因为它们结合了相对强大的可再生能源政策框架，可再生能源在电力容量中的份额分别达到34％和37％。 图3燃料进口商在可再生能源政策框架方面还有进一步改进的空间 可再生能源不是灵丹妙药 对于能源进口国来说，可再生能源发展正在提高能源自给能力，但这并不会使它们防震，也不会解决其持续的经常账户赤字。能源价格冲击的幅度仍然很大。2022年价格上涨导致经常账户赤字中位数恶化，约占GDP的2%，尽管食品价格上涨当然也是罪魁祸首。此外，由于各种结构性问题和薄弱的政策制定，能源进口国经常持续存在双赤字(经常账户和预算)，即使在低油价时期，这种赤字仍然存在 。这反过来又使他们无法建立财务缓冲来保护他们免受石油的侵害。 与价格相关的流动性冲击。当然，经常账户赤字不能完全归因于不良政策。部分原因仅仅是由于大量能源进口国主要是新兴市场经济体，它们需要相对较高的资本货物进口才能投资于其经济潜力以赶上发达经济体。 为了更好地衡量能源转型对国家风险的影响，我们使用牛津经济学的全球经济模型进行了自己的情景分析。APS和NZE情景中设想的石油和天然气价格路径被强加到该模型上。首先，我们看看经常账户余额的变化，这是宏观经济失衡的主要驱动因素，然后是外债水平。在模型中可用的有限数量的能源进口国中，到2032年，即预测期限结束时 ，在两种能源转型情景中，所有国家的经常账户余额都显示出显着改善(图4)。在NZE场景中自然实现了最大的变化。 图4燃料进口商需要改善的外部平衡 尽管经常账户赤字在能源转型期间将大幅缩小，但在大多数情况下不会消除，至少在未来十年不会消除。积极的例外是像泰国这样的燃料进口国，它们目前经常账户赤字较低，甚至盈余很小，这通常是由于缓解因素，如工人汇款的强劲流入或强大的出口基础。然而，对他们中的大多数人来说，按国内生产总值计算，经常账户赤字大于燃料净进口份额。由于我们预计到2032年净燃料进口账单不会减少到零，预计部分赤字仍将存在。 对包括食品在内的其他商品的持续进口依赖也将推动这些赤字。 可再生能源发展的预期增长最初可能会导致经常账户赤字 ，因为与能源转型相关的资本货物进口需求增加，如太阳能电池板和风力涡轮机。该模型未包括根据IEA的能源转型情景对可再生能源容量进行更高投资的假设。然而，能源自给自足的额外改善最终将通过进一步减少未来的燃料进口来弥补自己的损失。 净零不是零国家风险 能源转型也不能解决能源进口国现有的债务问题。尽管从较低的石油和天然气价格和更大的能源自给自足中受益，但经常账户仍主要处于赤字状态，因此不会导致外部去杠杆化。此外，由于它们缺乏财务缓冲，对可再生能源的投资也必须主要由债务融资。 虽然该模型证实，能源转型不会推动能源进口国摆脱现有的债务问题，但它也表明，石油和天然气价格的下降趋势至少将有助于将外债稳定在GDP方面的当前水平。纳米比亚和突尼斯的这些水平很高，超过国内生产总值的70%，以及一些未包括在模型产出中的其他燃料进口国(图5)。泰国是少数几个没有受到持续双重赤字阻碍的能源进口国之一，因此将能够进一步减轻其已经有限的债务负担。由于经常持续的预算赤字，包括摩洛哥和毛里求斯在内的许多国家的公共债务也将保持高位，并继续超过国际货币基金组织对新兴市场经济体的关键门槛，即GDP的70％。 图5债务问题仍未解决 因此，能源转型可以通过降低能源进口成本，也许更重要的是，用国产可再生能源替代进口化石燃料，为依赖碳氢化合物进口的新兴市场经济体提供一些缓解。这将使能源进口国对全球能源价格冲击的敏感性降低。但是 ，它们的宏观经济失衡通常是根深蒂固的，如果不进行广泛的经济结构改革，就不会轻易消失。 NielsdeHoog，高级经济学家 niels.dehoog@atradius.com +31205532407 DanaBodnar,经济学家 dana.bodnar@atradius.com +31205533165 TheoSmid，高级经济师theo. smid@atradius.com +31205532169 2如果经常账户赤字足够低，为其融资一般不会推高外债比率，只要分母（GDP）增长较快。 免责声明 与Atradius联系在社交媒体上 本出版物仅供参考，不作为投资建议、法律建议或向任何读者推荐特定交易、投资或策略。读者必须就所提供的信息做出自己的独立决定，无论是商业决定还是其他决定 。虽然我们已尽一切努力确保本出版物中包含的信息是从可靠来源获得的，但Atradis对任何错误或遗漏，或使用此信息所获得的结果概不负责。本出版物中的所有信息均按“原样”提供，不保证完整性，准确性，及时性或从其使用中获得的结果，也不保证任何形式的明示或暗示。在任何情况下，Atradis，其相关合伙企业或公司，或其合伙人，代理人或雇员，对您或其他任何人因依赖本出版物中的信息而做出的任何决定或采取的任何行动，或任何机会的损失，都不承担任何责任。利润损失、生产损失、业务损失或间接损失、任何形式的特殊或类似损害，即使被告知此类损失或损害的可能性。 版权所有AtradiusN.V.2023 AtradiusN.V.DavidRicardostraat1-1066JS阿姆斯特丹Postbus8982-1006JD阿姆斯特丹 荷兰电话：+31 205539111