商品期货早班车

2023年12月18日 星期一 商品期货早班车招商期货 基本金属 招商评论 铜 周五铜价震荡运行。美联储三把手打击降息预期，美元指数大幅走强。中国11月社会消费品零售同比增速创半年新高，工业增加值同比增速创21个月新高。供应端，第一量子巴拿马项目停产和英美资源下调明年产量指引后，供应紧张预期明显，周度TC持续下滑来到69.5美金。华东华南平水铜现货升水20元和平水成交，现货进口亏损300元左右。国内back结构维持，精废价差2080元。操作上，虽然美联官员发言带来降息预期摆动，但影响有限。操作上，我们维持铜价逢低买入思路。仅供参考， 碳酸锂 广期所碳酸锂2401收101800元/吨，01持仓量-4547手，07持仓量-1701手。纯碱01合约偏强震荡收2667元/吨。SMM电池级碳酸锂现货价格-0.20至10.45万元/吨。现货-01价差走窄至0.27万元/吨，01-07价差走低至-0.28万元/吨。中线逻辑，我们认为当下碳酸锂期、现货市场对需求逻辑的交易在春节前已经相对充分，未来矿端供给将在主导锂定价，新增主要供给来自于澳洲、非洲的锂辉石，阿根廷的盐湖与国内的少量锂云母增、投产。矿端抵抗与出清是周期见底的必由之路，2024年预计锂价偏弱寻底，下限关注碳酸锂矿端90%、75%的供给成本分位线。短线交易维度，主力合约转向07，且持仓量仍有16万手，关注高波动风险。策略:短线观望，逢高抛空/套保。风险:海外矿山增、投产不及预期，价格高波动率风险。 铝 周五铝价继续拉涨。供应端，云南减产介绍，周度在产产能持平，关注内蒙新投进度，但新投产能十分有限。需求端，周度中间环节开工率小幅上行，尤其以特高压赶年底订单和汽车型材订单好转尤为明显。供应减少，需求企稳的情况下，周度铝锭去库7.8万吨，超市场预期，来到年底最低库存。华东华南现货贴水80元和升水40元成交，进口现货盈利80元左右，国内back结构维持。操作上，宏观微观共振明显，建议逢低买入。仅供参考。 镍与不锈钢 沪镍01合约偏强震荡收至132080元/吨，夜盘继续走强。据SMM数据，电解镍现货均价报133725元/吨，镍豆环比425元/吨至129625元/吨，进口镍现货对沪镍贴水-100元/吨，金川镍现货均升水3300元/吨。镍矿方面，菲律宾进口红土镍矿1.5%CIF环比持平-4.0至46.0美元/湿吨；镍铁方面，Ni8%-12%高镍铁均价环比-5.0至905.0点；新能源方面，电池级硫酸镍环比-150至26400元/吨；不锈钢价格，01合约偏强震荡收至13575元/吨，废不锈钢价格环比持平至9100元/吨，镍/不锈钢盘面比价基本走平。宏观层面，美联储鸽派的情绪继续发酵，风险资产表现较好，美股指创历史新高。消息面，四大航运巨头暂停红海运输，苏伊士运河面临关闭风险，关注事件后续发展。产业层面,需求表现偏淡仍是核心矛盾：国内12月锂电产业链排产继续偏弱，三元材料环比-5.0%，11月国内动力电池产/销环比+13.4%/+11.6%，预计春节前难看到需求大幅恢复。12月中国、印尼不锈钢排产一般,出口预计也偏弱。LME纯镍库存+222吨，库存显性化持续压制镍价。 锡 周五锡价偏弱运行。供应端暂无波澜。需求端，根据SMM调研，国内11月份样本企业锡焊料产量8949吨，较10月份环比增加8.72%，总样本开工率为89.94%，较10月份上升7.22个百分点，但十二月焊料开工率预期环比偏弱，主要是进入季节性淡季。可交割品牌现货升水200-800元。国内周度库存累库明显，累库1172吨，对价格形成打压。操作上，建议短期观望，中期维持逢低买入思路。仅供参考。 黑色产业 螺纹钢 钢材供需受天气、宏观影响边际略有走弱。螺纹需求稳定，出库水平维持，但后续需求或随全国大规模降温进一步下降；热卷去库速度维持较快，内需健康，海外价格稳中有升，出口利润维持。整体钢材需求短期将维持稳定。供应端钢厂利润持续被压缩，后续产量上行空间有限。短期供需尚可维持，但后续建材去库压力或边际增加。目前05材贴水偏低，05合约估值较高。宏观利多集中落地后市场情绪进一步改善空间有限，存在均值回归的动力。预计下周市场将偏弱震荡。操作上单边建议继续短线试空螺纹2405合约，套利建议焦 炭1/5正套头寸持有。 铁矿石 铁水产量继续边际下降，钢厂利润在第三轮焦炭提涨落地后进一步萎缩，或将推进钢厂季节性检修，后续铁矿需求或将继续回落。供应端扰动有限，矿山发货符合季节性。预计后续铁矿仍将垒库，垒库速度边际维持。铁矿供需维持同比略偏强，边际显著转弱。宏观利多集中落地后市场情绪进一步改善空间有限，存在均值回归的动力。预计下周市场将偏弱震荡。操作上单边建议观望为主，套利建议焦炭1/5正套持有。 农产品市场 招商评论 豆粕 上周五CBOT大豆变动不大。供应端，巴西播种进入尾声，而阿根廷播种顺利，后期焦点在博弈产量。需求端，短期周度出口数据不错，及压榨需求亦不错。整体来看，当下产区天气整体不错，重心下移。后期核心在南美产量博弈，关注南美天气。国内市场，整体单边跟随外盘。观点仅供参考！ 玉米 上周五c2405合约延续跌势。新作增产，新粮逐步上市，现货供应充足。目前下游观望情绪浓厚，贸易商收购心态谨慎，深加工库存回升，养殖端亏损，饲料企业维持低库存，随用随买，建库意愿不强，供强需弱，12月集中上量，现货仍有考验，玉米期价预计偏弱运行。观点仅供参考。 油脂 短期国际油脂偏弱，交易弱现实。供应端,国际棕榈近端宽松，但步入季节性减产，符合季节性；而需求端，ITS数据显示12月1-10马棕出口环比-7.4%。阶段性来看，国际棕榈整体呈现供需双弱，短期偏弱，后期或偏震荡。而国内油脂整体宽松，单边跟外盘。观点仅供参考！ 白糖 2023/24榨季，国内供应边际明显改善，国内恢复性增产，四季度糖源依赖于国产糖，四季度至明年一季度，配额外进口需求并不强烈。在明年下半年需要进口糖补充时，内外价差有修复的需求。明年内外价差收敛依赖于原糖下行，给出配额外进口利润空间。整体来说，国内趋势跟随外盘重心下移，国内外牛熊转市，郑糖区间预估5900-6800之间。风险点：印度出口、国内现货 鸡蛋 上周五jd2402再创新低，周末蛋价延续跌势。短期供应充足，食品厂备货需求偏弱，中间贸易商拿货节奏放慢，流通环节以清库为主，市场走货不快，销量被动回升，量增价跌，产区因降雪外运减少但销区库存压力仍较大，蛋价承压。中期来看，伴随着产能逐步上升，饲料成本下降，需求下滑，蛋价仍将偏弱运行。观点仅供参考。 生猪 上周五lh2403合约窄幅震荡。周末现货价格有所走弱。12月生猪出栏预计继续增加，供应端压力仍然较大。全国降温刺激腌腊需求增加，冬至临近，需求增加对猪价将有一定支撑，短期猪价预计偏强运行。但我们也需要注意到屠宰量及鲜销率回升同时，冻品库容仍反季节性累积，显示需求端承接力度不足，一旦需求转弱，猪价仍将承压。观点仅供参考。 苹果 23/24季苹果增产不增质。主产区基本完成入库，入库量高于去年同期，但低优果率情况依然存在，支撑期货价格。冬季苹果进入季节性卖压，橘子等替代品今年价低量多，形成挤兑。短期内苹果震荡偏弱。关注消费情况。关注年前果农出货积极性 能源化工 招商评论 LLDPE 上周五lldpe主力合约小幅反弹。华北低价现货8085元/吨，01基差盘面减少50，基差走弱，成交一般。近期海外美金价格持稳，进口窗口关闭。供给端：近期国产供应持稳，进口小幅倒挂导致进口增量回升但力度不大，后期总体供应环比回升，但压力尚可。明年上半年由于没有新增产能投放，导致供应增量放缓。短期关注巴拉马运力紧缺导致乙烷进口减少引发的乙烷装置降负荷。需求端：下游农地膜旺季淡季，总开工率延续环比小幅下降，同比仍处于历年正常偏低水平。策略：明年上半年pe全球产能投放减少，供应压力缓解，中长期单边逢低做多为主及05合约买塑料空pp持有。短期上游库存去化，产业链库存中性，人民币升值导致进口窗口下移，供增需减，短期震荡为主，往上受制于进口窗口压制。观点仅供参考。风险点：1，地缘政治发酵；2，海外需求情况；3，下游订单情况；4新装置投放情况 欧线 本周SCFI收1093.5点，SCFI欧线收1029点涨11.24%，地中海线涨13.12%；美西涨8.99%、美东 涨14.91%。（现货）欧线长协谈进行时，船东继续大幅挺价营造集运市场火热氛围，海运费将从12月初一直拉升到1月初。本周SCFI已经站上千点，现货SCFIS点位预计在本月月底也一同站上千点。随着春节临近，出货量开始回暖，叠加巴以冲突对苏伊士运河的扰动，船东可能借机继续拉升1月海运费。预计春节前海运费将维持震荡上扬走势。（期货）受船东连续涨价影响，欧线各合约均呈现偏强上攻形态。短期看（春节前），货量回升配合中东局势对供给的压缩，欧线期货将跟随现货涨价继续偏强震荡上扬；长期看（春节后），欧洲经济仍在筑底回暖中。欧洲经济或无法较快复苏维持节后高位海运费，未来期现运费或终将双回落。综上，短线或继续偏强宽幅震荡上扬，长线或将回落，但投资者需时刻关注巴以冲突对供给端产生扰动的持续性。 PVC 美联储12月议息会议如期按兵不动，2024年或降息75个基点。原油大跌，PVC底部震荡，华东价格5700，华南5800左右，期现商报价V01-120，供应端还在高位，上游开工率81%，气温降低PVC下游需求逐步减弱，样本下游开工率40%，进入冬季消费淡季。电石法PVC上游亏损，乙烯法还有150利润，社会库存39.21万吨，较上一期减少0.38%,同比增加64.06%。宏观预期有所好转，但PVC基本面偏弱，建议逢高保值 PTA 美联储态度转变为何时降息，原油价格反弹，成本端PX开工上升至历史高位，供应增加，中金四季度存检修计划。海外方面短流程效益修复，装置负荷提升，预计进口维持高位。供应端PTA受交割影响短期流动性偏紧，但随着装置提负及新装置贡献产量，中期供应压力仍较大。需求端聚酯工厂开工负荷在90%附近，聚酯工厂累库，库存处于历史高位水平。新订单跟进不足，下游加弹、织机负荷下降，终端的原料备货集中在5-10天，偏高备货在一个月左右。综合来看PX和PTA均处于累库状态；交易维度：近端PXN价差已压缩至低位，往下空间较小可逐步止盈，PTA负荷维持叠加新装置投产，中期供应压力较大，建议逢高沽空加工费。风险点：需求超预期；装置检修情况；新产能投产进度。 玻璃 玻璃全国均价继续下行，库存下降。供应端高供应高利润，本周玻璃日融量17.25万吨，冷修2条产线。库存继续下降，玻璃厂库存2946万重量箱，较上周四库存下降185万重量箱，降幅5.91%，库存环比降幅收窄9.65个百分点，库存天数约14.14天，较上周减少1.06天。现货全国均价下行4元/吨，北方价格下调，华东华南价格坚挺，华北1716，华东2040，华南2060，华中1950，近期产销有所转弱。目前处于需求淡季，宏观预期难以证伪，建议观望 纯碱 库存下降，远兴能源三线逐步投产，昆仑、发投碱减量、盐湖生产恢复正常。库存继续下降，纯碱上游总库存34.10万吨，环比下降2.60万吨，下降7.08%。上游供应端整体开工率86%，下游需求光伏玻璃价格尚可，纯碱价格华北2950，华中地区2950。虽然有产能增加的预期，但近端几套大装置的减产会加大波动，建议观望 PP 上周五pp主力合约小幅反弹。华东PP现货7450元/吨，基差01盘面减50，基差走弱，成交一般。海外美金价格持稳，进口窗口关闭，出口窗口关闭。供给端：新装置量产，但pdh装置亏损导致意外检修增多，进出口窗口关闭，短期总供应压力有所缓解。明年上半年仍是扩产大周期，供需矛盾大。短期关注巴拉马运力紧张什么时候缓解。需求端：下游需求总体开工率环比小幅下降，但同比仍处于历年正常偏低水平。策略：中期行业仍处于扩产周期，供需矛盾大，逢高做空利润（mto/pdh)仍是主线。短期上游库存去化放缓，产业链库存中性，新增三套装置量产，供应压力加大，但边际产能pdh都处于大幅亏