破产调整回到大流行前的水平

破产继续调整到大流行前的水平 Atradius经济研究-2023年9月 Summary 2023年，破产的增加继续加速，随后在2024年出现了更温和的增长。 2023年，这一增长是由大流行后的正常化和僵尸公司的破产推动的。更少的政府支持以及更严格的贷款条件为全球企业创造了一个充满挑战的环境。我们预计香港（68％），荷兰（52％），美国（51％），韩国（45％）和意大利（45％）的企业倒闭率上升最快，因为所有这些市场都尚未恢复正常。 到2024年，我们仍然看到全球破产的增加，主要是由少数市场推动的，这些市场在Covid后的调整较晚开始或尚未开始或已经开始。我们预计新加坡（49％），波兰（43％），意大利（42％），荷兰（39％）和美国（35％）的增长最快。尽管如此，对于大多数市场而言，破产水平趋于稳定。 已经于2022年启动的破产调整进程将在2023年继续加速。逐步取消财政支持措施和取消对破产立法的临时修改对破产水平产生了影响。在2022年全球增长 9%之后，我们预计2023年增长34%。我们看到所有地区的破产都在上升，北美的增长相对强劲，而欧洲的增长则较为温和。每个地区的大多数国家预计今年的破产人数将上升。在2024年，情况更加复杂。虽然我们仍然预计大多数市场都会增长，但增幅低于2023年。在全球范围内，我们预测2024年的破产比 2023年增加19%。到2024年底。 与大流行前的水平相比，破产预计将或多或少正常化。 经济弹性让位于阴云密布的前景 随着过去的货币紧缩和中国经济放缓的影响，世界经济正在逐渐失去动力。我们现在预测今年世界GDP将增长2.5%。前瞻性情绪指标表明，2023年下半年将出现更明显的放缓。在大流行后的需求过剩的背景下，全球服务业PMI一直在飙升，8月份已经连续第三个月下降。通胀压力正在缓解，但现在宣布通胀胜利还为时过早。包括欧洲和美国在内的主要央行预计将维持政策利率。 目前的水平一直到2024年。对于2024年，我们预计2.0%的增长率会略低。 从历史标准来看，新兴市场的增长可能仍然疲弱。我们预计，由于外部需求疲软和全球融资条件收紧，今年GDP增长将保持在较低水平，分别为4.0%和2024年的3.7%。标题下的数字是巨大的异质性。新兴亚洲仍然是今年增长最快的地区（5.2%）。我们预测中国GDP将增长5.1%，高于六个月前的预期，因为提前放弃Covid封锁导致重新开放过程中私人消费的提前负担。但消费对2023年第二季度GDP增长的贡献要少得多。此外，整个房地产行业的疲软仍然存在，对经济的其他部门产生了负面的溢出效应。这将使GDP增长放缓至2024年（4.6％）。在东欧 ，前景继续由俄罗斯-乌克兰战争主导。尽管西方实施了大规模制裁，但俄罗斯仍然能够出口大量石油，这支撑了经济增长。预计2023年GDP增长率为2.4%，2024年为1.2%。在土耳其，新政府显示出愿意朝着更正统的政策制定迈进。自总统选举以来，里拉贬值至历史新低。虽然在短期内助长了通货膨胀，但这也是部分好消息，因为它表明当局愿意使该货币更符合其基本价值。 发达经济体的增长率在2023年仅为1.4%，随后在2024 年为0.6%。在稳健的消费者支出和紧张的劳动力市场的推动下，美国经济在第二季度以稳健的速度增长。然而，我们预计增长放缓将继续，第四季度和2024年第一季度将出现温和衰退。经济低迷将受到央行政策加息 、贷款条件收紧和高通胀的影响，导致消费者和企业削减支出和投资。在欧元区，GDP在第二季度增长了0.3 ％，但这一增长的一半左右是由爱尔兰的反弹推动的，这是由于影响GDP数据的跨国公司的交易。我们认为 ，由于全球经济增长放缓，制造业持续疲软和外部需求疲软，欧元区的经济活动将在2023年下半年受到抑制 。我们预测2023年（0.5%）和2024年（0.9%）的增长相对低迷。 各国央行的政策紧缩在2023年3月造成了短暂的银行业恐慌，导致瑞士信贷被迫收购瑞士信贷和 几家美国地区性银行破产。对银行业的担忧已经平息 ，但央行紧缩政策正在通过金融体系过滤，导致贷款标准收紧。美国和欧洲的银行贷款调查显示，银行在2023年第二季度大幅限制获得信贷，预计未来几个月将继续这样做。发达市场金融状况的收紧也对新兴市场产生溢出效应。自美联储开始加息以来，几个新兴市场经历了货币的大幅贬值。在财政方面，主要发达经济体的整体财政状况继续是扩张性的，公共汽车的扩张性低于大流行期间。一些国家采取了一揽子支持措施来应对能源价格上涨的负面影响，这为经济增长提供了一些支持。然而，随着能源价格下跌，这样的财政刺激将不再必要。我们预计发达和新兴经济体将在2024年进行财政调整。 破产继续调整到大流行前的水平 随着大流行支持方案和破产合法化的临时变化被取消 ，2022年全球破产数量增加了9%。图表1给出了 2023年迄今相对于2019年的破产指数。高于100的值表明破产水平高于(大流行前)2019年的水平。低于100的值意味着破产水平仍低于2019年的水平。 图表1：2023年迄今相对于大流行前情况的破产水平 从图表1中可以清楚地看出，2023年第二季度的平均 破产水平已经高于2019年的水平。灰色区域(90-10百分位数)表明破产水平在各国之间的差异仍然很大。一些市场远高于大流行前的水平，而另一些市场仍在调整过程中。我们认为，如果指数已经完全恢复到“正常”的市场 价值至少为95％。根据一些数据变化（见方框1） ，目前29个观察到的市场中有17个已经完全恢复正常，甚至超过了大流行前的破产水平。六个月前，12个市场就是这种情况。因此，目前只有少数市场仍在恢复正常的调整。 与2019年同期相比，2023年可用的已实现数据已经显示出相对较高的破产水平的国家是土耳其，韩国，英国，瑞士和芬兰。其中一些国家有特殊的经济问题 方框1数据更改 与我们的2023年3月破产预测报告相比，在这个版本中，我们对标题破产计数的基础数据进行了一些更改新西兰、西班牙and韩国 。 For韩国，我们之前使用韩国银行报告的商业票据违约数量作为“耻辱票据比率”发布的一部分。这个来源的一个问题是，它只捕获了 一个狭义的违约定义，因为商业票据只被大公司使用。另一个问题是，违约以及基础清算票据有明显的下降趋势，这表明该工具的使用正在减少。因此，我们决定用韩国最高法院报告的破产申请代替不兑现的票据比率系列。后一系列的优点是，它的范围更广，符合我们在其他市场使用的破产定义。此外，该系列的动态符合我们的预期，2021年违约数量有所减少，这可以归因于Covid政府的干预和2023年的正常化。 For新西兰，我们注意到，我们用作破产标题系列的系列与个人破产有关，我们的来源，官方受让人办公室，只处理全部破产案件的一部分。因此，我们决定使用新西兰公司登记册报告的公司破产作为来源 ，该公司记录了所有被清算，接管和自愿管理的破产。 For西班牙我们发现，从2022Q4开始的立法变更影响了我们的消息来源西班牙房地产和商业注册官官方学院报告的破产统计数据的连续性。更具体地说，从2022Q4开始的统计数据无法再区分有商业 活动的人和没有商业活动的人。因此，我们决定从我们的标题汇总中剔除个人破产。这意味着重要的历史修订，因为商业活动的人在我们的标题破产中占有重要份额（2022Q3为28％）。 与之前的《破产预测》报告相比，另一个变化是，我们决定停止发布关于俄罗斯破产。俄罗斯的经济形势非常不可预测，甚至在与乌克兰发生冲突之前，我们就对数据的可靠性有所怀疑。 。例如，在土耳其，经济正遭受高通胀、里拉贬值和高公司债务的困扰。对于韩国来说，高公司债务加上较高的利率似乎是罪魁祸首。在英国，破产的增加可以归因于政府支持措施的结束和自英国脱欧以来的疲弱经济复苏。在瑞士，这也归因于政府支持的中断以及相关的僵尸公司破产。僵尸公司被定义为在大流行中幸存下来但在正常时期会违约的公司。由于政府措施已经逆转，预计这些公司中的一部分仍将破产。 相对于大流行前，破产人数相对较低的国家是新加坡、波兰、意大利、美国和荷兰。我们的解释是，对于这些国家来说，电晕支持措施有效地增加了公司的流动性。我们认为，在逐步取消政府支持措施后，这些现金缓冲立即防止了破产的增加。因此，相对于大流行前，这些国家的破产水平仍然很低。 2023年全年展望：几乎每个市场的破产情况都在增加 我们现在转向我们对2023年和2024年的破产预测 ，该预测以同比百分比变化给出(例如。Procedre2023年与2022年相比）。在全球范围内，我们预测2023年的破产率同比增长34%（图表2 ）。在区域一级，我们预计北美的破产将相对强劲增长（49％），这主要是由美国推动的。对于欧洲，我们预计18％的增长幅度较小，因为与其他地区相比，欧洲的破产正常化进程更加先进。亚太地区预计增长37%。2024年，北美仍然是破产增长率最高的地区（33%），而其他地区的发展则较为平稳。 按地区划分的破产情况，同比增长% 60 40 20 0 -20 -40 201920202021202220232024 Europe亚洲太平洋北America 其他世界 来源：Atradius 图表2：各地区破产发展情况 图表3显示了我们在国家一级对2023年和2024年的 破产预测。在2023-2024年期间，市场按照累计破产增长的顺序排列。2023年破产增长率最高的是香港、荷兰、美国、韩国和意大利。对于荷兰、美国和意大利来说，2023年初的破产率相对较低，预计2023年的破产增长主要是由调整回到大流行前的水平推动的。对于韩国和香港来说，2022年破产的增加已经在顺利进行。在香港，2023年仍有一些恢复正常，但僵尸公司破产也有明显的上行效应。对于韩国来说，去年已经出现的增长在2023年上半年继续 ，这推动了全年的破产增长。 还有一些市场在2023年破产增长相对较低或为负。 我们预计2023年破产人数将减少的国家是西班牙，南非，瑞士和捷克共和国。在西班牙，瑞士和捷克共和国，整个2022年的破产水平已经上升到正常水平 以上，部分原因是僵尸公司假定的破产。到2023年 ，我们预测会下降，从而使破产水平更接近正常水平 。对于南非，我们看到2023年上半年的破产减少，考虑到充满挑战的经济形势，这有点难以解释。我们预计破产增长相对温和的国家包括几个欧洲国家，这些国家的破产在2022年已经正常化，包括丹麦，比利时和奥地利。 图表3预测2023年几个市场和2024年较小程度的破产增加 2023年和2024年破产增长预测，%y-o-y 瑞士西班牙南非丹麦 捷克共和国 罗马尼亚 爱尔兰巴西比利时土耳其芬兰奥地 利韩国瑞典英国加拿大澳 大利亚德国新西 兰日本挪 威葡萄牙波兰法国香港美国 意大 利荷兰新加坡 2024 2023 -20020406080 来源：Atradius 图4显示了另一个方面的破产发展。破产矩阵的纵轴显 示了2023年与2022年相比破产的同比预期变化。如果增长高于10％，则将破产增长视为“恶化”，如果增长在-10％至+10％之间，则为“稳定”，如果低于-10 ％，则为“改善”。横轴显示2023年与2019年相比的破产水平。 这给人留下了更好的印象，即当前的破产水平与大流行前的水平相比。如果2023年预计将高于2019年水平的105%，我们将这一水平确定为“高”，如果在95%至105%之间，则为“平均”，如果低于95%，则为“低”。 有几个国家的破产情况稳定。Procedres.2023年破产变化在-10%至+10%之间的国家。这些国家包括比利时、奥地利、西班牙、联合王国、瑞士和丹麦。在这些国家中，英国是一个有趣的市场，因为破产水平相对较高：是大流行前水平的140%。然而，大多数国家在2023年看到破产趋势恶化，尽管与大流行前相比的水平通常仍然“较低”。 法国和瑞典是两个处境更加令人担忧的国家，因为2023年的情况正在“恶化”，