研究所晨会观点精萃

投资咨询业务资格：证监许可[2011]1771号 东海研究 研究所晨会观点精萃 2023年12月19日研究所晨会观点精萃 分析师贾利军 从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68757181 邮箱：jialj@qh168.com.cn明道雨 从业资格证号：F03092124投资咨询证号：Z0018827电话：021-68758120 邮箱：mingdy@qh168.com.cn刘慧峰 从业资格证号：F3033924投资咨询证号：Z0013026电话：021-68757089 邮箱：Liuhf@qh168.com.cn杨磊 从业资格证号：F03099217投资咨询证号：Z0018823电话：021-68758820 邮箱：yangl@qh168.com.cn刘兵 从业资格证号：F03091165投资咨询证号：Z0019876联系电话：021-68757827 邮箱：liub@qh168.com.cn王亦路 从业资格证号：F03089928投资咨询证号：Z0019740电话：021-68757827 邮箱：wangyil@qh168.com.cn 宏观金融：美联储官员继续释放鹰派信号，美债收益率和美元走高 【宏观】海外方面，美联储官员继续打击市场乐观预期，受此影响，美债收益率和美元继续走高，全球风险偏好小幅升温。国内方面，目前国内经济复苏整体放缓，对国内风险偏好有一定的压制。总体而言，目前国内宏观乐观情绪有所降温。资产上：股指短期震荡，维持谨慎观望。国债维持谨慎偏多。商品板块来看，黑色短期震荡，短期谨慎观望；有色短期震荡反弹，维持谨慎偏多；能化短期震荡反弹，谨慎观望；贵金属短期震荡，谨慎观望。 【股指】在景点旅游、半导体等板块的拖累下，国内股市继续下跌。基本面上，目前国内经济复苏整体放缓，市场情绪低迷，国内风险偏好继续降温。操作方面，短期观望。 【国债】上周MLF大幅增量续作8000亿元，资金面边际改善。11月经济数据显示强供给弱需求，中央经济工作会议对货币政策使用表述偏积极，宏观基本面情况总体仍有利。鉴于前期利率累计下行幅度已较大，短期内或维持震荡。 有色金属：美联储又有官员打压降息预期，有色板块整体承压 【铜】克利夫兰联储主席、芝加哥联储主席、旧金山联储主席给近日市场的积极降息预期灭火，打压降息预期。消费淡季，新订单减少，精铜杆开工率下降，电解铜消费偏弱，下游观望情绪明显，昨日现货成交一般，刚需拿货为主。电解铜12月产量或改善但幅度有限。国内社库仍紧，昨日全国主流地区铜社库6.33万吨。海外铜矿扰动，过剩预期向短缺切换。美联储官员打压降息预期，铜承压，观望，但铜矿扰动、库存偏紧，后市预计仍偏强，等待做多机会。 【镍】下游需求弱，电池级硫酸镍价格承压，外采原料产电积镍利润好转，盈利驱动下12月国内纯镍产量预计仍处高位。国内镍铁厂亏损，镍矿承压，但镍铁价逐渐逼近印尼成本，继续下行空间暂时有限，钢厂采购压价心态减弱，镍铁成交尚可，镍铁价格在910元/镍附近。但镍元素整体过剩未改，纯镍继续累库，加之降息预期被打压，镍再次走弱，关注逢高做空机会。 【不锈钢】消费淡季，下游刚需按需采购，整体偏淡。钢厂即期生产利润较薄，12月钢厂产量预计环比持平。镍铁价逐渐逼近印尼成本，继续下行空间暂时有 限，钢厂采购压价心态减弱，镍铁成交尚可，镍铁价格在910元/镍附近。贸易 商出货积极，价格调整下上周社库继续减少。镍铁成本支撑和宏观带动下不锈钢近期企稳，但镍元素过剩压力仍将拖累不锈钢向上空间，加之美联储官员打压降息预期，不锈钢预计重新走弱，关注逢高做空机会。 【碳酸锂】上周交割厂库和仓库扩容，昨日碳酸锂仓单继续增加，现货过剩压力下后期仓单预计继续累积，交割担忧缓释，月差偏弱，盘面博弈渐重回基本面。电芯去库压力向上游传导，正极厂对原料碳酸锂散单采购意愿低迷，上游出货压力仍大，碳酸锂上下游库存仍高，上周样本库存周环比累库。碳酸锂过剩压力短期难改，仓单逐渐增加，反弹做空。 【铝】供应端方面短期进入平稳运行期，需警惕极端天气与采暖限电对电解铝运行产能带来的减产风险。市场焦点关注消费表现上，季节性淡季比较明显。国内铝锭运输延迟及下游补库积极两方面带动国内铝社会库存大幅降库，库存绝对值跌破50万吨。在供应仍存扰动及入库有限情况下，后续大概率库存水平将处于低位。短期铝价或维持弱势震荡为主，同时库存持续去化且周期底部给予铝价一定支撑。 【锌】近期海外矿端减产事件频出，供应收紧，加强了锌的底部支撑。锌精矿加工费不断下调，矿石供应逐步偏紧，即便是在精炼锌高产和进口的补充下，库存仍然维持去化，当前需求韧性大，年底前的小旺季仍存。受美联储降息预期提振，市场宏观情绪较好，沪锌震荡运行。 【锡】供应端，缅甸佤邦矿山复产谈判仍在进行中，具体复产时间仍未确定；12月来自于缅甸的矿山进口量仍维持在相对高位；国内炼厂或在淡季进行常规的检修减产，锡锭进口窗口打开，供应。需求端，电子产品和光伏对焊料的需求转弱；锡化工和铅酸电池需求维持在较高水平，镀锡板维持淡季弱需求。沪锡价格或在宏观预期和弱基本面下震荡偏弱运行。 【工业硅】上周期市仓单重新注册，期价下行压力较大。基本面上，西南地区进入枯水季后电价上升，新疆地区硅煤价格上升，成本端有所提振，现货价格维持稳定，产量高位有所减少，需求表现一般。期价贴水现货，贴水高价地区成本，估值已较低，后市主要逻辑或为成本支撑，期价震荡走势为主。 【黄金/白银】美联储按兵不动，议息会议释放信号偏鸽，短期贵金属价格偏强。盘面来看，AU2402在470元/克、AG2402在5800元/千克支撑较好。长期来看，美联储货币政策转宽松、美国财政赤字问题、央行购金持续或继续利好金价，维持偏多思路。 黑色金属：供需双降，钢材现货市场走势偏弱 【钢材】今日，国内钢材现货价格延续弱势，盘面走势则有所企稳，市场成交量 小幅回升。钢材市场供需两端均有所收紧，钢厂盈利收窄导致减产幅度加大，特别是铁水产量降幅有所加快，且随着焦炭第四轮的提涨以及雨雪天气导致焦煤价格的上涨均可能会进一步压缩钢厂利润。需求方面，现实需求整体偏弱，5大品种成材库存累积，特别是螺纹钢库存连续三周环比回升。另外，下旬开始钢厂陆续密集�冬储政策，围绕冬储定价也由此展开。钢材市场短期建议关注逢低买入机会 【铁矿石】铁矿石期现货价格走势继续偏弱。高炉检修力度加大，铁水产量下降趋势继续延续。但也需要注意原料端最近高位运行，钢厂利润空间有可能会被持续挤压，钢厂对铁矿石的需求仍有下降可能性在。供应方面，外矿发货量小幅回升，到港量环比也有明显回升。考虑年终冲量因素影响，未来两周港口或继续延续累库。同时，130美元以上的铁矿石价格，政策监管风险一直存在。铁矿石盘面短期仍偏弱。 【焦炭/焦煤】观点：逢低做多。焦炭第三轮提涨全面落地，第四轮提涨开启，暂未落地。供应方面，上周洗煤厂开工上升，焦企开工下滑，供应端边际增加；需求方面，上周日均铁水产量继续下滑，边际需求减少，钢厂开工率下滑主动减产。短期宏观利多出尽叠加产业端供需边际宽松，煤焦宽幅震荡，长期来看，煤焦有冬储补库仍然存在，明年一季度两会预期，安监持续，煤炭供应难有大的增加，并且煤焦库存低位水平，价格弹性较大，煤焦长线仍是多配品种，可逢低做多。风险提示：需求大幅减少，供应大幅增加。 能源化工：油轮商船纷纷避开红海地区，油价升至2周新高 【原油】随着红海的商船遇袭事件愈发频繁，越来越多的石油和油轮公司开始避开该地区。BP表示将暂停所有油轮穿越红海，EquinorASA表示正在指示船只绕行该地区，大型船东EuronavNV也处于安全担忧命令旗下船舶避开该水域。大约87%-10%的全球原油途径红海，大部分流向印度，中国和俄罗斯，所以近期的过剩部分受到了供应扰动的削弱影响。 【沥青】需求在时间临近年底，且近期降温降雪天气下进一步走弱，加上成本端原油价格支撑一般，盘面相对偏弱。炼厂冬储继续放量，价格仍然维持在3400-3450左右，市场接受程度仍然偏低。不过12月排产也相应下降，库存维持低位压力不大。短期原油没有重大波动的情况下，沥青盘面更大概率将维持区间震荡。 【PTA】终端产销继续小幅走弱，但下游低价接货意愿仍然存在。不过随着上游走弱让渡较多利润，PTA厂家开工仍然偏高，12月过剩无法改变。叠加资金近期增加了对PTA的空配，导致盘面一度破位。随着年底下游厂家开工仍有下行风险，后期PTA仍有较大压力。 【乙二醇】价在冬储补库预期下存在利多预期，安监持续，供应也男友大幅增加，叠加近期北方寒潮下需求大增，成本扰动仍然是煤化工的变动大头，乙二醇近期价格触底，回升虽幅度有限，但区间震荡特征更加明显。 【甲醇】内地检修回归短期集中，但西南天然气装置计划陆续停车，内地需求虽有走弱但库存无明显上涨。港口近期需求较稳定，出现进口短期较少，港口压力下降。01合约即将换月，价格预计震荡为主，05合约短期受宏观和市场情绪影响略弱，但1月内外限气影响下，下跌空间有限。卖看跌期权或震荡区间低位试多。 【聚丙烯】原油价格下跌，PP成本利润修复，仍亏损，估值中性偏高。下游开工略有下降，订单情况不佳，企业观望为主，BOPP有阶段性补库行为，对行情有一定支撑。下周供应小幅收窄，无新增投产，暂缓压力。但仍不改供强需弱格局。 【塑料】下周部分装置重启，供应存量增加，下游农膜需求回落明显，其他也有走弱迹象，价格预计承压。汇率下跌，利空塑料，关注进口情况。 【玻璃】近来原片厂去库形势较好，整体库存中性稍低水平，华北及华中地区库存低位，短期现货驱动向上。长期来看，明年地产竣工增速或放缓，玻璃需求增长或有限，长期价格走势谨慎乐观看待。技术面来看近期期价调整，多头趋势减弱。目前主力合约成本区间内，估值不高，期价大体正向市场结构。综合来看，短期建议观望或尝试1-5正套。 【纯碱】近来周度产量有所增加，但碱厂重碱库存继续维持低位，短期现货驱动向上，但下游接受程度不高。长期来看，明年光伏与浮法玻璃产量增速或放缓，纯碱需求增长或有限，且供应端仍有大产能投产，长期价格走势偏弱看待。技术面来看近期期价调整，多头趋势减弱。目前主力合约估值在当前成本下已计入较可观利润，估值中性，短期内建议观望等待空单介入机会。 农产品：腌腊需求高峰来临叠加气温下降，生猪或迎来短期现货上涨行情 【美豆】未来两周南美天气升水外溢压力增加，美豆压榨且美豆油库存高均超市场预期，后期出口性价比也在逐渐降低，美豆供需面偏弱及宏观资金风险偏好牵制价格反弹。 【豆粕】供应上大豆及豆粕库存高位，油厂开机恢复也不及预期；需求整体随着养殖端出栏增多而在降低，短期雨雪天气导致下游的局部补库行情支撑不足。12月供需错配压力下豆粕回调行情仍将延续。关注M05@3350支撑。 【菜粕】菜籽到港预期充足，近端供应宽松预期继续施压，菜粕水产旺季结束，需求也在边际减少，供需面暂没有利好支撑，豆菜价差持续低位也缺乏修复驱动。 【豆油】豆油目前节前备货尚未完全启动，市场走货一般，基差维持震荡，库存受开机不足影响，增库压力暂缓。 【棕榈油】马棕供需矛盾切换，支撑将逐步增强，但受美豆油及能源价格拖累偏弱。同时国内供需面压力仍存，受成本支撑减弱，短期回测长周期支撑行情为主。 【菜油】后期在节日消费窗口，菜油需求边际增量或强于的豆油的预期不变，菜豆05回缩至500以内之后，长线正套可继续陆续建仓。 【玉米】东北产区基层售粮进度环比加速，贸易端维持观望，市场流通粮源增加。需求方库存高企，买货谨慎。整体供应宽松格局不改，悲观情绪蔓延，下方仍有空间。警惕元旦前农户集中变现所导致的卖压。 【生猪】临近冬至北方地区备货高峰，猪价稳中有涨；南方气温大幅下降，腌腊需求高峰来临，然而养殖户标猪供应量比较充沛，冬季也易出现扎堆出栏的现象，价格反而较弱。短期内季节性需求持续，价格或维持上行。 重要声明 本报告由东海期货有限责任公司研究所团队完成，报告中信息均