棉花周报：资金博弈规模降低 市场静候新矛盾

资金博弈规模降低市场静候新矛盾 观点逻辑 虽然国内市场皮棉整体供应宽松，然而期货上郑棉却出现了较大买盘，市场的信心在过去3个月的几轮猛跌后逐渐修复。 然而，要说熊牛转换则言之尚早。从产业链终端的服装业来看消费和出口依旧疲软，纺织企业订单仍旧以刚需单为主，且利润恢复缓慢，库存依旧偏高，纯棉纱难以卖出好价钱。 总的来说，郑棉上周呈震荡走势，资金多空博弈激烈水平降低，持仓量成交量整体下滑。市场参与者正等待新的基本面矛盾出现，但短期内震荡格局或难被打破。下游纺织企业订单依旧不足，服装业亏损严重，消费整体向下。 综上，基本面棉花仍然利空大于利多，但技术上存在超跌现象。因此，我们对本周棉价持中性看法。 操作建议 农保持观望 产风险提示 品1、经济复苏迅速。2、全球棉花产量过低。3、消费预期走强。4、PMI等宏观指标改善 组 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 棉花周报 2023年12月17日 中财期货农产品组 胡逾之（F03088707，Z0019564） hyz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 一、本周策略关注 图1：棉花现货价（元）图2：棉花基差（元） 24000 22000 20000 18000 3200 月10 月11 月12 月1 月2 月3 月4 月5 月6 月7 月8 月 2200 1200 16000 14000 12000 200 9 -800 -1800 10000 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 2019/202020/212021/222022/232023/24 -2800 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 二、海外棉花基本面概览 美国2号棉花期货周五收于低位20点左右，但仍处于58-115点的红色区间。3月合约在 -147点至+54点之间波动200点。3月合约本周净上涨2美分。每日期货交易限制将扩大到每 磅4美分(400点)，因为价格回到80美分以上。美国农业部将平均现金价格定为每磅77美分。 每周交易商承诺报告显示，在截至2015年12月的一周内，管理货币基金作为棉花买家。 这使得该集团的净多头头寸增加了1534份，至2229份。商业棉花套期保值者为2.9万份合约 增加了空头套期保值，净空头为41204份合约。 图3：全球棉花供需图4：中国棉花供需 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 美国农业部的月度数据使棉花产量减少了18磅/英亩，至765磅/英亩，这是自2003年以 来的最低水平，尽管与2015年相似。净供应量减少31万包至1278万包。美国农业部将国内 使用量减少了15万包，并降低了未计算线，净收紧10万包，执行310万包。在世界舞台上， WAOB显示棉花产量减少54万包，库存增加90万包，达到8240万包。美国农业部将中国的进 口量增加了50万，达到1100万。 9%，比平均水平低17%。美国农业协会每周更新的数据显示，本周分类了992170包，整个产季 的分类总量为880.5万包。 NASSCottonGinnings的报告显示，截至去年12月，棉花产量为848.1万包，比去年低 美国农业部每周棉花市场评论显示，本周现货成交60,915包，均价为75.86美分。这使得本季的现金销售总额达到261,362包，而上一季为108.7万包。7月12日的colookA指数为 89.95美分。本周AWP下降了55个点，至63.63美分/磅。ICE库存显示12月7日为6186包。 图5：美国棉花供需图6：印度棉花供需 图7：美国陆地棉出口当周值图8：美国陆地棉出口累计值 14,000,000 12,000,000 10,000,000 8,000,000 6,000,000 4,000,000 2,000,000 0 1,400,000 1,200,000 1,000,000 800,000 600,000 400,000 200,000 0 16,000,000 2018/192019/202020/212021/222022/232018/192019/202020/212021/222022/23 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 三、国内棉花供需情况 3.1进口棉价格下跌 上周港口美棉M1-1/8清关人民币价格报16500元/吨，周度下跌1.8%，市场询单、问价、成交清淡。当前青岛港2023年巴西棉M1-1/8报价15700-15800元/吨，美元报价89.5-90.5美分/磅；2022年美棉GC31-3-37报价16900-17000元/吨，美元报价96.5-97.5美分/磅；2023年澳棉SM1-5/32报价16800-16900元/吨，美元报价94.5-95.5美分/磅。 进口棉市场部分棉企出货压力十分巨大，报价中枢下移趋势显著。一些前期坚持挺价、减少报价甚至捂盘的棉企信心有所动摇，故市场报价增多，且部分美元、人民币基差略有下调；但因进口棉人民币及美元报价资源竞争力较新疆棉下滑，叠加纺企需求不强，故市场仅少量巴西棉、澳棉人民币货源出货。 图9：中国纺织品出口金额当月值（亿美元）图10：中国纺织品出口金额累计值（亿美元） 250.00 200.00 亿美元 150.00 100.00 50.00 0.00 1,800.00 1,600.00 1,400.00 1,200.00 亿美元 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月18/1919/2020/2121/2222/23 18/1919/2020/2121/2222/23 图11：中国服装出口金额当月值（亿美元）图12：中国服装出口金额累计值（亿美元） 250.00 200.00 亿美元 150.00 100.00 50.00 0.00 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 2,000.00 1,800.00 1,600.00 1,400.00 1,200.00 亿美元 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 18/1919/2020/2121/2222/2318/1919/2020/2121/2222/23 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 3.2棉纱市场需求惨淡 纯棉纱市场交投仍显清淡，全国纯棉32s环锭纺均价23977元/吨，跌幅0.04%；下游织厂开机较前期降幅明显，厂商对后市信心不足，棉纱企业去库缓慢，在高库存压力下延续优惠让利模式，短期基本面尚无利好支撑，预计纯棉纱行情或弱势整理为主。 600 550 500 450 400 350 300 250 200 150 100 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 18/1919/2020/2121/2222/23 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 18/19 19/20 20/21 21/22 22/23 单位：万吨 单位：万吨 图13：棉花商业库存（万吨）图14：棉花工业库存（万吨） 图15：纱线库存（天）图16：坯布库存（天） 单位：万吨 47.0042.00 37.00 32.00 27.00 22.00 17.00 12.00 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 18/1919/2020/2121/2222/23 42 37 32 单位：天 27 22 17 12 7 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 18/1919/2020/2121/2222/23 图17：纱产量（万吨）图18：坯布产量（亿米） 47.0042.00 37.00 32.00 27.00 22.00 17.00 12.00 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 18/1919/2020/2121/2222/23 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 9月10月11月12月1-2月3月4月5月6月7月8月 18/1919/2020/2121/2222/23 420 370 320 270 220 170 3.3纺织企业开工率增幅微弱 上周全国轧花厂开工率90.3%，周环比降7.3%。目前新疆籽棉收购进入尾声，个别轧花厂加工暂停，开机率略有下降，但目前仍处于棉花加工高峰期， 我们预计下周全国轧花厂开工率维持高位运行。 下游来看，主流地区纺织企业开机负荷为65.5%，环比增幅0.76%，同比增幅15.52%。临近月底，部分工厂有整车出货现象，部分纱厂为保持机台正常运转及工人生产，转而生产高支纱线，整体市场纺企开机负荷小幅回升，然而幅度几乎可以忽略不计。因此，下游整体需求依旧不佳。 图19：轧花厂开机率图20：纺织企业利润（元/吨） 图21：主要港口进口棉库存（万吨）图22：全国纺织企业开机率 图23：棉花进口量当月值（吨）图24：棉花进口量累计值（吨） 450,000 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 18/1919/2020/2121/2222/2318/1919/2020/2121/2222/23 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部，MySteel 3.4纺织企业利润略有修复 全国C32s环纺纺纱即期利润为352.6元/吨，周环比减幅4.39%；棉纱跟随棉花价格下跌，纺企纺纱即期利润周度来看减少，但整体来看至少是盈利的。然而，纺织企业的订单当前仍以刚需单为主；需求的真正转向或仍需时日。 3.4国内棉花供需平衡表 表1：国内棉花供需平衡表（单位：万吨） 18/19 19/20 20/21 21/22 22/23 期初库存 819.7 761.9 736 760 728 产量 604 580 591 573 618 进口 203 159 275 173 160 �口 4.8 3.4 3 3 3 消费 860 718.5 840 790 760 期末库存 761.9 779 760 713 846 总供给 1626.7 1500.9 1602 1506 1506 总消费 864.8 721.9 843 793 763 库消比 89% 108% 90% 90% 111% 资料来源：中国农业农村部，中财期货投资咨询总部 敬请参阅最后一页之特别声明8 研究报告•Z.C.R&DCenter 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼 总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：4008880958网站：http://www.zcqh.com 、、 研究报告•Z.C.R&DCenter 浙江分公司 杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 江苏分公司 南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 中原分公司 河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630 成都分公司 四川省成都市锦江区东华正街40号8楼电话：028-