热点与高频：价格水平成为货币政策重要调控目标

价格水平成为货币政策重要调控目标 核心要点： ——热点与高频20231218 一、本周热点： 12月17日，中央财办详解2023年中央经济工作会议精神，指出了2024年货币政策定位的两方面新意：一是把社会融资规模指标排在货币供应量前面，因为这一指标与经济增长的关系更紧密；二是把以往的“名义经济增速”改为“经济增长和价格水平预期目标”，这样可以更好统筹经济增长和价格水平的目标要求，并强调价格水平是货币政策的重要调控目标。 2023年3月，政府工作报告提出的发展预期目标是“国内生产总值增长5%左右；城镇新增就业1200万人左右，城镇调查失业率5.5%左右；居民消费价格涨幅3%左右”。但现实距离目标差距最大的指标就是居民消费价格指数（CPI）。CPI从4月以来一直维持 在0%左右，10月、11月分别下降至-0.2%、-0.5%；PPI在6月到达了-5.4%的底部，9月收窄降幅至-2.5%，但10月、11月再次降至-2.6%、-3.0%，截至目前PPI负值已经持续14个月之久。 我们预测2024年PPI全年趋于上行，二季度之后能实现由负转正，CPI全年稳定运行在1.0%左右。主要驱动力逻辑是“美元指数回落——全球总需求见底回升——中国出口见底回升——中国经济下行力量与上行力量开始反转”。 价格指数反映的是供需格局。PPI持续负值的行业，正是中央经济工作会议所指出的，“部分行业产能过剩”的行业。 二、高频数据： 1.美联储先鸽后鹰扰动全球资产。13日鲍威尔率先发表鸽派言论，15日纽约联储行长威廉斯出面放鹰。美元指数先下跌至101.95，后重新攀升至102.5936；伦敦金现先涨至2046.10美元/盎司，后收于2032.3美元/盎司。离岸人民币也经历了波动，USDCNH先下跌至7.1248，后回升至7.1346。美国10年期国债收益率跌至4%以下，15日为3.91%。LEM铜价有所上涨，国际油价持续下跌，布伦特原油价格15日小幅回弹至77.30美元/桶，俄罗斯表示继续削减产能。 2.价格整体下跌，BDI和BDTI指数下跌。价格方面，整体呈现下跌趋势。焦煤和焦炭价格下跌4.2%和5.2%，分别为1905.5和2528.5元/吨；纯碱和玻璃价格下跌5.36%和6.97%，分别为2207和1815元/吨。房地产方面，30城销售小幅下降，12月17日上周30大中城市商品房成交面积下降1.1%至233.44万平米；12月17日上海商品房成交面积54712.18平米。航运方面，12月15日BDI指数下跌5.44%至2348点；BDTI指数下跌2.30%至1103点。通胀方面，肉价平稳，果蔬价格有所上涨。 重要事件： 12月22日公布美国核心PCE和消费者信心指数。 分析师 高明 ：18510969619 ：gaoming_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522120001 风险提示： 1.国内政策时滞的风险 2.海外加息及经济衰退的风险 3.地缘政治的风险 宏观动态报告 2023年12月18日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 宏观动态报告 宏观日历 日期 事件或数据 12月18日（周一） 1.美国12月NAHB房产市场指数 12月19日（周二） 1.日本央行利率决定2.欧元区11月CPI年率、月率 12月20日（周三） 1.中国至12月LPR 12月21日（周四） 1.美国12月费城联储制造业指数 12月22日（周五） 1.美国11月核心PCE物价指数年率、个人支出月率2.美国12月密歇根大学消费者信心指数终值、一年期通胀率预期 12月23日（周六） - 12月24日（周日） - 12月25日（周一） - 12月26日（周二） 1.美国10月FHFA房价指数月率2.美国10月S&P/CS20座大城市房价指数年率3.美国12月达拉斯联储商业活动指数 12月27日（周三） 1.美国12月里奇蒙德联储制造业指数 12月28日（周四） 1.美国11月成屋签约销售指数月率 12月29日（周五） 1.美国12月芝加哥PMI 12月30日（周六） - 12月31日（周日） 1.中国12月官方制造业PMI 2 资料来源：Wind，金十数据，中国银河证券研究院 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。