聚酯投资策略周报：趋势未变反攻受限，需求刚性情绪压价

PTA观点策略 投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 行情研判：震荡偏弱。操作建议：逢高谨慎空。 MEG观点策略 聚酯投资策略周报 行情研判：震荡。操作建议：逢高止盈或观望。 2023年12月15日 逻辑驱动 王扬扬（F303454，Z0014529） 1、PTA：原油供需驱动因素未变，介于原油自前期回调幅度较阔，短期存修复性反弹或震荡倾向，然中期下降趋势未变。预计年底两周PTA上限将受限于原油的弱势，下限将得益于加工费的走低。目前的工费水平来看，下周成本主导。虽聚酯季节性淡季暂无负反馈，警惕需求刚性小幅变化后带来的大情绪。 wyy@zcfutures.com上 海 市 浦 东 新 区陆 家嘴 环 路958号23楼(200120) 2、MEG：近期MEG国内产量处于平稳阶段。煤炭的日耗随气温下降带来阶段性增加，提振煤价，但电厂整体库存可用天数较为可观，不易过度乐观，总体来看成本支撑MEG强于PTA，叠加PTA-MEG价差较阔带来的绝对优势，短期内EG强于PTA的局面或延续。 2019. 1. 22风险提示 1、原油商业库存情况。2、化工板块联动情况。3、煤炭下游需求情况。4、意外检修发生情况。5、国内宏观政策变化。6、下游库存累库情况。 重点关注 1、需求刚性难维持，小幅弱化带来大情绪。 一、PTA核心观点与策略推荐 行情研判：震荡偏弱。 操作建议：逢高谨慎空。 核心逻辑：原油供需驱动因素未变，介于原油自前期回调幅度较阔，短期存修复性反弹或震荡倾向，然中期下降趋势未变。预计年底两周PTA上限将受限于原油的弱势，下限将得益于加工费的走低。目前的工费水平来看，下周成本主导。虽聚酯季节性淡季暂无负反馈，警惕需求刚性小幅变化后带来的大情绪。预计TA价格先扬后抑，逢高谨慎空。 二、MEG核心观点与策略推荐 操作建议：逢高止盈或观望。 行情研判：震荡。 核心逻辑：近期MEG国内产量处于平稳阶段。煤炭的日耗随气温下降带来阶段性增加，提振煤价，但电厂整体库存可用天数较为可观，不易过度乐观，总体来看成本支撑MEG强于PTA，叠加PTA-MEG价差较阔带来的绝对优势，短期内EG强于PTA的局面或延续。然受限于终端需求的弱预期，谨慎追高，预计震荡为主。 三、PTA基本面 3.1年底两周PTA上限将受限于原油的弱势，下限将得益于加工费的走低 周内美国商业原油库存降幅远超预期、美联储暗示明年将有三次降息、原油需求预期弱化延续。WTI原油期货价格已自前期高点下挫80.9%，周次再次触及该点后反弹。此外，经测算的PTA加工费368.06元/吨，较前值-110.38元/吨；TA05盘面加工费255.81，较前值-25.34元/吨。本周基差方面：周内期现基差先升后降，局部近端依旧现货紧张，现货基差表现偏强，但随着供应增量预期释放，逐步有弱化。PTA现货基差12月01合约升水25-平水附近，1月01升水5-贴水5附近成交商谈。总体来看，原油供需驱动因素未变，介于原油自前期回调幅度较阔，短期存修复性反弹或震荡倾向，然中期下降趋势未破。预计年底两周PTA上限将受限于原油的弱势，下限将得益于加工费的走低。目前的工费水平来看，下周成本主导。 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 3.2下周提负检修并存，意外检停评估难度大 周内2套装置重启，1套装置提负。其中，东营威联、恒力惠州重启，逸盛大化提负，逸盛海南2#新装置提升中，已减停装置延续检修。国内PTA产量135.30万吨，较上周+9.37万吨，较同期+44.40万吨。国内PTA周均产能利用率至81.89%，环比+5.98%，同比+16.86%。 下周，逸盛海南2#提满，逸盛海南1#或减停，已减停装置或延续检修。考虑到未来PX/PTA投产错配以及近年来低工费容忍度提升的前提下，近期300-500左右的工费水平乃正常。因此，加工费在目前来看暂不具备指导及操作意义，装置意外开停情况评估难度大。 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 3.3刚需支撑，然新增牵制市场情绪，库存上降下累 本周PTA工厂库存在4.43天，较上周-0.15天，较同期-0.83天；聚酯工厂PTA原料库存7.47天，较上周+0.35天，较同期+0.31天。整体来看，原料局部地区偏紧有所缓解，工厂刚需及合约较稳定，部分刚需补货有增。12月装置检修不足，新增牵制市场情绪。然聚酯利润修复下的短期刚需支撑存在，预估库存变动有限。 四、MEG基本面 4.1MEG成本支撑中性，强于PTA 原油供需驱动因素未变，介于原油自前期回调幅度较阔，短期存修复性反弹或震荡倾向，然中期下降趋势未破。煤炭来看，当前多数地区气温下降速率有所加快，终端日耗呈现小幅波动，然电厂整体库存可用天数较为可观，补库采购节奏表现一般，震荡为主。MEG成本支撑中性。本周期，期现平均基差在-30.70元/吨，环比下跌2.60元/吨,跌幅9.25%。本周期现货基差变化有限，由于目前现货供应量相对宽松下，需求情况不湿不火，使的现货交易活跃度有限。 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 4.2国内产量处于平稳阶段，亏压及高库存下后续产量提升动能不足 本周装置方面：石油制装置平稳运行，无检修重启或者负荷调整情况，煤制装置陕煤一条60万吨生产线按计划检修，其余装置平稳。 本周，中国乙二醇企业装置周度产量在33.60万吨，较上周增加0.21万吨，环比升0.63%。其中一体化乙二醇产量在22.36万吨，较上周跌0.10万吨，环比减少0.45%；煤制乙二醇产量在11.24万吨，较上周增加0.31万吨，环比增加2.84%。国内乙二醇总产能利用率56.90%，环比升0.35%，其中一体化装置产能利用率58.31%，环比降0.26%；煤制乙二醇产能利用率54.28%，环比升1.85%。 下周国产产量预计下降，总供应量预计减少。总体来看，除两套新装置的投产放量外，目前国内产量处于平稳阶段，亏下及高库存下后续产量提升动能不足。 4.3周内库存去化明显，海外装置开工环比增加的空间亦有限 截止12月14日，华东主港地区MEG港口库存总量115.12万吨，较上一统计周期减少4.23万吨，降幅3.54%。周内主港到货量减少且天气影响下部分船只到货延迟，本周库存去化明显。华东主港乙二醇码头（张家港+太仓）日均提货在13700吨附近，较上周增加204吨。海外开工目前仍处高位，北美MEG库存高位高压和经济走退预期下仍需寻找销向。短期来看港口库存去化依旧艰难，但海外装置开工环比增加的空间亦有限。 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 五、季节性淡季刚需依旧暂无负反馈，谨慎对待 本周，中国聚酯行业周产量137.48万吨，较上周跌0.63万吨，环比跌0.46%；中国聚酯行业周度平均产能利用率88.77%，较上周-0.41%。周内逸暻停车，经纬降负，市场供应小幅下滑。目前来看，近期港虹、逸枫、仪征化纤均有装置计划检修，预计下周聚酯市场整体供应将较本周小幅下滑。 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 终端来看，截至12月14日江浙地区化纤织造综合开工率为68.08%，较上周开工下降0.60%。据隆众资讯，周内织造开工负荷小幅下降。分地区来看，常熟、海宁地区市场近期出货速度放缓，床品四件套以及冬季保暖服装面料成交量有所减缓，工厂坯布库存小幅增加，原料备货多按单采购。长乐地区经编企业少数爆款布种多交货为主,短期无较为明显偏好的季节性订单，考虑到未来需求预期较差,1月份下游存在减产放假预期。绍兴、张槎地区圆机市场订单部分仍未交付完毕，依旧为拉绒产品为主，加上外贸订单（四季单）回暖支撑，周内大圆机开工尚且稳定。盛泽、泗阳以及长兴地区喷水企业多数工厂仍存订单支撑，温度骤降冬季御寒服装需求提升，尤其是羽绒服面料，然家纺行业需求平平，喷水织机整体需求量并无明显改善。下周来看，织造行业开机率存下滑预期。 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 前三季度聚酯呈现供需双强的格局，其产量和出口保持高位。虽三季度原料价格偏强，下游亏压持续增加，但前期出口和内需的强劲使得整体聚酯行业库存水平偏低，库存结构良性。进入四季度，在终端纺服出口订单结束、海外需求下滑、金九银十和“双十一”结束后内需的季节性回落等因素下，市场一致预期聚酯开工存走弱预期。从近期的表现来看，聚酯库存中枢抬升但依旧中性，下游的亏压在短期工厂挺价和让利促销下刚性依旧。目前聚酯利润有所修复，长丝库存中枢有所下移，消化前期需求弱化预期，或短期刚需持续。此外，1-10月，国内纺织品类零售总额同比增长10.20%，高于同期社零增速，也高于疫前的增长率水平。出口方面，1-10月中国纺织原料出口数量同比增长9.00%，中国纺织业出口数量指数105.9，年出口情况相对可观。从长期来看，一方面，预估2024年纺服出口正增长保持概率较大。另一方面，国家政策托举经济态度明确，随着利率的下行，居民储蓄意愿逐渐下降，消费动能积蓄，作为刚需的纺服行业存在更大的韧性。 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：400 888 0958网站：http://www.zcqh.com 济南营业部 浙江分公司杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼1119A室电话：0531-83196200 江苏分公司南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 无锡营业部江苏省无锡市嘉业财富中心3-1105室电话：0510-81665833 郑州营业部 中原分公司 河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630 河南省郑州市金水区未来大道69号未来大厦601、602室电话：0371-65611075 山西分公司 成都分公司四川省成都市锦江区东华正街40号8楼C室电话：028-62132733 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10层1003室电话：0351-7091383 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室电话：0731-82787001 上海襄阳南路营业部上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-68866659 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791-88457727合肥营业部 北京海淀营业部北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 安徽省合肥市庐阳区长江中路538号1幢601室电话：0551-62836053 深圳营业部深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209电话：0755-82881599 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室电话：0315-2210860 天津营业部天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228156 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼电话：0633-2297817 重庆营业部重庆市江北区聚贤街25号3幢名义层15层1501室电话：023-67634197 赤峰营业部 内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010电话：0476-5951139 厦门营业部 沈阳营业部 沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室电话：024-31872007 福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦）7楼F单元电话：0592-5630235 武汉营业部 常州营业部 常州市天宁区竹林西路19号天宁时代广场A座1706室电话：0519-85515185南通营