华恒生物：迎接新产品产能落地带来的高速成长

【中信证券新材料】华恒生物（688639.SH）迎接新产品产能落地带来的高速成长期 □2024年五大新产品将贡献增量。 随着赤峰基地的5万吨丙二醇项目、5万吨丁二酸项目、2.5万吨氨基酸项目和秦皇岛基地的5万吨苹果酸项目在23Q4建成投产，精氨酸、色氨酸、丙二醇、丁二酸、苹果酸五大新产品有望从24Q2开始快速放量，贡献收入和利润，使得公司24-25年保持告诉增长。 新产品的落地一方面巩固 【中信证券新材料】华恒生物（688639.SH）迎接新产品产能落地带来的高速成长期 □2024年五大新产品将贡献增量。 随着赤峰基地的5万吨丙二醇项目、5万吨丁二酸项目、2.5万吨氨基酸项目和秦皇岛基地的5万吨苹果酸项目在23Q4建成投产，精氨酸、色氨酸、丙二醇、丁二酸、苹果酸五大新产品有望从24Q2开始快速放量，贡献收入和利润，使得公司24-25年保持告诉增长。 新产品的落地一方面巩固了公司在小品种高附加值氨基酸领域的龙头地位，另一方面让公司进入了空间更大的化工新材料领域，打开长期成长天花板，验证了公司作为合成生物学产品平台型企业的能力。 □新产品优势明显，放量确定性高。 精氨酸和色氨酸均为重要的饲料添加剂，和公司的缬氨酸产品可在客户方面形成协同，同时公司在氨基酸菌种和发酵方面工程能力极强，我们预计成本领先于行业水平。 公司丙二醇在23Q4已经通过老产线+第三方精馏的方式形成销售，下游客户反馈较好，没有稳定的丙二醇供应一直是下游PTT厂商的痛点，我们预计公司产能释放后将快速消化。 公司丁二酸、苹果酸产品已向下游客户送样，相比化学法工艺，我们预计公司的发酵法有望降低30%以上的成本并在减排、产品性能上有优势。综上，从工艺、成本、客户等多方面维度考虑，华恒新产品放量的确定性较高。 □2024-2025年将是公司高速增长、确定性极强的两年，预计公司2023-2025年归母净利润有望达到4.5/6.4/10亿元。目标市值2025年30倍300亿元，坚定看好。