您的浏览器禁用了JavaScript(一种计算机语言,用以实现您与网页的交互),请解除该禁用,或者联系我们。[平安证券]:食品饮料行业:龙头增持夯实信心,关注五粮液1218大会 - 发现报告
当前位置:首页/行业研究/报告详情/

食品饮料行业:龙头增持夯实信心,关注五粮液1218大会

食品饮料2023-12-17张晋溢、王萌、王星云平安证券J***
食品饮料行业:龙头增持夯实信心,关注五粮液1218大会

证券研究报告 龙头增持夯实信心,关注五粮液1218大会 食品饮料行业强于大市(维持) 平安证券研究所食品饮料团队 分析师:张晋溢S1060521030001(证券投资咨询)邮箱:ZHANGJINYI112@pingan.com.cn 分析师:王萌S1060522030001(证券投资咨询) 邮箱:WANGMENG917@pingan.com.cn 分析师:王星云S1060523100001(证券投资咨询) 邮箱:WANGXINGYUN937@pingan.com.cn 2023年12月17日 请务必阅读正文后免责条款 白酒行业 本周白酒指数(中信)累计涨跌幅-4.82%。涨跌幅前三的个股为:水井坊(-0.09%)、皇台酒业(-0.45%)、金徽酒(-2.17%);涨跌幅后三的个股为泸州老窖(-9.45%)、顺鑫农业(-9.95%)、岩石股份(-17.33%)。 观点:五泸增持夯实信心,关注五粮液1218大会。泸州老窖调整经销商打款政策,意在减轻经销商现金流压力,提升回款效率,公司基本面良好,开门红回款有保障。基于对于公司长期价值的认可,五粮液和泸州老窖的控股股东均对上市公司股票进行增持,提振行业信心。建议关注后续五粮液1218大会。目前白酒预期磨底,估值处于低位,推荐关注三条主线,一是需求坚挺的高端白 酒,推荐贵州茅台、泸州老窖;二是受益于商务需求回暖的次高端白酒,推荐山西汾酒;三是经济相对强劲的苏皖区域龙头酒企,推荐古井贡酒、今世缘。 食品行业 本周食品指数(中信)累计涨跌幅-2.95%。涨跌幅前三的个股为:龙大美食(+3.25%)、晨光生物(+3.07%)、百洋股份 (+1.65%);涨跌幅后三的个股为春雪食品(-8.89%)、中炬高新(-9.50%)、佳禾食品(-10.39%)。 观点:建议关注需求修复+竞争格局优化两条主线,首推预制食品板块。我们认为预制食品能够有效提高出餐效率,改善成本结构,长期受益于下游餐饮企业的连锁化率的提升。同时下游餐饮行业景气度正在逐渐改善,大B复苏斜率先于小B。此时具有规模优势的龙头企业有望快速抢占市场份额,通过产品结构优化和精细化费用管理改善盈利能力。推荐安井食品、千味央厨。 风险提示:1)宏观经济疲软的风险;2)行业竞争加剧风险;3)重大食品安全事件的风险。 资料来源:iFind,平安证券研究所 【贵州茅台】本周累计涨跌幅-3.51%。观点:尽管消费整体承压,但高端需求稳定,茅台酒动销与库存良性,回款与发货稳健,1-3Q23公司收入与利润稳健增长,彰显龙头风范。分渠道看,公司直销渠道收入持续提升,i茅台销售表现亮眼。展望未来,公司在手工具充足,非标茅台、系列产品放量有望助力收入增长,直营渠道占比持续提升,对于价格以及盈利的掌控能力不断增强。此外,公司积 极推进技改项目,产能释放为长期成长奠定坚实基础。维持“推荐”评级。 【五粮液】本周累计涨跌幅-6.46%。观点:2023年白酒消费分化,高端需求稳健,普五作为千元价格带龙头,自点率和开瓶率维持在较高的水平,终端动销良性,下游库存维持在较低水平,1-3Q23业绩稳健增长。据今日酒价,10月27日普五批价960元,双节旺季后依然平稳,并未出现回落,需求具备韧性。展望未来,公司坚持1+3产品体系,在普五的基础上,501打造浓香价值标杆,经典五粮液 聚焦品牌推广与消费者培育,文化酒限量生产与投放,持续优化结构。维持“推荐”评级。 【泸州老窖】本周累计涨跌幅-9.45%。观点:3Q23公司开展秋收行动,强化渠道管控、增加可见利润,经销商打款意愿较充足,受益于双节带动,3Q23公司动销环比明显改善,库存仍处可控范围,业绩方面也延续上半年较快增长的态势。展望未来,国窖品牌基础深厚,腰部品牌持续发力,全价格带增长动能强劲。此外,公司管理层经验丰富,在手工具充足,市场化操作团队执行能力强。分市场看, 公司在四川、华北等地区优势明显,持续推进“东进南图中崛起”战略,全国化成长空间可期。维持“推荐”评级。 【山西汾酒】本周累计涨跌幅-6.05%。观点:1-3Q23公司业绩较快增长,其中3Q23公司以控货挺价、促动销、降库存为主。截至10月26日青花20批价370元,较6月底提升20元。同时,在双倍积分等返利政策支持下,3Q23公司动销环比回暖,下游库存持续去化,未来内生动力实际充足。展望未来,公司坚定青花汾酒战略,产品结构上移,同时公司基地市场稳固,积极拓展华东、华南市场,推动渠道改革,终端掌控能力持续增强。维持“推荐”评级。 【舍得酒业】本周累计涨跌幅-5.47%。观点:3Q23公司更加注重高质量发展,节奏上以控货挺价、消化库存为主,增速较1H23相对回落。展望未来,公司坚定“多品牌矩阵战略”,聚焦打造智慧舍得、品味舍得等战略单品,同时推进沱牌复兴计划,价格带清晰。同时公司还持续加强C端投放,稳价格、控库存、强动销,聚焦川冀鲁豫及东北,突破华东华南,提升西北市场,逐步推进全国化,成长空 间可期。维持“推荐”评级。 【古井贡酒】本周累计涨跌幅-6.26%。观点:受益于安徽省经济的发展与宴席的回补,公司1-3Q23业绩较快增长,全年200亿目标无虞。从结构上看,古5与古8基本盘稳固,古16较快放量;古20则相对维稳,加强价格与窜货管理,目前批价已企稳回升。展望未来,公司深化省内渠道布局,300元+次高端价格带产品持续放量,已经与省内主流地产酒形成错位竞争,基地市场基本盘扎实。同时公司也加快省 外的拓展力度,在江苏、河北、山东、河南等市场已具备较大体量,成长空间可期。维持“推荐”评级。 【今世缘】本周累计涨跌幅-8.00%。观点:得益于江苏省经济的较快发展,1-3Q23公司对开、四开稳定增长,V3快速放量,产品结构持续上移,内生动力充足,全年百亿目标可期。市场方面,公司加大消费者培育,苏中、苏南占率持续拓展,省外仍有空间。维持“推荐”评级。 【洋河股份】本周累计涨跌幅-3.87%。观点:1-3Q23公司整体经营稳健,其中3Q23公司合理控制回款与发货节奏,同时加大费用投放,通过扫码红包等方式增厚渠道利润,提升渠道推力,虽然消费整体承压,但公司业绩体现出较强的韧性。M6+在高线次高端中品牌优势明显,3Q23动销环比改善,水晶梦与天之蓝则受益于宴席的回补,同样实现较快的增长。公司内部激励充分,产品与渠道梳理完成,长期有望实现价值回归。维持“推荐”评级。 【金徽酒】本周累计涨跌幅-2.17%。观点:公司作为陇酒龙头,品牌引领+渠道动销相结合,立足西北布局全国化,积极拓展华东等机会市场,成长空间可期。伴随着甘肃经济的发展与前期培育兑现,公司产品结构持续上探优化。此外,公司通过股权绑定高管、核心骨干和经销商,亚特重新控股后公司整体积极性较高。维持“推荐”评级。 【安井食品】本周累计涨跌幅-4.28%。观点:公司传统业务速冻面米已进入成熟阶段,业绩增长稳定,预计随原材料成本回落盈利水平将进一步提高;公司速冻火锅料制品龙头地位依旧稳固,23年Q1-Q3消费场景逐渐修复,餐饮端需求提升叠加家庭火锅消费需求,速冻火锅料业务有望保持高增;公司预制菜板块正处于高速成长的放量阶段,公司抓住市场机遇,发力布局预制菜市场取得较大成效。总体 来看公司渠道BC兼顾,生产布局完善,预制菜行业未来发展空间广阔,看好公司2024年延续亮眼表现。维持“推荐”评级。 【千味央厨】本周累计涨跌幅-3.86%。观点:伴随消费复苏场景恢复,大小B餐饮客户需求回暖,千味央厨B端收入2023年Q1-Q3增速较快。大B端,百胜中国今年以来表现强劲,华莱士维持稳定增长;小B端,社会餐饮渠道稳步复苏,乡厨及团餐需求旺盛,且与公司产品匹配性强。主要原材料价格已经有所回落叠加公司费用率不断改善,2024年整体盈利能力将进一步提升。此外,公司拟定增用于建设 新工厂解决产能瓶颈,并收购味宝食品切入茶饮供应链,同时千味央厨还积极进军预制菜赛道,进一步扩大B端客户优势,业绩弹性可期。维持“推荐”评级。 【伊利股份】本周累计涨跌幅-3.22%。观点:2023年Q1-Q3公司业绩表现有所复苏,其中液态奶业务实现恢复性增长,主要受到原奶价格下滑以及送礼需求恢复的利好;常温酸奶仍有所承压,但公司通过联名等手段不断激活产品活力,有望保障安慕希收入稳中有升;奶粉及奶酪等产品则继续进行渠道下沉抢占市场,以期实现长期增长。整体来看,公司依然保持龙头优势地位,收入端有望随消费复苏进一步改善,成本端原奶价格持续回落将带来利润空间,未来盈利能力有望持续提升,维持“推荐”评级。 【妙可蓝多】本周累计涨跌幅-4.86%。观点:公司2023年Q1-Q3受产品结构影响,业绩表现整体承压。从收入端看,整体消费需求疲软,公司主营产品奶酪受到高单价、可选属性强等因素影响销量受到较大影响。但从费用端来看,公司积极控费提效,不断优化经销商质量提升广告投放效率,精简员工薪酬支出,实现销售管理双费递减,效果显著。此外,公司还持续提升渠道运营能力,并发布了新品有机 奶酪棒和慕思奶酪杯刺激消费者购买需求,形成休闲+餐饮,2B+2C双轮驱动的营销模式,努力探索新的奶酪大单品发展路径,促进业绩增长,长期来看,我们看好公司2024年业绩的触底反弹。维持“推荐”评级。 【海天味业】本周累计涨跌幅-4.57%。观点:2023年Q1-Q3公司业绩持续承压,但Q3收入增速已转正,改革结果初步显现。公司从产品、渠道、供应链等多维度持续改革,以维持巩固行业龙头地位。产品方面,公司持续加强产品创新,打造多元产品矩阵满足多元化市场需 求,在维持酱油、蚝油及酱类三大核心业务基础上,持续发力食醋、料酒等新品类,借助调味品平台及渠道优势提升市占率。渠道方面,公司一方面增加餐饮渠道费用与SKU投放,不断拓展渠道深度;另一方面推动线上线下多渠道发展,加速零添加产品布局,持续优化产品结构,并精简供应商数量。供应链方面,公司利用数字化、智能化技术赋能产销一体化,力争降本增效。长期来看,公司作为调味品龙头,在品牌/产品/渠道方面竞争优势突出,市场份额加速提升,我们看好公司长期发展,维持“推荐”评级。 【宝立食品】本周累计涨跌幅-5.85%。观点:公司2023年Q1-Q3业绩表现逐步回暖,大B端业务保持稳健增长,不断开发新品类满足客户要求,并逐步拓展中小B客户;同时公司发力发展C端业务,在维持线上高增的同时,加快线下渠道建设,成立线下团队,推动空刻意面进入零售商超货架,扩宽产品触达面。此外,公司还着手布局烘焙赛道,积极优化成本费用,以期长期高质量发展。总体而言,公司依靠稳固的B端客户及意面龙头地位,有望在消费复苏确定性加强的背景下,进入上升通道,业绩增长可期。维持“推荐”评级。 【燕京啤酒】本周累计涨跌幅-3.08%。观点:2023Q1-Q3燕京啤酒抓住市场恢复机遇,在餐饮流通等渠道持续发力,盈利能力表现亮眼超越行业平均水平。公司作为历史悠久的大型民族啤酒企业,具有产品、品牌和渠道等方面的竞争优势。收入端来看,公司以燕京U8大单品为核心,加速构建以中高端啤酒产品为主的产品矩阵,推动高端化转型,销售增长动能强劲。成本端看,公司不断推进降本增效战略,精简员工数量和关停冗余工厂,在成本下行的大背景下,费用率及利润率水平有望持续优化。整体来看,公司改革红利持续释放, 盈利子公司持续改善,弱势子公司有望持续减亏,看好全年利润率弹性。维持“推荐”评级。 【重庆啤酒】本周累计涨跌幅-6.98%。观点:2023Q1-Q3重庆啤酒整体表现回暖,本地品牌受益于旅游恢复,取得良好的增长势头;国际品牌借助“6+6”品牌组合策略,利用本地品牌强势地位,进入更多渠道和售点,销量也正逐步提升。此外,直销方面,公司在B2C方面加速扩张抖音和社区团购业务,O2O方面继续推动百货到家和餐饮到家,同时针对零售终端开发的“嘉销宝”已拓展超过一万家售点。 经销方面,公司向精细化管理方向迈进,搭建差异化的经销商管