开拓再生新材料制造领域市场，助力公司新盈利增长点

2023年12月15日 公司研究●证券研究报告 精工科技（002006.SZ） 公司快报 开拓再生新材料制造领域市场，助力公司新盈利增长点投资要点事件：2023年12月14日公司发布公告，公司拟与浙江建信佳人新材料有限公司签署年产15万吨绿色再生新材料项目一期5万吨主工艺装置JPET50聚酯回收生产线合同。开拓再生新材料制造领域市场，助力公司新盈利增长点：浙江佳人新材料有限公司成立于2012年，成立之初系精工控股集团与日本帝人株式会社共同投资兴建，2016年帝人退出股权，之后由浙江佳人技术团队、联合精工科技及国内多所科研院所共同研发自主创新化学法再生万吨级产业化技术，并构建起再生DMT\再生切片\再生纤维的绿色再生循环体系。本次关联交易有利于加快推动公司聚酯纤维回收生产线在绿色循环再生智能制造领域的市场化、产业化进程，为公司有效开展化工工艺及循环再生聚酯智能集成生产装备在绿色循环再生新材料制造领域的市场拓展和后续研发提供示范，有助于公司新盈利增长点的形成。定增募资，增加产能加强市场开拓力：公司于7月24发布定增公告，计划向特定对象募集资金约19亿元，其中11.16亿元用于“碳纤维及复材装备智能制造项目”，本次项目建成后预计新增年产高性能碳纤维成套装备20台/套、复材专用装备150台/套、复材装备模具及部件加工200台/套的生产能力。其中，碳纤维成套装备业务较公司现有相关装备产能增幅为100%，产能增幅较大，本次定增有望增加公司未来市场开拓力。 碳纤维设备远期需求较大，公司潜在订单充足：公司碳纤维设备优势体现在交期短 （9个月内完工并一次开车）、单线年产能高、交钥匙工程一站式服务（具备完善整线供应能力）。我们推算公司潜在碳纤维生产线合同额约为96亿元：公司历史订单中，单条2500吨产线平均合同金额约为1.7亿元，未来我们预计订单价格会有所下调，下调值为1.60亿元。根据公司现有客户结构吉林化纤系、精工系及新疆隆炬扩展计划，我们保守估计在十四五期间公司还能获得相应订单产能约15万吨，对应合同金额测算为96亿元。 投资建议：我们维持公司盈利预测，预计公司2023-2025年营业收入分别为27.54/32.79/41.76亿元；归母净利润分别为4.44/5.34/6.92亿元；2023-2025年EPS分别为0.98/1.17/1.52；当前股价对应PE分别为15.0X/12.5X/9.6X。维持“买入-B”评级。风险提示：碳纤维下游扩产不及预期、行业竞争格局恶化、光伏硅片扩产不及预期、合同无法如期或全面履行风险、新增产能消化和新增产能闲置风险。 机械|光伏设备Ⅲ 投资评级买入-B(维持)股价(2023-12-15)14.63元交易数据总市值（百万元）6,672.65流通市值（百万元）6,672.65总股本（百万股）455.16流通股本（百万股）455.1612个月价格区间30.18/15.06一年股价表现 资料来源：聚源 升幅%1M3M12M相对收益-4.02-3.85-27.94绝对收益-10.45-14.07-43.18 分析师刘荆 SAC执业证书编号：S0910520020001liujing1@huajinsc.cn 相关报告精工科技：公司中标碳纤维项目大订单，持续看好碳纤维设备远期发展-精工科技事件点评2023.9.22精工科技：公司业绩短期承压，定增加码产能增强市场开拓力-精工科技半年报点评2023.8.26精工科技：国产碳纤维设备整线龙头，订单饱满业绩腾飞-精工科技深度报告2023.4.24 财务数据与估值会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 1,728 2,357 2,754 3,279 4,176 YoY(%) 61.6 36.4 16.8 19.1 27.4 净利润(百万元) 108 293 444 534 692 YoY(%) 280.5 172.0 51.4 20.3 29.5 毛利率(%) 21.5 27.5 30.4 30.0 29.9 EPS(摊薄/元) 0.24 0.64 0.98 1.17 1.52 ROE(%) 9.6 21.7 25.6 23.8 23.8 P/E(倍) 61.7 22.7 15.0 12.5 9.6 P/B(倍) 6.3 4.9 3.9 3.0 2.3 净利率(%) 6.2 12.4 16.1 16.3 16.6 数据来源：聚源、华金证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元)利润表(百万元) 会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E 流动资产 2047 2154 3072 3210 4450 营业收入 1728 2357 2754 3279 4176 现金 478 724 996 1271 1495 营业成本 1357 1709 1917 2295 2928 应收票据及应收账款 196 598 320 689 703 营业税金及附加 12 14 17 20 26 预付账款 121 57 254 102 336 营业费用 38 43 75 84 102 存货 584 457 1004 703 1424 管理费用 112 115 193 222 273 其他流动资产 667 318 499 445 493 研发费用 97 108 136 158 203 非流动资产 465 433 484 545 664 财务费用 7 -4 -4 -9 -12 长期投资 21 21 21 21 20 资产减值损失 -45 -76 -86 -101 -130 固定资产 357 341 394 458 580 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 37 36 32 29 26 投资净收益 2 2 2 2 2 其他非流动资产 50 36 36 38 38 营业利润 86 325 508 610 789 资产总计 2512 2588 3556 3756 5115 营业外收入 1 1 0 0 0 流动负债 1434 1205 1820 1508 2204 营业外支出 7 1 3 3 3 短期借款 242 123 186 182 177 利润总额 80 324 505 607 786 应付票据及应付账款 557 624 850 706 921 所得税 -23 25 61 73 94 其他流动负债 635 458 784 621 1106 税后利润 103 299 444 534 692 非流动负债 4 3 4 4 4 少数股东损益 -4 6 0 0 0 长期借款 0 0 0 0 0 归属母公司净利润 108 293 444 534 692 其他非流动负债 4 3 4 4 4 EBITDA 114 340 518 621 802 负债合计 1437 1209 1824 1512 2207 少数股东权益 20 26 26 26 26 主要财务比率 股本 455 455 455 455 455 会计年度2021A2022A2023E2024E2025E 资本公积 275 275 275 275 275 成长能力 留存收益 301 594 1004 1486 2095 营业收入(%) 61.6 36.4 16.8 19.1 27.4 归属母公司股东权益 1055 1353 1706 2218 2882 营业利润(%) 123.0 275.8 56.3 20.2 29.3 负债和股东权益 2512 2588 3556 3756 5115 归属于母公司净利润(%) 280.5 172.0 51.4 20.3 29.5 获利能力 现金流量表(百万元) 毛利率(%) 21.5 27.5 30.4 30.0 29.9 会计年度2021A2022A2023E2024E2025E 净利率(%) 6.2 12.4 16.1 16.3 16.6 经营活动现金流 150 320 351 412 383 ROE(%) 9.6 21.7 25.6 23.8 23.8 净利润 103 299 444 534 692 ROIC(%) 8.0 19.3 22.7 21.4 21.7 折旧摊销 34 30 30 36 46 偿债能力 财务费用 7 -4 -4 -9 -12 资产负债率(%) 57.2 46.7 51.3 40.3 43.2 投资损失 -2 -2 -2 -2 -2 流动比率 1.4 1.8 1.7 2.1 2.0 营运资金变动 -23 -98 -118 -146 -341 速动比率 0.5 1.2 0.8 1.4 1.1 其他经营现金流 30 94 1 -1 1 营运能力 投资活动现金流 12 -168 -55 -119 -139 总资产周转率 0.8 0.9 0.9 0.9 0.9 筹资活动现金流 -12 -128 -24 -18 -21 应收账款周转率 6.6 5.9 6.0 6.5 6.0 应付账款周转率 2.7 2.9 2.6 3.0 3.6 每股指标（元） 估值比率 每股收益(最新摊薄) 0.24 0.64 0.98 1.17 1.52 P/E 61.7 22.7 15.0 12.5 9.6 每股经营现金流(最新摊薄) 0.33 0.70 0.77 0.91 0.84 P/B 6.3 4.9 3.9 3.0 2.3 每股净资产(最新摊薄) 2.32 2.97 3.75 4.87 6.33 EV/EBITDA 56.0 17.7 11.3 8.9 6.6 资料来源：聚源、华金证券研究所 公司评级体系 收益评级： 买入—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上；增持—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%； 中性—未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%； 卖出—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上；风险评级： A—正常风险，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动； B—较高风险，未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 刘荆声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明： 本报告仅供华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行