商品期货早班车

2023年12月15日 星期五 商品期货早班车招商期货 黄金市场 招商评论黄金白银 美联储对未来货币政策可能转向的观点继续发酵，贵金属价格继续走高，伦敦金计价的国际金价收2035.993美元/盎司，涨幅0.43%，国际银价收24.160美元/盎司，涨幅1.57%。国内金银价格表现偏弱，隔夜沪金沪银双双收跌。此前，虽然议息会议上维持利率不变，但是鲍威尔认为明年至少要降息75bp，也就是3次降息25bp，部分委员甚至预计4次降息。美联储态度大转变源自于通胀的走平，周二公布的CPI数据显示通胀回落至3%水平，不过我们也要注意到，从细分数据看，通胀走弱的主要原因是能源价格回落，食品价格依旧反弹，而以住房为主的服务业核心CPI也保持在4%的水平。因此美联储对抗通胀的步伐依旧十分漫长，而降息可能更多是防御性行为，预防经济下滑影响。我们认为美联储表态放松，但实现操作可能会更为谨慎，同时 判断在通胀回落而美国经济按照软着陆的背景下，贵金属的持有价值逐步在下降，操作上建议投资者逢高减持黄金资产。相对而言，我们更看好明年白银表现，虽然当前市场对于光伏四季度以及明年一季度的用银需 求转为悲观，不过光伏TOPCON与HJT路线之争还未明朗，在明年光伏20%增速的预期下，白银需求依旧偏乐观。操作上，我们建议关注海内外库存变化，谨慎持有白银多单。 基本金属 招商评论 碳酸锂 广期所碳酸锂2401收100950元/吨，01持仓量-5548手，07持仓量-10349手。纯碱01合约偏强震荡收2670元/吨。SMM电池级碳酸锂现货价格-0.25至10.65万元/吨。现货-01价差走高至0.56万元/吨，01-07价差走窄至-0.16万元/吨。中线逻辑，我们仍然认为锂中线供需格局演绎仍较为清晰，2024年即将迎来平衡表明显的过剩状态，下方核心支撑依然只是高成本矿的生产成本，也仅是在看到矿端减产信息的时间点，对应熊市反弹的风险。交易逻辑，交易所关注市场高波动率风险，并增加交割厂库、仓库，主要合约持仓多有下降，01已经下降至4.1万手，关注新主力合约的形成。策略:短线观望，逢高抛空/套保。风险:海外矿山增、投产不及预期，价格高波动率风险。 铜 昨日铜价大幅上行。美联储议息会议鸽派超预期，欧央行按兵不动，称必要时将保持限制性政策，美元指数大幅下行。中色国际贸易有限公司与江西铜业就2024年CIF进口粗铜RCBenchmark达成一致，为116美元/吨。此RC较今年的125美元/吨减少9美元/吨，同时也位于近几年来的低位。华东华南平水铜现货贴90元和平水成交，国内back结构维持高位，进口现货亏损200元左右。操作上，宏观微观共振逐渐明显，建议逢低买入。仅供参考。 铝 昨日铝价大幅上行。宏观来看，美元指数大幅走弱，支撑有色板块整体上行，外盘上行幅度远大于内盘。国内铝周度去库7.7万吨，铝棒去库0.34万吨，库存去化加速。华东华南贴水70元和升水110元成交，华南现货偏紧延续。操作上，宏观微观共振逐渐明显，建议逢低买入。仅供参考。 锌 昨日锌价涨0.12%，偏强震荡。供应端，原料方面，近端矿端收紧，TC连续下调，冶炼利润下滑较为明显，但冬储需求下工厂预计仍保持偏高开工水准。消费端，消费端目前已经逐渐步入季节性淡季，华北地区下游前期污染天气导致的限产停工已经结束，叠加黑色板块销售好转影响，镀锌开工回升。库存方面，七地库存7.8万吨，LME库存21万吨。价格结构方面，华南、华东升水125，225元/吨，现货端压力维持，沪锌0-3月差增至370元/吨Back，LME保持微幅contango结构。整体来看，前期宏观悲观情绪基本消化完毕，现货端已初见支撑，月差快速扩大，现货市场升水上行，如无更强驱动出现锌价预计短期以震荡反弹为主，可适量逢低买入。 铅 昨日铅价窄幅震荡，涨0.06%。供应端，原生铅方面，利润300-500元/吨附近，整体开工同比略微提高。再生方面，废电瓶价格高位运行，内蒙古、江西等地区减产明显，生产积极性明显下滑。消费端，汽车蓄电池 消费向好，但电动自行车蓄电池订单走弱，部分企业无意被动囤货，下调生产计划。库存端，五地库存6.53万吨，LME库存12.8万吨。价格结构方面，华东贴水25元/吨，沪铅25元/吨Contango，月差缩小，伦铅35美元/吨左右Contango，精废价差100元/吨。基本面来看，挤仓风险移除后，淡季下供需同步走弱，需求更弱，价格于15500平台遇阻，现货贴水收窄明显，价格预计恢复区间震荡行情为主。 镍与不锈钢 沪镍01合约偏强震荡收至132130元/吨。据SMM数据，电解镍现货均价报133300元/吨，镍豆环比+1450元/吨至129200元/吨，进口镍现货对沪镍贴水-100元/吨，金川镍现货均升水3300元/吨。镍矿方面，菲律宾进口红土镍矿1.5%CIF环比持平至50.0美元/湿吨；镍铁方面，Ni8%-12%高镍铁均价环比持平至910.0点；新能源方面，电池级硫酸镍环比-200至26550元/吨；不锈钢价格，01合约偏强震荡收至13470元/吨，废不锈钢价格环比持平至9100元/吨，镍/不锈钢盘面比价小幅走高。宏观层面，美联储周四凌晨议息，过半美联储官员预计明年至少降息三次，美联储主席鲍威尔的态度也有软化，欧洲央行跟随按兵不动，海外风险资产连续上涨。产业层面,需求表现偏淡仍是核心矛盾：国内12月锂电产业链排产继续偏弱，三元材料环比-5.0%，国内动力电池产/销环比+13.4%/+11.6%。12月中国、印尼不锈钢排产,且预计不锈钢出口预计相对一般。LME纯镍库存+414吨，持续影响镍价。预计镍价格偏淡，关注镍/不锈钢做空再度入场时机。 黑色产业 螺纹钢 钢联口径螺纹表需环比下降7万吨至252万吨。产量环比下降4万吨至257万吨，垒库速度边际加快，表需小幅增加。短期螺纹供需走势略弱于符合季节性规律。消息面京沪放松房产限购点燃市场情绪，但同时社融\M1数据表现较差。操作上建议观望为主。激进者尝试短线做多螺纹2405合约。 铁矿石 铁矿港存环比上周四去库230万吨至1.16亿吨。铁水产量环比下降2.4万吨至226.9万吨。压港环比大幅增加28条至129条。考虑压港铁矿仍小幅边际垒库。钢厂生产维持亏损，后续高炉产量预计以下行为主。铁矿基本面维持同比偏强，但边际走弱明显。消息面京沪放松房产限购点燃市场情绪，但同时社融\M1数据表现较差。操作上建议观望为主。激进者尝试短线做多铁矿2405合约。1/5正套头寸可继续持有。 农产品市场 招商评论 豆粕 昨日CBOT大豆收高，受周度出口支撑。供应端，巴西播种进入尾声，而阿根廷播种顺利，后期焦点在博弈产量。需求端，短期周度出口数据不错，及压榨需求亦不错。整体来看，后期核心在南美产量博弈，关注南美天气。国内市场，整体单边跟随外盘。观点仅供参考！ 玉米 昨日c2401合约延续跌势。新作增产，新粮逐步上市，现货供应充足。目前下游观望情绪浓厚，贸易商收购心态谨慎，深加工库存回升，养殖端亏损，饲料企业维持低库存，随用随买，建库意愿不强，供强需弱，12月集中上量，现货仍有考验，玉米期价预计震荡偏弱。观点仅供参考。 油脂 昨日马盘小幅反弹。供应端,国际棕榈步入季节性减产，符合季节性；而需求端，ITS数据显示12月1-10马棕出口环比-7.4%。阶段性来看，国际棕榈整体呈现供需双弱，后期或偏震荡。而国内油脂整体宽松，单边跟外盘。观点仅供参考！ 白糖 目前巴西进入甘蔗压榨后期，整体压榨进度良好，累计制糖比为49.32%，2023/24甘蔗供应量比之前预期的要更多，增产预期逐步兑现，23/24榨季巴西中南部糖产预计在4200万吨，全巴西糖产量预计4500万吨。逐步打破原糖下行空间，国际原糖跌势仍在。国内因现货紧张，基差走强。整体国内趋势跟随国外。策略上建议空头获利了结，等待原糖的下一步指引。风险点：印度出口、国内现货 鸡蛋 昨日jd2402延续跌势，蛋价下跌。短期供应充足，北方低温天气对消费略有提振，但中间贸易商拿货节奏偏谨慎，南方到货多东莞连续爆仓，流通环节库存增加，显示供应端压力较大，蛋价承压。中期来看，伴随着产能逐步上升，饲料成本下降，需求下滑，蛋价仍将偏弱运行。观点仅供参考。 生猪 昨日lh2403合约小幅下跌，现货价格继续上涨。北方雨雪天气影响调运，散户出栏积极性下降，屠宰企业收购难度增加。目前北方已经大幅降温，周末南方地区气温也将明显下降，加上冬至临近，降温或有利于促进腌腊需求，屠宰量有望继续走高，猪价或将获得一定支撑，预计反弹修复为主。观点仅供参 考。 苹果 23/24季苹果增产不增质。主产区基本完成入库，入库量高于去年同期，但低优果率情况依然存在，支撑期货价格。冬季苹果进入季节性卖压，橘子等替代品今年价低量多，形成挤兑。短期内苹果震荡偏弱。关注消费情况。关注年前果农出货积极性 能源化工 招商评论 LLDPE 昨天lldpe主力合约小幅震荡。华北低价现货8030元/吨，01基差盘面减少20，基差持稳，成交一般。近期海外美金价格持稳，进口窗口关闭。供给端：近期国产供应持稳，进口小幅倒挂导致进口增量回升但力度不大，后期总体供应环比回升，但压力尚可。明年上半年由于没有新增产能投放，导致供应增量放缓。短期关注巴拉马运力紧缺导致乙烷进口减少引发的乙烷装置降负荷。需求端：下游农地膜旺季淡季，总开工率延续环比小幅下降，同比仍处于历年正常偏低水平。策略：明年上半年pe全球产能投放减少，供应压力缓解，中长期单边逢低做多为主及05合约买塑料空pp持有。短期上游库存去化放缓，产业链库存中性，人民币升值导致进口窗口下移，供增需减，短期震荡为主，往上受制于进口窗口压制。观点仅供参考。风险点：1，地缘政治发酵；2，海外需求情况；3，下游订单情况；4新装置投放情况 欧线 主力合约2404收于886点，跌0.02%。（需求）高频样本数据略有回暖，欧洲经济底部向好。（现货）船东持续涨价仍在进行，预计月底SCFIS站上千点。随着春节临近，出货量开始回暖，未来船东可能借机继续拉升海运费。节前运费将维持震荡上扬。（成本）昨日布油涨3.15%，收76.6$/桶，美元兑人民币跌0.96%，收于7.1048。偏弱震荡（期货）昨日盘面趋于震荡。短期看（春节前）欧线期货将跟随现货涨价继续偏强震荡上行；长期看（春节后）欧洲经济仍在筑底回暖中。欧洲经济或无法较快复苏维持节后前高位海运费，未来期现运费或终将双回落。综上，短线或继续偏强宽幅震荡上扬，长线或将回落，推荐逢高布空，仅供参考。 PTA 美联储态度转变为何时降息，原油价格反弹，成本端PX开工上升至历史高位，供应增加，中金四季度存检修计划。海外方面短流程效益修复，装置负荷提升，预计进口维持高位。供应端PTA受交割影响短期流动性偏紧，但随着装置提负及新装置贡献产量，中期供应压力仍较大。需求端聚酯工厂开工负荷在90%附近，聚酯工厂累库，库存处于历史高位水平。新订单跟进不足，下游加弹、织机负荷下降，终端的原料备货集中在5-10天，偏高备货在一个月左右。综合来看PX和PTA均处于累库状态；交易维度：近端PXN价差已压缩至低位，往下空间较小可逐步止盈，PTA负荷维持叠加新装置投产，中期供应压力较大，建议逢高沽空加工费。风险点：需求超预期；装置检修情况；新产能投产进度。 PP 昨天pp主力合约小幅震荡。华东PP现货7430元/吨，基差01盘面减30，基差持稳，成交一般。海外美金价格持稳，进口窗口关闭，出口窗口关闭。供给端：新装置量产，但pdh装置亏损导致意外检修增多，进出口窗口关闭，短期总供应压力有所缓解。明年上半年仍是扩产大周期，供需矛盾大。短期关注巴拉马运力紧张什么时候缓解。需求端：下游需求总体开工率环比小幅下降，但同比仍处于历年正常偏低水平。策略：中期行业仍处于扩产周期，供需矛盾大，逢高做空利润（mto/pdh)仍是主线。短期上游库存去化放缓，产业链库存中性，新增三套装置量产，供应压力加大，但边际产能pdh都处于大幅亏损导致意外检修增多，供需矛盾有所缓解