期货研究报告|聚烯烃日报2023-12-14 低库存强基差,聚烯烃低位震荡 油价大幅下跌,成本支撑转弱 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com 从业资格号:F3056198投资咨询号:Z0015616 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号:F0233775投资咨询号:Z0000421联系人 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com 从业资格号:F03119179 投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1289号 策略摘要 建议观望。国际油价大幅下跌,聚烯烃成本支撑走弱,聚烯烃盘面偏弱震荡,现货价格涨跌互现。PE开工负荷提升已至高位,PP开工率下降,维持低位,PE供应端压力增加。PE非标品与PP非标品排产占比较高,PE非标价差持续走低。下游需求未有改善,维持刚需采购,开工与订单季节性转弱。内外盘价差未有变化,LL进口窗口维持打开,PP进口窗口关闭。 核心观点 ■市场分析 库存方面,石化库存63万吨,较上一日去库2万吨。 基差方面,LL华东基差在+40元/吨,PP华东基差在-30元/吨,基差维持。 生产利润及国内开工方面,国际油价大幅下跌,油制聚烯烃生产利润修复,聚烯烃成本支撑走弱,PDH制PP生产利润维持亏损。PE非标品与PP非标品排产占比较高,HDPE注塑与标品价差持续走低。 燕山石化6PE装置、独山子石化30PE装置、中科炼化20PP装置开车重启,万华化学30PP装置、宁波富德40PP装置停车检修,PE开工负荷提升已至高位,PP开工率下降,维持低位,PE供应端压力增加。 进�口方面,LL进口窗口持续打开,PP进口窗口关闭。 ■策略 (1)单边:建议观望。 (2)跨期:无。 ■风险 原油价格波动,下游需求恢复情况。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 聚烯烃日度表格4 聚烯烃基差结构6 聚烯烃生产利润及开工率7 聚烯烃非标价差及开工占比8 聚烯烃进�口利润10 聚烯烃下游开工及下游利润12 聚烯烃库存13 图表 表1:PE产业链日度表格丨单位:元/吨4 表2:PP产业链日度表格丨单位:元/吨5 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位:元/吨6 图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位:元/吨6 图3:LL生产利润(原油制)|单位:元/吨7 图4:PE开工率|单位:%7 图5:PP生产利润(原油制)|单位:元/吨7 图6:PP生产利润(PDH制)|单位:元/吨7 图7:PP开工率|单位:%7 图8:HD注塑-LL(华东)|单位:元/吨8 图9:LD-LL价差(华东)|单位:元/吨8 图10:LL开工占比|单位:%8 图11:HD开工占比|单位:%8 图12:LD开工占比|单位:%8 图13:PP低融共聚-拉丝(华东)|单位:元/吨8 图14:拉丝开工占比|单位:%9 图15:均聚注塑开工占比|单位:%9 图16:共聚注塑开工占比|单位:%9 图17:纤维开工占比|单位:%9 图18:LL进口利润|单位:元/吨10 图19:LL美湾FOB-中国CFR|单位:美元/吨10 图20:LL东南亚CFR-中国CFR|单位:美元/吨10 图21:LL欧洲FD-中国CFR|单位:美元/吨10 图22:PP进口利润|单位:元/吨10 图23:PP出口利润|单位:美元/吨10 图24:PP均聚/注塑:美湾FOB-CFR中国|单位:元/吨11 图25:PP均聚/注塑:CFR东南亚-CFR中国|单位:美元/吨11 图26:PP均聚/注塑:西北欧FOB-CFR中国|单位:美元/吨11 图27:PE下游农膜开工率|单位:%12 图28:PE下游包装膜开工率|单位:%12 图29:PE下游缠绕膜-LL-2300|单位:元/吨12 图30:PP下游BOPP开工率|单位:%12 图31:PP下游BOPP毛利|单位:元/吨12 图32:PP下游塑编开工率|单位:%12 图33:石化库存|单位:万吨13 聚烯烃日度表格 表1:PE产业链日度表格丨单位:元/吨 变动 2023/12/13 2023/12/12 石化库存(万吨) -2 63 65 LL01 -36 8,032 8,068 LL05 -39 8,045 8,084 LL09 -40 8,002 8,042 LL1-LL5 3 -13 -16 LL5-LL9 1 43 42 LL9-LL1 -4 -30 -26 LL华北基差 10 -10 -20 LL华东基差 0 40 40 LL华南基差 56 88 32 brent主力(美元/桶) -4.02 72.55 76.57 LLDPE生产利润(原油制) 273 654 381 LLDPE华北 -26 8,022 8,048 LLDPE华东 -36 8,072 8,108 LLDPE华南 20 8,120 8,100 HDPE注塑华东 -50 7,550 7,600 HDPE低压膜华东 25 8,350 8,325 HDPE中空华东 0 7,850 7,850 LDPE华东 0 8,800 8,800 LL华东-华北 -10 50 60 LL华南-华东 46 98 52 HD注塑-LL(华东) -24 -472 -448 HD薄膜-LL(华东) 51 328 277 HD中空-LL(华东) 26 -172 -198 LD-LL(华东) 26 778 752 LL美金成本(元/吨) 13 7,938 7,925 LL华东进口盈亏(元/吨) -49 134 183 LL中国CFR(美元/吨) 0 910 910 华东缠绕膜(元/吨) 0 10,500 10,500 缠绕膜-LL-2300价差(元/吨) 26 178 152 回料:EVA造粒(山东) 0 6,125 6,125 LL-回料(不带票) -24 1,269 1,293 数据来源:Wind卓创资讯华泰期货研究院 表2:PP产业链日度表格丨单位:元/吨 变动 12月13日 12月12日 石化库存(万吨) -2 63 65 PP01 -59 7,448 7,507 PP05 -74 7,416 7,490 PP09 -68 7,415 7,483 PP1-PP5 15 32 17 PP5-PP9 -6 1 7 PP9-PP1 -9 -33 -24 PP华东基差 10 -30 -40 PP华北基差 10 120 110 PP华南基差 59 2 -57 brent主力(美元/桶) -4.02 72.55 76.57 PP生产利润(原油制) 250 -190 -440 丙烷CFR华东(美元/吨) 1 638 637 PP生产利润(PDH制) -69 -138 -69 PP华东拉丝 -49 7,418 7,467 PP华北拉丝 -20 7,350 7,370 PP华南拉丝 0 7,450 7,450 PP华东低融共聚 0 7,500 7,500 PP华东均聚注塑 -30 7,450 7,480 PP拉丝华南-华东 49 32 -17 PP拉丝华东-华北 -29 68 97 PP均聚注塑-拉丝(华东) 19 32 13 PP低融共聚-拉丝(华东) 49 82 33 PP均聚/注塑CFR中国(美元/吨) 0 875 875 PP拉丝进口成本(元/吨) 13 7,636 7,623 PP拉丝进口盈亏(元/吨) -62 -218 -156 pp拉丝�口盈亏(美元/吨) 8 -48 -56 山东粉料(元/吨) -50 7,250 7,300 山东丙烯(元/吨) 50 6,930 6,880 华北PP拉丝-山东粉料(元/吨) 30 100 70 山东粉料生产利润(元/吨) -100 -230 -130 华东BOPP厚光膜(元/吨) -50 8,800 8,850 BOPP厚光膜毛利(元/吨) -1 232 233 回料:白透明聚丙优质颗粒(宿迁) 0 5,500 5,500 PP拉丝-回料(不带票) -45 1,337 1,382 数据来源:Wind卓创资讯华泰期货研究院 450 350 250 150 50 -50 -150 -250 -350 450 350 250 150 50 -50 -150 -250 -350 2021/04 2021/05 2021/06 2021/07 2021/08 2021/09 2021/10 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 10500 10000 9500 9000 8500 8000 7500 7000 6500 2023/12 2021/04 数据来源:卓创资讯华泰期货研究院 2021/05 2021/06 2021/07 LL华北-主力合约基差 PP华东-主力合约基差 2021/08 2021/09 2021/10 2021/11 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位:元/吨 图 2021/12 2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位:元/吨 2022/01 聚烯烃基差结构 2022/02 2022/03 PP1-PP5 2022/04 L1-L5 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 L5-L9 PP5-PP9 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 L9-L1 PP9-PP1 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 聚烯烃日报丨2023/12/14 LL主力合约 2023/05 PP主力合约 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 10500 10000 9500 9000 8500 8000 7500 7000 2023/10 数据来源:卓创资讯华泰期货研究院 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 6/14 聚烯烃生产利润及开工率 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 图3:LL生产利润(原油制)|单位:元/吨图4:PE开工率|单位:% 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 105% 100% 95% 90% 85% 80% 75% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:卓创资讯华泰期货研究院数据来源:卓创资讯华泰期货研究院 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 图5:PP生产利润(原油制)|单位:元/吨图6:PP生产利润(PDH制)|单位:元/吨 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:卓创资讯华泰期货研究院数据来源:卓创资讯华泰期货研究院 100% 图7:PP开工率|单位:% 2023年2022年2021年 95% 90% 85% 80% 75% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃非标价差及开工占比 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 图8:HD注塑-LL(华东)|单位:元/吨图9:LD-LL价差(华东)|