国债期货日报：信贷多增，等待信心建立

期货研究报告|国债期货日报2023-12-14 信贷多增，等待信心建立 研究院 研究员 徐闻宇 xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454 蔡劭立 caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 高聪 gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 单边建议关注稳增长预期下的机会；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议关注长久期品种。 核心观点 ■市场分析 央行转向投放。12月13日，以利率招标方式开展2650亿元7天期逆回购操作，净投放250亿。四季度特殊再融资券预计发行1.5万亿-2万亿；11月MLF超量续作14500亿；11月外汇储备环比增加705.83亿美元。 政策趋向积极。1）国内：【政策】中央政治局会议强调明年要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破；中央经济工作会议加大宏观调控力度。【金融】11月M1+1.3%，M2+10%，信贷+1.09万亿，同比少增1368亿，社融+2.45万亿，同比多增4556亿。【汽车】11月，汽车�口48.2万辆，环比下降1.1%。【风险】穆迪评级下调主权信用评级展望。2）海外：【美国】纽约联储数据显示，11月的未来一年通胀率为3.4%，较10月的3.6%有所下降。【日本】日本央行行长植田和男表示，经济已适度复苏，可能继续保持温和复苏。【欧元区】12月ZEW经济景气指数为23，创今年2月来新高；10月工业产�同比下降6.6%，预期降4.6%。【新兴】阿根廷央行称将立即建立每月2%的汇率变动路径。【风险】法国将禽流感警戒级别从中级提升至高级。 ■策略 单边：2403合约短期偏空。 套利：短期关注政策落地，曲线策略保持观望或关注陡峭化（+2×TS-1×T）。 套保：关注短久期品种基差走阔和曲线陡峭，空头套保关注T和TL2403合约。 ■风险提示 经济大幅弱于预期，流动性超预期宽松 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 国债期货日度报告丨2023/12/14 目录 核心观点1 成交明细3 价格及价差4 基差跟踪5 图表 图1：国债期货各合约日度成交情况3 图2：国债期货各合约CTD券的基本要素3 图3：主力连续合约收盘价走势丨单位：元4 图4：当季连续合约收盘价走势丨单位：元4 图5：主力连续合约跨品种价差走势丨单位：元4 图6：跨品种价差与资金利率4 图7：各品种的跨期价差走势丨单位：元4 图8：当季合约前20大净持仓与跨期价差4 图9：TS近月基差丨单位：元5 图10：TS近月IRR与同存利率丨单位：%5 图11：TF近月基差丨单位：元5 图12：TF近月IRR与同存利率丨单位：%5 图13：T近月基差丨单位：元5 图14：T近月IRR与同存利率丨单位：%5 图15：TL近月基差丨单位：元6 图16：TL近月IRR与同存利率丨单位：%6 图17：TS近月净基差丨单位：元6 图18：TF近月净基差丨单位：元6 图19：T近月净基差丨单位：元6 图20：TL近月净基差丨单位：元6 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明2/7